有色金属行业报告 （2026.11.2-2026.11.6）

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 6678.76

52 周最高 11180.33

52周最低 6388.03

行业相对指数表现

研究所

分析师:李帅华

SAC 登记编号:S1340522060001

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分析师:魏欣

SAC 登记编号:S1340524070001

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分析师:杨丰源

SAC 登记编号:S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《有色承压，关注宏观、供给等边际变化》 -2026.11.02

AI 叙事走弱叠加利率下行，贵金属迎布局时机

l 投资要点

贵金属：10月非农超预期，科技波动较大黄金出现避险特征。本周10 月非农数据公布，超出市场预期，商业就业人数大幅增长，且同步上调8月和9月的非农就业人数，目前经济数据来看，美国就业市场依然偏强，12月加息概率上行。同时市场预期民主党重夺两院，短期来看AI叙事走弱，同步美国财政支出受限，27 年美国赤字可能偏弱，但短期利率受益下行，有利于黄金短期表现。配置盘角度，央行10 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，总体来看，目前点位具备配置价值，建议逢低抄底。

铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下依然较为坚挺，升水维持。去库局面延续，开工率维持高位，需求短期不可证伪，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期27 年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。

铜：宽幅震荡，产业底盘仍坚。本周铜价先扬后抑，LME 库存增至近四个月新高，国内社库降至年内低位，现货升水冲至2650元/吨历史高位后回落，高升水抑制下游。宏观端中期选举落地但12月加息概率升至80%，AI 叙事重定价压制估值；产业端负 TC 加深、冶炼减产兑现，低库存构筑底部支撑。短期区间震荡，建议关注非农、LME交仓回流及升水持续性。

锂：底部博弈，或将迎来修复。本周碳酸锂深跌后反弹，供给端江西云母复产预期未证伪，但枧下窝实际节奏或慢于恐慌定价；需求端储能电芯产量维持高景气，然 11月电池排产环比下滑、储能新增备案同比大降，去化放缓。短期围绕成本支撑与供给放量博弈，预计底部震荡，关注复产证实或证伪及排产兑现。

钼：价格反弹，成本急升，上下游博弈僵持。本周钼市小幅反弹，驱动来自10月下跌后供应商挺价、低位补库及国际钼价走高；江铜招标 320 吨 Mo40-45%钼精矿成交 5285 元/吨度，折钼铁成本约 33.5万元/吨，成本端急速拉高。但钢招价格重心仅缓慢上移，高价接受度有限、部分流标，冶炼仍倒挂亏损。短期上下游博弈僵持，关注钢招放量与成本传导。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

锡：需求预期受损，锡价短期承压。本周锡价小幅下行，民主党胜出使得投资者重新评估AI产业高速扩张面临的政策风险，美股遭遇猛烈抛售，科技股成为重灾区，对锡价走势构成拖累。基本面看，炼厂复产，精炼锡供应逐步恢复，需求预期扰动不断，偏低的社会库存仅提供弱支撑。短期看，宏观及 AI建设担忧增大，预计锡价受拖

累承压下寻支撑。

钨：钨价持续修复，关注需求边际变化。本周钨价继续上涨至37万元/吨水平，矿山整体挺价，江西赣州地区行业机构与大型钨企指导价释放稳健信号，带动现货报价趋同指导价。目前钨企指导价进一步夯实当前行情基础，叠加原料成本支撑及冶炼厂低开工率状态，持货商惜售挺市意愿增强，低位资源流通减少，需求端部分刚需补库跟进释放。我们认为钨价继续向上仍需验证库存去化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。

投资建议：

建议关注正海磁材、中稀有色、西部矿业、金诚信、中金黄金，赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

目录

1 板块行情....5

2 价格....6

3 库存....9

4 风险提示....10

图表目录

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 5 图表2：本周涨幅前10只股票 5 图表3：本周跌幅前10只股票 5 图表4：LME铜价格(美元/吨) 6 图表5：LME铝价格(美元/吨) 6 图表6：LME锌价格(美元/吨) 6 图表7：LME铅价格(美元/吨) 6 图表8：LME锡价格(美元/吨) 7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 8 图表13：LME镍价格(美元/吨) 8 图表14：钴价格(元/吨) 8 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 8 图表16：全球交易所铜库存(吨) 9 图表17：全球交易所铝库存(吨) 9 图表18：全球交易所锌库存(吨) 9 图表19：全球交易所铅库存(吨) 9 图表20：全球交易所锡库存(吨) 10 图表21：全球交易所镍库存(吨) 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为3.8%，排名第16。

本周有色板块涨幅排名前5为闽发铝业、盛达资源、久立特材、中稀有色、

融捷股份；跌幅排名前5为大业股份、赛福天、龙磁科技、华光新材、铂科新材。

2 价格

基本金属方面：本周LME铜下跌1.86%、铝上涨0.18%、锌下跌2.18%、铅上涨 0.27%、锡下跌 1.55%。

贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨 0.18%、白银下跌 0.69%、NYMEX 钯金上涨 1.69%、铂金下跌 31.92%。

新能源金属方面：本周LME 镍上涨2.77%、碳酸锂上涨 0.81%。

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 20201 吨、铝去库 8480 吨、锌去库14434吨、铅去库 9446吨、锡去库 715 吨、镍去库7552 吨。

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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