《硫磺期货十问》进口依存度 45%+——国产替代的路径与“半自由”的实质

进口依存度 45%+——国产替代的路径与“半自由”的实质

中国是全球最大的硫磺买家，2025 年进口量约 960 万吨，进口依存度仍超过45%，即接近一半的消费需求依赖海外到岸。进口来源高度集中于中东（包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特）以及加拿大、日韩，海外的装置运行或航运通道变化，即可对国内到货节奏产生显著扰动。

缺口补充依赖三条路径协同。第一，国产硫磺的主升浪：中石油、中石化两大集团叠加浙石化、恒力等民营大炼化扩能，国内副产硫磺产能已突破 1993 万吨、实际产量约 1183 万吨，推动对外依存度由 2020 年的 51.78% 回落至 45% 区间。第二，煤化工与天然气净化补位，西南气田净化硫与新疆煤化工副产硫稳步增量，单点规模不及大炼化，但分布广、系统韧性强。第三，其他替代路径，磷石膏分解硫、二氧化碳驱油伴生硫等技术路线具备潜力，但当前量级尚不足以承担结构性替代。

需要强调的是，国产供给跟随炼厂检修节奏波动，进口供给受地缘政治与海运通道约束，两者共同决定了国内能够调控的是节奏而非源头。这意味着对外依存度下降并不等同于定价权同步提升，在进口边际成本仍主导国内定价的前提下，所谓“半自由”，实质是渠道多元而调控能力有限的状态。

作者：曹剑兰  投资咨询资格Z0019556

报告日期：2026-11-9

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数据来源：Wind、SMM、钢联、CCF、彭博、隆众、广发期货研究所