全球CXO 2026三季报业绩跟踪：CRO订单持续向好，CDMO增强新分子产能建设

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 7576.77

52 周最高 8893.2

52 周最低 6943.82

行业相对指数表现（相对值）

研究所

分析师:盛丽华

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分析师:辛家齐

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近期研究报告

《药明康德投资者开放日：CRDMO飞轮驱动持续发展》 -2026.11.09

全球CXO 2026三季报业绩跟踪：CRO订单持续向好，CDMO 增强新分子产能建设

l 投资要点

我们整理了15家全球重点CXO公司的2026Q3业绩和业务情况。2026 年第三季度海外 CXO 行业延续上半年以来的复苏趋势，生物科技融资改善进一步传导至订单端，整体呈现指引普遍上调的运行格局，临床/临床前公司的订单增长已部分体现在内生增长中。综合来看，行业三季度呈现以下趋势：

1）生物科技领域融资改善继续转化为研发需求。IQVIA 表示 EBP融资、RFP 流量、试验启动、FDA 批准与外包趋势等需求指标全面向好；Charles River 称生物制药需求环境持续强劲，大型药企重新投入临床前研发，biotech 融资较去年明显改善；Fortrea 表示biotech 预订接近双位数增长、biopharma RFP 回升，市场复苏进入中段。

2）订单端持续复苏，部分公司已开始体现在当期内生增速。IQVIA、Charles River、Fortrea、Labcorp 当季订单出货比分别达1.20、1.09、1.12、1.13 倍，大部分公司订单出货比已连续多个季度回升，MEDPACE 亦由一季度 0.88 倍、6.184 亿美元的净新签订单反转。收入方面，Thermo Fisher 内生增长由一季度的 1% 提升至 6%，Charles River 由 -1.5% 转为 +4.7%，增长贡献由汇率与并购主导转向内生主导。

3）经营战略调整持续，剥离聚焦与并购整合并进，CDMO 注重下一代技术（ADC、多肽）补链。Thermo Fisher 完成微生物业务剥离、Clario 整合开始贡献收入协同，Labcorp、Fortrea、三星生物、LONZA均有收购动作以在聚焦的业务内扩充产能。印度 CDMO 公司产能建设提速，三家公司均增加资本开支强度，围绕多肽、寡核苷酸与 ADC进行产能与技术整合。

4）业绩指引普遍上调，多家公司年内多次上调指引。ThermoFisher、Labcorp、IQVIA、Fortrea、MEDPACE、Charles River、PiramalPharma 与三星生物均不同程度上调全年指引，富士胶片因 Bio CDMO北卡新产能爬坡慢于预期及中小规模产能的停产进一步下调该业务全年年收入与营业利润指引。

l 风险提示：

投融资不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动超预期风险

目录

1 全球 CXO 2026 三季报业绩跟踪：CRO 订单持续向好，CDMO 增强新分子产能建设....4

2 风险提示....12

图表目录

图表1：海外CXO公司2026Q3业绩订单表现及业务进展汇总表....8

1 全球 CXO 2026 三季报业绩跟踪：CRO 订单持续向好，CDMO增强新分子产能建设

2026 年第三季度，海外 CXO 行业延续上半年以来的复苏趋势，生物科技融资改善进一步传导至订单端，整体呈现指引普遍上调的运行格局，临床/临床前公司的订单增长已部分体现在内生增长中。综合来看，行业三季度呈现以下趋势：

1）生物科技领域融资改善继续转化为研发需求。IQVIA 表示 EBP 融资、RFP流量、试验启动、FDA 批准与外包趋势等需求指标全面向好；Charles River 称生物制药需求环境持续强劲，大型药企重新投入临床前研发，biotech 融资较去年中明显改善；Fortrea 表示 biotech 预订接近双位数增长、biopharma RFP回升，市场复苏进入中段。

2）订单端持续复苏，部分公司已开始体现在当期内生增速。IQVIA、CharlesRiver、Fortrea、Labcorp 当季订单出货比分别达 1.20、1.09、1.12、1.13 倍，MEDPACE 净新签订单 8.734 亿美元创单季新高，大部分公司订单出货比已连续多个季度回升，MEDPACE 亦由一季度 0.88 倍、6.184 亿美元的净新签订单反转。收入方面，Thermo Fisher 内生增长由一季度的 1% 提升至 6%，Charles River由 -1.5% 转为 +4.7%，增长贡献由汇率与并购主导转向内生主导。

3）经营战略调整持续，剥离聚焦与并购整合并进，CDMO 注重下一代技术（ADC、多肽）补链。Thermo Fisher 完成微生物业务剥离、Clario 整合开始贡献收入协同，Labcorp 单季宣布或完成四笔并购，Fortrea 收购 WorldwideClinical Trials 早期临床服务业务；三星生物已初步满足对 PolyPeptide 的要约收购并切入多肽 CDMO，LONZA 完成向纯 CDMO 转型并收购 Merck KGaA 的五个美国工厂。印度 CDMO 公司产能建设提速，Piramal Pharma 收购 Yapan Bio控股权扩展生物药平台并完成 Riverview 高活性 API 扩产，Laurus Labs、Divi's Lab 分别围绕寡核苷酸、多肽树脂与 SPPS 产能补链。聚焦核心业务之后，围绕多肽、寡核苷酸与 ADC 的产能与技术整合成为各家企业应对需求回暖的共同举措。

4）业绩指引方面：普遍上调，多家公司年内多次上调指引。Thermo Fisher、Labcorp、IQVIA、Fortrea、MEDPACE、Charles River、Piramal Pharma 与三星生物均上调全年指引，其中 IQVIA、Fortrea、MEDPACE 主要为区间收窄与中值小幅上移，LONZA、Siegfried、Laurus Labs、Divi's Lab 维持原指引；富士胶片因 Bio CDMO 爬坡慢于预期进一步下调该业务全年收入与营业利润指引。

具体来看：

综合型龙头 Thermo Fisher 内生增长逐季加速，业绩韧性进一步强化。TMO2026Q3 实现总收入 121.4 亿美元，同比增长 9%，其中内生增长 6%、收购与剥离净贡献 3%。相比第一季度内生增长仅 1%、汇率与收购合计贡献 5%，本季度已基本由内生增长驱动。公司上调 2026 年全年营收指引至 477-482 亿美元，报告增长 7%-8%、内生增速上调至约 4%，调整后 EPS 上调至 25.13-25.43 美元，自由现金流上调至 70-75 亿美元。管理层称二季度以来终端市场改善延续，制药与生物技术业务实现高个位数增长，biotech 客户信心强劲；本季度完成微生物业务剥离，Clario 整合顺利并开始贡献收入协同。当期，公司与 MayoClinic 推出 Precure 精准医学计划，并在韩国开设首个 AI-Automation 创新中心。

临床 CRO 订单端全面转强，项目质量改善。IQVIA 当季实现总收入 44.28亿美元，同比增长 8.0%，R&D Solutions 业务收入 26.39 亿美元、同比增长8.7%，调整后 EPS 3.34 美元、同比增长 11.3%，收入、调整后 EBITDA 与 EPS均超指引上限；新签订单 32 亿美元、同比增长 15% 并创四年新高，订单出货比 1.20 倍，LTM 新签订单 117 亿美元、同比增长 14%，在手订单 326 亿美元，未来 12 个月预计转化 94 亿美元；公司上调全年收入指引至 173.50-175.00亿美元、调整后 EPS 至 12.90-13.00 美元，并表示全服务模式连续两季订单强劲。Fortrea 当季收入 6.915 亿美元，同比下降 1.4%，但 GAAP 净利润扭亏至0.006 亿美元（上年同期亏损 0.159 亿美元），调整后 EBITDA 0.580 亿美元（上年同期 0.507 亿美元）；净新签订单 7.73 亿美元、订单出货比 1.12 倍，期末在手订单 73.16 亿美元。公司收窄并上调全年收入与 EBITDA 指引区间，完成 Worldwide Clinical Trials 早期临床服务业务收购后美英床位增至 570张以上。MEDPACE 当季净收入 7.160 亿美元，同比增长 8.5%，较第一季度 26.5%、第二季度 17.2% 逐季收敛，但归母净利润 1.375 亿美元、同比增长 23.7%，EBITDA 利润率提升至 24.0%；净新签订单 8.734 亿美元、同比增长 10.6% 并创单季新高，期末在手订单 31.672 亿美元、同比增长 5.6%；公司上调全年净收入与 EPS 指引并新批 10 亿美元回购授权，管理层表示项目取消主要源于产品失败或安全性信号而非融资、客户决策周期较去年加快，与一季度取消率偏高、RFP 数量同环比下降形成明确反转。

临床前 CRO 与实验室服务领域内生增长明显改善，订单积极。CharlesRiver 当季实现总收入 9.827 亿美元，同比下降 2.2%，但内生增长 4.7%，发现与安全评估（DSA）业务收入 5.963 亿美元、同比下降 0.7% 而内生增长 5.9%，净订单 6.52 亿美元、同比增长 32%，净订单出货比 1.09 倍、连续四个季度高于 1，DSA 提案金额连续五个季度同比增长。公司上调全年表观收入增速至 -2.0%\~-1.5%、内生增速至至少 +1.5%（上调 100bps），与一季度 -1.5% 的指引形成明显反转；管理层称多数客户已完成管线调整、大型药企重新投入临床前研发，IND 前项目占比提升是融资回暖的早期信号。Labcorp 当季收入 38.10 亿美元，同比增长 6.9%，其中内生增长 5.5%，生物制药实验室服务（BLS）收入8.667 亿美元、同比增长 8.5%（内生 9.6%），调整后 EPS 4.78 美元、同比增长 14.5%；BLS 业务 TTM 净订单 35.9 亿美元，季度订单出货比 1.13 倍（TTM1.10），在手订单 89.2 亿美元、同比增长 3.9%，较第一季度 0.94 倍、86.4 亿美元明显改善；公司因中心实验室需求强劲将 BLS 全年指引中值上调 190bps，并上调 Enterprise 收入与调整后 EPS 指引。

大分子 CDMO 大型产能需求依旧强劲，三星/富士新投放产能爬坡影响当期盈利表现。LONZA 当季仅发布定性更新，各业务平台表现符合预期，公司重申上半年上调后的 FY2026 指引：CDMO 固定汇率销售增长 11%-12%、核心 EBITDA利润率 33%-34%，并维持汇率对全年销售增速约 2%-3% 负面影响的预期。三星生物（SAMSUNG biologics）当季实现收入 1,490.3 十亿韩元，同比增长 19%，营业利润 640.1 十亿韩元、仅同比增长 1.0%，营业利润率由上年同期 50.4%降至 42.9%、EBITDA 利润率由 58.0% 降至 50.4%，与第一季度收入增长 25.8%、归母净利润增长 41.8% 的表现形成明显反转；值得关注的是，本季增量主要来自 Plant 5 爬坡与 Rockville 并购后首次贡献收入，产能与并购初期对利润率的摊薄开始显现。公司仍将全年营收增速指引由 15%-20% 上调至 20%，累计合同价值升至 219 亿美元，CMO 项目 117 个、CDO 项目 184 个，完成PolyPeptide 要约（参与率 87.92%）并宣布 3 万亿韩元配股用于收购及未来产能扩张。富士胶片（FUJIFILM）2026 年 7-9 月（对应其 2026 财年第二季度）Bio CDMO 业务收入 731 亿日元，同比增长 9.5%、固定汇率仅增长 1.4%，其中大规模设施收入同比增长超 50%、中小规模因自主停产及上年项目取消费用高基数而减收，EBITDA 利润率整体仍为个位数负值（大规模产能 mid-teens% 正值、中小两位数负值），单季营业亏损约 200 亿日元；公司进一步下调 bio CDMO全年收入指引至 2,700 亿日元（前值 2,800 亿日元）、全年营业亏损由 -700 亿扩大至 -800 亿日元，下调主要源于美国北卡罗来纳州一期部分项目爬坡慢于预期，以及下半年批次节奏改按更谨慎假设；美国中小设施因监管检查自主停产已于 9 月末复工。

小分子与多肽 CDMO 释放利润弹性，印度企业表现强劲，提高资本开支强度。Laurus Labs Q2 FY27 收入 2,206 crore INR（约 2.31 亿美元, 单季历史新高，+33%），EBITDA 762 crore（约 0.80 亿美元, 利润率 34.5%），归母净利润 441 crore（约 0.46 亿美元）；H1 收入 4,233 crore（约 4.43 亿美元, +31%）。小分子 CDMO 875 crore（约0.92亿美元, +86%），管理层强调增长由后期项目交付与商业化 API 供应驱动、无一次性因素且客户与项目集中度不高，活跃CDMO 项目约 125 个、未来 18-24 个月能见度良好。公司 H1 资本开支 864crore INR，占收入 20%，拟收购加拿大 Galenvs Sciences 60% 股权（寡核苷酸）与 SI&C Resins 多数股权（多肽树脂），已投产商业化多肽车间（SPPS 超16,000 升）。Piramal Pharma Q2 FY27 收入 2,617 crore INR（约 2.74 亿美元, yoy +28%），EBITDA 385 crore（约 0.40 亿美元, +72%，利润率 14.7%），归母净利润 5 crore（约52万美元, 上年同期亏损99 crore，扭亏）；CDMO 业务收入 1,424 crore（约 1.49 亿美元, +36%）；公司将 FY27 收入增长指引由early-to-mid teens 上调至 19%-20%，H1 新增客户 22 家、客户审计 110 次，Phase III 管线分子由 2026 年 3 月的 25 个升至 28 个。Divi's Lab Q2 FY27总收入 3,770 crore INR（约 3.94 亿美元, 上年同期 2,860，同比增长约 32%），税后利润 1,505 crore（约 1.57 亿美元, 上年 912），H1 Custom Synthesis占比升至 62%；公司 Unit 1 和 Unit 2 的起始物料/中间体整合到 Unit-3 生产，减少消耗并空出产能进行更高价值量产品生产，但三大专用项目仍处验证阶段、其中一个接近商业化、另两个预计还需 1-2 个季度，商业化贡献时点仍是后续观察重点；公司维持 FY27 收入双位数增长指引，推进多条 3,000L SPPS多肽产线与 flow chemistry、吨级酶催化平台。欧洲 CDMO 公司未更新三季度表现，Bachem 上半年收入 326.4 百万瑞郎、同比增长 4.3%，将全年收入增速上限由 45% 收窄至 40%；Polypeptide 上半年收入 236.6 百万欧元、同比增长41.6% 并实现扭亏，上调全年营收增速至 25%-30%、EBITDA 利润率至高十几；Siegfried 上半年净销售 633.0 百万瑞郎、同比增长 2.2%（本币 +4.8%），维持本币高个位数销售增长预期。

图表1：海外CXO公司2026Q3 业绩订单表现及业务进展汇总表

资料来源：各公司官网新闻稿、业绩演示材料，中邮证券研究所。（注1：汇率使用美联储G5月度汇率计算三季度平均，日元/韩元/印度卢比兑美元分别为159.2/1416.1/95.6。注2:2026指引一栏红色表示上调指引，绿色表示下调指引，无颜色表示维持/未更改/未提及）

2 风险提示

投融资不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动超预期风险。

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