基础化工 | 证券研究报告 — 行业点评

2026 年 11 月 11 日

强于大市

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基础化工

证券分析师：余嫄嫄

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化工行业2026年三季报综述

基础化工环比承压，石油石化延续高景气

2026 年前三季度基础化工行业营收、归母净利润同比增长，盈利能力同比提升，在建工程增速持续为负；石油石化行业营收、归母净利润同比提升。2026 第三季度基础化工行业营收、归母净利润环比承压，石油石化行业延续高景气。随着供给端压力缓解、需求复苏，化工行业盈利能力有望持续回升，维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

基础化工行业 2026前三季度营收同比提升、归母净利润同比增长。受地缘冲突下油价脉冲+库存收益、海外供给压缩等影响，2026 前三季度基础化工板块实现营业总收入合计19,766.84 亿元，同比增长 12.18%；实现归母净利润 1,382.96 亿元，同比提升 25.89%。行业毛利率、净利率分别为 18.10%、7.49%，较 2025 年前三季度分别提升 1.36pct、0.96pct。2026年前三季度基础化工行业 ROE（摊薄）为 6.74%，同比上升 1.10pct。

 2026年前三季度基础化工大部分子行业营收同比上升。基础化工 33个子行业中，有 30个子行业 年前三季度营业收入同比正增长，其中 个子行业涨幅超过 ， 个子行业涨幅超过20%。钾肥行业营收同比增长 46.94%，领跑基础化工子行业，主要受益于钾肥价格、销量提升。膜材料、聚氨酯、其他化学原料子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 30.79%、27.56%、25.30%。只有磷肥及磷化工、无机盐、锦纶子行业营收同比分别下降 4.40%、3.62%、2.25%。

 2026年前三季度基础化工多数子行业归母净利润同比提升。基础化工33个子行业中，有18个2026年前三季度归母净利润同比增长。其中，粘胶、膜材料、其他化学原料子行业盈利均明显修复，归母净利润同比分别增长 249.36%、175.29%、154.15%。2026 年前三季度归母净利润降幅居前的子行业包括无机盐、锦纶、合成树脂等，分别下降62.98%、50.92%、46.79%。

 2026 年 Q3 基础化工营收、归母净利润同比增长，环比承压。2026 年 Q3 基础化工行业实现营收 6,659.48 亿元，同比、环比分别+10.39%、-5.33%；实现归母净利润 376.51 亿元，同比、环比分别 、 。营收方面，有 个子行业 同比实现正增长，仅个子行业环比提升。同比方面，膜材料、其他化学原料、纺织化学制品子行业增速分别为、 、 ；磷肥及磷化工、复合肥、农药子行业降幅居前，分别 、、 。环比方面，橡胶助剂、纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别 、 、。复合肥、农药、钾肥环比降幅居前，分别 、 、 。归母净利润方面，有 个子行业归母净利润同比增长，仅有 个子行业环比提升。同比方面，粘胶、钛白粉、其他化学原料子行业涨幅分别达 、 、 ；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前，分别-366.43%、-141.16%、-135.86%。环比方面，纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别环比增长 16.58%、9.07%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前且转亏，分别下降 、 、 。

 石油石化行业 2026前三季度营收及归母净利润同比增长，盈利能力同比提升。受油价走高，海外部分炼厂停工等影响，2026 年前三季度石油石化板块实现营业收入合计 59,340.71 亿元，同比提升 5.43%；实现归母净利润 3,670.41亿元，同比上升 32.19%。2026年前三季度石油石化行业毛利率、净利率分别为 21.29%、6.75%，较 2025年前三季度分别提升 2.26pct、1.49pct，均创近五年新高。2026年前三季度石油石化行业 ROE（摊薄）为 9.48%，较 2025年前三季度上升 1.98pct。

 年 石油石化行业营收同、环比实现增长，归母净利润同比上涨，环比下跌。年 Q3石油石化板块实现营业收入合计 20,373.72亿元，同、环比分别增长 8.39%、0.94%；实现归母净利润 1,153.55亿元，同比上涨 29.38%，环比下跌 12.28%。营收方面，其他石化、油品石化贸易、油田服务、炼油化工、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长 、 、、 、 ；油气及炼化工程子行业同比下降 。环比方面，油品石化贸易、其他石化、炼油化工分别上涨 、 、 ；油气开采Ⅲ、油气及炼化工程、油田服务分别环比下跌 、 、 。归母净利润方面，其他石化、油品石化贸易、炼油化工 油田服务 油气开采 Ⅲ子行业同比分别增长 10189.12% 410.52% 40.50% 4.49%，油气及炼化工程归母净利润同比下降 。环比方面，仅油品石化贸易与油田服务上涨 24.46%、0.32%。

 三季度末基础化工在建工程同比增速持续为负，石油石化行业在建工程同比提升。年三季度末基础化工行业在建工程 亿元，同比下降 。增速居前的子行业为涂料油墨（+47.68%）、氟化工（+47.36%）、橡胶助剂（+34.88%）。2026 年三季度末基础化工行业固定资产金额为 15,899.16 亿元，同比增长 7.70%。截至 2026 三季度末，石油石化行业在建工程为 亿元，同比提升 ；中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为 2,226.39 亿元、1,947.78 亿元、1,687.56 亿元，同比分别+4.62%、+4.53%、，三家公司在建工程占行业比重为 。 年三季度末石油石化行业固定资产金额为 亿元，同比增长 。

投资建议

 截至 11月 6日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为 19.12倍，处在历史（2002年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。 石油石化市盈率（剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 17.63%分位数。展望后市，地缘冲突对油价及全球炼化等部分子行业带来持续冲击与风险，下游需求有待回暖。国内本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。当前行业估值已反映悲观预期，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：

 1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等； 、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。

 推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

评级面临的主要风险

 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

基础化工：2026年三季度环比承压 4 营收、归母净利润同比增长，Q3环比均下降 4 盈利能力同比提升 8 行业在建工程增速持续为负，固定资产维持增长 10 石油石化：2026年前三季度延续高景气 12 营收及归母净利润同比增长，Q3营收环比微增、归母净利环比回落 12 盈利能力同比提升 13 行业在建工程同比提升 14 投资建议与风险提示 16 小结 16 估值与投资建议 17 风险提示 17

图表目录

图表1. 基础化工板块2026年前三季度经营数据分析....4

图表2. 基础化工板块经营数据2026年Q3同环比情况....4

图表3. 基础化工各子行业2026年前三季度及2026Q3营业收入增速....5

图表4. 基础化工子行业2026年前三季度营业收入同比增速....5

图表5. 基础化工子行业2026Q3营业收入同比增速....5

图表6. 基础化工子行业2026Q3营业收入环比增速....6

图表7. 基础化工各子行业2026年前三季度及2026Q3归母净利润增速....6

图表8. 基础化工子行业2026年前三季度归母净利润同比增速....7

图表9. 基础化工子行业2026Q3归母净利润同比增速....7

图表10. 基础化工子行业2026Q3归母净利润环比增速....7

图表11. 2021前三季度-2026前三季度基础化工行业毛利率、净利率走势....8

图表12. 2021前三季度-2026前三季度基础化工行业ROE（摊薄）走势....8

图表13. 2024前三季度-2026前三季度基础化工行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势....8

图表14. 2026年前三季度基础化工子行业各指标及同比变化....9

图表15. 基础化工行业2026年前三季度相关指标改善的子行业....9

图表16. 2020三季度末-2026年三季度末基础化工行业在建工程及同比增速....10

图表17. 2026年三季度末基础化工不同子行业在建工程占比....10

图表18. 2026年三季度末基础化工行业在建工程前五企业....10

图表19. 基础化工子行业2026年三季度末在建工程同比增速....11

图表20. 2020三季度末-2026年三季度末基础化工行业固定资产及同比增速....11

图表21. 石油石化板块经营数据分析....12

图表22. 石油石化板块经营数据2026Q3同环比情况....12

图表23. 石油石化各子行业营业收入2026年前三季度同比与2026Q3同环比....12

图表24. 石油石化各子行业2026年前三季度及2026Q3归母净利润增速....13

图表25. 2020前三季度-2026年前三季度石油石化行业毛利率、净利率走势....13

图表26. 2020前三季度-2026年前三季度石油石化行业ROE（摊薄）走势....13

图表27. 2024年前三季度-2026年前三季度石油石化行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势....13

图表28. 2026年前三季度石油石化子行业各指标及同比变化....14

图表29. 2020三季度末-2026年三季度末石油石化行业在建工程及同比增速....14

图表30. 2026年三季度末石油石化不同子行业在建工程占比....14

图表31. 2026年三季度末石油石化行业在建工程前五企业....14

图表32. 2020三季度末-2026三季度末石油石化行业固定资产及同比增速....15

基础化工：2026 年三季度环比承压

营收、归母净利润同比增长，Q3 环比均下降

2026 前三季度基础化工行业营收同比提升、归母净利润同比增长。受地缘冲突下油价脉冲+库存收益、海外供给压缩等影响，2026 前三季度基础化工板块（申万 2021 版行业分类，下同）实现营业总收入合计 19,766.84 亿元，同比增长 12.18%；实现归母净利润 1,382.96 亿元，同比提升 25.89%。

2026年第三季度基础化工行业营收、归母净利润同比实现增长，环比均下跌。2026 第三季度基础化工行业实现营收 6,659.48 亿元，同比、环比分别+10.39%、-5.33%；实现归母净利润 376.51 亿元，同比、环比分别+2.90%、-36.80%。

图表 1. 基础化工板块 2026年前三季度经营数据分析

资料来源：Wind，中银证券

图表 2. 基础化工板块经营数据 2026年 Q3同环比情况

资料来源：Wind，中银证券

2026 年前三季度基础化工大部分子行业营收同比上升。分子行业来看，统计的 33 个子行业中，有个子行业 年前三季度营业收入较 年前三季度实现正增长，其中 个子行业涨幅超过10%，8 个子行业涨幅超过 20%。钾肥行业营收同比增长 46.94%，领跑基础化工子行业，主要受益于钾肥价格、销量提升，据百川盈孚，2026 前三季度氯化钾市场均价同比上涨 5.71%至 3255.29 元吨，表观消费量同比上涨 32.84%。膜材料、聚氨酯、其他化学原料子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 、 、 。膜材料营收及归母净利润均同比上涨，主要是佛塑科技带动。受益于锂电隔膜景气度提升，供需格局改善，公司前三季度营业收入同比增长 279.14%，归母净利润同比增长 1429.18%。只有磷肥及磷化工、无机盐、锦纶子行业营收同比分别下降 4.40%、3.62%、2.25%。

单季度来看，26Q3 大部分子行业营收同比增长，环比下跌。同比方面，统计的 33 个子行业中，有29 个子行业的 2026Q3 营业收入同比 2025Q3 实现正增长，其中膜材料、其他化学原料、纺织化学制品子行业同比增速分别为 34.49%、32.19%、31.93%；磷肥及磷化工、复合肥、农药子行业营收同比降幅居前，分别-16.44%、-5.20%、-5.19%。环比方面，统计的 33 个子行业中，仅 9 个子行业实现 2026Q3营收环比 2026Q2 提升，橡胶助剂、纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别+6.69%、+6.58%、+5.00%。复合肥、农药、钾肥环比降幅居前，分别-29.38%、-20.07%、-17.71%。26Q3 营收同、环比均增长的子行业有纺织化学制品、聚氨酯、涤纶、氨纶、其他塑料制品、改性塑料、膜材料、橡胶助剂、非金属材料Ⅲ。

图表 3. 基础化工各子行业 2026年前三季度及 2026Q3 营业收入增速

资料来源：Wind，中银证券 注：子行业按照2026年前三季度营收同比增速降序排序

归母净利润方面，2026 年前三季度基础化工多数子行业归母净利润同比提升。基础化工 33 个子行业中，有 18 个 2026 年前三季度归母净利润同比增长。其中，粘胶、膜材料、其他化学原料子行业盈利均明显修复，归母净利润同比分别增长 249.36%、175.29%、154.15%；粘胶行业归母净利润上涨主要是粘胶短纤价格上涨引起毛利润上升，据百川盈孚，2026年前三季度粘胶短纤市场均价同比上涨 3.58%，毛利润同比上涨 291.86%。2026 年前三季度归母净利润同比降幅居前的子行业包括无机盐、锦纶、合成树脂等，分别下降 62.98%、50.92%、46.79%。2026 年前三季度营收及归母净利润同比均增长的子行业包括粘胶、膜材料、其他化学原料、有机硅、氨纶、钾肥、涤纶、纺织化学制品、其他塑料制品、聚氨酯、煤化工、钛白粉、非金属材料Ⅲ、氟化工、氮肥、民爆制品、其他化学纤维、其他化学制品。

单季度来看，26Q3 部分子行业归母净利润同比上升，大部分子行业环比下降。同比方面，26Q3 有15 个子行业归母净利润同比 25Q3 有所增长，其中，粘胶、钛白粉、其他化学原料子行业归母净利润同比涨幅分别达 266.30%、246.61%、233.21%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前，分别-366.43%、-141.16%、-135.86%。环比方面，26Q3 仅有 2 个子行业归母净利润较 26Q2 有所增长，其中纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别环比增长 16.58%、9.07%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前且转亏，分别下降 152.11%、130.83、116.41%。26Q3 归母净利润同、环比均增长的子行业仅有纺织化学制品、非金属材料Ⅲ。

图表 7. 基础化工各子行业 2026年前三季度及 2026Q3 归母净利润增速

资料来源：Wind，中银证券 注：子行业按照2026年前三季度归母净利润同比增速降序排序

盈利能力同比提升

2026年前三季度基础化工行业整体盈利能力同比提升。2026年前三季度基础化工行业毛利率、净利率分别为 18.10%、7.49%，较 2025 年前三季度分别提升 1.36pct、0.96pct。2026 年前三季度基础化工行业 ROE（摊薄）为 6.74%，同比上升 1.10pct。

分子行业来看， 个子行业均实现盈利（ 大于零），其中复合肥、钛白粉、食品及饲料添加剂的净资产收益率居前，ROE（摊薄）分别为 19.16%、13.25%、11.92%。毛利率方面，2026 年前三季度钾肥同比提升 10.37pct 至 66.48%，为子行业中最高，涤纶同比下降 3.48pct 至 17.09%，为子行业中最低。营运能力方面，2026年前三季度存货周转率最高的子行业为纯碱（8.70次），最低的子行业为纺织化学制品（0.59次）；应收账款周转率最高的子行业为纯碱（69.23 次），最低的子行业为其他橡胶制品（ 次）。

从变化来看，2026 年前三季度毛利率同比提升的子行业有 23 个，其中钾肥毛利率同比提升 3.45pct，达 66.48%；毛利率较 2025年同期有所下滑的子行业有 10 个，其中无机盐、食品及饲料添加剂、纯碱毛利率同比分别下降 3.48pct、3.41pct、2.28pct 至 17.09%、24.37%、17.01%。2026 前三季度 ROE（摊薄）同比增长的子行业有 15 个，其中复合肥提升幅度最大，同比提升 7.16pct 至 19.16%。

图表 14. 2026 年前三季度基础化工子行业各指标及同比变化

资料来源：Wind，中银证券

图表 15. 基础化工行业 2026年前三季度相关指标改善的子行业

资料来源：Wind.中银证券 注：按同比涨幅降序排序

行业在建工程增速持续为负，固定资产维持增长

2026 年三季度末基础化工在建工程同比下降。自 2022 年行业较大幅度扩产后，在建工程规模不断扩大，至 2024 年三季度末达到顶峰 4,205.00 亿元，2025、2026 年三季度末增速持续为负，2026 年三季度末行业在建工程 3,323.72 亿元，同比下降 6.97%。2026 年三季度末煤化工、聚氨酯、有机硅子行业的在建工程在基础化工行业内占比超过 10%。万华化学、合盛硅业、巨化股份、华谊集团、中泰化学 2026 年三季度末在建工程金额分别为 334.61 亿元、325.96 亿元、140.48 亿元、124.51 亿元、95.29 亿元，居行业前列。

年三季度末多数子行业在建工程同比下降。在 33 个子行业中，2026 年三季度末在建工程同比下降的子行业有 19 个，其余子行业在建工程上升。2026 年三季度末在建工程同比增长幅度较大的子行业为涂料油墨（+47.68%）、氟化工（+47.36%）、橡胶助剂（+34.88%），同比下降幅度较大的子行业为钾肥（-70.29%）、其他橡胶制品（-59.10%）、纯碱（-53.21%）。

随着前期在建工程转固，2026年三季度末行业固定资产维持增长。2026 年三季度末基础化工行业固定资产金额为 15,899.16 亿元，同比增长 7.70%。

石油石化：2026年前三季度延续高景气

营收及归母净利润同比增长，Q3营收环比微增、归母净利环比回落

2026年前三季度石油石化行业营收及归母净利润同比增长。受油价走高，海外部分炼厂停工等影响，2026 年前三季度石油石化板块（申万 2021 版行业分类，下同）实现营业收入合计 59,340.71 亿元，同比提升 5.43%；实现归母净利润 3,670.41 亿元，同比上升 32.19%。

2026年第三季度石油石化行业营收同、环比实现增长；归母净利润同比上涨，环比下跌。2026 年第三季度石油石化板块实现营业收入合计 20,373.72 亿元，同、环比分别增长 8.39%、0.94%；实现归母净利润 1,153.55 亿元，同比上涨 29.38%，环比下跌 12.28%。

图表 21. 石油石化板块经营数据分析

资料来源：Wind.中银证券

图表 22.石油石化板块经营数据 2026Q3同环比情况

资料来源：Wind，中银证券

2026年前三季度多数子行业营收、归母净利润上升，油气及炼化工程、油田服务板块归母净利润同比下降。石油石化全部子行业营收同比上升，其他石化、油气开采Ⅲ、炼油化工、油田服务、油气及炼化工程、油品石化贸易 2026 年前三季度营收分别同比上升 20.36%、13.24%、4.64%、3.64%、2.25%、1.69%。归母净利润方面，其他石化、油品石化贸易、炼油化工、油气开采Ⅲ子行业 2026年前三季度实现正增长，同比增速分别为 835.57%、137.85%、39.98%、16.03%。油气及炼化工程、油田服务分别同比下降 16.31%、1.88%。

单季度来看，2026Q3 多数子行业营收同比上涨、环比下跌。同比方面，其他石化、油品石化贸易、油田服务、炼油化工、油气开采Ⅲ子行业分别增长 32.78%、21.38%、8.16%、7.95%、7.60%；油气及炼化工程子行业同比下降 4.79%。环比方面，油品石化贸易、其他石化、炼油化工分别上涨 14.04%、7.35%、1.75%；油气开采Ⅲ、油气及炼化工程、油田服务分别环比下跌 10.53%、9.37%、1.35%。

2026Q3 多数子行业归母净利润同比上涨、一半子行业环比下跌。同比方面，其他石化、油品石化贸易、炼油化工、油田服务、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长 10189.12%、410.52%、40.50%、4.49%、2.58%，油气及炼化工程归母净利润同比下降 7.10%。其他石化归母净利润大幅增长主要是由于桐昆股份归母净利润在其他石化子行业中占比较大，公司 26Q3 业绩表现亮眼。环比方面，仅油品石化贸易与油田服务上涨 24.46%、0.32%。

图表 23. 石油石化各子行业营业收入 2026年前三季度同比与 2026Q3同环比

资料来源：Wind，中银证券 注：子行业按照2026年前三季度营收同比增速降序排序

图表 24.石油石化各子行业 2026年前三季度及 2026Q3 归母净利润增速

资料来源：Wind，中银证券 注：子行业按照2026年前季度归母净利润同比增速降序排序

盈利能力同比提升

2026年前三季度石油石化行业整体盈利能力提升。2026 年前三季度石油石化行业毛利率、净利率分别为 21.29%、6.75%，较 2025 年前三季度分别提升 2.26pct、1.49pct，均创近七年新高。2026 年前三季度石油石化行业 ROE（摊薄）为 9.48%，较 2025年前三季度上升 1.98pct。

石油石化大部分子行业盈利能力同比提升，油品石化贸易、油气开采Ⅲ板块营运能力提升。分子行业看，2026 年前三季度油品石化贸易、其他石化、炼油化工、油气开采Ⅲ、油气及炼化工程子行业毛利率分别同比提升 8.75pct、3.11pct、2.20pct、1.63pct、0.66pct，仅油田服务子行业毛利率略微下降 0.15pct。营运能力方面，2026年前三季度油品石化贸易、油气开采Ⅲ子行业存货周转率、应收账款周转率均同比提升。

图表 28. 2026 年前三季度石油石化子行业各指标及同比变化

资料来源：Wind，中银证券

行业在建工程同比提升

2026 年三季度末石油石化行业在建工程同比提升。截至 2026 年三季度末，石油石化行业在建工程为 7,281.88 亿元，较 2025年三季度末提升 2.10%。中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为 2,226.39 亿元、1,947.78 亿元、1,687.56 亿元，同比分别+4.62%、+4.53%、+10.76%，三家公司在建工程合计占行业比重为 80.50%。

行业固定资产持续增加。截至 2026 年三季度末，石油石化行业固定资产 21,662.36 亿元，同比增长6.72%。

投资建议与风险提示

小结

基础化工行业 2026 前三季度营收同比提升、归母净利润同比增长。受地缘冲突下油价脉冲+库存收益、海外供给压缩等影响，2026 前三季度基础化工板块实现营业总收入合计 19,766.84 亿元，同比增长 12.18%；实现归母净利润 1,382.96 亿元，同比提升 25.89%。行业毛利率、净利率分别为 18.10%、7.49%，较 2025 年前三季度分别提升 1.36pct、0.96pct。2026 年前三季度基础化工行业 ROE（摊薄）为 6.74%，同比上升 1.10pct。

2026年前三季度基础化工大部分子行业营收同比上升。基础化工33个子行业中，有30个子行业2026年前三季度营业收入同比正增长，其中 个子行业涨幅超过 ， 个子行业涨幅超过 。钾肥行业营收同比增长 46.94%，领跑基础化工子行业，主要受益于钾肥价格、销量提升。膜材料、聚氨酯、其他化学原料子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 30.79%、27.56%、25.30%。只有磷肥及磷化工、无机盐、锦纶子行业营收同比分别下降 4.40%、3.62%、2.25%。

2026年前三季度基础化工多数子行业归母净利润同比提升。基础化工 33个子行业中，有 18个 2026年前三季度归母净利润同比增长。其中，粘胶、膜材料、其他化学原料子行业盈利均明显修复，归母净利润同比分别增长 249.36%、175.29%、154.15%。2026年前三季度归母净利润降幅居前的子行业包括无机盐、锦纶、合成树脂等，分别下降 62.98%、50.92%、46.79%。

年 基础化工营收、归母净利润同比增长，环比承压。 年 基础化工行业实现营收6,659.48亿元，同比、环比分别+10.39%、-5.33%；实现归母净利润376.51亿元，同比、环比分别+2.90%、-36.80%。营收方面，有 29个子行业 26Q3 同比实现正增长，仅 9个子行业环比提升。同比方面，膜材料、其他化学原料、纺织化学制品子行业增速分别为 34.49%、32.19%、31.93%；磷肥及磷化工、复合肥、农药子行业降幅居前，分别 、 、 。环比方面，橡胶助剂、纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别+6.69%、+6.58%、+5.00%。复合肥、农药、钾肥环比降幅居前，分别-29.38%、-20.07%、-17.71%。归母净利润方面，有 15个子行业归母净利润同比增长，仅有 2 个子行业环比提升。同比方面，粘胶、钛白粉、其他化学原料子行业涨幅分别达 266.30%、246.61%、233.21%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前，分别-366.43%、-141.16%、-135.86%。环比方面，纺织化学制品、非金属材料Ⅲ分别环比增长 16.58%、9.07%；锦纶、无机盐、农药子行业跌幅居前且转亏，分别下降 152.11%、130.83、116.41%。

石油石化行业 前三季度营收及归母净利润同比增长，盈利能力同比提升。受油价走高，海外部分炼厂停工等影响，2026年前三季度石油石化板块实现营业收入合计59,340.71亿元，同比提升5.43%；实现归母净利润 3,670.41 亿元，同比上升 32.19%。2026 年前三季度石油石化行业毛利率、净利率分别为 21.29%、6.75%，较 2025 年前三季度分别提升 2.26pct、1.49pct，均创近五年新高。2026 年前三季度石油石化行业 ROE（摊薄）为 9.48%，较 2025年前三季度上升 1.98pct。

2026年 Q3 石油石化行业营收同、环比实现增长，归母净利润同比上涨，环比下跌。2026年 Q3 石油石化板块实现营业收入合计 亿元，同、环比分别增长 、 ；实现归母净利润1,153.55 亿元，同比上涨 29.38%，环比下跌 12.28%。营收方面，其他石化、油品石化贸易、油田服务、炼油化工、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长 32.78%、21.38%、8.16%、7.95%、7.60%；油气及炼化工程子行业同比下降 4.79%。环比方面，油品石化贸易、其他石化、炼油化工分别上涨 14.04%、7.35%、1.75%；油气开采Ⅲ、油气及炼化工程、油田服务分别环比下跌 10.53%、9.37%、1.35%。归母净利润方面，其他石化、油品石化贸易、炼油化工、油田服务、油气开采Ⅲ子行业同比分别增长10189.12%、410.52%、40.50%、4.49%、2.58%，油气及炼化工程归母净利润同比下降 7.10%。环比方面。仅油品石化贸易与油田服务上涨 24.46%、0.32%。

三季度末基础化工在建工程同比增速持续为负，石油石化行业在建工程同比提升。 年三季度末基础化工行业在建工程3,323.72亿元，同比下降6.97%。增速居前的子行业为涂料油墨（+47.68%）、氟化工（+47.36%）、橡胶助剂（+34.88%）。2026 年三季度末基础化工行业固定资产金额为 15,899.16亿元，同比增长7.70%。截至2026三季度末，石油石化行业在建工程为7,281.88亿元，同比提升2.10%；中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为 2,226.39 亿元、1,947.78 亿元、1,687.56 亿元，同比分别+4.62%、+4.53%、+10.76%，三家公司在建工程占行业比重为 80.50%。2026 年三季度末石油石化行业固定资产金额为 21,662.36 亿元，同比增长 6.72%。

估值与投资建议

截至 11月 6 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.12 倍，处在历史（2002 年至今）41.13%分位数；市净率为 1.90 倍，处在历史 17.39%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 12.50倍，处在历史（2002 年至今）30.35%分位数；市净率为 1.34 倍，处在历史 17.63%分位数。展望后市，地缘冲突对油价及全球炼化等部分子行业带来持续冲击与风险，下游需求有待回暖。国内本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。当前行业估值已反映悲观预期，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：

1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。

推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动。宏观层面的不确定性可能加剧油价波动水平，而原油是基础化工行业的起点，其异常波动可能会对延伸产业链、企业营收带来负面影响。

全球经济形势出现变化。对海外市场的出口是中国部分化工企业销售的重要组成部分，但近年来国际贸易保护主义盛行，如后续国际贸易摩擦超预期升级，可能对相关企业的产品出口销售产生不利影响。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

风险提示及免责声明

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