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资讯 2026年三季度货币政策执行报告内容改动之处不多，我们认为，一定程度上意味着货币政策中长期目标“建设金融强国”成为未来一段时间内的主要任务。
2026年三季度货币政策执行报告中，相比二季度执行报告改动的内容不多：
一是对世界经济的判断，从“动能疲弱”变为“韧性不足”，以及出现了“主要经济体经济表现分化”，对于通胀和货币政策，二季度中提到的“全球通胀水平有所抬升，主要经济体央行货币政策趋向调整”，也调整成了三季度的“通胀走势和货币政策调整存在不确定性”。我们认为主要原因在于两方面，一是2026年带动全球经济增长的人工智能科技发展，随着美国中期选举结果落定，开始遭受监管压力，二是推升2026年通胀的国际能源价格，也有可能随着美国对外战略的调整，结束供给紧张的格局。但是从全球范围内来看，一方面通胀有效回落需要时间，另一方面经济增长动力切换不太容易，因此不排除在特定时间内，全球经济增长韧性面临“通胀处于高位、经济增速下行、货币政策收紧”的三重考验。
二是在国内经济形势判断的部分，二季度的判断是“经济长期向好的内在支撑更加坚实”，三季度则提出“仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战”。我们认为这一提法对应的是我国经济增长表现出的两个特点，一是从内部来看，与全球经济增长类似的K型分化，以电子行业为代表的人工智能产业链，对我国进出口、工业增加值、工业企业利润数据都形成较明显的拉动，二是从外部影响看，2026年前三个季度三驾马车中净出口的累计同比贡献率逐步上升。因此无论是从产业链角度，或全球化角度，我国经济都更容易受全球经济增长的影响。
三是关于增量政策和政策协同，二季度货币政策执行报告中提到的是“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，“加强与财政政策协同配合”，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，三季度则是“发挥存量政策与增量政策的集成效应”和“发挥好各类结构性货币政策工具作用”，三季度货币政策执行报告中，增加了“‘六张网’建设”作为金融支持的重点领域之一。我们认为该部分内容的调整，主要指向的是货币政策的“效能”而非一直以来货币政策宽松指向的“增量”，可能较大程度上会降低市场对于货币政策持续宽松的预期。
四是货币政策改革更加具体，二季度货币政策执行报告中提到“推动贷款定价基准多元化”，在三季度货币政策执行报告中已经具体为“推动贷款利率定价基准从比较单一地参考LPR定价向更加多元的定价基准转型”，并且“目前已有参考 DR001 定价的贷款陆续落地”。我们认为现阶段货币政策改革的目标不仅是降低实体经济融资成本，同时也是加强货币政策传导的改革。
五是专栏的部分依旧是五个，我们比较关注的是“专栏 3 设立债市非银大额赎回互换便利”。“专栏 2 国际利率水平比较”也有提到，我国当前利率、利差，无论是与历史水平相比还是与海外相比，都处于偏低水平，因此货币政策工具创设和使用的一个重要考虑，都是“为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行营造适宜的货币金融环境”。
我们认为下一阶段货币政策的重要任务是聚焦完成中长期目标，也就是“金融强国”建设。
三季度我国货币政策大事包括：7月24日，中国人民银行联合科技部等8部门印发《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》；8月14日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于跨国公司本外币跨境资金集中运营业务有关事宜的通知》；8月28日，中国人民银行会同金融监管总局印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》；9月28日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、文化和旅游部印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》；9月28日，中国人民银行印发《关于抵押补充贷款政策加力支持“六张网”建设有关事宜的通知》，下调抵押补充贷款利率0.25个百分点至1.50%，将“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域；9月28日，中国人民银行办公厅印发《关于加大科技创新和技术改造再贷款政策支持力度有关事宜的通知》，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例从60%提高至100%；9月28日，中国人民银行决定增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元，激励引导地方法人金融机构扩大对涉农、小微和民营企业的信贷投放；9月29日，财政部会同中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》。此外，还有同部分国家续签双边本币互换协议，以及任命海外人民币业务清算行事宜。
我们认为下一阶段货币政策可能采取对内“稳”对外“进”的方针：对国内经济和金融市场以稳定为主，重点在于营造适宜经济高质量发展和平稳运行的货币金融环境，货币政策方面，增量政策工具可能减少，政策重点在于发挥存量政策效能和加大现有货币政策应用；对国外以推进人民币国际化、打造“人民币-人民币资产”循环为主，保持人民币汇率弹性，不断增强人民币和人民币资产对国际资本的吸引力。
风险提示：全球通胀二次上行；全球经济增长动能减弱；地缘政治局势发展前景的不确定性。
证券分析师：张晓娇
证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002
证券分析师：朱启兵
证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001
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