报告日期：

2026 年 11 月 09 日

三季报验证算力链业绩兑现，关注推理算力放量及 Agent 迭代

——计算机行业周报

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

分析师：孙伯文

执业证书编号：S0230523080004

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分析师：朱凌萱

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摘要：

 三季报验证算力链业绩兑现，利润端弹性显著优于收入端。2026年前三季度申万计算机行业整体营收 10476.48 亿元，同比增长11.58%；归母净利润 314.84 亿元，同比增长 39.98%，利润端修复力度优于收入端。结构上看，计算机设备板块营收 3532.46 亿元，同比增长8.37%，归母净利润282.07亿元，同比增长45.95%，贡献了全行业近九成的利润；软件开发板块实现归母净利润23.44亿元，上年同期为亏损 5.59 亿元，同比扭亏；IT 服务板块营收4446.22亿元，同比增长17.59%，但归母净利润9.33亿元，同比下降73.59%。设备与软件两端的好转主要来自算力。算力硬件及算力租赁相关企业利润端业绩持续兑现，是设备板块净利润增速显著高于收入增速的核心原因；软件板块扭亏则与严格的费用管控、项目交付节奏改善相关。相比之下，IT 服务板块收入高增而利润大幅下滑，反映人力成本刚性与项目毛利承压仍是行业的结构性问题。

 DeepSeek 团队提出 Super-agent 架构，个人 Agent 有望步入加速阶段。DeepSeek 团队发布新技术文章，提出新 Agent 形态及其系统架构——Super-agent。10 月 31 日，DeepSeek Harness 团队发布技术长文《Super-agent 设计探索：迈向更自主的Agent 系统》。文章提出，目前，Agent 的工作模式仍然以单一 Session 为基本单位，不同Session之间彼此独立。当用户并行推进多项工作时，必须手动切换并记住各个 Session 的上下文。在这种设计下，单任务的上限取决于模型能力，多任务的上限取决于人的注意力。要突破这些限制，需要打破 Agent 与单次手动会话的绑定，使其成为一个能跨会话保持上下文、同时推进多项复杂任务且互不干扰的连续实体。DeepSeek 团队把这种 Agent 形态及其系统架构称为 Super-agent。我们认为，对产业格局来说，Super-agent 架构的提出为 Agent 提升自主完成任务的连贯性与效率提供了可能性，未来价值量将向把 Agent 稳定嵌进真实业务流程的环节倾斜。

 Super-agent 任务完成时间更短，但 token 消耗相应增加。在DeepSeek 团队的测试中，即使直通机制能为 Router Session 节省token 与推理开销，但 Super-agent 单次实验的读缓存 token 量仍然高于单Session，是以更多的token 消耗换取更短且更稳定的完成时间。我们认为，Super-agent 或进一步推高推理侧算力需求，主要因为效率提高后复杂 Agent 任务需求量上升以及单次任务token 量上行，两个变量同向叠加时，总推理侧算力需求有望净扩张。

 投资建议：我们认为，三季报已确认算力链利润端的兑现能力，建议进一步关注推理算力需求放量后带来的业绩弹性。同时，Agent 技术持续迭代中，智能体完成任务的自主性和完整性将会是竞争的主要方向，建议关注具备将 Agent 商业化能力的厂商。维持计算机行业“推荐”评级，建议关注：（1）算力：润泽科技（300442.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、大位科技（600589.SH）、协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）；（2）Agent：鼎捷数智（300378.SZ）、能科科技（603859.SH）、汉得信息（300170.SZ）。

 风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI投资力度不及预期；AI 产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速 度不及预期。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所，鼎捷数智、优刻得-W 盈利预测来源于华龙证券研究所；其余所有公司盈利预测来源于 Wind 一致预期。

1 一周市场表现

2026年11月2日-11月6日，申万计算机指数上涨6.85%。板块个股涨幅前五名分别为银之杰（300085.SZ）、青云科技-U（688316.SH）、华是科技（301218.SZ）、\*ST 航图（688066.SH）、索辰科技（688507.SH）。

板块个股跌幅前五名分别为新北洋（002376.SZ）、声迅股份（003004.SZ）、多伦科技（603528.SH）、友车科技（688479.SH）、力鼎光电（605118.SH）。

2 行业要闻

2026年 11 月 5 日，第九届中国国际进口博览会在上海开幕，高通、三星、AMD、英特尔、新思科技、SK海力士等芯片产业链厂商集中展示端侧AI、智能体终端与 AI 存储产品。高通携手阶跃等伙伴在手机端侧完整运行300亿参数级混合专家模型，AMD 推出可在本地运行大模型的“智能体主机”，三星则展出有效带宽较现有产品高出最高 8 倍的LPDDR5X-PIM 内存。（来源：第一财经）

3 重点公司公告

【杰创智能】2026 年 11 月 6 日，杰创智能发布关于签署算力业务日常经营重大合同的公告，公司与 H1 公司签署《算力技术服务合同》，按暂定价估算的合同总金额为49.15亿元（含税），合同期限60个月，按月度结算服务费。公司表示本次合作有助于提升智算云集群利用率、扩大智算云服务业务规模，但合同履约周期长、前期投入较大，对业绩的贡献尚存在重大不确定性。

【神州数码】2026 年 11 月 6 日，神州数码发布关于回购股份事项的公告，截至公告日公司以集中竞价方式累计回购股份 1130.00 万股，占总股本的 1.11%，成交价区间为 19.90 元/股至 23.53 元/股，支付总金额 2.48亿元（不含交易费用）。公司同时表示，将关注股票回购增持再贷款政策转为长期制度性安排后的实施情况，合理运用政策工具维护公司价值。

【首都在线】2026 年 11 月 6 日，首都在线发布关于全资子公司增资扩股引入投资者暨公司放弃优先认缴出资权的公告，全资子公司甘肃宸融智算科技有限公司新增注册资本1.00 亿元，由甘肃省现代服务业创业投资基金、国能日新及自然人林娟以货币方式认购，增资后公司持股比例由100%降至16.67%。公告披露投资款的90%将用于采购高性能算力服务器、算力卡及服务器集群必要硬件设备，甘肃宸融仍纳入合并报表范围，公司保留董事会提名权与日常经营管理权。

4 本周观点

4.1 三季报验证算力链业绩兑现，利润端弹性显著优于收入端

2026 年前三季度申万计算机行业整体营收 10476.48 亿元，同比增长11.58%；归母净利润 314.84 亿元，同比增长 39.98%，利润端修复力度优于收入端。结构上看，计算机设备板块营收3532.46亿元，同比增长8.37%，归母净利润282.07 亿元，同比增长45.95%，贡献了全行业近九成的利润；软件开发板块实现归母净利润23.44亿元，上年同期为亏损 5.59亿元，同比扭亏；IT 服务板块营收4446.22亿元，同比增长17.59%，但归母净利润

9.33 亿元，同比下降 73.59%。

设备与软件两端的好转主要来自算力。算力硬件及算力租赁相关企业利润端业绩持续兑现，是设备板块净利润增速显著高于收入增速的核心原因；软件板块扭亏则与严格的费用管控、项目交付节奏改善相关。相比之下，IT 服务板块收入高增而利润大幅下滑，反映人力成本刚性与项目毛利承压仍是行业的结构性问题。

4.2 DeepSeek 团队提出 Super-agent 架构，个人 Agent 有望步入加速阶段

DeepSeek 团队发布新技术文章，提出新 Agent 形态及其系统架构Super-agent 。 10 月 31 日 ， DeepSeek Harness 团 队 发 布 技 术 长 文《Super-agent 设计探索：迈向更自主的Agent 系统》。文章提出，目前，Agent 的工作模式仍然以单一 Session 为基本单位，不同Session 之间彼此独立。当用户并行推进多项工作时，必须手动切换并记住各个 Session 的上下文。在这种设计下，单任务的上限取决于模型能力，多任务的上限取决于人的注意力。要突破这些限制，需要打破 Agent 与单次手动会话的绑定，使其成为一个能跨会话保持上下文、同时推进多项复杂任务且互不干扰的连续实体。DeepSeek 团队把这种 Agent 形态及其系统架构称为Super-agent。我们认为，对产业格局来说，Super-agent 架构的提出为 Agent提升自主完成任务的连贯性与效率提供了可能性，未来价值量将向把Agent 稳定嵌进真实业务流程的环节倾斜。

Super-agent 任务完成时间更短，但 token 消耗相应增加。在 DeepSeek团队的测试中，即使直通机制能为RouterSession节省token 与推理开销，但 Super-agent 单次实验的读缓存 token 量仍然高于单 Session，是以更多的token 消耗换取更短且更稳定的完成时间。我们认为，Super-agent 或进一步推高推理侧算力需求，主要因为效率提高后复杂 Agent 任务需求量上升以及单次任务token 量上行，两个变量同向叠加时，总推理侧算力需求有望净扩张。

5 投资建议

我们认为，三季报已确认算力链利润端的兑现能力，建议进一步关注推理算力需求放量后带来的业绩弹性。同时，Agent 技术持续迭代中，智能体完成任务的自主性和完整性将会是竞争的主要方向，建议关注具备将Agent 商业化能力的厂商。维持计算机行业“推荐”评级，建议关注：（1）算力：润泽科技（300442.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、大位科技（600589.SH）、协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ）；（2）Agent：鼎捷数智（300378.SZ）、能科科技（603859.SH）、汉得信息（300170.SZ）。

表1：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所，鼎捷数智、优刻得-W 盈利预测来源于华龙证券研究所；其余所有公司盈利预测来源于 Wind 一致预期。

6 风险提示

（1）所引用数据资料的误差风险。本报告数据资料来源于公开数据，将可能对分析结果造成影响。

（2）AI投资力度不及预期。相关技术突破与投资力度关系紧密。

（3）AI产品竞争加剧。竞争加剧可导致价格战。

（4）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。

（5）政策标准出台速度不及预期。AI持续发展需政策引导。

免责及评级说明部分

分析师声明：

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