中信建投 | AI应用落地新场景

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目录

首席经济学家 | 2027年投资策略报告：中国向强经济向新市场向上

金属和金属新材料 | 战略金属2027年投资策略报告：新质生产力发展的核心原料，战略价值大幅提升

电新 | 新能源2027年投资策略：产业分化看景气，预期明朗觅偏差

机械 | 2027年投资策略报告：新技术的锐度，确定性的厚度

全球AI创新与互联网 | 2027年投资策略报告：模型突破生产力，应用落地新场景

政策研究 | 开放、创新与合作——2026年APEC深圳会议前瞻

宏观 | 以色列大选如何影响美伊冲突

海外经济与大类资产 | 租金回升的危险信号——10月美国CPI点评

中信建投研究机构服务平台

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正文
2027年投资策略报告：中国向强经济向新市场向上
一、全球变局：世界多极，中国向强
多极化是世界大势，中国全面向强。在稳居第一大贸易和制造国之后，当前主要有四个向强维度：一是高端制造，半导体、化工、有色、新能源、创新药、机器人、新能源车、造船、卫星、交通运输等产业全线突破；二是科技创新，全社会研发支出强度升至2.80%以上，超越OECD平均水平，综合科技能力全球第二，AI发展稳居第一梯队；三是金融强国，“新四牛”长牛体系、制度改革牛推动资本市场从“融资市”变成“投资市”；四是美好生活和扩大开放，人民币实际购买力全球第一，已是134个“一带一路”共建国家的前三大贸易伙伴。
二、经济新局：新质生产，经济向新
“十五五” 锚定高质量发展、新质生产力、投资于人、安全发展。硅基繁荣，碳基再出发。经济名义增长提速，企业营收与利润率同步恢复，出口结构升级成为强劲经济引擎。AI投资进入新阶段，行情向更广泛的经济部门延伸。经济的K型分化仍然存在、但亦在弥合，2027年是动能接续的验证之年。政策端，关注从“投资于物”到“投资于人”、五年规划重大工程的第二年上量、政策性金融工具的撬动发力、房地产调整进入尾声、及收入分配改革等议程。
三、资产布局：市场向上，股债汇牛
展望2027年，中国资本市场将整体保持向上，呈现股债汇三牛。有五个趋势将进一步强化，低利率时代渐行渐近、居民资产重新配置、科技创新与产业升级加速、中国资产价值重估、黄金再货币化。“世界经济的多极化与东升西降”是全球经济发展的宏观大势，“十五五规划”是大类资产配置的中国方略，“人民币资产的新四牛”是正在朝着我们而来的历史机遇。重点增配“人民币货币锚资产”：关键科技/国产替代、黄金、战略金属、航海航路、化工/材料、航天军工、能源、电力、医药、机器人、16个强国建设领域。稳健标配“人民币流动性资产”：证券/金融、红利、债券、核心地段资产REITs。
风险提示：当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年，部分主要发达经济体通胀压力高位上行，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，部分发达经济体前期货币投放和补贴政策之后的通胀扰动仍未平抑。2025年和2026年以来，美国特朗普新一届任期的政策调整较快进行，市场运行的不确定性因素增加。近期世界经济体系进一步向多极化发展，人工智能等新兴产业发展、国际货币体系的改革调整、新旧经济K型分化、全球地缘格局和能源供应稳定等诸多因素复杂交织，下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险仍然较高。
战略金属2027年投资策略报告：新质生产力发展的核心原料，战略价值大幅提升
科技康波上行周期打开新兴产业长期需求空间，叠加全球资源博弈持续升温、战略金属供给天然具备强刚性约束，近年来以钼、锡、钨、钽、铀、铼等为代表的战略金属价格中枢持续上移。在此背景下，军工金属、算力金属、博弈金属三条主线分别对应国防安全备货、AI 算力产业扩张、供应链主权制衡三大核心驱动。三重逻辑驱动下，相关战略金属的商品价格有望持续受益。
展望2027年，我们总结出了3大战略金属投资相关的新线索：
（1）军工金属：在美军空袭委内瑞拉/意图夺取格陵兰岛控制权、以及中东冲突持续升级等“乱纪元”的背景下，全球资源供应安全饱受威胁，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在的供应中断风险，其中可用于军工行业的战略金属更是重中之重。美以伊冲突爆发以来，已消耗大量的武器弹药，因此美以伊武器消耗补库以及其他各国基于安全需求的备货势必将驱动相应战略金属需求显著增长，且军工领域对于价格的敏感性不强，相关金属（如钨、钼、锑、稀土、钽、铼等）价格有望充分受益。
（2）算力金属：全球算力建设浪潮加速，AI服务器、高速光模块与先进封装持续放量，铜、铝、锡、铟、钽、锗、钼等金属作为算力硬件不可替代的上游基石，迎来需求端结构性扩容。在算力资本开支持续上行、全球人工智能算力基础设施建设提速的背景下，钽、铟、锡等AI敞口较大的战略金属价格中枢持续上移。
（3）博弈金属：在全球供应链重构、高端材料博弈加剧的背景下，“博弈金属”展露锋芒。不同于军工金属/算力金属由下游军工/算力需求扩张驱动，“博弈金属”的核心逻辑在于资源与材料主权的制衡：依托资源禀赋，对部分关键原料实施出口管控，形成供应链优势，覆盖多个高端制造关键环节（如高端氧化锆、钨粉/钨棒、高纯铟等）。这类品种供需不再单纯由产业需求决定，地缘政策、出口管制、供应链安全成为核心变量，是大国产业链博弈中掌握主动权的关键材料，有望在全球产业链重塑的进程中持续兑现其战略价值。
风险提示：宏观政策风险；AI快速发展，技术迭代快，带来投资机会的同时，也存在被新材料新技术所替代的风险；行业发展不及预期的风险；原材料风险。
新能源2027年投资策略：产业分化看景气，预期明朗觅偏差
展望2027，市场当前对新能源的定价已包含较为悲观的增速预期，而高油价持续和AI带动下发电侧建设加速仍将维持高景气，预计全球及国内新能源装机规模将继续抬升：
1、AI需求和油气价高涨下欧美电网将继续加大投入，新能源凭借自主可控优势将迎来持续放量。当前欧洲和新兴市场在需求刚性，供给受到气价、油价高涨和供电不稳定下迎来电网建设加速，2027年全球光伏修复，海风维持高增；美国AI用电量高增下供电缺口将持续到2028年。
2、新能源倒逼电网投资大幅提升，电价长期趋势向上打开储能长期需求空间。新能源渗透率提升将倒逼全球电网投资稳步增加，最终也会体现为终端用电成本提升从而推动终端电价长期上行，全球储能需求增长将进入共振，也将推动锂电行业维持高增。
3、海外油价、气价高涨下经济性要求加速。逆全球化和能源资源品供给紧张带来供电不稳定性加强，带来①备电需求显著提升；②经济性要求下新能源车、储能等对油车、柴油发电等的替代加速。
4、 AI驱动数据中心功率密度大幅提升，低碳高密度电源成为必需且稀缺产能。目前新能源主流电源光伏、陆风土地占用面积较大，未来高密度、低成本电源也将逐渐放量，包括海风、SOFC、燃机、核电等。
5、高可靠性电源成为趋势，引发新技术革命。AI对电源的高可靠性和稳定性要求下带来技术变化，一方面，AIDC电源高效率和可靠性要求提升，未来SST结合800V HVDC成为终极解决方案。另一方面，储能为AIDC提供容量，未来AIDC配储需求也将爆发。
从2026年行业选择策略来看，我们沿用供需增速差，结合各行业供需比、格局边际变化对各行业进行综合打分，AIDC、大储、户储、锂电部分材料、海风、电力设备出海、电力设备特高压打分靠前，建议重点关注。
风险提示：光储：1、上游原材料放量，中游制造业加速扩产，导致行业竞争加剧。2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。锂电：1、下游新能源汽车产销不及预期；2、原材料价格上涨超预期；3、锂电产业链重点项目推进不及预期。风电：1、风电规划政策推动不及预期；2、深远海风电项目推动不及预期；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损；4、行业降本不及预期；5、原材料价格波动风险。电力设备：1、需求方面风险；2、供给方面风险；3、政策方面风险；4、国际形势方面风险；5、市场方面风险；6、技术方面风险；7、机制方面风险。
2027年投资策略报告：新技术的锐度，确定性的厚度
展望2027年，尽管出口链面临人民币持续升值、美元加息影响需求等因素，内需景气度短期又难以看到拐点，但我们认为机械行业仍存在较好的投资方向，在投资策略上：
新技术的锐度：以物理AI、半导体设备、玻璃基板设备等为代表的新技术方向依然大有可为。①物理AI/人形机器人：AI巨头加速布局，模型发展与量产推进共振；②半导体设备：AI驱动存储为主景气周期持续确认，板块国内+出海共振向上；③玻璃基板设备：玻璃芯基板产业化推进，设备端率先受益；④金刚石散热：AI算力推动散热材料升级，金刚石散热开启产业化元年；⑤电解铜箔设备：锂电景气回升与HVLP4升级共振，设备端有望量价齐升；⑥光模块设备：行业进入强约束扩产期，产业订单加速兑现。
确定性的厚度：以船舶海工、轨交、工程机械、3C设备等为代表的细分板块，成长的确定性在当前尤为稀缺，普遍呈现高景气低估值的特点，有望迎来价值重估。①船舶：油散接力周期向上，新船价格边际回升；②船舶：油散接力周期向上，新船价格边际回升；③轨交：后市场接棒，存量改造与高级修双轮驱动；④工程机械：从温和复苏到外销过半；⑤3C设备：关注龙头品牌的产品创新与3C产品AI化。
风险提示：宏观经济波动风险；国际贸易环境对行业经营影响较大的风险；行业扩产不及预期的风险。
2027年投资策略报告：模型突破生产力，应用落地新场景
2027年，我们看好AI从模型能力走向场景落地带来的应用机会。大模型看预训练继续Scaling、后训练加速，国模进步曲线有望再加速，Token量将长期驱动ARR；算力端海外CSP资本开支延续增长，国内阿里云高毛利的PaaS、MaaS占比提升，重视投入回报。应用围绕“快、大、新”展开：落地速度快、市场规模大、应用场景新。AI内容从短到长，平台率先受益；程序化广告持续享受算法红利。平台端，电商与本地生活竞争边际趋缓，平台更重投入效率，看好利润修复。
风险提示：AI技术发展及商业化不及预期的风险；大模型价格竞争加剧导致行业盈利能力下降的风险；海外云厂商资本开支、算力交付不及预期或融资受限的风险；数据中心审批、电力等政策收紧的风险；云厂商在手订单及客户实际用量增长放缓的风险；新游戏上线延期或表现不及预期的风险；游戏版号及行业监管政策变化的风险；AI生成内容监管政策变化的风险；内容上线表现不及预期的风险；广告主预算收缩的风险；电商及本地生活平台竞争加剧、补贴投入超预期的风险；海外市场政策及地缘政治风险；宏观经济波动及市场风险偏好下降的风险；关联公司治理风险。
开放、创新与合作——2026年APEC深圳会议前瞻
亚太经济合作组织（APEC）是亚太地区重要的经济合作机制，以协商一致、自愿参与和非约束性合作为主要特征。1989年成立以来，其合作重点由贸易投资自由化与便利化逐步拓展至区域经济一体化、数字创新和包容性发展。中国于2001年和2014年两次主办APEC会议，分别推动贸易自由化行动机制完善和区域一体化合作框架深化，为2026年第三次主办会议提供了历史基础。
当前亚太地区仍是全球经济贸易的重要板块，但贸易保护主义、供应链调整和技术变革对区域合作提出新的要求。中国与APEC其他经济体贸易联系持续深化。2026年恰逢“十五五”开局，中国第三次主办APEC，有助于加强区域政策协调，推动高水平对外开放与亚太经济合作相衔接。
2026年APEC“中国年”围绕“开放、创新、合作”三大优先领域推进，贸易、数字与人工智能、能源及财金等专业部长级会议已形成阶段性成果。深圳会议预计重点推动亚太自贸区单独声明、互联互通后续合作安排及人工智能和数字经济成果文件，并进一步关注供应链韧性、数字基础设施融资与包容性发展。政策增量主要在于推动既有合作共识向领导人层面的政策框架及后续行动机制转化。
对中国经济而言，APEC合作深化有望通过降低跨境贸易成本、促进数字绿色产业合作和改善外部政策预期等渠道发挥作用。短期影响主要体现为政策沟通和市场预期改善，中长期则取决于贸易便利化、跨境投资及产业合作的实际落实。会议成果的经济效应仍需结合成员政策调整、项目落地及企业经营情况持续评估。
风险提示：国际经贸摩擦与地缘政治风险超预期；成员政策分歧导致会议成果不及预期；后续政策和项目落实进度低于预期；经济及资本市场影响存在不确定性。
以色列大选如何影响美伊冲突
本次大选本质上是对内塔尼亚胡时代内部治理的公投。民众反对的是内塔尼亚胡的腐败等问题，而非对伊朗军事行动本身。
预计大选不会改变以色列对伊强硬的战略方向。因为右转倾向是以色列长期社会演变结果，并非内塔尼亚胡执政后才出现。“两国方案”支持率持续下降，对伊军事行动拥有广泛的以色列民意基础，反对派上台也难以改变这一共识。
以色列大选对油价的即期影响非常有限。
内塔尼亚胡与艾森科特的核心区别仅在于军事行动策略与目标：前者激进，倾向主动进攻，甚至推动伊朗政权更迭；后者保守。
艾森科特若组阁成功，中长期来看，以色列或降低对伊军事升级意愿。
风险提示：一是能源与地缘风险；二是法国政治与财政风险；三是欧央行政策风险；四是风险外溢风险。
租金回升的危险信号——10月美国CPI点评
10月美国核心CPI超预期，重点关注租金分项走高这一现象，其筑底回升，可能使得通胀回归2%目标变得遥遥无期。
近几月，租金和居住服务环比持续走高，有向上突破迹象，此外，作为领先指标，美国房租前期已经开始上行，鉴于其较高的权重，这意味着2027年通胀压力激增。
后续11-12月数据，若相关分项没有改善，2027年加息路径或需要大幅上调。一方面，通胀中枢上移，需要联储更多紧缩；另一方面，目前租金的走高，可能本就是对房贷成本过高的一种负反馈（不买房、而租房），加息无法对其有效压制，因此只能更多压降其他消费品的价格，这意味着联储加息幅度还要额外增加。
市场而言，加息周期的终点短期较难确认，各类资产均不利。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

报告来源

证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：中国向强经济向新市场向上》

对外发布时间：2026年11月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛 SAC 编号:S1440510120015

SFC 编号:BEO134

朱林宁 SAC 编号：S1440521020002

刘天宇 SAC 编号：S1440524010003

证券研究报告名称：《战略金属2027年投资策略报告：新质生产力发展的核心原料，战略价值大幅提升》

对外发布时间：2026年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

SFC 编号:BWC080

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

王晓芳 SAC 编号:S1440520090002

证券研究报告名称：《新能源2027年投资策略：产业分化看景气，预期明朗觅偏差》

对外发布时间：2026年11月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

许琳 SAC编号：S1440522110001

SFC 编号:BVU271

雷云泽 SAC 编号:S1440523110002

王吉颖 SAC编号：S1440521120004

陈思同 SAC编号：S1440522080006

屈文敏 SAC 编号:S1440524050004

郑博元 SAC编号：S1440524080004

张芷菡 SAC 编号:S1440526050003

薛鹭 SAC 编号：S1440525090001

胡颖 SAC 编号:S1440524050002

证券研究报告名称：《机械行业2027年投资策略报告：新技术的锐度，确定性的厚度》

对外发布时间：2026年11月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

SFC 编号:BWS812

籍星博 SAC 编号:S1440524070001

吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008

乔磊 SAC 编号:S1440525070006

证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：模型突破生产力，应用落地新场景》

对外发布时间：2026年11月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002

SFC 编号:BQI330

杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001

郭子萱 SAC 编号:S1440526090001

蔡佳成 SAC 编号:S1440524080008

马晓婷 SAC 编号:S1440525070013

证券研究报告名称：《开放、创新与合作——2026年APEC深圳会议前瞻》

对外发布时间：2026年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC编号:S1440522090003

SFC编号:BWP409

杨旭泽 SAC编号：S1440525070004

证券研究报告名称：《以色列大选如何影响美伊冲突——地缘博弈新框架研究（8）》

对外发布时间：2026年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

SFC 编号:BNV557

研究助理：杨振辉

证券研究报告名称：《租金回升的危险信号——10月美国CPI点评》

对外发布时间：2026年11月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

钱伟 SAC 编号：S1440521110002

03
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