科技｜科技板块业绩高增延续，利润二阶导边际放缓：2026年三季报总结

文｜连一席  杨皓天

2026年前三季度科技板块收入与盈利延续同比高增，但三季度呈现“总量延续增长、利润增速边际回落、盈利能力处周期高位但结构分化加深”三大特征：1）收入与毛利同比增速进一步加快，但受高基数、费用投入增加及投资与汇兑损益扰动，Q3板块归母净利润同比增速由Q2的59.9%回落至51.1%，利润增量高度集中于半导体、元器件、通信设备、计算机设备四大算力硬件环节；2）从长周期看，板块单季营收增速创2022年以来新高，滚动四季度毛利率（连续上行4个季度）与归母净利率（修复跨度7个季度）均突破2021年周期高点，电子、通信滚动净利率创2016年以来新高，但优势环节的盈利突破尚未扩散至全板块，且上行持续时间已接近此前周期，后续需关注高利润率刺激扩产后的供需再平衡与周期位置；3）行业间分化加剧，电子、通信、计算机贡献正向增长，传媒与汽车利润承压。

▍科技板块：收入加速扩张而利润增速边际放缓，盈利增量向算力硬件集中，长周期利润率迈向高位。

根据中信证券行业分类，科技板块2026年前三季度实现营业收入110308亿元（同比+16.6%），归母净利润7806亿元（同比+50.1%）；2026Q3单季实现营业收入40124亿元（同比+19.0%、环比+6.0%），归母净利润2726亿元（同比+51.1%、环比-14.1%）。Q3板块收入与毛利同比增速分别由Q2的17.1%、27.5%提高至19.0%、31.9%，但归母净利润同比增速由Q2的59.9%回落至51.1%，盈利转化能力边际承压。利润增量进一步向优势硬件集中，Q3板块归母净利润同比增加922.2亿元，其中电子贡献净增量的97.3%（较Q2的87.6%继续提升）；半导体、元器件、通信设备、计算机设备合计新增归母净利润1180.8亿元（与Q2的1192.0亿元基本持平），达板块净增量的128.1%。长周期维度看，26Q3板块滚动四季度毛利率（21.08%）已连续上行4个季度，归母净利率（5.99%）修复跨度达7个季度，双双超越2021年周期峰值，电子、通信滚动净利率创2016年以来新高；当前板块盈利中枢抬升与增长动能边际放缓并存，需动态跟踪优势环节扩产节奏、价格走势及进入周期高位或顶部区域的可能性。

▍电子：半导体与元器件支撑利润高增，上下游盈利分化加深。

2026年前三季度电子行业营业收入、归母净利润分别同比+34.1%、+171.4%；2026Q3营业收入13801亿元（同比+37.7%），归母净利润1450.4亿元（同比+162.1%、环比-5.3%，同比增速较Q2的212.3%有所放缓）。半导体（Q3营收+73.0%、归母净利+548.9%，毛利率同比+22.91ppts至51.61%）受益于存储供需紧张涨价与高规格产品放量，利润弹性显著释放；元器件（Q3营收+64.8%、归母净利+154.2%，毛利率同比+7.92ppts至33.72%），在AI算力需求、高端PCB/覆铜板产品升级与扩产产能释放带动下加速增长。相比之下，上游涨价向终端传导并不对称，消费电子（Q3营收+18.2%、归母净利-4.1%）受材料成本、汇率波动及新业务爬坡压制，光学光电（Q3营收-2.4%、归母净利-27.7%）受中小尺寸终端需求回落与投资损益拖累，高景气向消费终端扩散仍不充分。

▍通信：通信设备量利齐升，运营业务与投资损益拖累整体增速。

2026年前三季度通信行业实现营业收入20966亿元（同比+6.1%），归母净利润2074亿元（同比+9.5%）；2026Q3营业收入6921亿元（同比+8.7%），归母净利润636亿元（同比+20.2%，较Q2的5.8%明显提速）。业绩增长由设备端强劲驱动，Q3通信设备实现营业收入2240亿元（同比+43.0%）、归母净利润280亿元（同比+142.2%），单季毛利率与归母净利率分别同比+5.03ppts、+5.11ppts至28.67%、12.49%，占行业净利润比重由上年同期的21.8%跃升至44.0%，核心受益于AI基础设施建设带动高速光模块规模化交付及硅光渗透率提升；电信运营（Q3营收-2.5%、归母净利-13.9%）受主业经营承压及金融资产公允价值变动损失拖累，对行业总量增长构成约束。

▍计算机：算力硬件延续高增，收入结构与投资收益扰动表观盈利。

2026年前三季度计算机行业实现营业收入19604亿元（同比+31.3%），归母净利润737亿元（同比+85.4%）；2026Q3营业收入7525亿元（同比+35.3%），归母净利润269亿元（同比+27.5%，较Q2的120.9%放缓）。计算机设备（Q3营收+46.9%、归母净利+64.5%）单季新增净利润94.19亿元，高于全行业58.02亿元增量，AI服务器及机柜出货保持高增，部分存储企业则受到晶圆涨价幅度收窄及投资损益波动影响，盈利弹性边际收敛；云服务（Q3营收+33.7%、归母净利-63.5%）受上年同期REIT发行高基数及基金投资收益下降影响报表利润，部分公司主营业务仍保持增长；计算机软件（Q3营收+4.9%、归母净亏损8.51亿元）收入增速仍低，部分AI应用公司持续加大研发投入，盈利改善尚待验证。

▍传媒：收入与毛利保持改善，费用投入与投资损益导致毛利与净利背离。

2026年前三季度传媒行业实现营业收入4284亿元（同比+3.5%），归母净利润302.0亿元（同比-7.8%）；2026Q3营业收入1450亿元（同比+1.7%），归母净利润62.0亿元（同比-41.3%），单季毛利额同比增加20.77亿元而归母净利润减少43.57亿元。文化娱乐（Q3营收+7.1%、毛利率同比+2.30ppts至60.84%，归母净利-27.3%）与互联网媒体（Q3营收+21.0%、毛利率+3.27ppts，归母净利转亏至-6.80亿元）主业收入与毛利持续改善，但长周期游戏新品及AI短剧/应用买量推广费用高增，叠加部分公司的投资收益及公允价值变动损益走弱，短期压制报表利润释放；广告营销（Q3营收+1.5%、归母净利-45.6%）同样受公允价值变动拖累，传统媒体（Q3营收-6.4%、归母净利-19.2%）延续承压。

▍汽车：整车盈利环比修复，零部件承压成为最大利润减量来源。

2026年前三季度汽车行业实现营业收入29473亿元（同比+1.8%），归母净利润920.4亿元（同比-22.7%）；2026Q3营业收入10427亿元（同比+0.8%），归母净利润308.7亿元（同比-23.8%、环比-2.3%），单季净利润同比减少96.33亿元。利润拖累结构发生变化，汽车零部件（Q3营收+5.9%、归母净利-31.1%，毛利率同比-1.38ppts至17.00%）单季净利同比减少60.57亿元，占行业净减量的62.9%，部分公司受到整车价格竞争传导、原材料涨价及汇兑损失等因素影响；乘用车（Q3营收-1.8%、归母净利-26.4%，环比+81.0%）单季盈利环比显著修复，但头部车企经营改善与部分公司资产及汇兑损失并存；商用车前三季度保持增长（营收+9.3%、净利+12.1%），但Q3收入与利润分别同比下降1.3%、10.4%。

▍风险因素：

高估值股票回落的风险；宏观经济恢复进度不及预期；相关产业政策不达预期；企业核心技术、产品研发进展不及预期；AI应用落地速度不及预期；云厂商资本支出不及预期；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期；贸易摩擦加剧，汇率大幅变动风险；地缘政治风险等。

▍投资策略：

2026年三季报验证科技板块业绩增长延续，但利润增速边际放缓，业绩增量仍主要集中于存储及算力相关环节，行业内部盈利兑现节奏分化；当前板块基本面仍有支撑，但二阶导放缓可能持续压制估值、各细分方向增长亦不均衡，对高利润率持续性仍需审慎观察，投资上应兼顾高景气环节的业绩兑现与新应用方向的商业化突破。

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