【晨会纪要】重点关注：油脂、白糖、原油

1
股指
市场缩量股指试多
国内股市在情绪化上仍然浓厚，尤其科技股的涨跌幅仍然较大，对市场形成较大冲击。股市整体成交额相对较小，国家队前期稳定市场，市场冲击相对较小。央行政策报告稳定资本市场，包括债券和汇率。外部方面，除英伟达外其他相关科技股乐观。市场情绪谨慎，股指持续试多。

操作建议：IH试多

2
国债
利率回落债高震荡
随着十一之后，国内货币流动性需求快速降低，市场利率显著走低。短期方面，央行流动性供给降低。市场风险偏好方面，政策稳定市场，利率环境持续走低，国债在连续新高后有望转为震荡。国债多单减仓。

操作建议：多单减仓

3
金银
加息预期上修 金银承压走弱
周三晚间，金银偏弱运行，黄金跌破关键支撑。纽约黄金主力合约下跌1.14%，收于3994.3美元/盎司；沪金主力合约同步下跌1.30%，报859.20元/克。纽约白银主力合约上涨0.29%，收于51.68美元/盎司；沪银主力合约上涨0.22%，报12515元/千克。

消息面上，宏观紧缩预期与强势美元持续对贵金属施压。宏观端，华尔街机构密集上修美联储加息路径，叠加美以对伊战事带来的资金避险流动，共同支撑美元走强，逼近103关口，打压了以美元计价的黄金。地缘方面，伊朗高层否决核材料外运提议，美伊谈判前景遇阻，加之霍尔木兹海峡油轮再遭袭，加剧了供应担忧，国际油价微幅收涨，持续通过推高油价强化了通胀粘性，进一步巩固了美联储维持激进加息的预期。

短期来看，黄金跌破4000美元/盎司整数关口后技术面偏弱，警惕紧缩预期进一步发酵。操作上，黄金关注下方支撑位，沪金主力合约参考840元/克附近支撑，逢深跌可轻仓分批布局，但需严控整体仓位；白银虽表现抗跌，但受宏观紧缩制约，建议暂以多看少动为主，短线交易需注意快进快出，沪银主力合约参考区间12000-12800元/千克附近。

4
铂钯
宏观紧缩压制估值 铂钯涨跌互现
周三晚间，铂钯涨跌互现，整体维持震荡。NYMEX铂金主力合约下跌0.27%，收于1537美元/盎司；NYMEX钯金主力合约上涨0.59%，收于1030美元/盎司。

消息面上，强势美元与高利率预期继续主导盘面。宏观端，美元指数逼近103关口，华尔街机构上修加息路径，高利率环境的延长直接抬升了工业企业的融资成本，并持续抑制汽车与制造业的复苏预期，对工业属性极强的铂钯构成估值端的持续压制。地缘端，美伊谈判遇阻及油轮遇袭使得国际油价微幅收涨，持续通过推高油价强化了通胀粘性。品种表现上，铂金受宏观压制微幅收跌；钯金虽小幅收涨，但自身基本面过剩格局未变。

短期来看，宏观紧缩预期重燃使得铂钯整体承压，缺乏单边驱动，维持震荡格局。操作上，铂金以震荡思路对待，警惕美元压制；钯金基本面偏弱，维持反弹逢高沽空或观望。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间365-385元/克附近，广钯主力合约参考运行区间235-255元/克附近。

5
工业硅、多晶硅
短线震荡 中线低多
周三工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.18%，收盘于8585元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比下跌。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格下跌，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季下方空间有限，交易上低多为主。

周三多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.23%，收盘于34535元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，硅片库存累积，电池片、组件企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率低位。多晶硅基本面偏弱，后期价格低位震荡为主，中线逢低做多。

6
铁矿石
补库预期支撑 铁矿企稳震荡
周三夜盘，铁矿石01合约跌7.0至675.0，跌幅1.03%。澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。成材终端需求偏弱，铁水产量震荡下行。铁矿石供需宽松，延续弱势震荡。铁矿石面临钢厂节前补库预期，短期有一定反弹，但力度有限。操作建议：短线参与。
7
热卷
原料企稳 热卷低位震荡
周三夜盘，热卷01合约跌至3190，跌幅0.03%。热卷社会库存与厂库出现季节性累库。成本端焦炭延续提降，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但供应压力依旧存在，减产仍在延续。钢材需求弱势，减产延续，但原料端有一定企稳迹象，关注热卷能否企稳。操作建议：短线参与。
8
焦煤焦炭
真实需求走弱 盘面小幅回调
周三夜间，焦煤2701高位承压震荡回落，报收1394.5，下跌18.5，跌幅1.31%。宏观稳增长预期仍在，但市场关注点逐步转向现实产业端，冬储预期尚未落地兑现。供给端，产地安监维持常态化管控，复产不复量格局延续，低硫主焦存在结构性缺口，矿端库存偏低对现货有一定支撑；甘其毛都口岸通关维持平稳，中硫配煤持续流入，难以弥补优质主焦缺口，远期增量预期持续压制上方空间。需求端是核心拖累，钢厂持续亏损，铁水继续下行，真实原料需求走弱，钢厂采购仅维持刚需随用随采，主动备货意愿不足。预期和现实形成博弈，真实需求走弱主导盘面小幅回调，深贴水格局下下行空间相对有限。

周三夜间，焦炭2701跟随焦煤同步震荡走弱，报收1939，下跌5.0，跌幅0.26%。成本端焦煤小幅回落，对焦炭支撑减弱。焦企利润处于盈亏线附近，产能调整节奏偏慢，主动大幅减产意愿不强，供应端压力持续存在。下游钢厂亏损压力未缓解，铁水持续回落，焦炭真实需求偏弱，钢厂压价意愿较强，现货成交偏弱。盘面受真实需求走弱拖累小幅回调，依托前期贴水支撑，短期以偏弱震荡为主。操作上谨慎追空，持续观察铁水和冬储补库信号。

9
螺纹钢
成本支撑走弱 盘面小幅回调
周三夜间，螺纹2701高开后震荡回落，报收3038，下跌1，跌幅0.03%。宏观情绪边际回暖，但难以对冲终端淡季的现实压力。供给端，钢厂亏损叠加秋冬季环保限产，螺纹供给释放空间有限，供给端有一定托底。需求端，北方工地进入季节性停工阶段，建材成交持续走弱，地产资金问题未见明显改善，基建以存量项目推进为主，真实需求走弱是压制盘面的核心因素。原料端煤焦同步回调，成材成本支撑有所松动。综合来看，需求端现实偏弱压制价格，盘面小幅回调，在需求没有明显回暖前，上方反弹空间受限。后续重点跟踪产地保供落地兑现、口岸通关数据、钢厂铁水变动、冬储采购节奏、建材日度成交以及宏观政策落地情况，持续留意资金情绪扰动。
10
铁合金
成本支撑 轻仓持多
锰硅：周三晚间黑色系商品震荡偏弱。锰硅当前生产利润重新回落，矿山上调远期锰矿价格，印度锰硅价格处于高位。国内锰硅产量回落。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.01%，较上周减3.22%；日均产量26610吨，减1410吨。产量减少，成本支撑，建议轻仓做多为主。

硅铁：周三晚间黑色系商品震荡偏弱。近日，山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，利空煤价。硅铁主产区电价小幅下调，但预估跌幅有限。 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国33.02%，环比上周增0.30%；日均产量16675吨，环比上周增0.30%，增50吨。硅铁产量处于低位，建议轻仓做多为主。

11
玻璃、纯碱
基本面偏弱 逢高做空
周三晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.56%，收盘于881元/吨。供给端，玻璃日熔量14.03万吨，环比减少0.29万吨。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-161.17元/吨，环比-5.72元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-152.26元/吨，环比+9.30元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-179.98元/吨，环比-0.86元/吨。截至20261105，全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱，环比-155.7万重箱，环比-2.21%，同比+9.23%。玻璃基本面偏弱，交易上逢高做空为主。

周三晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.21%，收盘于970元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.62万吨，环比增加8.23万吨；氨碱企业平均生产利润-179.95元/吨，联碱企业平均生产利润-127.5元/吨（双吨）。下游浮法玻璃下行、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年11月9日：本周，国内纯碱厂家总库存141.89万吨，较上周四增加0.61万吨，涨幅0.43%。其中，轻质纯碱78.90万吨，环比增加0.03万吨，重质纯碱62.99万吨，环比增加0.58万吨。纯碱企业开工率回升，基本面偏弱，交易上逢高做空为主。（数据来源：隆众资讯）

12
豆类
报告利多持续发酵 美豆震荡收涨
周三CBOT大豆期货延续涨势，市场持续消化美国农业部供需的利多消息。美国农业部发布的月度报告中预测，美国本年度末大豆供应将趋紧。美国大豆市场本身具备需求支撑，而且单产预估远没有此前市场担忧的那样大幅上调。市场焦点正转向南美天气。目前当地播种条件整体向好，不过厄尔尼诺带来的影响有可能在作物生长周期的后期显现。1月大豆期货合约上涨2-3/4美分，或0.22%，结算价报每蒲式耳1230-3/4美分。夜盘连粕小幅走高，短空平仓推动价格，近期连粕或将跟随美豆走高。低位小幅反弹有望呈现，由于缺乏持续买盘，连粕反弹幅度可能不及外盘。
13
油脂
马棕油持续回升 油脂短期反弹延续
周三CBOT豆油期货震荡走高，主要反映了国际原油和外部植物油市场走强，空头平仓提振市场。12月豆油期货合约上涨1.11美分，或1.77%，结算价报每磅63.88美分。夜盘连豆油小幅高开后震荡整理。

周三BMD毛棕榈油飙升逾3%，结束连续六个交易日的跌势，因豆油走强以及关键行业数据显示库存增幅低于预期。夜盘马棕油继续走高，夜盘连棕油跟随马棕油上涨，涨幅超过2%。

因公共节日，加拿大市场周三休市夜盘菜油跟随周边油脂大幅走高。市场供给依然没有放量，库存偏紧支撑价格。

周四葵花籽油期货即将上市，尽管全球葵花籽油产量大幅增加，但由于俄乌冲突影响物流受阻，外运量骤降，可供流通数量有限。最新俄乌谈判尚未提及放开物流问题，短期可流通贸易量不足自然支撑市场。由于战争因素保费运费高企，进口倒挂明显，郑商所挂牌2705合约基准价为10000元/吨，当前天津地区现货毛葵油价格在10200元/吨,一级精炼葵油在11300元/吨，按照豆葵油一级现货价差、毛葵油与一级油价差、以及豆油期货2705合约测算，葵油2705合约略微高估一些，但考虑到周边油脂反弹氛围浓郁，以及地缘政治未有缓解，葵油平开后或有小幅前行，但空间有限，葵油更多可能维持区间波动概率较大。

马棕油报告及美国农业部带来的利多效应仍在发酵。国内外油脂市场低位反弹延续，筑底走势继续中。

14
棉花
美棉收跌 承压于美元走强
ICE期棉周三收跌，承压于美元走强，与此同时，在影响大体偏中性的美国农业部供需报告发布后，交易商正关注需求前景。ICE美棉12月合约下跌0.12美分/磅，跌幅为0.15%。美元兑主要货币周三走强，受美国通胀数据走高及政策制定者发表鹰派言论影响，市场对美联储将加息的预期日益增强。郑棉夜盘小幅偏强震荡。新棉大量上市，供应增量压制郑棉上方空间。但短期仓单不足限制郑棉下行空间。操作上建议以短线交易为主。
15
白糖
原糖收高 因巴西食糖产量或大幅减少
原糖期货周三上涨逾2%，在上日触及五周低点后出现逢低买盘，且巴西今年产量将因降雨过多而大幅下降。03合约上涨0.39美分/磅，涨幅为2.16%。最大种植国巴西今年食糖产量因降雨过多而大幅下降，降雨持续并可能使收割提前结束。郑糖夜盘震荡偏强运行，国内高库存及新糖上市压制上方空间。但下方也存在成本支撑。外盘走高也有提振。操作上建议以短线交易为主。
16
苹果
盘面宽幅震荡 产地价格稳定
周三，苹果期货小幅上涨。主力合约AP2701宽幅震荡，收5964，较上一交易日涨0.71%，减仓0.4万手，持仓15万手。据卓创资讯，截至11月11日，山东烟台栖霞纸袋富士主流价格稳定，80#以上一二级好货主流价格2.6-2.8元/斤，一二级半主流价格2.2-2.3元/斤，统货主流价格1.8-2.2元/斤。二三级货源价格1.4-1.8元/斤。收购市场仍有货源供应，果农卖货积极性较高。新季苹果库存量同比增加明显，或制约盘面反弹高度。操作建议区间震荡思路对待。
17
纸浆
震荡运行 下游采购不积极
周三夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2701震荡运行，收4658，较上一交易日跌0.72%，增仓0.4万手，持仓32万手。据卓创资讯，外媒11月9日报道，Quesnel River Pulp浆厂无限期停产。该厂主要排产针叶化机浆昆河，年产能37.5万吨，此前厂家自9月4日开始临时停产。下游纸厂降本增效，浆市高价难见放量。但进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，成本端亦有一定支撑。操作建议以低位震荡思路对待。
18
生猪
期货上涨 关注后期消费表现
周三，生猪期货上涨，主力LH2701涨2.53%，暂报9720元,远月表现相对较强，主要是绝对价格偏低背景下的超跌反弹。现货方面，根据我的农产品网数据，全国外三元生猪出栏均价为8.51元/公斤，较昨日微涨0.01元/公斤。基本面来看，目前生猪供应充足，需求表现偏弱，均重继续上升，行业被动累库存，但随着气温下降，后期消费有改善预期；长期来看，统计局最新数据显示，9月底全国能繁母猪存栏同比下跌10.7%。由于行业持续亏损，去产能还会继续，远端供应压力有减轻预期。期货来看，盘面估值偏低，但维持升水结构，后期要继续反弹需要现货配合。操作上，偏强震荡对待。关注后期消费表现、均重变化、产能去化节奏。
19
玉米
惜售情绪松动 玉米偏弱调整
周三夜盘，玉米期货下跌，主力C2701暂报2191元/吨，较上日结算价跌0.05%。现货方面，根据汇易网信息，南北港口玉米价格跟盘走低；东北和华北玉米价格涨跌互现；北方玉米散船新粮15%水分集港2170-2220元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东蛇口散船2320-2340元/吨，较昨日下跌10元/吨，萌动麦自提2480元/吨。基本面来看，新季玉米上市，整体供应仍充足，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，利润较差，高开机率能否维持存疑。操作上，震荡思路。
20
原油
短期维持震荡运行
周三美国WTI原油12月合约上涨0.44%，报收于86.42美元/桶。国内原油期货主力合约SC2701夜盘上涨2.26%，报收于597.3元/桶。英国海事贸易运营局周二表示，有一艘油轮在阿曼的利马东北部遭到袭击。伊朗革命卫队海军也在周二称，有两艘油轮在该海峡的“未经许可的航线上”触雷后起火。目前来看，霍尔木兹海峡的袭击状况并没有出现缓解的迹象。美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存大幅度增加，汽油库存和馏分油库存也增加。截至11月6日当周，美国商业原油库存增加了900万桶。技术面，原油短期维持震荡运行。操作建议：日内短线操作。
21
橡胶
进口同比大幅下降 胶价震荡偏强
夜盘沪胶RU2701合约报收于19525元/吨，较前一交易日结算价上涨1.72%。卓创资讯调研数据显示，截至11月6日当周，青岛保税区天然橡胶区内库存和一般贸易库的库存均呈现下滑趋势。短期入库计划亦不多，库存或延续下降趋势，胶价底部存在支撑。据中国海关总署11月10日公布的数据显示，2026年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计55.3万吨，较2025年同期的66.7万吨下降17.1%。今年1-10月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计623.6万吨，较2025年同期的678.1万吨下降8%。技术面，胶价短期或震荡回升为主。操作建议：震荡偏多。
22
甲醇
下游利润略有好转 甲醇震荡企稳
夜盘甲醇期货主力MA2701合约收盘3166元/吨，较上一交易日涨幅1.67%，增仓0.9万手，持仓94万手。传统下游利润尚可，多数开工保持稳定，沿海烯烃企业利润略有好转，近期开工有低位回升迹象，甲醇跟随能化板块震荡企稳。操作建议：震荡思路操作。
23
尿素
供应仍显宽松 价格震荡运行
周三，尿素期货主力合约UR2701价格上涨0.17%。据卓创资讯，截至11月6日，国内尿素行业开工负荷为87.86%，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。短期供大于求格局尚未扭转，企业库存仍处高位，价格反弹动能有限，但成本端煤炭支撑刚性较强，叠加淡储与出口预期，下方空间同样受限。建议投资者密切关注下游复合肥企业备货节奏、原料煤炭价格波动，以及政策面关于化肥保供稳价的相关动向。操作上建议以震荡思路对待。
24
沥青
价格大幅回落后反弹
周三夜盘，沥青期货主力合约BU2701价格震荡上涨1.63%。据卓创资讯，截至11月4日，中国沥青日度开工负荷率为26.44%，同比下降0.94%。低开工使供应端具备较强抗冲击缓冲。需求弹性有限，高价负反馈仍在，季节性走弱难逆，南方刚需难以提供持续上涨驱动。近期原油价格大幅下跌，核心是前期积累的地缘风险溢价在数日内快速回吐，市场对中东局势缓和的预期升温，油价坍塌式回落，直接导致炼厂成本支撑显著减弱，沥青价格随之承压下行。若中东局势继续降温，油价回落将进一步拖累成本端与市场情绪，沥青反弹空间受限。综合来看，当前低开工、低库存使供应端存在一定缓冲，成本坍塌的利空可能被现货偏紧部分对冲，但在需求季节性走弱背景下，成本端利空更容易主导短期走势。沥青短期偏弱震荡，成本端是核心压制因素。
25
PTA
震荡整理
周三夜盘，TA2701上涨0.60%。终端织造开工下滑，聚酯负荷显著低于往年，成品库存连续累积，下游需求延续疲弱。PTA装置负荷较高，市场供应整体宽松，库存延续缓步累积，关注大厂计划外检修。地缘局势预期缓和，原油价格回撤整理，成本重心显著下移。短期地缘因素主导，PTA市场跟随成本震荡调整，关注油价走势。建议暂时观望，逢高做缩盘面加工费。
26
聚烯烃
修复反弹
周三夜盘，塑料2701上涨0.95%，PP2701上涨1.89%。中东原料运输尚未恢复，国内外供应受限，新线投产延迟，当前现实供应偏紧，但若地缘局势缓和，市场供应预期恢复，现货面临较大下行压力。PE农膜开工预期下滑，PP开工维持低位，市场需求整体偏弱，业者恐跌情绪较浓，下游采购意愿谨慎。地缘局势预期缓和，原油价格回撤整理，成本重心显著下移，油制毛利明显修复。短期地缘逻辑主导，聚烯烃快速回调释放压力，关注后续基差修复。建议高位空单可先行离场。

（备注：重点关注品种将以橙色标题、正文画线标注）

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