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资讯 文｜周君芝 谢雨心
2027年宏观趋势？全球或将经历再平衡。
美国再平衡K型经济；中国再平衡内外需分化；欧日再平衡汇率和货币。
远眺未来，2028年及以后全球或将展开深刻的政治经济变革，2027年或是变革前夜，是为大浪潮前夜。
2027年全球资产怎么看？关注三大资产定价转折
AI融资风险溢价转折、美元潮汐逆流、中国地产磨底故快速缩表告一段落。
2027年相对看好什么资产？
大宗：2027年或可先期待一波农产品机会，随后是黄金。铜、油或许不是2027年全年最优大宗。
股票：对全球股市的流动性保持观察，我们期待2027年或有弱美元撬动的港股一波机会。
债券：2027年中债利率或触底，西方债券利率或触顶，但中枢而言中债利率仍低于海外。
汇率：2027年或有五年一见的弱美元，人民币汇率总体偏强韧。
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油气定价机会在2026年一再突破市场的想象，因为美伊冲突造成的霍尔木兹海峡停运，持续之久、造成的全球油气供给短缺之巨，市场始料未及。
我们承认油气价格中枢未来一段时间较难回到美伊冲突之前水平，但油气价格暴涨也很难超过2026年。毕竟美国中期选举已经“尘埃落定”，反战反通胀已是当下美国内政的共识，全球也在思考美伊战争带来的资产风险和民生福祉消耗。
2027年油气中枢上行将重估通胀，这一进展尚未终结。这也是为什么我们关注农产品在2027年的定价机会。农产品是典型的油气涨价之后的接力资产，更不用说2026和2027年全球仍将遭遇超强厄尔尼诺掀起的农产品价格波澜，所以2027年一季度及以后，市场可以蹲守一轮农产品机会，此时或许也是美元潮汐逆流时刻。
美元潮汐逆流之后，面对非美资金外流之后的缺口，美联储将会被动站在承接美国资产回落的角色之中。届时美国将需用美元走弱换取股债等美国资产价格稳定，弱美元成为2027年重要的资产定价逻辑。
股票：对全球股市的流动性保持观察；相对而言，我们会更加关注2027年弱美元撬动的港股机会。
过去五年全球股市主要定价逻辑在于AI产业链机会。美股、韩股、日股以及中国股市，总体都延续这一逻辑。AI产业趋势是一个重要原因，全球美元潮汐向科技涌入，加持科技股也是非常重要的原因。
相较而言，因为科技、强美元、外卖大战、南向资金撤离、企业上市等原因，港股过去几年总体偏承压。如果全球美元潮汐逆流，科技定价暂缓一口气，那么我们可以期待一下美元走弱之后，港股呈现出来的机会。
债券： 2027年中债利率或触底，西方债券利率或触顶，但中枢而言中债利率仍会低于海外。
首先需要强调，我们不认为2026年欧日债券已经迎来利率最高点，相反，我们关注2027年美欧日等西方经济体债券熊市的尾部风险。
油气对通胀的影响不在于绝对价格高低，而在于高中枢维持时间。2026年确定能源价格中枢抬高，那么2027年全球将经历一次通胀传导。而在通胀再传导过程中，西方货币易紧难松，欧日美等西方经济体的债券利率或将走向再高点。
西方经济体债券熊市的本质是福利经济反噬，所以西方经济债券利率重新回落需要汇率贬值为代价。
当AI融资受到市场定价风险溢价之时，美元潮汐逆流，此时美联储为了再平衡美国资产抛压（包括美债）而展开购债，届时或许是西方债券利率最高的触发点。换言之，我们或许在明年某个时点看到西方债券结束过去五年单边上行趋势。
如果对中国地产仍抱有悲观预期，那么中债利率触底的概率或许被市场低估。
我们反倒认为2027年地产链企稳的条件越发成熟，中国地产完成“换挡”之后，即便8·28政策对新房销量和土地出让金或有扰动，2027年地产在量和价上终将掀起水花。这也意味着中国快速缩表阶段暂告段落，中债利率也迎来触底。
汇率：2027年变动最大的货币或许是美元，弱美元成为可能；人民币汇率总体偏强韧。
过去五年美元指数始终维持在95及以上，大部分时间都在100，甚至110以上。这得益于两点
一个原因是AI赋能美国经济韧性，并让美国资本市场保持了绝对吸引力。另一个原因是欧日经济体国家竞争力下降，欧元和日元走弱，对应在资产端就是欧债和日债的低利率和避险属性在供给驱动的大周期中减损大半。
所以过去五年全球美元潮汐以近乎“偏执”的姿态，源源不断地从欧日等经济体流向美国。这就造成了比较极致的美股和美国资产定价，最终我们迎来了一个少见的弱日元、弱欧元以及强大美元。一旦美国资产强势吸引力下降，那么2027年市场将会迎来美元潮汐逆流，这种逆流最终会以美元走弱为标志。
参照历史经验，当美国传统增长疲弱，科技优势也暂时性消减之时，美元指数甚至可以跌破80。当然我们认为当下美国和欧日经济体的差距不断拉开，横在中间的是资源品和科技革命，所以我们或许暂且看不到弱于80的美元指数。
参考2025年，当时市场因为DeepSeek对美国科技垄断产生质疑，解释美元指数一度在90上方徘徊。这给我们启示，AI融资信用溢价浮现之际，美元指数可以弱于2025年，或许走下90，但仍在80上方。
人民币汇率因为三大因素而始终维持强韧。一个是偏强的制造竞争力，一个是打破美国垄断的科技优势，还有一个是触底的地产内需。或许2027年我们会见证一个有趣的现象，人民币初步展现出国际货币的特征“避险属性”。
1
全球正在经历什么？供给驱动的大周期
我们一直强调，用传统宏观周期框架去观察 2022 年之后的全球经济与资产价格，已经逐步失效。这一点，过去五年资本市场体会尤为深刻。
最典型的代表就是几类核心宏观资产：黄金、铜，以及西方主权债券。这类资产完全脱离了需求小周期的定价框架，时刻提醒市场：美林时钟的解释力正在持续衰弱。
传统框架失效后，我们该如何把握资产定价？先回到一个核心问题：过去五年，全球正处在怎样的周期环境中？
我们的核心判断：2022 年之后，全球进入一轮供给驱动的超级周期。单纯从需求视角出发，无法抓住宏观主线，更无法推导资产定价的核心矛盾。
我们把这类供给主导的周期定义为 “大周期”，以此区分需求扰动带来的 “小周期”。
本轮大周期包含三条供给主线：供应链重构、科技产业趋势、通胀重定价与主权债务。
①供应链重构：既包含能源体系重塑带来的产业竞争力分化，也包含关税壁垒推动的人为供应链再布局。
②科技产业趋势：既扎实体现在当下投资与生产的驱动力上，也深刻改变全球流动性在股市中的定价逻辑。今年美伊冲突之后，相信市场对本轮全球通胀逻辑已经非常清晰，一如 2022 年俄乌冲突。两次地缘危机均从供给端推动能源体系重构，让全球亲眼看到：需求保持平稳时，依然会出现剧烈的通胀波动。
过去五年，供给端矛盾持续深化，不少宏观资产走出了长期趋势行情，由此出现一系列现象：
①黄金、铜、原油等大宗商品价格虽有波动，但整体站上了新的价格中枢；
②西方债券熊市持续长达五年，日本超长债收益率更是创下有统计以来新高；
③高美债利率与高美股估值长期并存，这在过去 20 年十分罕见；
④东西方债券利率走势分化，更值得关注的是：中美利率中枢已经完成角色互换。
2
各国发生哪些变化？国家实力的大重构
过去五年在一个方向上不断积累势能并且定价发生质变的，不仅仅是宏观资产，还有国家经济与产业实体重构。更准确地说，正是因为国家实力再分配，才有了浮在上面的资产定价变迁。
先看供应链重构，这是一次全球工业生产竞争力的重新洗牌。屡次关税冲击和能源成本冲击下，谁能够展现真正的生产竞争力，吃下更多全球供应链份额，并且在经常账户项下吸纳跨境流动性，自然伴随的结果是汇率强势，市场流动性充裕。反之资金外流，汇率基石松动。
再看科技产业革命，这是一次关系全球价值链话语权和金融货币定价权的争夺战。在 AI 勾勒的未来产业趋势面前，谁能够占据 AI 科技的主导权，谁就能掌握未来产业的定价权，金融货币定价权也将水到渠成。
最后看通胀撬动的债券和汇率压力测试，这是一次关于空心化经济体福利模式的反噬。地缘只是拨动了能源价格，掀开了西方经济体福利经济模式的底层 —— 供应链空心化为前置条件的财政货币双宽，最终需要国内通胀和汇率贬值作为代价，最终都会反噬至主权债务风险再定价上。
找到隐藏在超级周期之下的三条脉络，我们能够更加清晰理解当前全球主流经济体正在经历什么。
美国：AI让美国金融科技定价权变得更强大，正在酝酿的变化是K型经济的“反扑”。
2022年大幅加息之后，市场一开始还在困惑为什么美国能够在软着陆基础上快速复苏，后来才发现是AI投资带动美国总体经济向上。本轮AI投融资规模越发扩大，对美国总量经济的带动作用越发明显。但不可否认，从产业内生逻辑而言，目前AI尚未真正带来全面生产效率提升，所以美国近年总量经济强势但同时深陷K型分化。
K型分化无处不在，投资、收入、就业、消费、股市……越发依赖科技的同时，也让美国反科技浪潮（本质上是反K型社会思潮）愈演愈烈。
最终2026年的11月中期选举，美国人民以“蓝色浪潮”的形式表达对过去五年美国内外政策的不满——对内推行AI，对外推行地缘关税。
思潮已经涌现，未来美国内政变化已经在路上。只不过2027年市场率先迎来的可能是美元流动性的“反扑”，即过去源源不断流向美国市场的西方资金，因为稳汇率或控通胀原因，终结了宽松的流动性环境。如果此时叠加Token“通缩”而带来的算力投资降速，那么美国经济的K型分化停滞，始于AI的融资风险溢价抬升。
中国：科技和制造重估中国实力，正在酝酿的变化是内需地产已经接近底部。
2022年中国地产开始了一轮“换挡”——从高杠杆、高周转、高房价的金融品模式，走向低杠杆、低周转、合理房价的消费品模式。在这一换挡过程中，内需难免会表现出数据走弱。
关于地产，市场习惯了日本叙事，认为中国经济也将遵循日本经验，地产高点过后经济将陷入长期通缩。事实上我们统计过二战之后全球接近80个国家的地产周期样本，大部分国家在快速城镇化过后长期增长陷入“中等收入陷阱”停滞，经济陷入滞胀组合。
相较而言，中国此次表现“可圈可点”——地产从高位回落，但中国经济并未走向大部分国家必经的滞胀。
中国反而守住了汇率，守住了通胀。不仅如此，人民币汇率成为全球强势货币，中国反而在一众西方滞胀中走出了逆向的低通胀，不仅如此中国A股还迎来一波科技定价。对冲地产风险的，恰恰是中国出色的生产制造竞争力以及科技优势。
当市场习惯低通胀叙事之后，容易忽略一个事实，中国地产对经济的拖累正在逐步走向稳定。中国的通胀和需求正在摸底，这是未来关注中国经济需要足够重视的。
欧日：过往福利经济反噬，制造竞争力下降，科技浪潮中相对落后，正在酝酿的变化藏在欧元日元贬值之中——供应链竞争力重塑或许是这些国家未来需要面临的课题。
过往五年，欧日经济实体层面暴露出更多的不足。除了本轮AI科技浪潮之外，欧日未能掌握更多科技主动性之外，欧日过往的经济模式开始反噬自身。
构筑在低利率之上的福利财政，因为两次能源冲击而展露疲态。因为供给型通胀和供应链碎片化，打破福利国家的低利率前提，市场开始定价债务持续性，利率持续上行、难以压制。
与此同时，中国强大供应链崛起，并在几轮能源和关税冲击下展现出极强生命力，而欧日经济体脆弱的供应链在供给冲击中丢失全球生产份额。生产制造竞争力衰弱，加速欧日汇率贬值，叠加福利模式的利率反噬，欧日在过去五年反而一度展现出“中等收入陷阱”常有的经济组合——汇率贬值、对内通胀。
不过欧日正在努力做一些变化：尝试设置关税，回补本国供应链；实施汇率干预及货币收紧，阻碍资金继续外流带来的债券和通胀压力。这些变化在2026年刚刚起步，或许在未来会有更加明显的变化。
过去五年世界格局以及各国经历，其实可以用一个更加简单的指标进行表述——汇率。
“供应链竞争力、科技话语权、资源品优势”，但凡三者之中能够掌握一二，该国便能够在供给驱动的大周期中保持竞争力，汇率便稳定甚至强势。反之，丧失供应链、科技和资源安全，一国货币便会贬值。
3
资金追逐何种趋势？资产配置的大浪潮
面对供给驱动的大周期，资金不再跟随需求而动，资金有了三处新的取向。
国别上，全球资金主要走向中美，所以对应中美汇率强韧。
走向中国的资金主要通过经常账户渠道。这在中国出口项上的印证体现得淋漓尽致。中国出口在屡次外部冲击中走向更高更强——更强大的生产制造，更高的全球出口份额。当这部分经常账户累计的资金以出口结汇的形式回流国内，也就构成了人民币升值基础。
走向美国的资金主要通过金融资本账户。过去五年全球资金都在“超买”美国资产，除了美股持有者结构中境外占比不断走高之外，甚至连持续熊市的美债，也源源不断有欧日资金加持。还有就是美国AI市场一级市场融资，也有欧日保险资金和主权财富基金的影子。这既对应美股过去五年以极强姿态保持持续增长，也对应了西方债券熊市中美债仍明显优于欧债和日债，更为重要的是，我们发现美元指数站上了历史高位，并且维持五年高中枢。
资产上，西方资金主要流向有高预期回报的股票以及缺乏供给弹性的大宗。
因为通胀抬高了西方世界总体的资金成本，所以欧日美这些传统发达经济体一改过往20年“低利率”配置逻辑，资金追逐有更高收益率的资产。科技，尤其是能够提供高预期回报的硬件科技，成为了资金共同选择。
所以西方资金不仅追逐二级市场的科技股，美股、韩股、日股，都有类似反应，资金推高科技股估值，科技成为股市中独一档存在。以韩股为例，股指增幅几乎被2支股票决定（三星电子、SK海力士）。
不仅如此，欧日保险和养老金等长期资金，还在一级市场上追逐AI债券融资，既放大并承接AI表外融资风险，同时也推升了AI算力投资扩张，带动美国实体经济增长。
因为需求不是过去五年全球主线，西方资金还在供给端寻找线索。一旦供给偏弱，但有涨价预期的大宗，也在过去五年被西方资金给予定价。典型犹如2022年和2026年的油气，2023~2025年的黄金，2025~2026年的铜。
再看中国，地产金融属性消退之后，居民资产再配置也引发了一轮中国资金再平衡。
2021年之前中国居民资产配置首选地产。直到地产消退金融属性之后，居民开始了资产配置再平衡。
再平衡过程中，居民首选保本收益的金融产品，所以2022~2023年居民资金向高息定期存款倾斜，2023至今居民也把资金配置向保险、理财、货基等加大增配。
而银行、保险、理财、货基等金融机构负债规模大增的同时，资产端缺乏2021年之前的高息信贷资产，如居民信贷、企业信贷等，这在金融微观层面带来了一轮金融机构“资产荒”式配置行为，而宏观层面造就了2022年以来中国区别于海外经济体独有的现象——中国资金对中国债券尤其超长债开展了一轮超级配置。
最终过去五年中国利率和西方利率逆向而行。
4
五年大转折：2027年宏观将迎来哪些“质变”？
那么现在的问题是，2027年全球宏观及资产配置将有哪些转折性变化？我们认为可以关注三条线索。
第一个资产配置转折，AI融资风险溢价转折。
当前AI产业链呈现出来的格局是，Token持续“通缩”与算力租金持续上涨。这种格局意味着当下AI产业价值分配严重向算力环节倾斜。但这种分配格局并非一成不变，Token“通缩”终将会改变AI产业链的上下游分配格局，最终也会影响AI投融资持续性。
Token“通缩”影响AI投融资链条的逻辑是，租金回落而设备折旧和融资成本仍高，价格通缩若快于用量增长，算力采购预算与长期合同履约能力将承压，信用扩张随之受限。
这一点或许在2027年及往后一段时间到来，这在AI融资上意味着快速扩张时期过去，AI产业链上形成上下游再平衡。
第二个资产配置转折，美元潮汐逆流。
过去西方资金追逐美国资产，追逐产业趋势极强的科技板块，追逐供给弹性受限的大宗。这也是过往五年美元潮汐的流向。
这种美元潮汐逆流需要三个前提：一是美国科技趋势仍延续（不论是融资、ARR（年度经常性收入，Annual Recurring Revenue）还是上下游产业关系）；二是全球资金成本不变（意味着通胀不变甚至趋于下行）；三是欧日等西方经济体资金仍能源源不断流出支持美国资产。
2026年美伊冲突一度把WTI油价推向100上方，2027年全球油价或更加受控，但只要油价中枢难以回到美伊冲突之前，那么2027年通胀关注要点不在于油价具体点位，而是油价高中枢之后的通胀传导。
通胀传导将在两个方面加大欧日资金压力，汇率和输入型通胀。届时叠加美国AI融资风险溢价上升，2027年或许我们会看到美元潮汐逆流。
第三个资产配置转折，中国地产磨底之后快速缩表告一段落。
2026年中国地产已经完成了“换挡”，一组关键数据就是房地产从2021年“16万亿元销售额、（约）8万亿居民新增信贷、（约）8万亿土地出让金”，下降至2026年“4万亿元销售额（不到）、（不足）2万亿居民新增信贷、（约）2万亿土地出让金”，地产链数据已经符合人口特征，可以说地产链已经趋于平稳。
2027年，地产链趋于平稳而带来的资产定价，或许是被低估的中国实力。
我们时刻关注8·28政策对2027年地产带来的扰动。但需要强调的是，如果我们认可当下中国地产越发接近磨底状态，那么政策扰动不外乎在量上，还是价上打出水花。
2027年全球或将经历过去五年经济矛盾极致拉扯之后的再平衡。
美国是从AI驱动的K型经济回归到再平衡；中国从地产链持续缩表回归到内需磨底；欧日是从供应链和资金外流趋势中回归到暂时稳定。
看得再远一些，2028年及以后全球或将展开更为深刻的政治经济变革，2027年或许是全球变革的前夜。
美国的变革，是美国模式本身——科技和非科技之间的K型分化，如何通过政治实现再平衡。
中国的变革，是地产链背后的央地财税关系，如何在中国人口结构变迁和去地产化经济模式中建立相匹配的新型财税关系。
欧洲的变革，是失去供应链和货币优势之后，如何修复高福利财政模式。
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资产逻辑逆转：2027年我们更看好哪些资产机会？
大宗：2027年或可先期待农产品一波机会，随后是黄金。2026年强势的铜、油或许不是2027年最优。
油气定价机会在2026年一再突破市场的想象，因为美伊冲突造成的霍尔木兹海峡停运，持续之久、造成的全球油气供给短缺之巨，市场始料未及。
我们承认油气价格中枢未来一段时间较难回到美伊冲突之前水平，但油气价格暴涨也很难超过2026年。毕竟美国中期选举已经“交付答案”，反战反通胀已是当下美国内政的共识，全球也在思考美伊战争带来的资产风险和民生福祉消耗。
2027年油气中枢上行将重估通胀，这一进展尚未终结。这也是为什么我们关注农产品在2027年的定价机会。农产品是典型的油气涨价之后的接力资产，更不用说2026和2027年全球仍将遭遇超强厄尔尼诺掀起的农产品价格波澜，所以2027年一季度及以后，市场可以蹲守一轮农产品机会，此时或许也是美元潮汐逆流时刻。
美元潮汐逆流之后，面对非美资金外流之后的缺口，美联储将会被动站在承接美国资产回落的角色之中。届时美国将需用美元走弱换取股债等美国资产价格稳定，弱美元成为2027年重要的资产定价逻辑。
股票：对全球股市的流动性保持观察；相对而言，我们会更加关注2027年港股机会。
过去五年全球股市主要定价逻辑在于AI产业链机会。美股、韩股、日股以及中国股市，总体都延续这一逻辑。AI产业趋势是一个重要原因，全球美元潮汐向科技涌入，加持科技股也是非常重要的原因。
相较而言，因为软科技、强美元、外卖大战、南向资金撤离、企业上市等原因，港股过去几年总体偏承压。如果全球美元潮汐逆流，科技定价暂缓一口气，那么我们可以期待一下美元走弱之后，港股呈现出来的机会。
债券：2027年中债利率或触底，西方债券利率或触及顶，但中枢而言中债利率仍会低于海外利率。
首先需要强调，我们不认为2026年欧日债券已经迎来利率最高点，相反，我们关注2027年美欧日等西方经济体债券熊市的尾部风险。
油气对通胀的影响不在于绝对价格高低，而在于高中枢维持时间。2026年确定能源价格中枢抬高，那么2027年全球将经历一次通胀传导。而在通胀再传导过程中，西方货币易紧难松，欧日美等西方经济体的债券利率或将走向再高点。
西方经济体债券熊市的本质是福利经济反噬，所以西方经济债券利率重新回落需要汇率贬值为代价。
当AI融资受到市场定价风险溢价之时，美元潮汐逆流，此时美联储为了再平衡美国资产抛压（包括美债）而展开购债，届时或许是西方债券利率最低的触发点。换言之，我们或许在明年某个时点看到西方债券结束过去五年单边上行趋势。
如果对中国地产仍抱有悲观预期，那么中债利率触底的概率或许被市场低估。
我们反倒认为2027年地产链企稳的条件越发成熟，中国地产完成“换挡”之后，即便8·28政策对新房销量和土地出让金或有扰动，2027年地产在量和价上终将掀起水花。这也意味着中国快速缩表阶段暂告段落，中债利率也将迎来触底。
汇率：2027年变动最大的货币或许是美元，人民币汇率总体偏强韧。
过去五年美元指数始终维持在95及以上，大部分时间都在100，甚至110以上。这得益于两点，一个原因是AI赋能美国经济韧性，并让美国资本市场保持了绝对吸引力。另一个原因是欧日经济体国家竞争力下降，欧元和日元走弱，对应在资产端就是欧债和日债的低利率和避险属性在供给驱动的大周期中减损大半。
所以过去五年全球美元潮汐以近乎“单向”的姿态，源源不断的从欧日等经济体流向美国。这就造成了比较极致的美股和美国资产定价，最终我们迎来了一个少见的弱日元、弱欧元以及强大美元。一旦美国资产强势吸引力下降，那么2027年市场将会迎来美元潮汐逆流，这种逆流最终会以美元走弱为标志。
参照历史经验，当美国传统增长疲弱，科技优势也暂时性消减之时，美元指数甚至可以跌破80。当然我们认为当下美国和欧日经济体的差距不断拉开，横在中间的是资源品和科技革命，所以我们或许暂且看不到弱于80的美元指数。
参考2025年，当时市场因为Deepseek对美国科技垄断产生质疑，解释美元指数一度在90上方徘徊。这给我们启示，AI融资信用溢价浮现之际，美元指数可以弱于2025年，或许走下90，但仍在80上方。
人民币汇率因为三大因素而始终维持强韧。一个是偏强的制造竞争力，一个是打破美国垄断的科技优势，还有一个是触底的地产内需。或许2027年我们会见证一个有趣的现象，人民币初步展现出国际货币的特征“避险属性”。
第一，居民信贷修复超预期。如果地产政策进一步加码，房价预期改善，居民中长期贷款和个人按揭贷款重新回升，则地产交易可能重新创造信用，长端利率面临上行风险。
第二，居民资金风险偏好修复超预期。如果高息定存到期资金更大比例流向权益、地产或其他风险资产，而不是货基、债基、理财和保险，则债券市场配置力量可能弱于预期，A股风险偏好也可能阶段性抬升。
第三，政府债供给压力超预期。如果后续政府债发行明显提速，且央行流动性对冲力度不足，债券市场可能面临阶段性调整压力。
第四，银行负债成本下行不及预期。如果存款竞争加剧、高息存款回流或存款利率调整受阻，银行资产端利率“补降”的空间可能被压缩。
第五，外部环境扰动超预期。如果海外利率、汇率、地缘风险或资本流动出现超预期变化，国内货币政策空间和股债风险偏好均可能受到影响。
周君芝：浙江大学经济学博士，现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。
谢雨心：宏观分析师，西南财经大学经济学博士，美国德州农工大学访问学者。负责地产、出口和制造业投资等研究。
证券研究报告名称：《大转折和大浪潮——2027年全球宏观及资产配置（4）》
对外发布时间：2026年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC编号:S1440524020001
谢雨心 SAC 编号: S1440525100001
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