两网订单接续落地，智慧计量业务蓄力修复

—炬华科技（300360.SZ）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：张涵

S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

基本数据

2026-11-11

市场表现

相关研究

公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入9.97亿元，同比下降 20.27%；归母净利润 2.98 亿元，同比下降37.88%；第三季度归母净利润1.21亿元，同比下降10.25%。

1、《炬华科技（300360）：国内电表业务稳健，新标准有望带来积极影响》2025-10-19

事件

投资要点

▌ 三季度归母降幅收窄，主营盈利与回款仍承压

三季度公司综合毛利率 36.78%，较上半年下降 5.35 个百分点；归母净利率 39.39%，较上半年提升 13.75 个百分点。单季度扣非归母净利润 0.74亿元，同比下降 37.25%，归母与扣非利润的差异主要来自非经常性损益，其中金融资产相关公允价值变动及处置损益为 0.58 亿元。前三季度经营现金流净额0.12亿元，同比下降 95.17%，主要受购买商品、接受劳务付现增加影响；期末存货 5.36亿元，较年初增长 63.18%。我们认为，季度归母利润降幅收窄尚未充分反映主营盈利修复，订单交付及备货转化是经营改善的关键。

▌ 国网南网合计中标4.78亿元，订单补充支撑后续交付

公司2910日、月 11 月 5 日分别披露南网和国网项目正式中标，中标金额分别为2.42亿元、2.36亿元，合计4.78亿元，相当于 2025 年营业收入的 28.32%。其中国网项目包括 82.18万只智能电表及专变采集终端，以及 0.75 万只智能终端融合设备；南网项目合计中标 7 个包。两笔订单分别来自不同招标项目，构成独立的新增业务储备。我们认为，在前三季度业务规模下降的背景下，两网订单接续落地改善后续交付的可见度，支持智慧计量主业逐步修复；实际交货时间按各网省公司合同执行，收入确认将随交付及验收推进。

▌ 终端与系统能力承接计量升级，季度分红延续股东回报

公司已形成覆盖智能电表、专变终端、台区终端、通信网络及数据采集和管理平台的 AMI 产品体系，终端具备计量、状态监测和边缘计算等功能。此次国网中标中，专变采集终端及智能终端融合设备合计金额 0.71 亿元，占国网本次中标金额约 29.92%，体现公司对多类型计量和信息采集需求的覆盖。我们看好完整产品体系与智能制造能力对后续订单交付的支撑。同时，公司三季度现金分红方案拟每 10 股派 1.5元，合计0.77亿元；在上半年已实施2025年度现金分红1.54亿元的基础上增加季度分红，有助于增强股东回报的稳定性。

▌ 盈利预测

预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 13.97、16.06、17.99 亿元，归母净利润分别为 4.06、4.42、5.03 亿元，EPS分别为 0.79、0.86、0.98 元，当前股价对应 PE 分别为 14、13、12 倍。看好公司两网订单接续落地及智慧计量产品体系对主业修复的支撑，维持“买入”评级。

▌ 风险提示

电网招标及交付不及预期；产品价格及毛利率下降；金融资产公允价值波动；回款不及预期。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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