医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 11 月 10 日

强于大市

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中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

医药生物

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医药生物行业周报

医疗器械板块拐点已现，关注业绩修复标的

申万医药生物指数在 — 上涨 ，在申万一级行业中排名第10 名。同期沪深 300 指数上涨 1 3 ，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 253 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑赢沪深 300指数。医疗器械板块拐点已现，器械招采市场规模三季度同比增速转正，四季度采购旺季有望带动业绩改善；耗材集采影响逐步消化，进口替代加速驱动业绩修复；IVD 重点公司收入及利润恢复正增长，海外市场成重要增长驱动；低值耗材一次性手套头部企业业绩持续高增。建议重点关注医疗器械板块业绩改善标的。

板块行情

 申万医药生物指数在 — 上涨 ，在申万一级行业中排名第 名。同期沪深 指数上涨 ，医药生物指数跑赢沪深 指数个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑赢沪深 300指数。截至2026.11.06，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 41.19 倍，较 2025 年 9 月已有较大回调，处于历史相对低位，估值性价比较高。

支撑评级的要点

 医疗器械板块三季度收入与利润均实现增长，经营表现逐步改善。按可比样本口径，2026年第三季度医疗器械板块实现营业收入 699.39 亿元，同比增长 12.40%；扣非归母净利润 98.14 亿元，同比增长 35.37%，利润实现快速增长。细分领域仍有分化，关注器械采购需求回暖、耗材新产品放量及 IVD头部企业份额提升带来的业绩改善机会。

 医疗设备板块三季度招投标规模同比增速转正，四季度采购旺季有望带动业绩改善。 年第三季度全国医疗器械招采规模同比增长 ，较一季度的同比下降 和二季度的同比下降 明显改善，结束上半年连续负增长态势。设备更新与医院诊疗能力建设共同推动采购需求释放，三级医院、二级医院采购规模分别同比增长 17.95%和 14.59%，合计采购规模占比达到 78.70%。随着设备更新项目持续推进，叠加四季度医院年末采购需求释放，医疗器械板块业绩有望持续改善。

 耗材企业业绩表现分化，关注集采续约与业绩改善企业。高值耗材主要品类陆续完成集采，行业降价影响逐步消化，短期重点关注脊柱和人工晶体续约进展。电生理领域，PFA新产品放量叠加国产替代加速，有望带动业绩持续高增。低值耗材手套企业三季度业绩延续增长，此前马来西亚友商官宣永久退出，中小老旧产能受原材料涨价、现金流等因素影响持续出清。三季度手套价格有所回落，9 月份左右触及阶段性底部后，价格呈现持续上涨趋势。随着新增产能和海外基地投产，头部企业收入与利润有望延续增长。

 重点公司经营表现改善，海外市场成重要增长驱动。按六家重点公司整体财务口径汇总， 年第三季度样本公司合计营业收入约 亿元，同比增长；归母净利润约 亿元，同比增长 ，较去年同期均恢复正增长。国内集采常态化和检验价格规范持续推进，具备平台化产品矩阵和规模化成本优势的头部企业，一方面通过扩大医院覆盖、提升装机量带动试剂使用量增长，以价换量逻辑逐步兑现；另一方面依托产品性价比、注册认证和渠道积累持续拓展国际业务，海外市场已成为重要增长驱动。随着国内集采影响逐步消化，进口替代持续提升国内份额，海外拓展打开增量空间，头部企业业绩有望持续改善。

投资建议

1 我们认为，医疗器械板块拐点已现，建议重点关注。 板块，检验价格规范和集采常态化推动行业集中度提升，头部企业有望凭借平台化产品矩阵、规模化成本优势和海外布局实现持续增长，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。医疗设备板块，三季度招投标规模同比增速转正，四季度传统采购旺季有望带动业绩改善，建议重点关注头部器械企业，建议关注内窥镜板块的澳华内镜、开立医疗，影像设备龙头联影医疗。医疗耗材方面，集采影响逐步消化，头部企业有望凭借成本与供应链优势、渠道覆盖能力进一步提升市场份额，加速进口替代，建议关注三友医疗、爱博医疗、佰仁医疗；电生理板块 新产品放量叠加国产替代加速，有望带动业绩持续高增，建议关注惠泰医疗、微电生理。低值耗材一次性手套价格持续上涨，头部公司订单满产满销叠加海外产能陆续落地投产，公司业绩有望持续增长，建议关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。

评级面临的主要风险

 器械更新及医院采购进度不及预期；诊疗及检测需求增长不及预期；国产替代及头部企业市场份额提升不及预期；海外市场拓展不及预期。

目录

医药板块整体行情....4

医药板块整体行情....4

医药子板块整体行情....4

医药板块估值表现....5

医药板块估值表现....5

医药板块个股表现情况....5

医疗器械板块拐点已现，关注业绩修复标的....7

风险提示....11

图表目录

图表1. 申万一级行业指数及沪深300指数涨跌幅表现（2026.11.02-2026.11.06）.4

图表2. 申万医药、申万医药子板块及沪深300指数涨跌幅表现（2026.11.02-2026.11.06）....4

图表3. 申万医药生物近年PE（TTM）表现（剔除负值）（倍）....5

图表4. 申万医药板块2026.11.02-2026.11.06期间涨幅前十与跌幅前十名公司....6

图表5. 2023-2026Q2医疗器械样本公司营业收入及增速....7

图表6. 2023-2026Q2医疗器械样本公司扣非归母净利润及增速....7

图表7. 2026年第三季度医疗器械重点公司营收及利润表现....7

图表8. 国内医疗器械公开招标中标市场规模季度同比变化情况....8

图表9. 2026年第三季度各类医疗设备公开招标中标规模同比变化情况....8

图表10. 2026年第三季度医疗耗材重点公司营收及利润表现....9

图表11. IVD重点公司样本单季度营业收入同比增速....10

图表12. IVD重点公司样本单季度归母净利润同比增速....10

医药板块整体行情

医药板块整体行情

申万医药生物指数在 2026.11.02—2026.11.06 上涨 4.25%，在申万一级行业中排名第 10 名。同期沪深 300指数上涨 1.73%，医药生物指数跑赢沪深 300指数 2.53个百分点。

医药子板块整体行情

从医药生物子板块来看，近一周各子板块均跑赢沪深300指数。其中，申万化学制药指数涨幅为5.71%，跑赢沪深 300 指数 3.98 个百分点。申万中药指数涨幅为 4.06%，跑赢沪深 300 指数 2.34 个百分点。申万医疗服务指数涨幅为4.01%，跑赢沪深300指数2.28个百分点。申万生物制品指数涨幅为3.90%，跑赢沪深 300指数 2.18 个百分点。申万医疗器械指数涨幅为 3.09%，跑赢沪深 300指数 1.36 个百分点。申万医药商业指数涨幅为 1.93%，跑赢沪深 300指数 0.20个百分点。

医药板块估值表现

医药板块估值表现

截至 2026.11.06，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 41.19 倍，较 2025 年 9 月已有较大回调，处于历史相对低位，估值性价比较高。

医药板块个股表现情况

在 2026.11.02—2026.11.06 期间，从个股来看，近一周涨幅前五的公司为东方海洋（+40.28%）、福瑞医科（+26.96%）、昂利康（+25.69%）、康弘药业（+22.39%）、桂林三金（+21.50%）；跌幅前五的公司为奥精医疗（-52.12%）、五洲医疗（-17.79%）、近岸蛋白（-16.05%）、百普赛斯（-15.83%）、健之佳（-14.12%）。

图表 4. 申万医药板块 2026.11.02-2026.11.06 期间涨幅前十与跌幅前十名公司

资料来源：iFind，中银证券

医疗器械板块拐点已现，关注业绩修复标的

医疗器械板块三季度收入与利润均实现增长，经营表现逐步改善。按可比样本口径，2026年第三季度医疗器械板块实现营业收入 699.39 亿元，同比增长 12.40%；扣非归母净利润 98.14 亿元，同比增长 35.37%，利润实现快速增长。细分领域仍有分化，建议关注器械采购需求回暖、耗材国产替代及IVD 头部企业份额提升带来的业绩改善机会。

医疗设备重点企业三季度收入保持增长，利润表现有所分化。2026 年第三季度，迈瑞医疗实现营业收入 93.50 亿元，同比增长 2.85%，扣非归母净利润 24.73 亿元，同比下降 1.62%；联影医疗实现营业收入 35.29 亿元，同比增长 24.12%，扣非归母净利润 1.16亿元，同比增长 32.46%；澳华内镜实现营业收入 亿元，同比增长 ，扣非归母净利润为 万元，同比改善 ；开立医疗实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 8.10%，扣非归母净利润为-450.34 万元，同比改善 71.65%。相关设备标的营收保持韧性，随着招投标逐步回暖，业绩有望进一步改善。

图表 7. 2026年第三季度医疗器械重点公司营收及利润表现

资料来源：各公司公告、iFind、中银证券

医疗设备三季度招采规模同比增速转正，市场回暖信号逐步显现。根据众成数科公开招中标统计，2026年第三季度全国医疗器械招采规模同比增长 7.83%，较一季度的同比下降 18.85%和二季度的同比下降 明显改善。从季度变化看，招采规模增速较二季度提升 个百分点，结束上半年连续负增长态势，医院设备采购需求逐步释放。设备更新相关采购构成市场的重要支撑，存量设备更新与医院诊疗能力建设共同推动采购需求。四季度是医疗设备招投标传统旺季，设备更新项目持续推进叠加医院年末采购需求释放，医疗设备板块业绩有望持续改善。

放疗、影像和生命支持设备采购规模增长较快，医疗设备细分领域表现分化。 年第三季度，放射治疗设备招采规模同比增长 74.33%，医学影像设备同比增长 20.64%，生命支持设备同比增长12.51%，外科手术设备同比增长 1.82%，体外诊断设备同比下降 10.87%。放疗、影像设备增速高于整体市场，是三季度招采回暖的重要方向；生命支持设备实现两位数增长，外科手术设备实现小幅增长，体外诊断设备招采仍有所承压。

高端设备采购占比提升，影像和内窥镜领域需求值得关注。从细分产品市场规模结构看，第三季度放射治疗设备中电子加速器占比达到 93%，构成采购的主要部分。医学影像设备中，MRI 市场规模占比达到 30%，同比提升约 5 个百分点；CT 占比约 26%，同比基本持平，MRI 与 CT 合计占比超过一半。外科手术设备中，内窥镜采购规模占比约 66%，仍是该领域主要采购品类；手术机器人占比约 12%，同比提升约 2 个百分点。医院对大型诊疗设备和高端手术设备的投入持续加大，为国产企业产品升级及市场拓展提供需求基础。具备高端产品布局和医院覆盖优势的企业，有望持续受益于设备更新与进口替代。

高等级医院采购恢复增长，三级医院成招采回暖主要支撑。2026年第三季度，三级医院、二级医院采购规模分别同比增长 和 ，采购规模占比分别达到 和 ，合计占比为78.70%。其中，三级医院采购规模占比较上年同期提升约 5.3 个百分点，采购规模增长和占比提升共同体现其需求支撑作用。一级医院和其他采购单位采购规模分别同比下降 和 ，不同层级采购主体表现分化。从采购模式看，整体市场集采规模占比为 15.94%，设备更新市场集采规模占比达到 23.47%。集中采购对企业产品覆盖、供货保障和售后服务提出更高要求，具备完整产品矩阵及渠道网络的企业竞争优势进一步凸显。

高值耗材企业业绩有所分化，短期关注脊柱和人工晶体续约。随着高值耗材主要品类陆续完成集采，行业降价影响逐步消化，国产头部企业有望凭借产品及渠道优势，在续约集采中争取更多采购份额。三季度来看，骨科耗材企业业绩有所承压，三友医疗利润受到股份支付、资产及信用减值损失和汇兑损失影响；春立医疗收入及扣非归母净利润分别同比下降 22.02%和 10.11%，汇率变化等因素导致利润阶段性承压。整体来看，集采续约过渡期间渠道库存及价格体系调整影响产品销售，导致收入和利润仍有所承压。眼科方面，人工晶状体终端需求有所恢复，但部分民营集团医院需求仍承压；角膜塑形镜则受到近视防控方案多元化、行业竞争加剧及集采预期等因素影响，量价承压。后续重点关注脊柱、人工晶体续约集采落地，以及国产头部企业中选结果和协议采购量分配情况。

电生理行业集采影响出清，企业营收恢复快速增长。三季度惠泰医疗和微电生理营业收入分别同比增长 27.24%和 29.69%，扣非归母净利润分别同比增长 44.95%和下降 88.98%。其中，微电生理利润承压主要受到销售产品结构变化导致毛利下降、市场推广投入增加及汇兑损失影响。随着集采推动国产产品入院，新产品快速放量及海外市场稳步推进下，相关企业业绩有望持续快速增长。

低值耗材手套头部企业营收延续增长，新产能释放有望带动业绩持续增长。三季度英科医疗营业收入和扣非归母净利润分别同比增长 47.72%和 111.79%，蓝帆医疗、中红医疗单季度扣非归母净利润同比增速均由负转正。此前马来西亚友商官宣永久退出，中小老旧产能受原材料涨价、现金流等因素影响持续出清。三季度手套价格有所回落，9 月份左右触及阶段性底部后，价格呈现持续上涨趋势。随着新增产能和海外基地投产，头部企业收入与利润有望延续增长。

图表 10. 2026年第三季度医疗耗材重点公司营收及利润表现

资料来源：各公司公告、iFind、中银证券

IVD 重点公司三季度收入和利润延续正增长，经营表现较去年同期改善。选取迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙和万孚生物六家公司作为观察样本，按公司整体财务口径汇总，年第三季度合计实现营业收入约 134.62 亿元，同比增长 4.71%；归母净利润约 33.51 亿元，同比增长 4.57%。去年同期样本公司收入和归母净利润分别同比下降 1.40%和 21.80%，今年三季度均恢复正增长。从年内表现看， 板块连续两个季度保持正增长，板块业绩逐步改善。

外部影响逐步消化，进口替代和海外拓展推动 头部企业增长。 国内集采常态化和检验价格规范持续推进，具备平台化产品矩阵和规模化成本优势的头部企业，一方面通过扩大医院覆盖、提升装机量带动试剂使用量增长，以价换量逻辑逐步兑现；另一方面依托产品性价比、注册认证和渠道积累持续拓展国际业务，海外市场已成为重要增长驱动。随着国内集采影响逐步消化，进口替代持续提升国内份额，海外拓展打开增量空间，头部企业业绩有望持续改善。

投资建议：我们认为，医疗器械板块拐点已现，建议重点关注。IVD 板块，检验价格规范和集采常态化推动行业集中度提升，头部企业有望凭借平台化产品矩阵、规模化成本优势和海外布局实现持续增长，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。医疗设备板块，三季度招投标规模同比增速转正，四季度传统采购旺季有望带动业绩改善，建议重点关注头部设备企业，建议关注内窥镜板块的澳华内镜、开立医疗，影像设备龙头联影医疗。医疗耗材方面，集采影响逐步消化，头部企业有望凭借成本与供应链优势、渠道覆盖能力进一步提升市场份额，加速进口替代，建议关注三友医疗、爱博医疗、佰仁医疗；电生理板块 PFA新产品放量叠加国产替代加速，有望带动业绩持续高增，建议关注惠泰医疗、微电生理。低值耗材一次性手套价格持续上涨，头部公司订单满产满销叠加海外产能陆续落地投产，公司业绩有望持续增长，建议关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。

风险提示

设备更新及医院采购进度不及预期；诊疗及检测需求增长不及预期；国产替代及头部企业市场份额提升不及预期；海外市场拓展不及预期。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 指数。

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