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核心观点
化工板块收入持续增长，利润同比改善但环比承压。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。2026年前三季度行业整体实现营业收入5.2万亿元，同比增长9%；归母净利润2412亿元，同比增长61%。2026年3季度化工整体业绩同比改善但环比承压，单季度化工行业整体实现营业收入1.8万亿元，同比增长11%，环比增长0.3%；归母净利润706亿元，同比增长47%，环比下滑23%。
从各细分子行业来看，2026年单三季度收入和利润均表现较好的行业有纺织化学品和氨纶等。这一轮染料涨价属于典型的成本驱动型上涨，政策层面，环保管控、双碳相关政策持续落地加码，染料行业整体新增产能扩张受到约束，大量高耗能、高污染的落后产能加速退出市场，行业市场集中度持续提高；氨纶的涨价则是在国内行业供需格局持续优化，低端产能逐步出清的背景下，高端氨纶产品市场需求持续扩容，供需边际缺口开始显现，为价格和盈利修复提供了坚实支撑。
从企业端的股价和业绩表现来看，涤纶板块个股业绩表现相对较好，AI材料和供给受限方向为投资主线。涤纶一方面受益于地缘政治因素带来的原油价差红利，另一方面行业内部“反内卷”政策推动下供需格局改善，业绩修复弹性显著。投资方面，AI相关的电子布和MLCC等市场关注度较高，同时硝化反应流程监管趋严也使得具备合规产能的企业受益于供给格局优化，相关化学品价格显著上涨。
投资建议
三季度在高油价背景下产业链利润向上游集中，格局较好的资源类化工品相对受益，而多数中下游企业面临成本传导不畅盈利受损的压力。若后续原油带来的成本压力逐步缓解，可重点挖掘下游需求有支撑、前期利润被压制的中下游细分板块，博弈价差修复行情；同时聚焦供给格局良好、具备较强成本转嫁能力的周期弹性品种，把握供给或政策出现积极变化后的盈利修复机会。成长方向上，AI产业长期发展的成长主线并未中断，建议继续跟踪等待拐点，把握材料机会。
风险提示
国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局、产品价格下滑等。
目录
正文
一、化工行业三季报总结
我们纳入430家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、经营状况等方面，对2026年前三季度化工行业整体发展状况进行梳理，同时对31个细分子行业进一步分析。
1.1 2026年单三季度化工板块业绩同比改善但环比承压
化工板块业绩自2026年1季度开始修复，2季度持续回暖后3季度利润有所承压。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。2026年前三季度行业整体实现营业收入5.2万亿元，同比增长9%；归母净利润2412亿元，同比增长61%。2026年3季度化工整体业绩同比改善但环比承压，单季度化工行业整体实现营业收入1.8万亿元，同比增长11%，环比增长0.3%；归母净利润706亿元，同比增长47%，环比下滑23%。
我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过30%为高增长、0-30%为稳定增长、低于0为负增长，得出2026年前三季度收入实现增长的公司有323家，同比增长59家，其中高增长公司77家，同比增加43家。净利润实现增长的公司有234家，同比减少5家，其中高速增长的公司165家，同比增加26家。2026年前三季度实现收入增长和高增长的公司数量同比均增长明显，实现利润增长的公司数量减少但实现高增长的公司数量同比增长，反映出化工板块收入改善趋势明显但利润改善幅度仍然有限。
2022年化工板块盈利能力下滑后维持底部震荡，2026年开始出现持续改善的趋势。2026年前三季度行业整体销售毛利率为18.2%，同比提升2.5pct，销售净利率为5.2%，同比提升1.8pct；2026年3季度行业整体销售毛利率为16.8%，同比提高0.8pct，环比下滑2.3pct；销售净利率为4.5%，同比提高1.2pct，环比下滑1.2pct。期间费用率波动较小，2026年前三季度化工行业销售费用率为1.8%，同比下滑0.1pct，管理费用率为2.4%，同比持平，研发费用率为1.6%，同比提高0.1pct。
化工产品价格指数（CCPI）在2026年2季度下跌后3季度显著回升。从上游原料价格走势来看，化工产品价格指数和原油波动趋势关联度较高，根据百川盈孚，3季度原油月均价逐月抬升，月度走势呈“7月低位回升、8月震荡上行、9月冲高回落”特征。7月月中霍尔木兹海峡船只遇袭，美伊谅解备忘录终止，海峡通行受限，叠加红海航线承压，供应中断担忧推升油价，布伦特一度站上100美元关口。8月美伊局势反复拉锯，核心分歧难以化解，缓和预期落空，叠加美国出台新制裁收紧伊朗原油出口，海峡通航维持低位，供应担忧再起推动油价反弹。9 月前期，海峡油轮遇袭、沙特油气设施遭袭，叠加美国原油库存下滑，供应恐慌推升油价，月中沙特管道遇袭、利比亚油田停产支撑油价高位运行，月后期外交斡旋取得进展，供应风险下降，油价震荡下行。2026年3季度CCPI指数在前期下跌后走势快速向上，9月底上涨至5480点，相比年初上涨了39%，相比季度初上涨幅度达到21%。
国内传统领域和新能源需求均有所承压。房地产需求端支撑力度偏弱，新开工面积回落，2026年前三季度累计新开工面积同比下滑25%；纺织服装业景气度在3季度稳中向上，农产品价格则有所分化。光伏方面，2026年前三季度国内新增累计装机量同比出现大幅下滑，新增装机容量111GW，同比下滑54%。汽车板块也出现下滑，2026年前三季度我国实现汽车生产2337万辆，同比下滑4%，其中新能源汽车产量为1246万辆，同比增长12%。
1.2 2026年单三季度化工行业运营效率和资产结构仍待改善
行业整体应收账款规模显著提升，运营效率保持稳定。2026年3季度行业存货规模同比增长10.5%达到8714亿元，存货周转天数维持52天；应收账款规模同比上升23.8%达到5507亿元，应收账款周转天数同比增加2天达到25天。
化工行业固定资产持续增长的同时，在建工程的规模有所回落，经营性现金流有所改善。2026年前三季度化工行业固定资产同比增长6%达到3.2万亿元；在建工程同比下滑7%至6454亿元。2026年前三季度行业经营性净现金流规模为4279亿元，同比提高19%，相比之前明显改善；行业整体资产负债率提升至54.5%，同比增长0.1pct，行业资产结构相对稳定。
二、细分子行业表现分化
2026年前三季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是钾肥（53.1%）、其他塑料制品（37.0%）、其他化学原料（34.6%）、其他化学制品（28.7%）、聚氨酯（28.4%）；排名后五的子板块依次是磷肥（-12.5%）、其他纤维（-5.7%）、石油贸易（-1.9%）、合成革（-1.7%）、纯碱（-0.9%）。
2026年前三季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是粘胶（360.3%）、涤纶（325.6%）、氨纶（111.3%）、钾肥（91.5%）、其他化学原料（90.4%）；排名后五的子板块依次是其他橡胶制品（-82.7%）、其他纤维（-81.1%）、合成革（-65.7%）、氯碱（-35.8%）、涂料油漆油墨制造（-30.7%）。
2026年3季度营业收入： 同比增速排名前五的子板块依次是其他化学原料（38.8%）、其他塑料制品（37.1%）、纺织化学用品（29.0%）、其他化学制品（28.9%）、钾肥（28.5%）；排名后五的子板块依次是磷肥（-24.8%）、复合肥（-15.7%）、其他纤维（-7.6%）、农药（-5.7%）、磷化工及磷酸盐（-2.8%）。
2026年3季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是涤纶（317.5%）、玻纤（138.1%）、氨纶（130.7%）、粘胶（106.3%）、石油加工（92.9%）；排名后五的子板块依次是石油贸易（-276.3%）、其他纤维（-169.8%）、农药（-127.4%）、其他橡胶制品（-117.2%）、氯碱（-106.3%）。
2026年前三季度毛利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（+10.4pct）、玻纤（+7pct）、氨纶（+6.7pct）、纺织化学用品（+5.4pct）、其他化学原料（+4.9pct）；排名后五的子板块依次是氯碱（-2.6pct）、合成革（-2.4pct）、无机盐（-1.6pct）、涂料油漆油墨制造（-1.1pct）、其他纤维（-0.8pct）。
2026年前三季度净利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（+14.6pct）、氨纶（+5.7pct）、其他化学原料（+5.6pct）、涤纶（+5.5pct）、玻纤（+5.4pct）；排名后五的子板块依次是合成革（-2.9pct）、轮胎（-2.8pct）、其他纤维（-2.7pct）、无机盐（-2.1pct）、涂料油漆油墨制造（-1.8pct）。
2026年3季度毛利率：同比提升排名前五的子板块依次是玻纤（+10.9pct）、钾肥（+8.9pct）、纺织化学用品（+6.5pct）、氨纶（+5.5pct）、粘胶（+4.6pct）；排名后五的子板块依次是氯碱（-5.1pct）、其他纤维（-5pct）、磷肥（-4.1pct）、合成革（-3.4pct）、轮胎（-3.2pct）。
2026年3季度净利率：同比提升排名前五的子板块依次是钾肥（+13.8pct）、玻纤（+8.9pct）、氨纶（+6pct）、涤纶（+4.9pct）、其他化学原料（+3.1pct）排名后五的子板块依次是石油贸易（-6.9pct）、其他纤维（-6.2pct）、轮胎（-6pct）、磷肥（-5.8pct）、氯碱（-4.3pct）。
从各细分子行业来看，2026年单三季度收入和利润均表现较好的行业有纺织化学品和氨纶等，业绩承压的行业有农药等。2026年单三季度盈利能力提升明显的行业有钾肥和氨纶等，下滑显著的有磷肥和轮胎等。表现较好的纺织化学品和氨纶均受益于产品涨价，这一轮染料涨价属于典型的成本驱动型上涨，政策层面，环保管控、双碳相关政策持续落地加码，染料行业整体新增产能扩张受到约束，大量高耗能、高污染的落后产能加速退出市场，行业市场集中度持续提高；氨纶的涨价则是在国内行业供需格局持续优化，低端产能逐步出清的背景下，高端氨纶产品市场需求持续扩容，供需边际缺口开始显现，为价格和盈利修复提供了坚实支撑。表现较弱的农药主要是因为需求淡季状态下价格回落，磷肥和轮胎则是因为部分原料成本增长导致盈利阶段性承压。
三、重点细分子行业分析（仅展示变化较大子行业）
3.8 磷肥
2026年前三季度收入和盈利均有下滑。2026年前三季度板块实现营业总收入406亿元，同比减少12.5%；归母净利润36.8亿元，同比减少19.4%；销售毛利率17.9%，同比下降0.3pct；销售净利率9.8%，同比下降1pct；销售费用率1.4%，同比提高0.1pct；管理费用率1.9%，同比提高0.1pct；研发费用率1.6%，同比提高0.1pct。
3.9 钾肥
2026年前三季度业绩改善显著，盈利能力明显提升。2026年前三季度板块实现营业总收入318亿元，同比增加53.1%；归母净利润180.8亿元，同比增加91.5%；销售毛利率66.5%，同比提高10.4pct；销售净利率61.6%，同比提高14.6pct；销售费用率0.4%，同比下降0.4pct；管理费用率3.9%，同比下降1.7pct；研发费用率0.6%，同比持平。
3.11 农药2026年前三季度收入小幅增长同时利润有所下滑。2026年前三季度板块实现营业总收入1135亿元，同比增加0.7%；归母净利润49.6亿元，同比减少14%；销售毛利率23.2%，同比提高0.3pct；销售净利率4.8%，同比下降0.8pct；销售费用率5.6%，同比下降0.1pct；管理费用率5.5%，同比持平；研发费用率2.8%，同比持平。
3.15 纺织化学品
2026年前三季度业绩与盈利能力均实现增长。2026年前三季度板块实现营业总收入279亿元，同比增加23.4%；归母净利润32.6亿元，同比增加63.1%；销售毛利率30%，同比提高5.4pct；销售净利率11.8%，同比提高2.2pct；销售费用率3.6%，同比下降0.4pct；管理费用率5.4%，同比下降1.2pct；研发费用率4.2%，同比下降0.3pct。
3.24 氨纶
2026年前三季度业绩增长，盈利能力显著提升。2026年前三季度板块实现营业总收入249亿元，同比增加19.5%；归母净利润31.7亿元，同比增加111.3%；销售毛利率21.4%，同比提高6.7pct；销售净利率12.8%，同比提高5.7pct；销售费用率1.1%，同比下降0.1pct；管理费用率1.8%，同比下降0.3pct；研发费用率3.6%，同比下降0.5pct。
3.29 轮胎
2026年前三季度收入增长但利润有所回落。2026年前三季度板块实现营业总收入1102亿元，同比增加27.8%；归母净利润44..9亿元，同比减少29.6%；销售毛利率19.6%，同比提高0.6pct；销售净利率4.8%，同比下降2.8pct；销售费用率3.8%，同比提高0.2pct；管理费用率3.9%，同比提高0.9pct；研发费用率3.1%，同比提高0.1pct。
四、上市公司股价和业绩表现分析
涤纶等板块的个股业绩表现相对较好，AI材料和供给受限方向为投资主线。涤纶板块一方面受益于地缘政治因素带来的原油价差红利，另一方面行业内部“反内卷”政策推动下供需格局改善，业绩修复弹性显著。投资方面，AI相关的电子布和MLCC等市场关注度较高，同时硝化反应流程监管趋严也使得具备合规产能的企业受益于供给格局优化，相关化学品价格显著上涨。
五、投资建议
三季度在高油价背景下产业链利润向上游集中，格局较好的资源类化工品相对受益，而多数中下游企业面临成本传导不畅盈利受损的压力。若后续原油带来的成本压力逐步缓解，可重点挖掘下游需求有支撑、前期利润被压制的中下游细分板块，博弈价差修复行情；同时聚焦供给格局良好、具备较强成本转嫁能力的周期弹性品种，把握供给或政策出现积极变化后的盈利修复机会。成长方向上，AI产业长期发展的成长主线并未中断，建议继续跟踪等待拐点，把握材料机会。
六、风险提示
国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。
原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。
贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。
产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。
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报告信息
本报告出自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
证券研究报告：《化工2026年三季度报总结：盈利承压，寻找具备修复弹性的方向》
对外发布时间：2026年11月9日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
报告分析师：
陈屹 SAC 执业编号：S1130521050001
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