【中金财富期货】—早盘视点（11-12日）

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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】美股云计算公司业绩超预期，AI回报的担忧缓解，美股科技股大幅反弹，但是贵金属和有色冲高回落，并未紧跟AI叙事，核心原因在于民主党因为民众对无价极其不满而横扫两院，美联储12月加息50个基点的预期大幅上升。当前市场仍需要时间消化加息预期，仍需要注意高位工业品的回落风险。

【股指期货】昨日两市在海外科技股大涨的情况下大幅反弹，双创指数最为强势。目前外围科技股的走势对盘面影响较大，且海外科技股的波动率未显著下降，策略上建议以逢调整买入为主，波段思维，追涨则风险较大。

【贵金属】黄金跌破4000美元关口，走势符合我们预期。我们之前反复强调过，高利率背景下黄金难以出现趋势性上涨行情，因为黄金是不孽息资产，目前美国通胀数据令市场加息预期升温，美元指数攀升至2025年5月以来高位，10年期美债期货隐含收益率重新突破5%，黄金在目前的宏观背景下，维持区间震荡的概率较大。

【碳酸锂】碳酸锂低位徘徊，走势符合预期。目前市场上的利空包括排产减弱、供应充足以及枧下窝复产等因素，均较为充分的计价到目前的锂价中，如果未来需求不出现坍塌式情况，8万元是碳酸锂生产厂家重要的盈亏关口和心理关口，甚至会影响供应端的情况。目前位置追空暂无必要，等待供需关系的新催化。

【铜】近期美国拟推出AI监管政策，叠加市场对AI企业融资与盈利的担忧，导致铜的“AI需求预期”被下调，削弱了多头信心。原料供应紧张和集中检修同时限制了精炼铜产量。10月电解铜产量环比下降3.0%，且11月检修影响量创历史新高，供应压力边际趋缓。临近交割，仓单偏少使得近月合约存在挤仓风险，现货端的紧张现实会限制期货的下跌深度。

【铝】海外电解铝产能投放趋势明确，印尼KAI电解铝项目配套动力厂已正式移交生产，利于后续产能顺利投产；此前因电力供应或地缘冲突而暂缓的部分老旧产能也在加速复工复产，进一步强化了明年全球供应过剩的预期。远期供给过剩的担忧升温，同时出口数据疲软与宏观情绪偏空，共同触发了空头资金入场打压，放大了价格跌幅。

【钢材】螺纹产量连续四周回升，表需降至200.9万吨，供增需减导致库存去化放缓。钢厂利润维持低位，河北环保限产对铁水影响有限。近期双焦止跌带动成本支撑修复，但终端需求进入季节性淡季，钢价反弹动力不足，维持低位震荡判断。

【双焦】山西煤矿复产速度偏慢，但国内供应逐步恢复，蒙煤口岸节假日结束后恢复通关。与此同时，铁水下降压制焦炭需求，焦炭现货仍有提降预期，煤矿库存累积、焦煤竞拍成交偏弱。供应恢复与需求收缩推动焦煤供需缺口收敛，短期反弹更多体现估值修复，上方仍受现货走弱制约。

【豆类基本面】美豆库存下调继续为市场带来支撑，周三CBOT大豆期货市场延续涨势小幅收高，盘中豆粕和豆油继续同步上涨。美国农业部在周二发布的月度供需报告中调低美豆结转库存下调，与报告前市场普遍预期库将增加形成强烈反差，持续近两个月美豆下跌行情迎来转机。美豆收割进入收尾阶段，天气窗口基本关闭，市场关注点将转向美豆需求和南美大豆种植区天气条件。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆播种率已达到64%，高于去年同期的61%。巴西大豆目前播种条件整体向好，但超强厄尔尼诺对作物生长中后期带来的潜在不利影响仍无法排除，市场对南美天气的敏感性将逐步增强。当前各分析机构均对巴西大豆保持创纪录产量预期。巴西大豆良好开局有助于深化全球大豆供应宽松格局。

【大豆】东北产区现货购销较为清淡，局部有价无市。供需双方分歧明显，农户高价惜售，黑龙江各地39%以上蛋白大豆报价多在5300元/吨附近运行，南方销区采购意愿不足。周三豆一期货市场震荡回升，美豆大涨引发空头资金离场，2701合约日K线三连阳，价格重心震荡回升。新季国产大豆上市之初定价偏高，透支大豆种植面积下滑和东北生长关键期降雨偏多造成的减产。新季大豆生产利润较好，现货企业积极套保，注册仓单维持高位。豆一期货市场技术买盘回暖，但反弹持续性仍需要需求端加以配合。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体大涨，各地涨幅在70-90元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3090-3200元/吨，东莞菜粕报价上涨20元/吨至2430元/吨。美豆止跌反弹提振国内市场看涨情绪，油厂提价动力显著增强。四季度进口大豆到港量回落，有助于豆粕去库存。周三国内粕类期货市场承接美豆强势整体上涨，盘中豆粕表现强于菜粕，持仓整体下降，豆粕期货呈现近强远弱特征，美豆期末库存低于预期是美豆市场扭转跌势的关键。美豆创纪录产量形成的供应压力有望告一段落。目前巴西大豆播种率已过六成，良好开局提振产量乐观预期，在超强厄尔尼诺背景下，市场对南美天气保持较高敏感性。成本驱动仍是影响国内豆粕市场走势的关键。随着技术买盘回暖以及美豆上涨配合，粕类期货市场有望维持震荡回升节奏。

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅收高，技术表现由弱转强。周三马来西亚棕榈油市场大幅反弹逾3%，受到库存增幅低于预期以及美豆大涨的提振，夜盘继续扩大涨幅。船运机构发布的高频数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油出口环比下降1.9%-2.3%。SPPOMA发布的10月1-10日产量环比下降26.05%，产地棕榈油步入减产周期，有助于降低库存压力。周三国内油脂期货市场整体大幅反弹，继MPOB月报显示马来西亚棕榈油累库程度低于预期后，美国农业部月报再为市场注入涨能，油脂市场超跌反弹情绪继续释放。产地棕榈油因减产而看到去库希望，国内棕榈油虽库存处于高位，但在成本驱动以及性价比提升后，反弹修正行情有望深化。中储粮近期对豆油展开收储，政策利好有助缓解豆油高库存压力，叠加美豆止跌回升，成本端对豆油市场的助涨作用增强。低库存以及相关油脂上涨带动菜油市场跟涨，四季度进口菜籽集中到港，库存改善预期依然偏强。整体来看，国内油脂市场买盘人气回升，技术指标趋强，继续震荡上行的概率较大。

【集运欧线】周三欧线期货市场延续震荡反弹行情，主力2612合约日内走高，近期空头资金获利离场迹象明显。基本面方面，10月国内出口数据增长，以汽车为主的抢运需求增加，给欧线市场带来利多支撑。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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