财通策略｜AI硬件景气延续，机器人业绩迎来修复——26全A三季报分析科技篇

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摘要

摘要：

1、科技全瞻：科技板块增长领先，继续跑赢全A非金融两油。a）营收增速：科创综、创业板综、TMT营收TTM同比分别增长18.7%、19.8%、20.3%，均高于全A非金融两油的4.3%。b）盈利增速：科创综、创业板综、TMT归母净利润TTM同比分别为100.9%、26.4%、65.8%，分别高于全A非金融两油92、18、57个百分点。c）ROE与净利率：创业板综、TMT指数的ROE分别为7.9%、10.4%，净利率分别为6.7%、8.0%，略高于科创综的5.3%、6.2%。

2、龙头指数：创业板指营收较强，科创50盈利弹性突出。a）营收增速：创业板指营收TTM同比增长29.3%，较Q2提升4.2个百分点；科创50增长10.7%，回落1.2个百分点。b）盈利增速：科创50盈利TTM同比增长117.6%，较Q2提升13.3个百分点；创业板指增长24.9%，回落6.3个百分点。c）ROE与净利率：创业板指分别为15.3%、10.5%，高于科创50的8.0%、8.2%。

3、一级行业：电子盈利加速，计算机利润增长放缓。a）营收增速：计算机、电子分别增长29.9%、28.6%，领先通信、传媒的5.5%、3.5%。b）盈利增速：电子同比增长155.4%，较Q2提升100.4个百分点；计算机增长89.4%，回落36.5个百分点；通信增长7.4%，传媒下降10.8%。c）ROE与净利率：电子分别为13.9%、10.4%，通信为9.5%、9.1%，盈利能力相对较强。

4、重点赛道：算力存储维持高增长，机器人细分产业盈利改善。a）营收增速：海外AI算力、国产算力、存储与先进封装分别增长53.0%、24.4%、63.2%；具身智能机器人、AI软件与应用分别增长18.1%、11.0%。b）盈利增速：海外AI算力、国产算力、存储与先进封装分别增长91.6%、38.8%、420.4%；机器人增长23.4%，较Q2改善，数据要素与云同比下降89.2%。c）ROE与净利率：海外AI算力分别为32.0%、7.1%，存储与先进封装为29.0%、22.0%；机器人升至12.1%、11.4%，盈利能力继续改善。

5、估值视角：创业板指位置较低，关注估值与增长匹配。a）创业板指PE、PS分别为27.7倍、2.8倍，对应历史分位约6%、5%，调整已较为充分；科创50分别为88.9倍、6.9倍，对应分位约66%、60%。b）估值与增长匹配度来看，建议关注高增长低估值的计算机设备、新能源动力系统等板块，此外半导体、元器件等估值充分调整+高增长预期的景气也有可能延续。

6、风险提示：全球地缘风险；全球经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效。

正文：

1. 双创与科技三季报：继续跑赢全A非金融两油

科技全瞻：科创综与TMT盈利弹性显著高于全A非金融两油

营收方面，科创综、创业板综、TMT营收TTM同比分别为18.7%、19.8%、20.3%，全A非金融两油为4.3%；盈利方面，科创综、创业板综、TMT归母净利润TTM同比分别为100.9%、26.4%、65.8%，分别高于全A非金融两油92、18、57个百分点；创业板综、TMT指数ROE分别为7.9%、10.4%，盈利质量相对较高。

图表1：板块&指数分业绩ttm增速汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

指数龙头：科创50盈利弹性较高，创业板指ROE占优

科创50、创业板指营收TTM同比分别为10.7%、29.3%，明显高于全A非金融两油的4.3%；科创50、创业板指归母利润TTM同比分别为117.6%、24.9%，科创50盈利增速继续上升13.3个百分点；科创50、创业板指ROE-TTM分别为8.0%、15.3%。

图表2：板块&指数分业绩ttm增速汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

一级行业：电子盈利高增，计算机与传媒表现分化

电子、计算机营收TTM同比分别为28.6%、29.9%；电子归母利润TTM同比分别为155.4%，盈利增速大幅上升100.4pcts，而计算机下降36.5pcts至89.4% 。通信、传媒归母利润TTM同比分别为7.4%、-10.8%，相较偏弱。电子、通信ROE分别为13.9%、9.5%，盈利质量相对偏高。

图表3：板块&指数分业绩ttm增速汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

科创综成份：半导体增长较强，行业景气分化

科创综成份业绩呈结构性分化，电子营收、归母净利润TTM同比分别增长32%、145%，半导体分别增长42%、191%，表现较强。化学制药营收、盈利同比分别增长47%、554%，维持较高增速。消费电子、计算机盈利同比分别下降20%、33%，增长尚未全面扩散。

图表4：主要行业&细分业绩ttm增速汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

科创综成份：ROE与净利率表现分化

化学制药盈利能力突出，ROE-TTM、净利率TTM分别达到23%、33%；半导体分别为9%、15%。电子整体ROE、净利率分别为9%、11%，但内部盈利能力差异仍较明显。计算机软件两项指标均略低于0%，电新分别为?4%、?3%，部分方向仍面临盈利压力。

图表5：主要行业&细分盈利能力汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

创业板综成份：通信、电子、化工等行业盈利增速靠前

创业板科技行业中，通信、半导体营收TTM同比分别增长64%、52%，归母净利润分别增长116%、206%，增长表现突出。计算机设备营收、盈利同比分别增长47%、1125%，盈利增速下滑，且但计算机内部仍有分化，云服务营收增长17%、盈利下降45%。消费电子营收增长18%，盈利下降10%，收入增长向利润转化仍显不足。

图表6：主要行业&细分业绩ttm增速汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

创业板综成份：盈利能力呈结构性差异较为明显

通信、计算机设备的ROE-TTM分别为30%、24%，净利率TTM分别为26%、20%，盈利能力相对领先。新能源动力系统ROE、净利率分别为23%、14%，同样处于较高水平。计算机软件两项指标均为?2%，电源设备分别为2%、1%，科技细分方向的盈利能力差异仍较明显。

图表7：主要行业&细分盈利能力汇总

数据来源：Wind，财通证券研究所

1. 重点赛道与龙头：算力存储较强，应用主题分化

重点赛道业绩：算力与存储仍强

营收增速：海外AI算力、国产算力、存储与先进封装分别为53.0%、24.4%、63.2%。盈利增速：分别为91.6%、38.8%、420.4%，存储链条弹性仍较高。

图表8：科技主要产业&细分业绩汇总

数据来源：wind，财通证券研究所（注：二级行业固定3只代表性标的；一级行业为下属股票去重后的并集，避免一股多主题重复加总，下同）

重点赛道业绩：应用与主题分化，云板块盈利承压

营收TTM同比：具身智能机器人、AI软件与应用分别为18.1%、11.0%，较上季度有所回升，而商业航天为-1.7%。盈利增速来看，机器人较上季度盈利增速改善，商业航天盈利增速降幅明显收窄，数据要素与云为-89.2%，归母净利润同比增速较上季度大幅下降。

图表9：科技主要产业&细分业绩汇总

数据来源：wind，财通证券研究所

重点赛道盈利能力：海外算力、存储先进封装较强

半导体制造、存储与先进封装ROE继续上升，分别为10.1%、29.0%；高速光模块、存储芯片设计和光芯片净利率维持高位。

图表10：科技主要产业&细分盈利能力汇总

数据来源：wind，财通证券研究所

重点赛道盈利能力：机器人业绩增速有所修复

具身智能机器人ROE和净利率均有所回升，可进一步观察盈利验证进展。

图表11：科技主要产业&细分盈利能力汇总

数据来源：wind，财通证券研究所

重点赛道龙头：AI硬件业绩较强，龙头公司盈利进一步验证

图表12：科技产业龙头业绩、盈利能力汇总

数据来源：wind，财通证券研究所（注：截至11/6，中芯国际Q3业绩尚未披露）

重点赛道龙头：前沿主题仍需精选细分板块

图表13：科技产业龙头业绩、盈利能力汇总

数据来源：wind，财通证券研究所

1. 估值视角：科技估值已明显回落

PE视角：创业板指历史估值位置相对偏低

板块与指数：截至2026年11月2日，全A非金融两油、创业板指、科创50、TMT的PE依次为32.0/27.7/88.9/39.0倍，对应历史分位数52%/6%/66%/23%。TMT行业：电子、通信、计算机、传媒的PE依次为36.8/30.1/54.9/37.2倍，对应分位数26%/15%/35%/47%。分位数反映历史相对位置，不等同于未来收益或无风险的估值底部。

图表14：指数PE-ttm分位数

图表15：TMT 四行业PE-ttm分位数

数据来源：Wind，财通证券研究所；截至11/2，分位自2015年起，科创50自2019年末起。

PE与增长视角：关注半导体、元器件等中估值高增长板块

当前估值水平看：兵器兵装、广告营销、航空航天估值绝对值&分位数相对高，消费电子、半导体、证券、计算机设备等估值绝对值和分位数相对低。

结合营收增速预期看：计算机设备/其他电子零组件/新能源动力系统/半导体/元器件/通信设备等细分预期高增速+估值中低位。

表16：消费电子、计算机设备等行业PE分位数较低

图表17：预期营收增速VS26年PE

数据来源：wind，财通证券研究所；当前/预测截至11/2

PS视角：创业板指历史估值位置相对偏低

板块与指数：截至2026年11月2日，全A非金融两油、创业板指、科创50、TMT的PS依次为1.5/2.8/6.9/2.8倍，对应历史分位数45%/5%/60%/57%，创业板指估值处于低位。

TMT行业：电子、通信、计算机、传媒的PS依次为3.1/2.2/2.5/2.7倍，对应分位数63%/89%/8%/34%，计算机和传媒估值相对偏低。

图表18：板块PS-ttm分位数

图表19：TMT行业PS-ttm分位数

数据来源：Wind，财通证券研究所；截至11/2，分位自2015年起，科创50自2019年末起。

PS与增长视角：关注计算机设备、新能源动力系统等板块

当前估值水平看：元器件和半导体估值绝对值&分位数相对高，计算机设备、石油化工、工业金属等估值绝对值相对低，教育估值分位数相对低。

结合营收增速预期看：计算机设备/其他电子零组件/新能源动力系统/元器件/通信设备等细分预期高增速+估值中低位。

图表20：计算机设备、教育、其他电子零组件PS分位较低

图表21：预期营收增速VS26年PS

数据来源：wind，财通证券研究所；当前/预测截至11/2

1. 预期视角：电子、机械、电新相对占优

预期修正视角：电子、机械、电新相对占优

8月31日至11月2日，双创可比样本中电子、通信盈利上修幅度中位数分别为16.9/23.3个百分点；创业板、科创板分别为8.9/9.7个百分点。均值来看，半导体、元器件、专用机械、电源设备等板块盈利预期上调幅度较高。

表22：双创盈利预期上修

数据来源：wind，财通证券研究所；注：个股取双创标的；上修幅度仅统计正修正公司。

风险提示

全球地缘风险；全球经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效。

风险提示：

全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。

全球经济衰退风险：高油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响中国景气。

海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期（或加息幅度超预期），同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。

历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《AI硬件景气延续，机器人业绩迎来修复

——26全A三季报分析科技篇》

对外发布时间：2026年11月8日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

分析师：徐近峰 SAC：S0160523030003

分析师：张欣诺  SAC：S0160526080007