股票 
板块 
用户 
资讯 投资要点：
风格因子相关性
本周因子相关性结构延续上周杠杆因子的重构方向，且演化进一步深化。主要体现在盈利与杠杆的相关性继续攀升，杠杆与非线性的继续下降，价值因子和其他因子的相关性网络继续收窄。而核心三角结构进一步强化，且成长因子独立性格局不变
宽基池因子表现方面
本周高弹性因子中仅动量因子全面回撤，而波动率基本收平、Beta回撤温和，动量拥挤度正在单独暴露。杠杆因子全池录得正收益。非线性市值因子更倾向于小盘。价值修复重新回归大盘端，与上周中小盘端共振的格局形成反转；流动性因子全池承压；盈利因子全池负收益，基。整体来看，风格宽度继续扩宽，方向已从混沌转向相对清晰。
股指期货追踪
本周各品种全线大幅反弹，IM与IC涨幅约6%，IF相对温和。但基差全曲线、全品种走阔，且越往远月幅度越大——价格大涨而期货相对现货明显偏弱，套保盘在反弹中持续提供供给，市场对上行空间的定价保持克制。整体信号为现货强于期货、本轮反弹的持续性尚未被期货端确认，性质更接近超跌修复而非趋势反转。
风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。
风格因子间相关性分析
我们参考BARRA因子模型构建了10个不同类型的风格因子，以捕捉A股市场的风格变化。这10个风格因子分别为价值因子，盈利因子，杠杆因子，流动性因子，市值以及非线性市值因子，成长因子，动量因子，波动率因子以及beta因子。
本周因子相关性结构较上周的演化进一步深化，盈利与杠杆的同向关联进一步强化。杠杆与非线性的集聚关系继续瓦解。另一方面，价值因子的负相关网络继续收窄，且松动加速。价值与成长，与动量、波动率、Beta的负相关也纷纷收窄。其余因子之间的相关性并未发生较大的变动。
图1：本周barra因子IC热力图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风格因子表现跟踪
本周市场延续高弹性因子退潮的主线，而波动率因子几乎收平，Beta的回撤也明显温和，高弹性三者之间的收益联动在本周不在显著——动量单独成为本轮调整的主要承压对象，波动率与Beta已基本止跌，前期追涨资金的撤离已独立于整体风险偏好的变化，动量因子的拥挤度问题正在单独暴露。
杠杆因子在各宽基池中普遍走强，其中沪深300大幅领涨，全市场、中证500与国证2000小幅正收益。
非线性市值因子在大盘端被集中抛售，但在小盘中表现出色。价值因子的表现也在大盘端有所修复。此外，成长因子延续了长期无方向的状态。
但是本周流动性因子全池承压，在各宽基池中均录得负收益。高换手标的的抛压已延续数周，且本周重心偏向中盘。盈利因子本周的表现也不尽人意，各个股票池中都小幅回撤，上周在中小盘端的共振走强未能延续。
图2：barra因子收益图
资料来源：同花顺、山西证券研究所
宽基指数期货基差跟踪
本周股指期货全线反弹，IM与IC各合约涨幅普遍在6%左右，IF相对温和（约2%-3%），与上周全面承压的行情形成反转。
本周指数期货的基差全曲线走阔，各品种、各期限合约的基差周变化均为正值，贴水幅度普遍加深，且越往远月走阔幅度越大。在期货价格大幅上涨的背景下，基差走阔意味着现货端的涨幅更为强劲，期货相对现货明显偏弱。
年化基差结构呈现近低远高的平坦上倾。 IC与IM近月年化基差分别降至2.4%和1.5%的低位，远月逐步抬升至5%-6%。真正值得注意的是：远月年化基差在价格上涨中反而抬升，说明中期维度的风险补偿要求并未因反弹而下降。
综合来看，本周现货市场强于期货市场、反弹的持续性未被期货端确认。价格大涨而贴水全面加深，说明市场对上行空间的定价保持克制，套保需求在反弹中持续释放。若后续现货继续走强而基差同步收敛，则可视为期货端信心修复的确认；若贴水继续走阔，则本轮反弹的性质更接近超跌修复而非趋势反转。
图3：本周主流宽基指数股指期货跟踪
资料来源：同花顺、山西证券研究所
风险提示
报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论
分析师：黎鹏
执业登记编码：S0760523020001
研究助理：崔豪轩
邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com
报告发布日期：2026年11月9日
【分析师承诺】
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
评论 (0)