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许英博
中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
美股市场｜英伟达高管变局难改美股盈利主线
英伟达宣布创始人兼首席执行官黄仁勋离任，叠加美国政治格局变化，或引发AI产业链估值重估及美股市场风格再平衡，但对美股中期走势的影响仍取决于企业盈利基本面的演变。政治层面，美国两党对华科技限制的政策共识可能进一步强化，涉及先进芯片出口、半导体设备及远程算力监管的相关法案或加速落地，但政策执行仍受行政部门决策、盟友协调及中美谈判进程制约，年底外交窗口或为政策缓和提供空间。科技层面，市场短期可能对AI资本开支放缓及半导体企业盈利预期下修进行重新定价，但产业链库存风险相对有限，硬件板块调整幅度或较为可控。AI资本开支增速放缓有助于改善CSP的自由现金流状况，叠加长端利率潜在回落，SaaS板块有望受益。美股层面，美国中期选举及科技龙头企业管理层变动可能加剧短期市场波动，但系统性抛售压力或相对有限。随着政治风险逐步消化，美股定价逻辑或由短期风险情绪主导逐步回归企业盈利基本面，盈利增长及盈利预期上修有望继续为市场中期表现提供支撑。
风险因素：全球地缘冲突再度升级；中美关系恶化；全球央行超预期收紧货币政策；先进半导体供应链扰动程度超预期；AI监管政策与数据合规要求趋严幅度超预期；AI技术路线演进及产业竞争格局变化超预期。
吴威辰
中信证券电池和能源管理首席分析师
S1010521060001
电池｜产业链盈利逐步修复，锂电板块投资价值凸显：2026年三季报总结
从电池与能源管理产业链2026年前三季度及2026Q3经营结果来看，全球储能需求保持高景气，新能源汽车需求有所分化，产业链多数环节收入实现增长，中上游盈利同比明显修复，但Q3环比有所承压。盈利端，电池环节收入维持较快增长，碳酸锂、正极、隔膜、电解液及六氟、铜箔&铝箔等环节盈利同比明显改善，但部分环节Q3盈利环比回落。供给端，行业“固定资产+在建工程”同比增速持续回升，2026Q3升至20%，同时资本开支呈现明显分化，电池、正极、负极、结构件等环节同比较快增长，行业逐步由全面收缩转向结构性扩产。考虑到中国锂电产业链全球竞争优势显著、海外布局逐步完善，同时固态、快充等新技术持续迭代，我们认为头部企业有望凭借技术、成本及全球化优势进一步扩大份额和盈利优势，持续看好产业链各环节优质头部公司。
风险因素：新能源车需求不及预期；储能装机量不及预期；行业竞争加剧，格局恶化的风险；逆全球化加剧，海外业务拓展不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；新技术客户验证与产能投放不及预期；我国新能源汽车行业政策超预期变动。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜全球主流养老金如何系统性提高权益资产配置比例
全球老龄化加剧使现收现付制养老金收支压力凸显，权益资产的长期溢价成为弥补收益缺口重要来源。不同养老支柱结构决定权益配置路径，高权益配置伴随波动、汇率、流动性等多重风险。海外通过制度约束、长期考核、风险预算等机制管控风险。对我国而言，应壮大二三支柱，完善治理与投资规则，审慎提升养老金权益配置比例。
风险因素：市场波动与短期回撤风险，制度与人口假设不及预期风险，全球化配置下汇率与跨境投资风险，流动性与杠杆风险，养老支柱结构化约束风险。
李想
中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
电力｜天气扰动居民负荷，用电增速延续回落（2026年9月）
9月全社会用电量同比增长1.2%至8,997亿kWh，增速环比回落0.5个百分点；二产用电增速降至1.7%，居民用电受台风等极端天气影响同比下滑6.0%，降幅持续扩大。供给端新增装机规模同比降幅收窄，电网侧投资增速回升至4.9%。来水偏枯致9月水电利用小时数同比下滑20.4%，火电出力受益实现环比改善。临近年末，沿海省份月度电价仍延续上涨并维持相对高位，释放了2027年电价有望改善的积极信号。
风险因素：用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
英伟达董事长辞任及其对中美资本市场的影响
2026-11-13 08:00
大立科技经营近况更新
2026-11-13 15:30
中信证券第29届印度策略会2026
2026-11-16至18
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— 近期重点报告回顾 —
策略聚焦 11-01 积极调整结构，四种配置思维
策略聚焦 09-27 指数修复的可能路径
策略聚焦 09-20 年内最后的进攻窗口
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