北交所及港股通双周报（2026.10.26-2026.11.06）：利好整体大于利空，建议以哑铃型策略为主

利好整体大于利空，建议以哑铃型策略为主
分析师：张思翔执业证书编号：S0530526070001
投资要点

北交所投资观点：

从公募基金持仓来看，截至2026年三季度末，公募重仓北交所市值规模为93.22亿元，环比今年二季度末提升25.7%，北交所公募配置加速扩容。通信、电力设备、电子为前三大重仓行业，合计占比近六成。通信的市值权重由二季度末的7.1%提升至三季度末的32.6%，成为三季度公募增配北交所的主要方向之一。与此同时，多只北交所科技股在三季度成为公募基金加仓重点，反映出当前优质科技资产的机构关注度有所提升。

从2026年三季度业绩来看，2026年前三季度，北交所上市公司实现营业收入2237.11亿元，同比增长15.30%；实现归母净利润168.80亿元，同比增长2.27%。从盈利情况看，288家北交所上市企业实现盈利，盈利面达81.36%，其中12家公司实现扭亏为盈。

从估值来看，北交所自今年2月以来经历了阶段性调整，成交额有所萎缩，板块估值与情绪已回落至较低水平。个股估值方面，截至2026年11月6日，北证A股市盈率（TTM、剔除负值）中位数为31.57倍，分别为同期创业板、科创板市盈率的6.2折、5.5折。从结构上看，PE TTM低于30倍的公司比例由2025年末的46.40%升至2026年11月6日的58.79%，同期PE TTM高于90倍的公司比例由18.44%下降至13.54%，估值结构相比2025年末进一步优化。

我们预计北交所大概率呈现震荡格局，当前回暖趋势的巩固仍需关注成交额能否进一步扩容，建议关注资金面变化及政策落地节奏，静待趋势性信号进一步明确。策略上建议关注以下三大方向：一是关注盈利能力持续改善且估值合理的优质企业；二是关注基本面扎实、估值回落且具有一定技术壁垒的优质次新股；三是布局分红稳健、现金流充裕、持续回购的公司。行业上建议关注AI相关、电力、高端制造等领域。

港股通投资观点

从海外环境看，美国中期选举民主党胜出，预计从三方面利好港股通：一是美伊冲突短期难大幅升级，地缘风险边际缓释，市场风险偏好有望提升。二是减税与财政扩张受限，美债收益率下行，10年期美债利率已由10月5日5.31%降至11月6日4.86%，美债利率下行通过降低折现率，对港股通中科技、创新药等长久期成长股估值的压力将有所缓解。三是AI监管趋严或压低资本开支预期，行情或向AI应用科技扩散，而互联网巨头集中分布于港股通中，腾讯、阿里、网易、小米、美团合计占港股通权重22.33%，因此港股通有望受益。

海外利空方面，美联储仍处于加息周期中。在此背景下，美元指数大概率维持强势格局，海外流动性宽松节奏或有所放缓，跨境资金流入港股的意愿有所减弱，或对港股流动性修复及入通标的的收益表现形成制约。

从市场情绪看，南向资金方面，10月26日-11月6日区间，港股通资金流出节奏已有所放缓。指数表现方面，截至11月6日，中概科技龙头指数收于3277.50点，较10月初上涨4.00%。同期，纳斯达克中国金龙指数收于5843.09点，较10月初上涨3.65%。两大指数的阶段性走强在一定程度上反映了国际资金对港股及中国资产的情绪边际回暖。

从AI商业化进程看，除美国中期选举有望利好AI应用外，互联网大厂近期亦有多项积极进展。苹果与阿里合作将通义千问整合进中国版Apple Intelligence，并计划于12月随iOS 27.3正式版面向国内用户推送。腾讯发布Hy4，Hy首次跻身最强开源模型之列，同时，WorkBuddy已覆盖多个行业领域，开放平台伙伴和开发者超过5万家。

从融资端看，截至2026年11月9日，港股首次招股募资金额为4019.55亿港元，上市后募资金额为3545.56亿港元。与此同时，港股四季度正面临一轮密集的限售股解禁，且压力高度集中在12月。一方面，IPO与上市后再融资会对市场存量资金形成一定分流效应，在增量资金格局未出现明显改善的背景下，或对市场估值修复进程构成一定约束。另一方面，存量限售筹码解禁虽不等同于股东减持，但潜在供给压力可能带来短期抛压与情绪扰动。

综合来看，利好因素包括海外风险边际缓释、市场情绪边际回暖及AI应用的商业化进程有所提速；利空因素包括美联储加息、IPO与再融资的资金分流及12月限售股解禁压力。利空因素的影响预计将于12月集中显现，短期内海外风险缓释与AI应用催化有望支撑港股通情绪修复和震荡回暖，但反弹持续性仍需观察海外流动性变化及12月解禁高峰的扰动。策略上可适当提升参与度，采用“哑铃型”配置思路：即一端偏防御、一端偏进攻，以平衡组合的稳健性与弹性。具体而言，左侧防御端可配置高股息方向，例如银行等，用于获取相对稳定的分红收益、降低组合波动；右侧进攻端可适当关注两大方向：一是“泛科技”方向，例如AI应用等；二是消费医药方向，例如服务消费、创新药领域。

风险提示：美联储加息；AI资本开支放缓；AI应用商业化进程不及预期；美伊冲突变数。 

本文来自财信证券研究发展中心于2026年11月12日发布的报告《北交所及港股通双周报（2026.10.26-2026.11.06）：利好整体大于利空，建议以哑铃型策略为主》。

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