港股市场｜资金面仍然偏紧，重视行业轮动

文｜徐广鸿  侯苏洋

2026年以来港股资金面整体偏紧，核心矛盾是股权供给放量与承接资金有限的供需错配。需求端，外资流出趋势逆转、全年预计净流入1104亿港元；但南向资金受赚钱效应走弱、人民币升值等因素压制，流入放缓至全年预计约4520亿港元。供给端，全年IPO与再融资合计接近万亿港元、限售股解禁约1.19万亿港元，难以被增量资金消化。因此未来几个月港股市场资金面仍然偏紧，市场或以结构性行情为主，行业轮动的重要性凸显。近期外资明显回流、卖空比例连续四周回落，建议关注互联网医疗、汽车零部件、交运等资金面占优方向。

▍港股市场资金面跟踪框架：股权需求端呈现外资回流、南向放缓特征，股权供给端压力明显上升。

股权需求端：外资方面，2026年以来（截至11月6日，下同）净流入581亿港元，逆转持续数年的流出趋势，预计全年净流入1104亿港元，边际定价权回升；南向资金，2026年以来净流入约4039亿港元，较 2025年明显放缓，预计全年净流入4520亿港元；全年回购预计达1720亿港元，基本持平2025年。此外，险资、私募及个人资金是当前南向资金核心力量，但2026Q3公募减配港股趋势已经企稳，预计未来有望回补。

股权供给端：2026年港股IPO与再融资预计分别约5000亿港元、4626亿港元，远超过去数年；2026年限售股解禁规模预计达11928亿港元，且2027年1月仍有解禁高峰。综合看，增量资金难以消化万亿级供给，港股市场资金面预计仍偏紧，短期或以结构性行情为主，更需重视行业轮动。

▍资金面重点变化：外资明显回流，市场情绪边际缓和。

资金面行业轮动：外资明显回流，建议关注互联网医疗、汽车零部件、交运。2026年11 月2日至6日外资累计净流入263亿港元，延续回流态势；南向资金净流出104亿港元，震荡偏弱。结构上，外资当前均衡配置，科技方面增配互联网等低估值行业、持续增配生物科技，同时也持续流入红利板块；南向资金整体延续防御配置，主要增配银行&电信&交运&消费等方向，同时开始增配机器人&影视传媒等新科技叙事方向。综合近期南向资金与外资的流入表现、资金持续性及价格趋势：1）当前资金面和价格信号相对较好的行业：互联网医疗、汽车零部件、交运；2）南向与外资整体流入偏弱、存在阶段性净流出或价格表现相对不稳定的行业：AI应用、黄金、烟草。

EPFR资金流：中国台湾市场、韩国市场主动资金尚未出现明显流出。2026年10月29日至11月4日中国内地主动资金流入1.67亿美元，中国台湾、韩国主动资金尚未明显流出。就信息技术板块而言，韩国因存储敞口集中、拥挤度高而有所松动，中国台湾信息技术板块依然保持强劲流入。

卖空数据：港股市场情绪边际缓和，互联网等细分赛道卖空明显回落。2026/11/02-2026/11/06港股市场未平仓卖空金额占市值比重下降0.10个百分点至2.36%，已经连续四周回落。我们认为卖空力量自前期极端高位边际收敛，意味着市场悲观情绪明显修复。具体而言，电池、黄金、乘用车、消费电子、互联网医疗、影视传媒、互联网等细分行业的未平仓卖空占比均出现明显回落，腾讯控股、小米集团等权重股的未平仓卖空数均出现明显回落。建议关注未平仓卖空占比处于高位且空头回补趋势较为显著的细分行业。

▍风险因素： 

1）全球地缘冲突再度升级；2）中美关系超预期恶化；3）港股业绩预期再度普遍下修；4）全球央行超预期收紧货币政策；5）国内政策落地与经济复苏不及预期等；6）数据测算及预测可能存在偏差。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月10日发布的《港股市场流动性与资金面跟踪系列（1）—资金面仍然偏紧，重视行业轮动》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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