【国金晨讯】聚焦2026EMSO：引领临床迭代，中国创新推动大药诞生；矢量网络分析仪：高速互联催生测试增量，高端突破加速国产替代

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目录

重点推荐

1）聚焦2026EMSO：引领临床迭代，中国创新推动大药诞生

2）矢量网络分析仪专题：高速互联催生测试增量，高端突破加速国产替代

3）建材新材料：看好3D打印上游量价齐升

4）劲方医药-B港股公司深度：RAS矩阵全面兑现，驱动价值重估

5）香港交易所港股公司点评：单季净利仅下降1%，业绩韧性凸显

重点推荐

聚焦2026EMSO：引领临床迭代，中国创新推动大药诞生

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：ESMO中国28项LBA创新高，ADC与IO 2.0为核心主线。科伦博泰TROP2 ADC获3项LBA覆盖多癌种；康方依沃西胆道癌III期OS阳性，IO 2.0向泛实体瘤拓展。RAS分子胶、KRAS G12D等精准治疗突破耐药难题。数据达国际水平，提振创新药出海预期，关注ADC、双抗、小核酸赛道。

风险提示：新药研发失败风险；研发进度低于预期风险；药品降价风险。

矢量网络分析仪专题：高速互联催生测试增量，高端突破加速国产替代

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：高速互联向224G演进，矢网频段升至67/70GHz，量价齐升：高端型号占比提升、多通道增配开关矩阵、产线检测渗透扩大。是德/安立订单收入双增印证景气。国产67GHz矢网突破、145GHz产品发布，交付与本地服务优势打开替代窗口，行业扩容与份额提升并行。

风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发及市场推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；核心技术及供应链风险。

看好3D打印上游量价齐升

李  阳

建材新材料组

副所长、建材新材料首席分析师

核心观点：3D打印拉动PLA需求激增：2024年PLA耗材约4万吨，2026年预计达14万吨，CAGR 87%。全球桌面机94%中国造，欧美DIY消费爆发。乳酸已涨价（金丹+8%），PLA产能利用率走高，海正满产，新产能至少28H1投产，供给瓶颈明确。关注国产乳酸/聚乳酸龙头。

风险提示：3D打印行业需求增速不及预期；乳酸/聚乳酸行业扩产节奏不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

劲方医药-B港股公司深度：RAS矩阵全面兑现，驱动价值重估

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：劲方医药RAS布局国内最全：GFH375联合西妥昔一线胰腺癌ORR 71%/DCR 100%，海外III期26年底启动；GFH276 pan-RAS分子胶ESMO LBA披露，胰腺癌2L+ ORR 41%、安全性优效。三个认知差：点突变与泛突变共存、海外注册窗口充足、国内RAS患者池40万例/年，大单品可期。

风险提示：研发进展不及预期、临床数据不及预期、行业竞争加剧、商业化放量不及预期、医保谈判及降价、海外BD及出海进展不及预期。

香港交易所港股公司点评：单季净利仅下降1%，业绩韧性凸显

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：港交所26Q1-3收入+12%、净利+15%创九年新高；Q3单季同比-1%、环比-10%。现货日均成交2547亿港元，北向日均成交+61%带动交易费高增；LME成交+16%、交易费+24%最亮眼。IPO募资3884亿港元翻倍，上市费+35%。Q3回落主因保证金回扣与投资收益波动，主业景气与互联互通韧性仍在。

风险提示：宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。