2026.11.11

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作者 | 第一财经 祝嫣然

四季度经济运行关乎全年收官和明年开局，备受市场关注。

国家统计局将于11月16日发布10月份工业、消费、投资等经济数据。机构预计，在出口旺盛带动下，工业生产将维持韧性，基数因素下消费增速或放缓，新型政策性金融工具落地等稳投资政策加力有望带动投资降幅收窄。

第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”11月为50.1，稍低于上月，维持在50荣枯线以上。经济学家们认为，新型政策性金融工具、地方政府债务结存限额等政策的落地将增强经济修复动能，支持经济稳步改善。

国家统计局副局长毛盛勇近日在《求是》撰文指出，我国经济保持稳定运行，持续向新向优向好发展。当前，我国宏观政策的前瞻性针对性协同性不断增强，政策工具箱储备充足。随着逆周期调节力度加大，存量政策进一步增强实施效能，务实管用的增量政策陆续推出，各项政策协同效应持续显现，将进一步激活高质量发展新动能，为经济发展注入更持久的动力。

新兴产业景气度高

参与第一财经首席调研的经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.3%，稍低于9月5.5%的公布数据。

从先行指标来看，国家统计局日前发布的10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，再次落入收缩区间。其中，10月制造业生产指数为49.8%，较上月下降1.9个百分点。该生产指数低于过去五年同期均值1.7个百分点，反映生产端景气下滑。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，10月份PMI指数出现下降，表明经济下行压力有所加大。10月份订单类指数下降比较明显，且都位于荣枯线以下，表明企业订单不足、需求不足问题仍在发展。受需求不足制约，企业生产指数明显下降，采购量指数、生产经营活动预期指数也有下降。这表明需求不足、订单不足问题弱化了企业生产预期、抑制了企业生产。

申万宏源证券首席经济学家赵伟在参与第一财经首席调研时分析，高油价的供给冲击或再度演绎，叠加“抢生产”效应退坡，10月工业增加值或回落。9月中下旬以来，国际油价持续高位，或再度压制石化链中下游生产。10月以来，石化链综合开工率同比回落1.6个百分点至-6.3%，其中PTA开工率同比自月初-2.4%回落至-9.4%，涤纶长丝开工率持续在-18.7%磨底。同时中秋、国庆假期带来的“抢生产”效应结束，10月工业生产景气或有走弱，工业增加值或回落至5.2%。

北京大学国民经济研究中心发布的一份报告更为客观。报告显示，尽管汽车产销下降、电力基数抬高和传统行业开工率下降，但是低基数、新兴产业景气跃升和出口高增，故预计2026年10月中国规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上月加快0.1个百分点。

假期带动服务消费

第一财经首席调研结果显示，10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为0.9%，低于上月1.1%的公布数据。

国家统计局数据显示，10月非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。但与“十一”假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，且均位于扩张区间，市场活跃度提升。

中金公司研报称，10月国庆假期期间，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5%、4.7%，在年初以来披露该口径数据的六个假期中增速较慢。考虑到中秋假期错位等临时性因素提振作用消退，综合来看，10月社零增速可能边际放缓至0.8%左右。

民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，汽车、居住类相关消费继续承压，叠加假期错位导致的去年基数较高等因素，预计10月社会消费品零售总额增速将有所放缓。从服务消费看，国庆期间全国国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径计算日均同比增长4.3%，但人均旅游花费同比下降1.9%。房地产市场延续筑底态势，预计房地产相关消费也会相应走弱。

中国汽车工业协会11日发布的最新数据显示，10月我国汽车产销分别完成306.3万辆和301.6万辆，环比分别增长2.5%和2%，同比分别下降8.8%和9.2%。出口保持较强韧性，月度出口量连续5个月保持在100万辆以上，新能源汽车稳定增长，销量占比持续提升，有利因素有效支撑行业平稳运行。今年以来，国内市场由于多重因素叠加，出现持续下降，国内销量同比降幅连续7个月超过20%。

中汽协分析，当前外部冲击对汽车行业影响加深，对外贸易存在诸多不确定性。国内汽车市场尚未得到有效改善，供求虚弱矛盾依然突出，行业利润水平处于低位，运行总体面临较大压力。需要推动存量政策与增量政策协同发力，稳定市场预期，提振消费信心。

投资有望降幅收窄

参与第一财经首席调研的经济学家们对10月固定资产投资增速的预测均值为-7%，稍高于上月-7.2%的公布数据。

中金公司预计1~10月固定资产投资累计同比降幅或收窄至7.0%。其中，出口维持韧性，财政资金、新型政策性金融工具等资金支持加速落地，可能带动制造业投资累计表现边际改善；基建投资方面，2026年8000亿元新型政策性金融工具在10月末集中投放完毕，其中部分资金投向基建，PE管材开工率、重大项目水泥直供量等实物端指标继续改善。

房地产投资方面，温彬预计，房地产开发投资将由1～9月的-20.6%回落至-21%左右。销售方面，30大中城市商品房成交面积同比下降18.1%，降幅扩大；100大中城市土地成交面积同比增长率69.9%，土地溢价率由上月的4.8%回落至1.9%，成交回升主要来自地方推地节奏，而非房企拿地意愿实质性回暖。施工方面，螺纹钢、玻璃价格环比下降，水泥价格环比上涨，施工需求整体仍偏弱。整体来看，10月房地产销售持续承压，土地市场量升价弱，施工端改善有限，房企资金回笼和投资意愿仍受约束。

截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，支持了一批重点领域项目建设，服务扩大有效投资。

此外，财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。其中安排专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。

业内预计，随着新型政策性金融工具完成投放、四季度财政发力叠加发债提速，重大项目有望加速开工建设，基建投资跌幅有望逐渐收窄，全年增速有望回正。

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