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本文作者：
银河期货研究员 袁正
期货从业证号：F03151476 投资咨询证号：Z0023508
第一部分 前言概要
一、要点综述
我们对海外10家矿企锌矿产量进行汇总，2026年1-9月锌精矿累计总产量314.37万吨，同比- 8.36%。整体呈现 “一季度小幅下滑、二季度环比续降、三季度小幅提升”的走势。1-9月产量同比下滑的核心原因：一是Glencore、Teck、BHP等头部矿企核心矿山持续转向高铜低锌矿体，锌副产规模大幅收缩；二是Boliden、Penoles 等矿山受检修、地质事故、产能爬坡不及预期等因素拖累，产量同比下滑；仅Ivanhoe 旗下Kipushi 矿山高品位矿体释放带来的大幅增产，部分抵消了头部矿企的减量。
10家海外矿企，2026年第三季度锌精矿总产量104.25万吨，环比+1.06%，同比-10.52%。三季度仅Vedanta、Nexa、Boliden、MMG、Grupo Mexico、Ivanhoe实现环比增产，其余多数矿山受品位下行、配矿调整、检修扰动、资源枯竭等因素拖累，产量出现不同程度下滑。
二、市场影响
年初测算2026年全球锌精矿同比增量21.27万吨，上半年下调至15 万吨；结合1-9月实际产量表现，多家矿山下调年度产量指引（如 Boliden 下调Tara矿山全年磨矿量目标），叠加主流矿山普遍存在的品位下行、配矿转向其他金属的趋势，进一步下调全年增量预期，预计2026年全球锌精矿同比增量约12万吨，对应全球产量约1269万吨，同比增幅仅0.95%。
结合目前海外矿企财报、市场公开信息等进行汇总预测，预计2027年全球锌精矿增量或在12-18万吨。
三、风险提示
2027年仍需关注厄尔尼诺及拉尼娜现象对全球锌矿山生产影响。根据以往情况，南美（秘鲁、玻利维亚）、澳大利亚、中国等地或会受到一定影响。
第二部分 海外矿山产量
一、海外矿山产量
据国际铅锌研究小组数据，8月全球锌精矿产量为102.17万吨，环比+3.22%或3.2万吨，同比-4.75%或5.09万吨；其中海外锌精矿产量为69.47万吨，环比+1.45%或1万吨，同比-3.99%或2.89万吨；中国锌精矿产量32.7万吨，环比+7.21%或2.2万吨，同比-3.71%或9.8万吨。
1-8月全球锌精矿产量为803.22万吨，同比-2.98%或24.7万吨；其中海外锌精矿产量为549.02万吨，同比-2.64%或14.9万吨；中国锌精矿产量254.2万吨，同比-3.71%或9.8万吨。
1-8月全球锌精矿产量增加主要由葡萄牙、刚果（金）、印度、巴西、加拿大等地带来。
葡萄牙1-8月锌精矿产量13.99万吨，同比+6.26万吨或80.88%。核心驱动为Neves-Corvo扩建项目产能逐步释放，叠加Aljustrel矿山顺利复产，成为欧洲区域锌精矿产量增长的核心引擎，增量贡献居全球首位。
刚果（金）1-8月锌精矿产量19.13万吨，同比+6.09万吨或46.73%。Kipushi矿山项目产能持续释放，上半年锌精矿产量创下历史新高；当地大型矿业集团的成熟项目稳产增效，带动该国锌资源供给大幅提升。
印度1-8月锌精矿产量62.27万吨，同比+2.47万吨或4.13%。印度现有矿山保持高负荷运转状态，通过优化开采结构、提升选矿回收率等技术手段挖掘存量潜力，在没有大型新建项目投产的背景下，实现了锌精矿产量的稳步小幅增长，供给端韧性较强。
巴西1-8月锌精矿产量12.1万吨，同比+1.98万吨或19.59%。Nexa资源公司旗下核心矿山因矿石品位显著提升，叠加扩建项目落地，锌精矿产量实现大幅增长；同时当地矿山基础设施完善，保障了产能的稳定释放，成为南美区域的主要增量来源。
加拿大1-8月锌精矿产量4.67万吨，同比+0.53万吨或12.91%。2025 年同期加拿大国内多金属矿山集中检修、扰动偏多形成低基数；2026 年存量矿山非计划停机减少、生产稳定性修复，Kidd 矿山股权变更但持续生产、产量未退出统计；叠加 McIlvenna Bay 矿 7 月起少量释放锌精矿增量。
1-8月全球锌精矿产量减少主要由秘鲁、瑞典、美国、墨西哥、澳大利亚等地带来。
秘鲁1-8月锌精矿产量85.17万吨，同比-14.32万吨或14.4%。一季度暴雨引发的洪涝灾害破坏运输通道，社区堵路导致物流中断，叠加矿石品位下滑与矿山年度集中检修，多重负面因素共振造成产量阶段性回落。
瑞典1-8月锌精矿产量10.13万吨，同比-5.65万吨或35.8%。Boliden旗下三大主力矿山受事故冲击、极端天气干扰及配矿策略调整影响，出现集体减产，成为欧洲区域矿产减量的核心来源。
美国1-8月锌精矿产量41.29万吨，同比-5.45万吨或11.66%。核心矿区Red Dog临近资源枯竭周期，矿石入选品位持续走低，选矿回收率显著下降，导致产量出现不可逆的自然下滑，且无新矿脉可弥补缺口。
墨西哥1-8月锌精矿产量53.59万吨，同比-4.51万吨或7.76%。高电价大幅推高矿山生产成本，工人罢工事件持续影响生产节奏，同时矿山矿石品位持续下行，三重压力下企业主动缩减开采规模，成为主要减量国。
澳大利亚1-8月锌精矿产量72.18万吨，同比-2.61万吨或3.48%。主因 Lady Loretta 老矿 2025 年末永久闭坑，Golden Grove、Century 受地质扰动、降雨检修影响产出回落，Dugald River 小幅增产，但新项目爬坡有限难以对冲减量。
我们对海外10家矿企锌矿产量进行汇总，2026年1-9月锌精矿累计总产量314.37万吨，同比- 8.36%。整体呈现 “一季度小幅下滑、二季度环比续降、三季度小幅提升”的走势。1-9月产量同比下滑的核心原因：一是Glencore、Teck、BHP等头部矿企核心矿山持续转向高铜低锌矿体，锌副产规模大幅收缩；二是Boliden、Penoles 等矿山受检修、地质事故、产能爬坡不及预期等因素拖累，产量同比下滑；仅Ivanhoe 旗下Kipushi 矿山高品位矿体释放带来的大幅增产，部分抵消了头部矿企的减量。
10家海外矿企，2026年第三季度锌精矿总产量104.25万吨，环比+1.06%，同比-10.52%。三季度仅Vedanta、Nexa、Boliden、MMG、Grupo Mexico、Ivanhoe实现环比增产，其余多数矿山受品位下行、配矿调整、检修扰动、资源枯竭等因素拖累，产量出现不同程度下滑。
二、海外主要矿企产量
1、Vedanta公司
2026年Q3，Vedanta锌精矿产量32.4万吨，环比+2.53%，同比+1.89%。
环比变化原因：国际锌板块环比回升，主要是 BMM 矿山生产逐步修复，工厂运行稳定性改善；印度本土锌业务维持高位平稳运行。
同比变化原因：集团国际锌板块同比下滑，核心是去年同期基数较高，叠加前期BMM 矿山设备故障停机带来的减产拖累；印度本土锌业务同比增长，得益于冶炼瓶颈技改落地、设备可用率提升，带动锌金属产出走高。
产量指引/展望：财报未披露集团锌全年明确产量指引；中长期增量依托Gamsberg二期项目释放产能，印度板块依靠现有技改维持高产出水平。Gamsberg二期本财季调试完成，预计 2026年10月开始产出商品锌精矿；财报未提及其他锌矿复产、新建项目。
2、Glencore公司
2026年Q3，Glencore锌精矿产量18.16万吨，环比-3.8%，同比-25.63%。
环比变化原因：环比小幅回落，在闭坑、资产处置的存量约束下，整体生产节奏平稳，无突发扰动。
同比变化原因：自有锌产量同比大幅下滑，三大结构性因素：Lady Loretta矿山寿终 2025年末永久闭坑；Kidd矿山2026年6月完成资产剥离出表；参股Antamina计划性转向高铜低锌矿段，锌品位下行。剔除闭坑+处置矿山，同口径依旧同比下降，主要受Antamina配矿影响。
产量指引/展望：2026全年自有锌产量指引700?740kt，公司判断产量有望落在指引上沿；闭坑、资产出售已纳入基准假设。
3、TECK公司
2026年Q3，TECK锌精矿产量11.52万吨，环比-7.2%，同比-23.48%。
环比变化原因：Red Dog受航运季节性约束，Q3属于集中销售窗口；本季度工厂执行计划检修，处理量短期承压，锌精矿产出环比偏弱。
同比变化原因：Q3锌精矿产量同比明显下滑；Red Dog矿山进入开采中后期，矿石锌入选品位按照矿山规划自然下降；叠加Antamina矿山执行高铜低锌配矿方案，锌产出大幅收缩。
产量指引/展望：维持2026全年锌精矿410?460万吨指引，公司判断有望达到指引上沿；中长期Red Dog矿体锌品位将持续下行，产量存在逐步走低压力；Red Dog MLE项目更新预可行性报告预计2026年12月完成，潜在地下开发决策窗口在2027年下半年；公司资本开支重心在铜项目。
4、NEXA公司
2026年Q3，NEXA锌精矿产量8.49万吨，环比+6.8%，同比+1.43%。
环比变化原因：环比增长主因Aripuan?尾矿过滤设备投用，选厂设备利用率由71%提升至84%（9月达90%），拉动集团整体产出环比上行。
同比变化原因：Q3矿山锌产量同比小幅增长受益部分矿山矿石处理量、入选品位改善，秘鲁矿山运营回归正常；部分矿山向中低品位矿体过渡，品位下行形成一定压制。
产量指引/展望：2026全年采矿锌产量指引保持不变；部分矿山随开采工作面更迭，存在锌品位下行压力；无新锌矿山投产；现有矿山扩产尚处于可研评估，暂无明确投产时间表；Boliden 收购控股权预计2027Q1完成交割。
5、Boliden公司
2026年Q3，Boliden锌精矿产量8.47万吨，环比+14.19%，同比-21.5%。
环比变化原因：环比实现增长，Garpenberg安全矿体持续释放产能，叠加Somincor、Boliden Area、Zinkgruvan生产向好，抵消Tara矿山地质条件扰动、大修带来的产量减量。
同比变化原因：Q3锌精矿含锌量同比明显下滑，核心拖累来自Garpenber矿山 2026 年3月井下地震灾害，虽生产逐步恢复，但产出水平仍显著低于去年同期。
产量指引/展望：维持现有矿山生产指引，Garpenberg给出2027年磨矿量目 230万吨；中长期重大增量来自收购Nexa Resources控股权，Nexa收购预计2027Q1完成交割。
6、Penoles公司
2026年Q3，Penoles锌精矿产量6.62万吨，环比-3.69%，同比+4.77%。
环比变化原因：财报未专门披露锌精矿环比产量及对应驱动；矿山整体磨矿处理量基本稳定，不同矿山矿体条件分化。
同比变化原因：矿山锌精矿产量增加主因Tizapa矿山贡献主要增量，叠加Fresnillo、Sabinas入选锌品位改善；抵消Capela、Velarde?a、Juanicipio处理矿量下降、品位与回收率下滑带来的减产。
产量指引/展望：无现成锌矿山投产；重点推进多个铜?锌多金属勘探项目，处于钻探、资源评估早期阶段，尚未进入建设。
7、MMG公司（中国五矿）
2026年Q3，MMG锌精矿产量5.59万吨，环比+0.7%，同比-4.8%。
环比变化原因：Q3产量环比仅微增；Dugald River环比小幅提升，但Rosebery受矿震后续影响环比明显下滑，两相抵消后整体增幅有限。
同比变化原因：Q3锌精矿产量同比小幅回落；主要受Rosebery矿山 7 月发生矿震，X?South矿体矿石供给受限，产量下滑；Dugald River矿山产量基本持平，部分对冲减量。
产量指引/展望：Dugald River维持全年产量指引17?18万吨，有望达到区间上沿；Rosebery 受矿震事件下调全年锌产量指引至3.2?3.7万吨；井下地质变化仍是主要扰动风险。
8、Grupo Mexico公司
2026年Q3，Grupo Mexico锌精矿产量4.19万吨，环比+6.68%，同比-7.92%。
环比变化原因：报告重点披露同比维度，未单独披露季度环比产量变动及原因。
同比变化原因：Q3同比减量全部来自墨西哥本土矿山板块，秘鲁、美国板块无重大锌产出扰动。
产量指引/展望：Los Frailes（西班牙）多金属矿山推进水处理、选矿厂工程，处于开发阶段，尚未投产；Angangueo锌多金属项目等待审批，暂无商业化投产时间。
9、BHP公司
2026年Q3，BHP锌精矿产量1.1万吨，环比-28.93%，同比-69.57%。
环比变化原因：受Antamina配矿节奏影响，锌品位维持低位，锌产出环比偏弱，无明显修复。
同比变化原因：锌权益产量同比大幅下降，全部来自合资Antamina矿山计划性配矿调整，工作面转向高铜低锌矿段，锌入选品位显著下行，属于开采规划内波动，非事故、设备故障。
产量指引/展望：Antamina财年锌权益产量指引保持35?55kt不变；后续随着采矿工作面轮换，锌品位存在阶段性修复、产量回升可能性。
10、Ivanhoe公司
2026年Q3，Ivanhoe锌精矿产量7.71万吨，环比+9.9%，同比+34.87%。
环比变化原因：连续第七个季度环比增产；尽管矿石处理量环比小幅回落，但品位与回收率提升完全抵消矿量下降，带动产量走高。
同比变化原因：Q3产量同比继续增长，核心驱动是Kipushi矿山入选锌品位、选矿回收率均创出季度历史新高，高品位矿体供给充足。。
产量指引/展望：Kipushi矿山现有产能持续爬坡；规划10MW光伏项目预计2028年年中投产，无新增锌矿山投产计划。
三、 2026年锌精矿产量变化预测
年初测算2026年全球锌精矿同比增量21.27万吨，上半年下调至15 万吨；结合1-9月实际产量表现，多家矿山下调年度产量指引（如 Boliden 下调Tara矿山全年磨矿量目标），叠加主流矿山普遍存在的品位下行、配矿转向其他金属的趋势，进一步下调全年增量预期，预计2026年全球锌精矿同比增量约12万吨，对应全球产量约1269万吨，同比增幅仅0.95%。
结合目前海外矿企财报、市场公开信息等进行汇总预测，预计2027年全球锌精矿增量或在12-18万吨。
作者承诺
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