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资讯 作者：李阳、赵铭
摘要
■ 投资逻辑
3D打印大幅拉动乳酸/聚乳酸需求
聚乳酸（PLA）是一种以可再生资源为原料制成的可生物降解生物基聚合物，除3D打印外，PLA传统应用场景包括：①食品包装、餐具及刀叉，用于生产食品包装材料及一次性用品，具有透明度高、刚性好及可堆肥降解等特性。②发泡材料，用于包装领域，在运输过程中为商品提供缓冲和保护，此外发泡材料也应用于建筑保温隔热及汽车轻量化零部件等领域。③纸张涂层，可用作纸制品的防潮阻隔涂层，应用于纸杯、食品容器等产品。根据S&P Global数据，2025年全球2025年PLA需求量在28.8万吨（参考海正生材投资者交流问答估计2025年PLA全球需求量在30万吨），下游主要消费区域集中在中国大陆（占比40%）、欧洲（22%）、北美（21%）、亚洲其他国家（15%）。3D打印成为PLA行业的重要需求增量，根据海正生材投资者交流问答，2024年3D打印领域PLA消耗量估计在4万吨以上，而2026年该值预计可达14万吨，CAGR高达87%。
需求激增：欧美敞口+中国制造，3D打印应用场景正逐步拓宽
根据AMPOWER/MTDG研究，2025年全球桌面3D打印机约94%由中国制造，主要消费用户则集中在美洲，其中私人用户占比超90%。3D打印在欧美成为“爆款”，我们认为主因系：①“土壤”合适，欧美具备成熟的DIY消费文化、较强的个性化消费需求，以及大量愿意为创意产品付费的用户，消费者使用3D打印机制作玩具、模型、桌面摆件、游戏道具、家居配件等，适合长尾、个性化需求。②中国制造，设备价格持续下降，2013年单台Ultimaker 2打印机售价约2000欧元，而2025年拓竹推出的Bambu Lab P2S售价仅500欧元，打印速度达600毫米/秒。随着设备价格下降、打印性能提升，3D打印机的购买和使用门槛降低。③应用场景初步从个人兴趣工具转变为生产制造设备，越来越多企业采用由数百台甚至数千台3D打印机组成“打印农场”，进行规模化生产，典型案例包括金奇玩具（中国）、Wigglitz（美国）、Recozy（欧洲）。
国家统计局数据显示，26Q1-Q3我国3D打印设备产量同比+62.5%。国内3D打印设备主流厂家包括拓竹（未上市）、创想三维（港股）等，根据雷锋网报道，成立仅5年的拓竹在2025年营收突破100亿元，2026年其销售目标定为240亿元、行业普遍预计实际销售额在200亿元左右，营收有望在百亿基数上再度实现翻倍增长。
供应瓶颈：乳酸/聚乳酸供给紧张，正处于涨价通道
乳酸/聚乳酸产业链主要为“玉米-淀粉/副产品-乳酸/乳酸盐/酯-丙交酯-聚乳酸/PBAT”。
（1）乳酸已经涨价，当前国内外乳酸市场处于中度整合状态，根据金丹科技市场调研和企业官网数据，乳酸产能在20万吨以上的企业主要有荷兰Corbion公司、美国NatureWorks公司以及金丹科技，产能在10-20万吨的企业主要有联泓新科、安徽丰原，产能在2-10万吨的企业主要有河南星汉、京粮龙江、普立思、Jungbunzlauer、Galactic、金玉米等。金丹科技乳酸及其系列产品年产能23.3万吨，当前公司乳酸产线处于满负荷生产，同时延伸下游聚乳酸，年产7.5万吨聚乳酸项目已建成并进入试车阶段。2026年10月金丹对公司乳酸系列产品价格上调8%。
（2）聚乳酸产能利用率已经走高。海正生材现有聚乳酸产能12.5万吨，2026年1-9月子公司海诺尔5万吨产线处于满产状态，子公司海创达产线达产率70%。
（3）短期产能瓶颈是时间：乳酸产能建设周期需1.5-2年时间，聚乳酸产能建设周期需2年时间，假设26Q4公告扩产、预计最快也需28H1才能顺利投产。
（4）替代材料有限：主流3D打印耗材包括PLA、PETG、ABS、TPU等，目前PLA占比70%左右，主要优势在于①易打印、低翘曲、失败率更低，适合初学者和家庭用户；②细节精度优，更适用于玩具、手办、装饰模型等消费级应用。
投资建议
3D打印已成为乳酸/聚乳酸产业链的重要需求增量，带动乳酸/聚乳酸供应偏紧，处于涨价通道。
风险提示
3D打印行业需求增速不及预期；乳酸/聚乳酸行业扩产节奏不及预期的风险；原材料价格波动的风险。
正文
3D打印耗材需求与产能错配，开启量价齐升
1、3D打印大幅拉动乳酸/聚乳酸需求
聚乳酸（PLA）是一种以可再生资源为原料制成的可生物降解生物基聚合物，凭借其环保优势被广泛应用于多个行业。除3D打印外，PLA传统应用场景包括：①食品包装、餐具及刀叉，PLA用于生产食品包装材料及一次性用品，具有透明度高、刚性好及可堆肥降解等特性。②发泡材料，主要用于包装领域，在运输过程中为商品提供缓冲和保护。此外，PLA发泡材料也应用于建筑保温隔热及汽车轻量化零部件等领域。③纸张涂层，PLA可用作纸制品的防潮阻隔涂层，应用于纸杯、食品容器等产品。根据S&P Global数据，2025年全球2025年PLA需求量在28.8万吨（参考海正生材投资者交流问答估计2025年PLA全球需求量在30万吨），下游主要消费区域集中在中国大陆（占比40%）、欧洲（22%）、北美（21%）、亚洲其他国家（15%）。
3D打印成为PLA行业的重要需求增量，根据海正生材投资者交流问答，2024年3D打印领域PLA消耗量估计在4万吨以上，而2026年该值预计可达14万吨，CAGR高达87%。
2、需求激增：欧美敞口+中国制造，3D打印应用场景正逐步拓宽
根据AMPOWER/MTDG研究，2025年全球桌面3D打印机约94%由中国制造，主要消费用户则集中在美洲，其中私人用户占比超90%。3D打印在欧美成为“爆款”，我们认为主因系：①“土壤”合适，欧美具备成熟的DIY消费文化、较强的个性化消费需求，以及大量愿意为创意产品付费的用户，消费者使用3D打印机制作玩具、模型、桌面摆件、游戏道具、家居配件等，适合长尾、个性化需求。②中国制造，设备价格持续下降，2013年单台Ultimaker 2打印机售价约2000欧元，而2025年拓竹推出的Bambu Lab P2S售价仅500欧元，打印速度达600毫米/秒。随着设备价格下降、打印性能提升，3D打印机的购买和使用门槛降低。③应用场景初步从个人兴趣工具转变为生产制造设备，越来越多企业采用由数百台甚至数千台3D打印机组成“打印农场”，进行规模化生产，典型案例包括金奇玩具（中国）、Wigglitz（美国）、Recozy（欧洲）。
国家统计局数据显示，26Q1-Q3我国3D打印设备产量同比+62.5%。国内3D打印设备主流厂家包括拓竹（未上市）、创想三维（港股）等，根据雷锋网报道，成立仅5年的拓竹在2025年营收突破100亿元，2026年其销售目标定为240亿元、行业普遍预计实际销售额在200亿元左右，营收有望在百亿基数上再度实现翻倍增长。
3、供应瓶颈：乳酸/聚乳酸供给紧张，正处于涨价通道
乳酸/聚乳酸产业链主要为“玉米-淀粉/副产品-乳酸/乳酸盐/酯-丙交酯-聚乳酸/PBAT”。
（1）乳酸已经涨价，当前国内外乳酸市场处于中度整合状态，根据金丹科技市场调研和企业官网数据，乳酸产能在20万吨以上的企业主要有荷兰Corbion公司、美国NatureWorks公司以及金丹科技，产能在10-20万吨的企业主要有联泓新科、安徽丰原，产能在2-10万吨的企业主要有河南星汉、京粮龙江、普立思、Jungbunzlauer、Galactic、金玉米等。金丹科技乳酸及其系列产品年产能23.3万吨，当前公司乳酸产线处于满负荷生产，同时延伸下游聚乳酸，年产7.5万吨聚乳酸项目已建成并进入试车阶段。2026年10月金丹对公司乳酸系列产品价格上调8%。
（2）聚乳酸产能利用率已经走高。海正生材现有聚乳酸产能12.5万吨，2026年1-9月子公司海诺尔5万吨产线处于满产状态，子公司海创达产线达产率70%。
（3）短期产能瓶颈是时间：乳酸产能建设周期需1.5-2年时间，聚乳酸产能建设周期需2年时间，假设26Q4公告扩产、预计最快也需28H1才能顺利投产。
（4）替代材料有限：主流3D打印耗材包括PLA、PETG、ABS、TPU等，目前PLA占比70%左右，主要优势在于①易打印、低翘曲、失败率更低，适合初学者和家庭用户；②细节精度优，更适用于玩具、手办、装饰模型等消费级应用。
投资建议
美欧敞口、中国制造，3D打印应用场景正逐步拓宽，26Q1-Q3我国3D打印设备产量同比+62.5%。3D打印已成为乳酸/聚乳酸产业链的重要需求增量，带动乳酸/聚乳酸供应偏紧，处于涨价通道。
风险提示
3D打印行业需求增速不及预期；乳酸/聚乳酸行业扩产节奏不及预期的风险；原材料价格波动的风险。
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《看好3D打印上游量价齐升》
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报告信息
证券研究报告：《看好3D打印上游量价齐升》
报告日期：2026年11月10日
作者：
李阳 SAC执业编号：S1130524120003
赵铭 SAC执业编号：S1130524120004
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