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资讯 11月10日，美国CPI数据出炉，2026年10月CPI季调后环比上涨0.4%，低于前值0.6%，但高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月维持这一增速，高于市场预期的0.2%。尽管随着能源价格环比增速下降，整体通胀环比有所放缓，但核心通胀仍具黏性，当前美国通胀压力尚未得到有效缓解，12月加息几成定局，在12月议息会议前还有一次非农和一次通胀数据作为参考。
核心观点
? 美国10月CPI超预期，12月加息几成定局。11月10日，美国CPI数据出炉，2026年10月CPI季调后环比上涨0.4%，低于前值0.6%，但高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月维持这一增速，高于市场预期的0.2%。近期随着美伊局势尽管随着油价回落，整体通胀环比有所放缓，但核心通胀仍具黏性，当前美国通胀压力尚未得到有效缓解，12月加息几成定局，且需要警惕12月加速加息的风险。不过考虑到前期的货币紧缩已经初见成效，且如果美伊冲突能持续缓解甚至结束将加速通胀回落趋势，叠加当前羸弱的市场情绪和资本市场稳定性，加速加息的概率较低。
? 货币政策与利率：上周（11/2-11/6）央行公开市场净回笼15230亿元，未来一周将有2260亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至11月6日，R007下行4.3bp，DR007上行0.0bp，1年期国债收益率下行0.3bp，10年期国债收益率下行6.3bp，同业存单发行规模减少4360.9亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。
? 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额下降，融资资金净卖出603.4亿元；ETF净流入1954.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净增持转为净减持，公布的计划减持规模下降。
? 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备、银行获各类资金净流入规模较高。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中券商ETF赎回较多，新能源&智能汽车ETF申购较多。净申购最高的为华泰柏瑞沪深300ETF；净赎回最高的为国泰中证半导体材料设备主题ETF。
? 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
01
流动性专题
※ 美国10月CPI超预期，12月加息几成定局
11月10日，美国CPI数据出炉，2026年10月CPI季调后环比上涨0.4%，低于前值0.6%，但高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月维持这一增速，高于市场预期的0.2%。由于2025年10月美国政府停摆导致当月多数价格数据缺失，本次未公布总体及核心CPI同比增速。整体通胀环比有所放缓，但核心通胀仍具黏性，当前美国通胀压力尚未得到有效缓解。
从分项看，食品价格加速回升，能源价格涨幅边际放缓。食品CPI环比上涨0.5%，较9月的持平明显回升，其中家庭食品价格上涨0.4%，肉类、禽类、鱼类及蛋类价格上涨0.5%，水果蔬菜及乳制品价格均上涨0.6%。能源CPI环比上涨0.7%，较9月的5.2%大幅放缓，其中汽油价格环比上涨1.0%，明显低于前值9.1%，但季调同比涨幅仍高达37.4%；电力价格环比上涨0.9%，公用燃气价格则下降0.8%。
核心商品价格环比涨幅小幅收窄，二手车价格回落形成一定对冲。10月剔除食品和能源的商品价格环比上涨0.2%，较9月的0.3%小幅放缓。其中，家具价格环比上涨0.7%，较9月明显回升；服装价格环比上涨0.1%，较前值0.3%有所放缓；新车价格环比上涨0.2%，与9月持平；二手车价格环比下降1.2%，由涨转跌，推动核心商品通胀进一步降温；医疗保健商品价格环比上涨0.5%，较9月环比下降出现反弹；酒精饮料价格环比持平；烟草价格环比上涨0.3%。
住房通胀小幅回落，其他核心服务价格仍具有一定黏性。10月核心服务价格环比上涨0.3%，增速有所放缓，其中：住房价格环比上涨0.3%，较9月回落0.1个百分点，其中业主等值房租上涨0.3%，主要住所租金上涨0.2%；医疗服务价格上涨0.3%；交通服务价格环比上涨0.8%，较前值进一步扩大；娱乐服务环比上涨0.9%，环比提升0.6个百分点；教育与通信服务环比持平。
通胀黏性进一步强化美联储加息预期，能源价格涨幅放缓尚未带动核心通胀明显降温，目前美联储12月加息25 BP已基本成为市场共识，加息50 BP的可能性同样有所上升。根据CME数据，截至11月11日中午，市场预计美联储12月加息25 BP的概率达到85.1%，较前一交易日的84.0%进一步上升，加息50 BP的概率为14.9%；到2027年1月会议累计加息至少50 BP的概率达到68.6%，到2027年3月累计加息75 BP的概率为41.9%，至明年年底累计至少加息75 BP的概率超过60%。整体来看，目前市场预期明年一季度加息预期仍较高，一季度后或结束加息。
目前影响通胀最核心的变量依旧为能源价格。近期原油价格出现回落，布伦特原油现货价格目前已回落至100美元/桶下方，较最高点回落约16%。油价持续下行有望通过降低汽油及运输成本缓解美国通胀压力，并逐步改善通胀预期，进而削弱美联储进一步加息的必要性。
本轮油价下跌主要受到美伊局势缓和预期推动，11月9日特朗普在与卡塔尔首相会晤后进一步表示，与伊朗军事层面的冲突“实际上已经结束”，短期内没有必要恢复大规模军事行动。但11月10日，美联储理事沃勒、副主席鲍曼、达拉斯联储主席洛根等均表明未来加息必要性，并强调，即使冲突迅速结束，能源价格恢复正常仍需要一定时间；考虑到能源成本向商品及服务价格传导存在滞后，油价回落短期内难以完全消除通胀压力，甚至，美联储理事沃勒提出，12月会议应考虑一次性加息50个基点。
美联储此前在9月加息25 BP，10月选择按兵不动，这段时间自然成为观测前期货币政策效果的窗口期。尽管当前通胀粘性依旧，但未出现大幅上涨迹象，表明前期的货币紧缩已经初见成效；若美伊冲突能持续缓解甚至结束，通胀回落是必然趋势，因此短期内大幅快速加息的必要性并不能得到有效支撑。如果加息加速，对股票、黄金等各类资产均可能形成明显冲击，考虑到当前羸弱的市场情绪和资本市场稳定性，加速加息的概率较低。
02
货币政策工具与资金成本
上周（11/2-11/6）央行公开市场净回笼15230亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购19085亿元，同期有34315亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼15230亿元。另外开展2000亿元国库现金定存，未来一周将有2260亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至11月6日，R007为1.39%，较前期下行4.3bp，DR007为1.39%，较前期上行0.0bp，两者利差缩小4.3bp至-0.00%。1年期国债到期收益率下降0.3bp至1.17%，10年期国债到期收益率下降6.3bp至1.59%，期限利差缩小6.0bp至0.42%。
同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（11/2-11/6）同业存单发行258只，较上期减少70只；发行总规模3087.2亿元，较上期减少4360.9亿元；截至11月6日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化0.8bp、-1.6bp、1.3bp至1.34%、1.38%、1.42%。
03
股市资金供需
1、资金供给
资金供给方面，上周（11/2-11/6）新成立偏股类公募基金115.0亿份，较前期减少40.2亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入1954.8亿元。上周整个市场融资净卖出603.4亿元，净卖出额较前期收窄270.3亿元，截至11月6日，A股融资余额为22549.4亿元。
2、资金需求
资金需求方面，上周（11/2-11/6）无IPO发行，IPO融资额0亿元。截至11月6日公告，未来一周暂无公司进行IPO发行，计划募资规模0亿元重要股东由净增持转为净减持，净减持1.9亿元；公告的计划减持规模0.3亿元，较前期下降。
限售解禁市值为147.6亿元（首发原股东限售股解禁92.3亿元，首发一般股份解禁37.3亿元，定增股份解禁9.2亿元，其他8.9亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至441.9亿元（首发原股东限售股解禁226.3亿元，首发一般股份解禁1.5亿元，定增股份解禁186.9亿元，其他27.2亿元）。
04
投资者偏好
1、行业偏好
行业偏好上，上周（11/2-11/6）电子、电力设备、银行获各类资金净流入规模较高。上周股票型ETF净流入1963.9亿元，净流入规模较高的行业为电子、电力设备、银行，流入金额分别为553.7亿元、214.6亿元、114.4亿元，无净流出行业。融资资金净流出603.4亿元，净买入规模较高的行业为传媒（+4.5亿元）和煤炭（+0.1亿元）两个行业，净卖出电子（-170.6亿元）、通信（-78.1亿元）、机械设备（-51.4亿元）等行业。
2、个股偏好
融资净买入规模较高的为长鑫科技（+6.8亿元）、北方华创（+4.1亿元）、芒果超媒（+3.7亿元）等；净卖出规模较高的为中际旭创（-25.9亿元）、胜宏科技（-18.9亿元）、寒武纪（-10.7亿元）等。
3、ETF偏好
上周（11/2-11/6）ETF净申购，当周净申购1954.8亿元，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中券商ETF赎回较多，新能源&智能汽车ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购689.7亿元；上证50ETF净申购117.9亿元；科创板ETF净申购346.2亿元；A50ETF净申购0.0亿元；双创50ETF净申购215.2亿元；创业板ETF净申购229.5亿元；中证500ETF净申购227.9亿元。行业ETF方面，信息技术行业净申购22.6亿元；消费行业净赎回6.5亿元；医药行业净赎回25.6亿元；券商行业净赎回32.4亿元；金融地产行业净赎回15.1亿元；军工行业净赎回1.2亿元；原材料行业净赎回18.0亿元；新能源&智能汽车行业净申购39.1亿元。
上周（11/2-11/6）股票型ETF净申购规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（+319.6亿元），华夏上证科创板50ETF（+221.4亿元）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证半导体材料设备主题ETF（-17.5亿元），国泰中证全指证券公司ETF（-16.5亿元）次之。
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