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资讯 能源电子月报3Q26功率公司业绩环比向上，碳化硅渗透率持续提升
行业研究 · 行业月报
电子
投资评级：优于大市（维持）
证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003
证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002
证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002
证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001
证券分析师：连欣然
010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn S0980525080004
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功率半导体业绩回顾：3Q26代表公司营收同比增长24.2%，扣非归母净利润同比增长68.6%，多数公司毛利率环比提升。
新能源汽车：26年1-9月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至37%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年的580kW。
整车情况：根据中汽协数据，我国9月新能源汽车单月销量182.3万辆(YoY+13.6%，MoM+10.9%)，产量181.4万辆(YoY+12.2%，MoM+9.7%)，单月新能源车渗透率为61.6%。
主驱IGBT功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商中车时代、比亚迪半导体、士兰微、斯达半导和芯联集成领先优势逐步确立，26年1-9月国产率达88.0%，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。
碳化硅渗透情况：我国1-9月新能源上险乘用车主驱模块中碳化硅占比为32.5%，3Q26单季提升至35.2%；9月800V车型渗透率约34.8%，800V车型中碳化硅渗透率为74.1%。
台股、交期与价格跟踪：台股过半公司9月月度营收环比提升；根据TTI，功率器件交期高位企稳，IGBT约32周、高压MOSFET约30.5周，整流器交期拉长至21.5周。富昌电子2026年四季度预期，功率器件价格延续上涨，意法半导体IGBT价格由稳定转为上涨。
投资建议：功率公司3Q26业绩持续改善，存货周转天数维持低位。需求端数据中心保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间。目前国内功率仍处于份额提升阶段；产能扩展回归理性，各公司产品布局从单一功率半导体逐步向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，各公司保持稳健增长，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，3Q26主驱渗透率升至35.2%，需求提升，上游头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。
3Q26行业收入继续提升，各公司营收同比均实现增长。8家公司单季营收合计138.9亿元，同比增长24.2%，环比增长5.3%；新洁能、捷捷微电、宏微科技、东微半导和扬杰科技同比增速均超过40%，仅士兰微环比微降1.8%。工控逐步回暖，储能与服务器电源需求保持旺盛，新能源汽车应用份额提升带来收入增量；中低压MOS、二极管等供给端保持克制，高压超结MOS及IGBT进入改善阶段。
图：3Q22-3Q26功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%） 图：3Q22-3Q26单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）
| 华润微 | 士兰微 | 斯达半导 | 扬杰科技 | 捷捷微电 | 新洁能 | 东微半导 | 宏微科技 | |
| 3Q22 | 1% | 8% | 51% | 26% | -10% | 10% | 36% | 108% |
| 4Q22 | 5% | 3% | 63% | -15% | 26% | 21% | 46% | 72% |
| 1Q23 | -7% | 3% | 44% | -8% | 8% | -11% | 47% | 137% |
| 2Q23 | 2% | 10% | 48% | -14% | 7% | -13% | -11% | 125% |
| 3Q23 | 1% | 18% | 29% | -3% | 18% | -26% | -27% | 32% |
| 4Q23 | -2% | 20% | 26% | 39% | 26% | -23% | -38% | 19% |
| 1Q24 | -10% | 19% | 3% | 1% | 29% | -1% | -43% | -26% |
| 2Q24 | -1% | 17% | -20% | 17% | 49% | 30% | 7% | -10% |
| 3Q24 | 8% | 19% | -5% | 10% | 42% | 39% | 10% | -8% |
| 4Q24 | 12% | 25% | -7% | 18% | 23% | 27% | 59% | -5% |
| 1Q25 | 11% | 22% | 14% | 19% | 35% | 21% | 63% | 21% |
| 2Q25 | 8% | 19% | 40% | 22% | 21% | -4% | 35% | -2% |
| 3Q25 | 5% | 17% | 20% | 21% | 21% | -6% | 33% | -12% |
| 4Q25 | 13% | 9% | 5% | 11% | 18% | 4% | -10% | 4% |
| 1Q26 | 21% | 17% | -6% | 35% | 31% | 15% | -1% | 4% |
| 2Q26 | 14% | 12% | 5% | 27% | 33% | 35% | 37% | 12% |
| 3Q26 | 18% | 9% | 10% | 41% | 52% | 59% | 43% | 46% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
大部分公司3Q26扣非归母净利润继续改善，代表公司合计环比增长25.7%。受益于汽车、算力等高门槛市场渗透率提升，价格逐步进入上升通道，行业盈利情况环比改善，其中，中低压产品由于供给优化与需求修复率先改善。行业随着稼动率满载，需求端价格接受度走好，原材料成本上涨陆续传导至终端，叠加产能紧张价格有所修复，中低压器件相关公司扣非净利润同比均实现明显改善。
| 华润微 | 士兰微 | 斯达半导 | 扬杰科技 | 捷捷微电 | 新洁能 | 东微半导 | 宏微科技 | |
| 3Q22 | 3% | -41% | 94% | 39% | -51% | -25% | ||
| 4Q22 | -28% | -119% | 72% | -28% | -38% | -9% | 50% | 35% |
| 1Q23 | -44% | -56% | 37% | -34% | -69% | -42% | 43% | 158% |
| 2Q23 | -44% | -80% | 13% | -23% | -43% | -34% | -60% | 96% |
| 3Q23 | -66% | -87% | 3% | -29% | -45% | -37% | -67% | 10% |
| 4Q23 | -47% | -223% | 18% | -26% | 54% | 16% | -99% | 53% |
| 1Q24 | -83% | 17% | -19% | 4% | 81% | 31% | -100% | -118% |
| 2Q24 | -43% | -114% | -50% | 2% | 139% | 76% | -95% | -94% |
| 3Q24 | -1% | -34% | -34% | 14% | 206% | 74% | -90% | -129% |
| 4Q24 | -16% | 189% | -71% | 231% | 49% | 22% | -298% | -232% |
| 1Q25 | -12% | 9% | -37% | 35% | 121% | 25% | 144% | 82% |
| 2Q25 | -8% | 1953% | 50% | 30% | 15% | 21% | 563% | -64% |
| 3Q25 | -34% | 89% | -28% | 47% | -12% | 25% | 305% | 104% |
| 4Q25 | -56% | -31% | -84% | -18% | -3% | -29% | -532% | 136% |
| 1Q26 | 117% | 9% | -83% | 41% | -10% | -15% | -507% | -224% |
| 2Q26 | 31% | -9% | -82% | 20% | 46% | 2% | -58% | -4639% |
| 3Q26 | 82% | 304% | -80% | 52% | 192% | 85% | 75% | -1740% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：3Q22-3Q26功率半导体相关公司单季度扣非净利润环比增速（%）
| 华润微 | 士兰微 | 斯达半导 | 扬杰科技 | 捷捷微电 | 新洁能 | 东微半导 | 宏微科技 | |
| 3Q22 | -21% | -31% | 14% | -5% | -23% | -10% | 26% | 40% |
| 4Q22 | -30% | -123% | 2% | -57% | -12% | -13% | -3% | -47% |
| 1Q23 | -14% | 392% | -8% | 48% | -53% | -28% | -13% | 132% |
| 2Q23 | 18% | -57% | 6% | 27% | 80% | 16% | -63% | 14% |
| 3Q23 | -53% | -56% | 4% | -11% | -25% | -14% | 4% | -22% |
| 4Q23 | 10% | -683% | 17% | -56% | 144% | 59% | -96% | -26% |
| 1Q24 | -72% | 206% | -37% | 108% | -45% | -18% | -69% | 128% |
| 2Q24 | 293% | -105% | -35% | 25% | 138% | 56% | 338% | 140% |
| 3Q24 | -18% | 311% | 37% | -1% | -4% | -15% | 95% | -455% |
| 4Q24 | -6% | 689% | -49% | 29% | 19% | -29% | 175% | -235% |
| 1Q25 | -63% | 30% | 37% | -15% | -19% | 31% | 138% | 96% |
| 2Q25 | 221% | -14% | 56% | 20% | 24% | -1% | 1089% | 180% |
| 3Q25 | -42% | -79% | -34% | 12% | -26% | -19% | 19% | -64% |
| 4Q25 | -37% | 187% | -88% | -27% | 30% | -32% | -217% | 3269% |
| 1Q26 | 85% | 106% | 39% | 46% | -25% | 56% | 75% | 134% |
| 2Q26 | 94% | -28% | 75% | 2% | 102% | 19% | 222% | -1016% |
| 3Q26 | -19% | -5% | -28% | 41% | 48% | 47% | 396% | 87% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
多数公司毛利率环比提升，存货周转天数整体平稳。3Q26代表公司单季毛利率均值为26.2%，较2Q26提升2.0个百分点，8家中6家环比提升；存货周转天数均值由120天降至117天，斯达半导、东微半导、新洁能和宏微科技有所下降。价格传导逐步落地带动毛利率修复。
图：3Q20-3Q26功率半导体相关公司单季度毛利率（%）
| 华润微 | 士兰微 | 斯达半导 | 扬杰科技 | 捷捷微电 | 新洁能 | 东微半导 | 宏微科技 | |
| 3Q20 | 29.5% | 22.2% | 33.4% | 36.2% | ||||
| 4Q20 | 25.9% | 25.6% | 28.9% | 33.1% | 47.7% | 27.5% | 21.5% | 26.5% |
| 1Q21 | 31.5% | 29.3% | 34.2% | 33.5% | 49.4% | 33.5% | 27.0% | 22.4% |
| 2Q21 | 36.3% | 33.4% | 34.6% | 34.5% | 48.7% | 40.0% | 26.6% | 22.1% |
| 3Q21 | 37.9% | 35.0% | 35.8% | 35.6% | 48.4% | 42.1% | 31.1% | 22.0% |
| 4Q21 | 35.1% | 34.1% | 40.8% | 36.5% | 44.2% | 39.7% | 29.0% | 20.4% |
| 1Q22 | 36.5% | 31.4% | 40.8% | 36.7% | 49.9% | 39.7% | 32.9% | 21.1% |
| 2Q22 | 38.4% | 30.8% | 40.9% | 36.4% | 41.6% | 39.2% | 33.9% | 22.2% |
| 3Q22 | 37.1% | 27.4% | 41.4% | 35.2% | 39.1% | 35.4% | 34.1% | 21.8% |
| 4Q22 | 34.7% | 28.1% | 38.6% | 37.1% | 33.9% | 33.9% | 34.5% | 19.2% |
| 1Q23 | 34.8% | 26.2% | 36.4% | 30.7% | 34.9% | 31.4% | 33.0% | 19.4% |
| 2Q23 | 33.9% | 22.5% | 36.0% | 29.5% | 36.1% | 29.7% | 20.6% | 22.7% |
| 3Q23 | 31.7% | 21.9% | 36.6% | 32.3% | 32.9% | 30.1% | 18.1% | 21.6% |
| 4Q23 | 28.4% | 18.9% | 40.5% | 28.5% | 33.2% | 31.8% | 15.3% | 24.6% |
| 1Q24 | 26.5% | 22.1% | 31.8% | 27.7% | 38.0% | 34.8% | 12.5% | 15.9% |
| 2Q24 | 26.3% | 18.0% | 31.2% | 31.3% | 36.4% | 36.5% | 14.8% | 15.6% |
| 3Q24 | 28.4% | 18.1% | 32.0% | 33.6% | 40.1% | 38.0% | 18.2% | 14.7% |
| 4Q24 | 27.3% | 18.6% | 31.2% | 38.7% | 31.9% | 36.0% | 11.7% | 15.4% |
| 1Q25 | 25.3% | 21.3% | 30.4% | 34.6% | 39.9% | 36.6% | 13.6% | 16.4% |
| 2Q25 | 25.9% | 19.6% | 29.2% | 33.1% | 31.9% | 35.1% | 18.0% | 15.3% |
| 3Q25 | 27.9% | 18.0% | 24.5% | 37.3% | 28.1% | 30.9% | 17.5% | 21.0% |
| 4Q25 | 26.2% | 16.7% | 20.8% | 32.0% | 26.3% | 29.2% | 15.2% | 17.2% |
| 1Q26 | 25.5% | 19.8% | 21.1% | 36.8% | 27.8% | 28.7% | 16.7% | 13.9% |
| 2Q26 | 27.6% | 17.4% | 20.2% | 34.7% | 32.9% | 31.1% | 17.8% | 11.5% |
| 3Q26 | 30.4% | 17.5% | 18.2% | 37.4% | 38.7% | 33.4% | 22.5% | 11.3% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：3Q20-3Q26功率半导体相关公司单季度存货周转天数（天）
| 华润微 | 士兰微 | 斯达半导 | 扬杰科技 | 捷捷微电 | 新洁能 | 东微半导 | 宏微科技 | |
| 3Q20 | 90 | 169 | 133 | 81 | ||||
| 4Q20 | 83 | 152 | 124 | 79 | 92 | 97 | 127 | |
| 1Q21 | 81 | 119 | 113 | 70 | ||||
| 2Q21 | 76 | 110 | 105 | 70 | 79 | 48 | 58 | 118 |
| 3Q21 | 79 | 115 | 100 | 80 | 56 | 118 | ||
| 4Q21 | 85 | 124 | 109 | 90 | 89 | 69 | 56 | 101 |
| 1Q22 | 86 | 133 | 114 | 106 | 165 | 99 | 81 | 141 |
| 2Q22 | 88 | 136 | 114 | 101 | 139 | 110 | 70 | 112 |
| 3Q22 | 94 | 146 | 117 | 103 | 144 | 105 | 66 | 96 |
| 4Q22 | 97 | 154 | 122 | 116 | 135 | 107 | 67 | 91 |
| 1Q23 | 115 | 189 | 150 | 118 | 181 | 155 | 84 | 90 |
| 2Q23 | 104 | 170 | 151 | 117 | 165 | 152 | 102 | 89 |
| 3Q23 | 107 | 165 | 159 | 114 | 149 | 168 | 112 | 104 |
| 4Q23 | 103 | 169 | 154 | 113 | 129 | 158 | 123 | 106 |
| 1Q24 | 115 | 176 | 212 | 105 | 150 | 155 | 206 | 208 |
| 2Q24 | 100 | 158 | 223 | 101 | 119 | 126 | 168 | 155 |
| 3Q24 | 98 | 157 | 214 | 102 | 119 | 122 | 165 | 150 |
| 4Q24 | 99 | 151 | 197 | 106 | 108 | 119 | 147 | 139 |
| 1Q25 | 109 | 149 | 188 | 107 | 143 | 98 | 144 | 153 |
| 2Q25 | 98 | 137 | 189 | 99 | 120 | 92 | 143 | 124 |
| 3Q25 | 100 | 132 | 186 | 105 | 111 | 91 | 152 | 137 |
| 4Q25 | 97 | 132 | 179 | 110 | 97 | 88 | 156 | 129 |
| 1Q26 | 98 | 124 | 226 | 110 | 96 | 79 | 221 | 133 |
| 2Q26 | 92 | 117 | 194 | 103 | 89 | 74 | 182 | 105 |
| 3Q26 | 93 | 119 | 178 | 108 | 91 | 72 | 180 | 98 |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
l 2026Q3大型AI数据中心跟踪样本达75站，在运功率18.0GW，在运算力1,461万片H100e。较2025Q3的39站、5.9GW、367万片，同比分别增长92%、206%与298%，扩张由站点数量、单站容量与单位功率算力密度三重驱动。单站平均功率由0.15GW升至0.24GW，同比提高59%；单位功率承载算力由623片升至811片H100e/MW，同比提高30%，前者对应供配电、变压器、柴油发电机组与液冷系统的招标规格上移，后者对应机柜级散热与供电架构的切换需求。
备注：1.Epoch 靠卫星影像与建设许可识别站点，中国境内站点识别难度更高，中国占比大概率被低估，不宜直接当作中美数据中心规模对比。
l 9月新能源汽车销量同比增长13.6%。根据中汽协数据，我国9月新能源汽车销量182.3万辆(YoY+13.6%，MoM+10.9%)；产量181.4万辆(YoY+12.2%，MoM+9.7%)，单月新能源车渗透率为61.6%。
l 9月极氪、零跑和埃安销量同比增速较快，问界、理想、小米和小鹏同比下滑。9月比亚迪销量45.7万辆(YoY+16.2%，MoM+5.4%)，零跑10.6万辆(YoY+58.5%，MoM+2.5%)，小鹏4.1万辆(YoY-0.8%，MoM+5.5%)，小米4.0万辆(YoY-4.6%，MoM+32.7%)，蔚来3.7万辆(YoY+7.7%，MoM+4.4%)，极氪3.7万辆(YoY+103.8%，MoM+0.6%)，埃安3.5万辆(YoY+21.9%，MoM-2.4%)，理想3.2万辆(YoY-6.3%，MoM-15.6%)，问界2.3万辆(YoY-44.3%，MoM+0.1%)。
l 26年1-9月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至37%。随着新能源汽车用电量提升，汽车主驱动功率段持续提升；根据NE时代数据，我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至26年1-9月的37%，100kW以下的低功率车型占比由22年的26%降低至17%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年的580kW；碳化硅车型峰值功率基本大于160kW，随着主驱最高峰值功率持续提升，碳化硅车型数量持续增加，未来碳化硅渗透率有望加速提升。
l 我国26年1-9月新能源上险乘用车主驱模块中碳化硅主驱（含IGBT+碳化硅方案）占比为32.5%。随着整车功率持续上升，碳化硅MOSFET占比逐步提升，Si MOSFET占比下降。根据NE时代数据，我国新能源上险乘用车中SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至26年1-9月的32.5%，分季度看1Q26、2Q26、3Q26分别为29.1%、32.0%、35.2%，逐季提升；Si MOSFET电控搭载量占比由22年12.2%下降至26年1-9月的0.55%。
l 我国26年1-9月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约88.0%，竞争格局保持稳定。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势确立，海外厂商份额逐步下降。26年1-9月比亚迪半导体累计主驱电控搭载量约占18.9%；时代电气占19.0%，士兰微约占17.3%，芯联集成约占6.6%，斯达半导占8.3%，宏微科技约占1.9%。
备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，
2.本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。
3.本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量4.图表按四类模块分别展示。2026年新增Si-IGBT+SiC-Mosfet混合型模块，1-9月占比为1.34%。正文采用合并口径，将该混合型模块与SiC-MOSFET合并为碳化硅模块
800V以上车型数量增加为碳化硅渗透重要驱动力之一。据NE时代数据，25年下半年800V车型渗透率加速提升，3Q26单季800V车型渗透率约35.8%，9月为34.8%；800V车型中碳化硅渗透率3Q26为74.4%，带动碳化硅需求加速提升。
碳化硅模块格局由海外单一主导逐步转向国产多元竞争。ST份额由2022年的89.8%降至2025年的20.6%，2026年1-9月进一步降至12.4%；同期国产供应商合计占比约82.3%，芯联集成以17.6%居首，比亚迪半导体和晶能微分别占13.3%和9.6%。3Q26单季国产供应商占比为84.6%，较2Q26提升1.4个百分点，比亚迪半导体、中车半导体和士兰微份额均较2Q26明显提升，国产替代继续推进，整体竞争格局较分散。
备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，
2.本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。
3.本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量l 碳化硅电控主要覆盖功率段为200kW以上车型，价位段持续下沉。随着整车价格下降带来存量中低价位段车型增多，26年1-9月碳化硅车型中10-18万车型占比升至18.6%，25万以下车型占比升至44.8%，3Q26单季接近一半。比亚迪、吉利、小米、蔚来及小鹏仍占较大份额；10-18万车型位包括比亚迪、吉利、零跑、小鹏等车企的多个车型，车型数量持续增加。碳化硅上游成本持续下降，器件端工艺逐步走向成熟，全球8英寸产能逐步释放，随产业链降本，碳化硅渗透率有望进一步提升。
备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，
2.本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。
3.本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量l 根据TTI，功率器件交期高位企稳：IGBT交期维持在32周左右，高压MOSFET约30.5周，低压MOSFET自7月下旬回落至27周左右后保持平稳，供需紧张程度未进一步缓解；整流器交期进一步拉长至21.5周，较半年前的15.5周明显拉长；小信号二极管交期自8月下旬起快速拉长至31.7周，为近26周高点。据富昌电子，1Q25开始功率器件交期拉长，1Q26部分器件价格开启上涨。进入4Q26，功率器件价格继续上行，意法半导体IGBT价格由稳定转为上涨，多家海外厂商交期上限延长至52周以上。
图：台股功率半导体相关公司23-26年月度营收同比变化
| 德微3675.TWO | 台半5425.TWO | 朋程8255.TWO | 強茂2481.TW | 尼克森3317.TWO | 杰力5299.TWO | 大中6435.TWO | 力智6719.TW | 富鼎8261.TW | 世界先进5347.TWO | |
| 23/01 | -24% | -8% | 6% | -36% | -31% | -51% | -51% | -55% | -48% | -23% |
| 23/02 | -8% | 4% | 12% | -16% | -21% | -58% | -36% | -57% | -44% | -41% |
| 23/03 | -21% | -5% | 22% | -16% | -13% | -38% | -22% | -63% | -35% | -51% |
| 23/04 | -20% | -10% | 20% | 2% | -25% | -29% | -29% | -53% | -31% | -20% |
| 23/05 | -21% | -5% | 26% | -0% | -17% | -38% | -39% | -57% | -42% | -41% |
| 23/06 | -30% | -0% | 51% | 3% | -18% | -46% | -26% | -62% | -40% | -43% |
| 23/07 | -24% | -13% | 47% | -10% | 12% | -32% | 1% | -60% | -25% | -23% |
| 23/08 | -22% | -3% | 48% | 15% | 40% | 6% | 21% | -52% | -2% | -29% |
| 23/09 | -20% | -6% | 44% | 6% | 33% | 27% | 37% | -43% | -11% | -7% |
| 23/10 | -17% | -14% | 34% | 2% | 4% | 11% | 32% | -27% | -1% | -9% |
| 23/11 | -21% | -4% | 45% | 5% | 3% | 21% | 40% | -11% | -7% | -9% |
| 23/12 | -12% | -21% | 46% | 11% | 3% | 16% | 73% | -18% | 0% | 25% |
| 24/01 | 42% | -5% | 51% | 19% | 11% | 47% | 42% | 28% | 20% | -9% |
| 24/02 | 7% | -13% | 60% | -11% | -36% | 5% | 25% | -1% | -16% | 24% |
| 24/03 | 29% | -19% | 58% | -1% | -14% | -19% | -14% | 29% | -28% | 45% |
| 24/04 | 34% | 8% | 77% | -4% | 6% | -23% | -12% | 3% | -1% | -5% |
| 24/05 | 36% | -1% | 75% | -6% | 1% | -4% | -2% | 10% | -0% | 14% |
| 24/06 | 73% | -17% | 15% | -12% | -4% | 16% | -2% | 37% | 8% | 31% |
| 24/07 | 75% | 6% | 17% | 9% | -10% | 13% | 3% | 46% | 7% | -1% |
| 24/08 | 72% | 0% | 31% | -2% | 6% | -14% | -1% | 36% | 5% | 3% |
| 24/09 | 67% | 0% | 20% | -0% | -11% | -9% | 4% | 32% | -5% | 34% |
| 24/10 | 71% | 12% | 28% | -6% | 10% | -7% | -4% | 33% | 8% | 17% |
| 24/11 | 86% | 12% | 18% | 2% | 12% | -9% | -9% | 12% | 28% | 18% |
| 24/12 | 47% | 42% | 9% | 2% | 37% | -0% | 14% | 5% | 8% | 23% |
| 25/01 | 1% | 26% | 19% | 7% | 4% | -19% | 36% | 1% | 3% | 16% |
| 25/02 | 38% | 52% | 37% | 16% | 55% | 17% | 35% | 5% | 39% | 28% |
| 25/03 | 10% | 51% | 8% | -4% | 18% | 11% | 22% | 43% | 29% | 27% |
| 25/04 | 6% | 32% | 30% | 8% | 19% | 4% | 36% | 59% | 21% | 8% |
| 25/05 | 4% | 30% | -2% | 2% | 25% | -14% | 18% | 31% | 16% | -1% |
| 25/06 | -11% | 33% | 12% | 1% | 11% | -12% | 31% | 14% | -2% | 9% |
| 25/07 | -9% | 10% | -1% | 1% | 7% | -11% | 19% | 11% | 0% | 2% |
| 25/08 | -8% | 7% | -8% | -6% | -8% | -15% | 16% | 26% | -1% | -0% |
| 25/09 | -7% | 24% | 12% | -0% | 12% | -22% | 12% | 20% | 10% | 11% |
| 25/10 | -6% | 7% | 7% | 9% | 4% | -23% | 18% | 29% | -4% | 3% |
| 25/11 | -8% | 1% | -19% | 13% | -2% | -29% | 29% | 39% | -13% | 9% |
| 25/12 | -1% | 5% | 1% | 12% | 0% | -23% | 34% | 14% | -1% | 15% |
| 26/01 | 9% | 2% | 2% | 15% | 19% | -8% | 0% | 13% | 19% | 18% |
| 26/02 | 7% | -11% | -11% | -1% | 4% | -9% | 1% | -1% | -3% | -10% |
| 26/03 | 13% | 0% | -2% | 19% | 13% | 3% | 11% | -10% | 11% | 7% |
| 26/04 | 19% | 3% | -12% | 9% | 11% | -0% | 13% | -12% | 5% | 10% |
| 26/05 | 24% | 12% | -12% | 14% | -13% | 2% | 22% | -10% | 1% | 19% |
| 26/06 | 30% | 9% | 6% | 27% | 16% | -4% | 22% | -4% | 16% | 34% |
| 26/07 | 30% | 24% | 1% | 31% | 8% | -6% | 24% | -15% | 10% | 30% |
| 26/08 | 32% | 22% | 5% | 30% | -28% | -3% | 26% | -16% | -3% | 40% |
| 26/09 | 36% | 15% | -8% | 38% | -27% | -2% | 9% | -25% | -2% | 16% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：台股功率半导体相关公司17-26年存货（亿新台币）
| 3675.TWO | 5425.TWO | 8255.TWO | 2481.TW | 3317.TWO | 5299.TWO | 6435.TWO | 6719.TW | 8261.TW | |
| 德微 | 台半 | 朋程 | 強茂 | 尼克森 | 杰力 | 大中 | 力智 | 富鼎 | |
| 1Q17 | 1.2 | 13.5 | 4.2 | 18.2 | 5.5 | 1.6 | 2.4 | 0.0 | 4.8 |
| 2Q17 | 1.5 | 15.9 | 4.2 | 18.7 | 5.0 | 1.9 | 2.6 | 3.4 | 4.6 |
| 3Q17 | 1.7 | 17.1 | 4.6 | 20.4 | 4.4 | 1.8 | 2.7 | 0.0 | 4.9 |
| 4Q17 | 1.7 | 16.3 | 4.6 | 22.2 | 4.4 | 1.9 | 2.8 | 3.8 | 4.7 |
| 1Q18 | 2.0 | 16.3 | 4.7 | 24.6 | 4.4 | 1.9 | 3.0 | 0.0 | 5.3 |
| 2Q18 | 2.1 | 16.9 | 4.4 | 25.0 | 4.0 | 1.7 | 2.8 | 4.4 | 5.8 |
| 3Q18 | 3.0 | 16.9 | 4.5 | 23.1 | 4.4 | 2.1 | 3.0 | 0.0 | 6.5 |
| 4Q18 | 2.6 | 17.1 | 5.3 | 20.1 | 5.2 | 3.0 | 4.2 | 6.4 | 7.8 |
| 1Q19 | 2.7 | 18.4 | 5.2 | 21.5 | 5.9 | 3.8 | 5.1 | 0.0 | 8.0 |
| 2Q19 | 2.6 | 18.5 | 5.2 | 20.0 | 5.9 | 3.9 | 6.6 | 5.2 | 8.5 |
| 3Q19 | 2.5 | 18.5 | 5.6 | 17.6 | 5.0 | 3.7 | 6.6 | 0.0 | 8.6 |
| 4Q19 | 2.5 | 17.6 | 5.6 | 16.4 | 5.0 | 3.8 | 6.6 | 6.3 | 8.2 |
| 1Q20 | 2.3 | 18.0 | 5.8 | 16.8 | 5.8 | 3.4 | 6.0 | 0.0 | 7.8 |
| 2Q20 | 2.6 | 18.9 | 5.6 | 17.8 | 5.7 | 3.2 | 5.4 | 7.9 | 7.9 |
| 3Q20 | 2.6 | 17.9 | 4.5 | 17.3 | 5.4 | 3.4 | 4.5 | 7.6 | 7.7 |
| 4Q20 | 2.5 | 18.0 | 4.8 | 16.1 | 4.2 | 3.6 | 3.5 | 8.9 | 7.2 |
| 1Q21 | 2.7 | 19.7 | 5.8 | 15.9 | 3.7 | 3.6 | 2.9 | 10.1 | 5.9 |
| 2Q21 | 2.7 | 21.4 | 6.7 | 16.2 | 3.4 | 3.9 | 2.8 | 10.5 | 5.3 |
| 3Q21 | 3.1 | 23.0 | 7.0 | 19.1 | 3.7 | 4.1 | 2.9 | 11.7 | 5.8 |
| 4Q21 | 3.4 | 24.4 | 7.4 | 24.2 | 3.9 | 4.4 | 5.0 | 13.1 | 6.0 |
| 1Q22 | 3.3 | 27.8 | 7.3 | 27.2 | 4.1 | 4.7 | 6.9 | 14.8 | 6.5 |
| 2Q22 | 3.5 | 30.6 | 7.9 | 34.2 | 5.3 | 6.1 | 8.0 | 16.2 | 7.7 |
| 3Q22 | 3.5 | 34.6 | 7.5 | 36.9 | 7.4 | 8.1 | 9.4 | 18.1 | 9.5 |
| 4Q22 | 3.1 | 35.0 | 8.0 | 37.5 | 8.1 | 9.0 | 9.9 | 18.0 | 8.7 |
| 1Q23 | 2.8 | 36.1 | 9.0 | 37.7 | 7.2 | 8.8 | 9.1 | 16.9 | 8.7 |
| 2Q23 | 2.3 | 34.7 | 11.8 | 32.8 | 6.4 | 8.3 | 8.5 | 15.6 | 8.1 |
| 3Q23 | 2.2 | 35.4 | 11.7 | 31.6 | 6.3 | 7.4 | 7.7 | 13.8 | 7.2 |
| 4Q23 | 2.4 | 33.5 | 12.2 | 30.1 | 7.2 | 6.6 | 7.3 | 12.7 | 7.5 |
| 1Q24 | 3.0 | 35.0 | 12.1 | 29.5 | 7.0 | 5.9 | 7.3 | 12.1 | 6.2 |
| 2Q24 | 4.6 | 36.2 | 12.5 | 27.8 | 6.8 | 5.2 | 7.3 | 10.2 | 5.5 |
| 3Q24 | 5.2 | 36.2 | 13.4 | 26.2 | 6.9 | 4.2 | 6.5 | 7.3 | 5.7 |
| 4Q24 | 5.4 | 38.8 | 14.4 | 27.4 | 6.8 | 3.5 | 6.6 | 6.3 | 5.2 |
| 1Q25 | 5.9 | 39.0 | 13.9 | 27.1 | 6.4 | 2.8 | 5.3 | 6.4 | 5.2 |
| 2Q25 | 4.9 | 36.3 | 14.2 | 25.4 | 5.9 | 2.4 | 4.9 | 6.6 | 5.9 |
| 3Q25 | 4.9 | 36.8 | 13.6 | 26.0 | 6.1 | 2.7 | 4.9 | 7.5 | 6.9 |
| 4Q25 | 4.6 | 38.2 | 14.7 | 25.5 | 5.4 | 2.8 | 6.1 | 8.1 | 7.9 |
| 1Q26 | 5.3 | 41.1 | 13.3 | 27.9 | 5.4 | 2.5 | 5.7 | 10.0 | 8.6 |
| 2Q26 | 6.1 | 46.7 | 14.3 | 30.3 | 5.7 | 2.6 | 6.3 | 11.0 | 9.1 |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：台股功率半导体相关公司17-26年季度毛利率（%）
| 3675.TWO | 5425.TWO | 8255.TWO | 2481.TW | 3317.TWO | 5299.TWO | 6435.TWO | 6719.TW | 8261.TW | |
| 德微 | 台半 | 朋程 | 強茂 | 尼克森 | 杰力 | 大中 | 力智 | 富鼎 | |
| 1Q17 | 20.0% | 36.2% | 34.5% | 21.9% | 19.5% | 29.3% | 18.4% | 13.2% | |
| 2Q17 | 20.7% | 36.9% | 33.8% | 21.7% | 18.3% | 30.6% | 18.0% | 16.6% | |
| 3Q17 | 19.4% | 36.9% | 34.6% | 24.3% | 22.2% | 32.1% | 18.4% | 16.0% | |
| 4Q17 | 19.7% | 37.1% | 32.7% | 21.5% | 20.6% | 30.6% | 18.1% | 16.8% | |
| 1Q18 | 17.5% | 35.7% | 31.7% | 23.1% | 21.2% | 32.5% | 18.8% | 15.2% | |
| 2Q18 | 18.8% | 35.6% | 31.8% | 21.3% | 22.0% | 30.4% | 20.7% | 19.6% | |
| 3Q18 | 20.0% | 37.2% | 33.0% | 22.6% | 24.9% | 36.0% | 26.4% | 19.6% | |
| 4Q18 | 17.2% | 38.2% | 32.6% | 22.2% | 20.7% | 34.4% | 23.4% | 18.5% | |
| 1Q19 | 18.2% | 33.0% | 30.6% | 21.3% | 21.8% | 34.6% | 22.2% | 17.7% | |
| 2Q19 | 21.7% | 32.0% | 29.3% | 21.2% | 23.4% | 32.4% | 19.4% | 15.0% | |
| 3Q19 | 19.9% | 31.1% | 29.3% | 20.2% | 22.9% | 33.0% | 16.4% | 15.3% | |
| 4Q19 | 19.6% | 31.9% | 30.2% | 21.4% | 21.3% | 34.2% | 15.0% | 14.1% | |
| 1Q20 | 23.4% | 28.8% | 29.4% | 19.8% | 21.9% | 33.6% | 14.4% | ||
| 2Q20 | 28.5% | 29.7% | 21.5% | 25.3% | 26.6% | 32.7% | 33.9% | 16.5% | |
| 3Q20 | 27.9% | 30.8% | 23.4% | 23.6% | 27.1% | 31.7% | 35.9% | 16.8% | |
| 4Q20 | 26.3% | 32.4% | 32.2% | 24.0% | 22.7% | 34.4% | 34.4% | 17.0% | |
| 1Q21 | 30.4% | 31.1% | 31.3% | 27.2% | 28.8% | 34.9% | 18.7% | 38.1% | 21.8% |
| 2Q21 | 32.4% | 31.4% | 31.2% | 32.0% | 29.5% | 43.9% | 24.1% | 40.8% | 29.4% |
| 3Q21 | 34.0% | 30.5% | 28.6% | 34.7% | 29.3% | 44.9% | 28.6% | 45.0% | 33.9% |
| 4Q21 | 35.1% | 32.2% | 27.9% | 32.3% | 30.6% | 41.7% | 29.1% | 42.3% | 33.7% |
| 1Q22 | 34.9% | 32.8% | 26.3% | 31.7% | 31.2% | 42.4% | 30.4% | 44.7% | 38.2% |
| 2Q22 | 37.4% | 35.2% | 27.4% | 32.5% | 33.1% | 41.9% | 32.0% | 45.0% | 37.7% |
| 3Q22 | 38.0% | 34.5% | 29.1% | 29.7% | 31.6% | 40.7% | 25.6% | 40.4% | 33.2% |
| 4Q22 | 37.5% | 33.8% | 31.5% | 26.1% | 27.0% | 35.8% | 21.4% | 27.9% | 31.9% |
| 1Q23 | 35.2% | 31.0% | 28.5% | 24.7% | 24.1% | 29.4% | 17.6% | 22.7% | 26.3% |
| 2Q23 | 37.4% | 31.2% | 19.9% | 25.1% | 26.0% | 32.7% | 16.1% | 26.4% | 22.1% |
| 3Q23 | 38.0% | 31.8% | 25.0% | 25.6% | 28.1% | 21.8% | 15.2% | 26.1% | 26.4% |
| 4Q23 | 39.5% | 28.8% | 24.5% | 25.4% | 25.9% | 20.4% | 18.1% | 34.0% | 29.8% |
| 1Q24 | 35.2% | 28.4% | 26.2% | 26.7% | 26.2% | 25.7% | 19.8% | 33.1% | 18.2% |
| 2Q24 | 22.4% | 30.7% | 31.3% | 27.7% | 26.5% | 29.3% | 21.5% | 30.3% | 27.9% |
| 3Q24 | 41.9% | 27.8% | 31.2% | 29.2% | 28.6% | 30.1% | 21.1% | 24.5% | 31.8% |
| 4Q24 | 39.8% | 27.5% | 29.5% | 31.1% | 27.3% | 27.9% | 21.4% | 33.8% | 33.7% |
| 1Q25 | 38.0% | 27.1% | 28.8% | 30.3% | 28.0% | 32.9% | 21.2% | 34.1% | 37.0% |
| 2Q25 | 32.6% | 29.5% | 27.5% | 30.7% | 26.3% | 36.6% | 18.7% | 35.3% | 37.9% |
| 3Q25 | 31.9% | 30.6% | 24.1% | 31.3% | 27.1% | 35.3% | 22.2% | 34.7% | 36.8% |
| 4Q25 | 36.5% | 30.7% | 26.5% | 32.7% | 29.1% | 34.3% | 27.4% | 35.0% | 37.9% |
| 1Q26 | 38.3% | 31.3% | 26.9% | 32.7% | 29.4% | 34.5% | 26.8% | 41.7% | 38.1% |
| 2Q26 | 40.8% | 29.6% | 27.0% | 33.2% | 28.9% | 33.2% | 27.9% | 38.8% | 34.2% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图：台股功率半导体相关公司17-26年净利率（%）
| 3675.TWO 德微 | 5425.TWO 台半 | 8255.TWO 朋程 | 2481.TW 强茂 | 3317.TWO 尼克森 | 5299.TWO 杰力 | 6435.TWO 大中 | 6719.TW 力智 | 8261.TW 富鼎 | |
| 1Q17 | 8% | 12% | 9% | 7% | 1% | 4% | 6% | -6% | |
| 2Q17 | 11% | 14% | 15% | 9% | 1% | 12% | 8% | 2% | |
| 3Q17 | 10% | 15% | 16% | 11% | 8% | 16% | 10% | 4% | |
| 4Q17 | 9% | 15% | 15% | -32% | 3% | 12% | 8% | 4% | |
| 1Q18 | 4% | 14% | 13% | 8% | 4% | 14% | 9% | 3% | |
| 2Q18 | 11% | 13% | 14% | 9% | 9% | 19% | 12% | 8% | |
| 3Q18 | 8% | 11% | 16% | 7% | 9% | 18% | 17% | 7% | |
| 4Q18 | 6% | 14% | 13% | 6% | 2% | 18% | 12% | 5% | |
| 1Q19 | 6% | 10% | 11% | 6% | 7% | 18% | 13% | 3% | |
| 2Q19 | 8% | 10% | 10% | 5% | 9% | 17% | 10% | 1% | |
| 3Q19 | 8% | 9% | 7% | 4% | 9% | 16% | 8% | 3% | |
| 4Q19 | 7% | 10% | 4% | 7% | 3% | 17% | 6% | 4% | 0% |
| 1Q20 | 6% | 8% | 7% | 5% | 5% | 18% | 0% | 4% | |
| 2Q20 | 9% | 8% | -8% | 12% | 7% | 16% | 7% | 6% | |
| 3Q20 | 5% | 10% | 14% | 10% | 9% | 16% | 15% | 6% | |
| 4Q20 | 4% | 12% | 6% | 7% | 8% | 17% | 10% | 8% | |
| 1Q21 | 10% | 10% | 15% | 9% | 12% | 19% | 10% | 15% | 11% |
| 2Q21 | 16% | 10% | 11% | 15% | 12% | 24% | 13% | 19% | 14% |
| 3Q21 | 18% | 11% | 15% | 17% | 12% | 26% | 17% | 22% | 19% |
| 4Q21 | 18% | 11% | 8% | 14% | 13% | 21% | 15% | 18% | 18% |
| 1Q22 | 20% | 13% | 15% | 17% | 20% | 27% | 18% | 23% | 25% |
| 2Q22 | 22% | 14% | 14% | 16% | 20% | 24% | 19% | 24% | 25% |
| 3Q22 | 22% | 16% | 17% | 14% | 19% | 31% | 13% | 19% | 26% |
| 4Q22 | 19% | 12% | 9% | 5% | 5% | 12% | 4% | 1% | 12% |
| 1Q23 | 17% | 10% | 10% | 5% | 7% | 17% | 4% | -3% | 9% |
| 2Q23 | 23% | 10% | 26% | 10% | 7% | 23% | 5% | 3% | 10% |
| 3Q23 | 20% | 10% | 11% | 10% | 13% | 19% | 9% | 5% | 17% |
| 4Q23 | 17% | 6% | -1% | 6% | 6% | 1% | 4% | 1% | 10% |
| 1Q24 | 19% | 7% | 12% | 8% | 9% | 28% | 8% | 14% | 15% |
| 2Q24 | 1% | 8% | 12% | 10% | 8% | 20% | 9% | 11% | 18% |
| 3Q24 | 16% | 5% | 12% | 9% | 9% | 9% | 8% | 2% | 19% |
| 4Q24 | 15% | 6% | 11% | 8% | 8% | 14% | 8% | -0% | 24% |
| 1Q25 | 12% | 5% | 12% | 10% | 10% | 17% | 10% | 16% | 24% |
| 2Q25 | -7% | 4% | 9% | 7% | -2% | 5% | 3% | 10% | |
| 3Q25 | 9% | 7% | 9% | 11% | 8% | 29% | 12% | 21% | 28% |
| 4Q25 | 9% | 9% | 6% | 12% | -2% | 21% | 15% | 21% | 27% |
| 1Q26 | 12% | 7% | 7% | 9% | 11% | 22% | 14% | 23% | 24% |
| 2Q26 | 14% | 7% | 6% | 13% | 9% | 38% | 14% | 20% | 20% |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 品类 | 品牌 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | 交期 | 趋势 | ||||||||
| 低压MOSFET | 英飞凌 | 16-39 | 延长 | 26-52 | 延长 | 39-52 | 延长 | 42-52 | 稳定 | 42-52 | 稳定 | 52-65 | 延长 | 52-65 | 稳定 | 40-60 | 缩短 | 26-54 | 缩短 | 18-48 | 缩短 | 18-48 | 缩短 | 10-36 | 缩短 | 10-36 | 缩短 | 10-20 | 缩短 | 10-20 | 稳定 | 10-20 | 稳定 | 10-22 | 延长 | 8-39 | 延长 | 8-52 | 延长 | 8-52 | 延长 | 12-52+ | 延长 | 8-52+ | 延长 | ||||
| 安森美 | 16-34 | 延长 | 26-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 稳定 | 42-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 40-52 | 缩短 | 26-54 | 缩短 | 26-52 | 缩短 | 26-52 | 缩短 | 12-40 | 缩短 | 12-26 | 缩短 | 12-40 | 缩短 | 10-46 | 稳定 | 10-36 | 稳定 | 10-24 | 延长 | 6-42 | 延长 | 8-42 | 延长 | 8-42 | 延长 | 10-52 | 延长 | 10-52 | 延长 | 8-52+ | 延长 | |||
| 安世半导体 | 12-26 | 延长 | 12-26 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 稳定 | 42-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 40-52 | 缩短 | 16-52 | 缩短 | 4-20 | 缩短 | 4-20 | 缩短 | 6-16 | 缩短 | 6-16 | 稳定 | 6-14 | 稳定 | 6-14 | 稳定 | 8-20 | 延长 | 8-20 | 延长 | 8-20 | 延长 | 13-52 | 延长 | 13-52 | 延长 | 13-52 | 延长 | 13-52+ | 延长 | |
| DIODES | 17-22 | 延长 | 22-30 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 48-54 | 延长 | 48-54 | 稳定 | 48-54 | 缩短 | 48-54 | 稳定 | 18-52 | 缩短 | 18-52 | 缩短 | 8-16 | 缩短 | 8-16 | 缩短 | 8-14 | 缩短 | 8-18 | 稳定 | 8-18 | 稳定 | 10-24 | 延长 | 12-40 | 延长 | 12-40 | 延长 | 12-40 | 延长 | 12-40 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52 | ||
| 意法半导体 | 18-26 | 延长 | 30-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 缩短 | 50-54 | 缩短 | 13-41 | 缩短 | 13-41 | 稳定 | 13-32 | 稳定 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 10-23 | 延长 | 10-23 | 延长 | 10-23 | 延长 | 13-26 | 延长 | |
| 威世 | 14-16 | 延长 | 22-26 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 42-52 | 延长 | 52-65 | 延长 | 52-65 | 稳定 | 52-65 | 稳定 | 52-65 | 稳定 | 18-60 | 缩短 | 16-52 | 缩短 | 16-52 | 缩短 | 16-52 | 缩短 | 6-38 | 缩短 | 6-28 | 稳定 | 6-26 | 稳定 | 6-29 | 延长 | 8-40 | 延长 | 8-52 | 延长 | 8-52 | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | ||
| MCC(扬杰科技) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 20-24 | 稳定 | 20-24 | 稳定 | 20-24 | 稳定 | 20-24 | 稳定 | 14-20 | 缩短 | 14-20 | 缩短 | 10-20 | 缩短 | 12-22 | 缩短 | 14-24 | 缩短 | 10-24 | 稳定 | 10-24 | 稳定 | 16-24 | 延长 | 10-28 | 延长 | 8-28 | 延长 | 8-28 | 延长 | 16-36 | 延长 | 20-36 | 延长 | 26-44 | 延长 | 38-44 | 延长 | |
| 高压MOSFET | 英飞凌 | 18-22 | 延长 | 26-40 | 延长 | 26-40 | 延长 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 50-54 | 延长 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 缩短 | 39-56 | 缩短 | 39-56 | 缩短 | 12-40 | 缩短 | 10-32 | 缩短 | 10-20 | 缩短 | 10-26 | 稳定 | 8-24 | 稳定 | 8-20 | 延长 | 9-26 | 延长 | 9-39 | 延长 | 9-39 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | |
| 安森美 | 18-32 | 延长 | 26-36 | 延长 | 26-36 | 延长 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 稳定 | 36-52 | 缩短 | 36-52 | 缩短 | 12-40 | 缩短 | 12-40 | 缩短 | 12-36 | 缩短 | 14-42 | 稳定 | 12-26 | 稳定 | 12-22 | 延长 | 6-33 | 延长 | 7-34 | 延长 | 7-34 | 延长 | 7-50 | 延长 | 10-50 | 延长 | 10-52 | 延长 | 10-52+ | ||
| IXYS | 26-30 | 延长 | 26-36 | 延长 | 30-40 | 延长 | 30-40 | 延长 | 36-52 | 延长 | 50-54 | 延长 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | ||||
| 意法半导体 | 14-26 | 延长 | 22-30 | 延长 | 26-36 | 延长 | 26-36 | 延长 | 36-52 | 延长 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 39-52 | 缩短 | 14-40 | 缩短 | 14-40 | 缩短 | 13-39 | 缩短 | 13-32 | 稳定 | 13-26 | 稳定 | 13-26 | 稳定 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 13-26 | 延长 | 12-26 | 延长 | 12-26 | 延长 | 15-52 | ||
| 威世 | 16-20 | 延长 | 20-26 | 延长 | 40-50 | 延长 | 40-50 | 延长 | 42-52 | 延长 | 52-65 | 延长 | 52-65 | 稳定 | 52-65 | 稳定 | 52-65 | 稳定 | 18-65 | 缩短 | 15-52 | 缩短 | 12-52 | 缩短 | 10-26 | 缩短 | 9-38 | 缩短 | 10-28 | 稳定 | 10-26 | 稳定 | 12-29 | 延长 | 8-29 | 延长 | 8-40 | 延长 | 8-40 | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | 延长 | 12-52+ | 延长 | 14-52+ | ||
| MCC(扬杰科技) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 20-26 | 稳定 | 20-26 | 稳定 | 20-26 | 稳定 | 20-26 | 稳定 | 16-24 | 稳定 | 16-24 | 稳定 | 12 | 稳定 | 14-28 | 稳定 | 14-28 | 稳定 | 12-28 | 稳定 | 14-28 | 稳定 | 18-30 | 延长 | 16-20 | 延长 | 12-20 | 延长 | 12-20 | 延长 | 20-52 | 延长 | 24-52 | 延长 | 24-52 | 延长 | 24-38 | ||
| IGBT | 英飞凌 | 18-26 | 延长 | 26-36 | 延长 | 39-50 | 延长 | 39-50 | 延长 | 39-52 | 延长 | 39-50 | 延长 | 39-50 | 稳定 | 39-50 | 稳定 | 39-50 | 稳定 | 39-50 | 稳定 | 39-50 | 稳定 | 14-52 | 缩短 | 14-52 | 缩短 | 12-42 | 缩短 | 12-52 | 稳定 | 12-52 | 稳定 | 12-42 | 延长 | 10-42 | 延长 | 8-52 | 延长 | 8-52 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52 | 延长 | 12-52+ | |||
| 安森美 | 18-26 | 延长 | 26-36 | 延长 | 26-52 | 延长 | 39-52 | 延长 | 39-50 | 延长 | 39-52 | 延长 | 39-52 | 稳定 | 39-52 | 稳定 | 39-52 | 稳定 | 39-52 | 稳定 | 39-52 | 稳定 | 16-52 | 缩短 | 16-52 | 缩短 | 10-41 | 缩短 | 10-41 | 稳定 | 10-37 | 稳定 | 8-17 | 延长 | 8-29 | 延长 | 8-31 | 延长 | 8-31 | 延长 | 10-40 | 延长 | 12-41 | 延长 | 8-32 | 延长 | 15-52+ | ||
| IXYS | 26-30 | 稳定 | 26-30 | 延长 | 30-40 | 延长 | 30-40 | 延长 | 42-52 | 延长 | 50-54 | 延长 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | 50-54 | 稳定 | - | - | - | ||||||||||||||
| 意法半导体 | 18-24 | 延长 | 24-30 | 延长 | 36-42 | 延长 | 36-42 | 延长 | 44-52 | 延长 | 47-52 | 延长 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 47-52 | 稳定 | 14-52 | 缩短 | 14-52 | 缩短 | 14-52 | 缩短 | 14-22 | 稳定 | 14-20 | 稳定 | 14-20 | 稳定 | 14-26 | 延长 | 14-20 | 延长 | 14-20 | 延长 | 14-24 | 延长 | 14-24 | 延长 | 14-24 | 延长 | |||
资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | ||||||||||||||||||||
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | ||
| 低压MOSFET | 英飞凌 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 |
| 安森美 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | |
| 安世半导体 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 上涨 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | |
| DIODES | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 稳定 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | |
| 意法半导体 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | |
| 威世 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | |
| MCC(扬杰科技) | - | - | - | - | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | |
| 高压MOSFET | 英飞凌 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 |
| 安森美 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | |
| IXYS | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 意法半导体 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 上涨 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 选择性调整 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 稳定 | 上涨 | 上涨 | |
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资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理
功率公司3Q26业绩持续改善，存货周转天数维持低位。需求端数据中心保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间。目前国内功率仍处于份额提升阶段；产能扩展回归理性，各公司产品布局从单一功率半导体逐步向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，各公司保持稳健增长，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，3Q26主驱渗透率升至35.2%，需求提升，上游头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。
一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。
二、新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。
三、全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会带来供应链成本的上升。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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