【中泰家电】吴嘉敏：格局改善、利润率分化——26Q3清洁电器季报总结

吴嘉敏｜中泰家电行业首席分析师

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26Q3国内扫地机行业量额承压，格局加速向头部集中。
根据奥维数据26Q3国内扫地机器人市场零售总额同比-12.41%、洗地机零售总额同比-8.75%，主要受均价下探、国补退坡及去年同期高基数影响；其中线上市场扫地机器人零售额同比-18.6%、洗地机同比-11.7%。格局加速集中：石头扫地机器人零售额9.19亿元（+2.24%），零售额份额30.44%（+4.34pct）、零售量份额25.23%（+3.29pct）；洗地机零售额7.52亿元（+23.27%），零售额份额27.17%（+7.06pct），双品类份额均逆势提升。科沃斯扫地机器人线上零售额同比-17.3%、降幅小于行业线上，添可洗地机线上零售额同比-22.3%、弱于行业线上降幅。
分公司看，石头扫地机海外高增、洗地机快速增长，科沃斯收入稳健增长、海外新品类放量。
石头：Q3扫地机收入超45亿元（+30%以上）。①海外为增长引擎：欧洲为石头全球增速最高市场，动力来自线下渠道放量，北美线下渠道连续多个季度翻倍增长，亚太延续稳健增长。②国内以新品迭代保持优于行业的增长：P20系列持续热销、8月下旬发布P30系列活水新品。③洗地机为第二增长曲线，Q3海外高双位数增长。洗地机业务整体实现盈利，同比大幅减亏。
科沃斯：Q3收入46.47亿元（+10.61%），海外为增长主引擎：欧洲割草、擦窗、泳池等新品类高速增长，海外渠道积极拓张，海外线下占比首次超过线上。新品方面，9月IFA发布地宝X12S、窗宝W3、割草机器人GOAT T与泳池机器人ULTRAMARINE L，四大品类完成全线迭代；滚筒洗地机器人全球累计销量突破280万台，擦窗机器人全球出货份额57.6%，均居全球第一。
石头盈利韧性凸显，科沃斯利润受成本上涨与减值拖累。
石头Q3毛利率40.0%（同比-2pct），归母净利润+33%、扣非+20%；公司通过技术降本、供应链改革与营销投放提效对冲成本压力，剔除北美关税退税影响后经营利润率保持稳定。科沃斯Q3毛利率39.63%（同比-10.17pct），归母净利润1.21亿元（-72.43%）、扣非2.26亿元（-46.8%），主因存储芯片采购价格上涨及人民币汇率走强压制毛利率。
风险提示：行业竞争加剧，海外需求不及预期，关税及汇率波动。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《格局改善、利润率分化——26Q3清洁电器季报总结》

发布时间：2026年11月10日

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