创业板今年最大IPO

超聚变IPO过会，拟募资80亿元！

华为剥离的服务器业务，五年做出582亿营收，超聚变是谁？

深科技 deeptek｜中国算力产业观察

2021年冬天，超聚变在郑州造出了落地后的第一台服务器，从落地到下线，只用了55天。

那一年，华为退出持股，河南国资接手，刚刚独立的超聚变最紧迫的任务，是把生产接上，把机器按时交到客户手里。

五年后的2026年11月12日，超聚变创业板IPO申请通过深交所上市委审议，从获受理到过会不到半年，拟募资80亿元。

当年那条刚刚启动的产线，如今撑起了一家年营收超过580亿元的服务器厂商，而过会之后，公司还要走完注册和发行程序。

01｜华为剥离

2021年，国际供应链环境生变，华为开始为旗下x86服务器业务寻找新的出路。

这块业务已有产品、研发团队和客户，但服务器从处理器、内存到主板和整机制造，任何关键部件的供应一旦卡住，压力就会传到客户的交付日期上。

2021年9月，超聚变成立，同年11月，华为退出持股，河南超聚能成为控股股东，超聚变落户郑州。

跟着业务留下来的，还有一批熟悉服务器研发、供应链和客户交付的老兵，其中包括1997年加入华为、曾任华为亚太地区部总裁并长期负责服务器业务的刘宏云。

独立之后，从关键部件怎么买、研发往哪投，到旧客户的订单怎么交、售后谁来接，都要由超聚变自己拍板。

2021年12月，郑州首台服务器下线，超聚变先过了最要紧的一关：生产接上了。

02｜河南接盘

据招股书，河南超聚能持有超聚变31.38%的股份，穿透后的实际控制人为河南省国资委。

为完成这笔投资，河南专门设立了信产算力基金，出资方均为省内国有控股企业或投资平台。

此后，郑东新区北龙湖承接了研发和总部基地，郑州航空港区承接了服务器生产制造。

据《河南日报》报道，航空港生产园区用了三年，建立起从器件来料到服务器整机产出的制造流程。

对郑州来说，整机厂落地可以较快带来产值，但本地供应商要真正进入这条产业链，还得逐项过产品验证、质量、成本和交付关。

河南这笔投资能留下多少产业能力，要看郑州造出的每一台服务器，有多少研发、零部件和制造经验沉淀在本地。

03｜营收冲到582亿

2023年至2025年，超聚变营收从250.92亿元增至582.46亿元，两年多出331.54亿元。

据IDC数据，同期扩张背后还有一场座次变化，超聚变在中国服务器市场的份额从2022年的11.7%升至2025年的14.2%，出货量排名升至第二。

2025年，超聚变做了582亿元营收，归母净利润只有10.30亿元，约占营收的1.8%。

到了2026年上半年，归母净利润升至21.08亿元，超过上年全年，占营收的比例也升至约5.7%。

这份半年报让市场有了新的问题，利润改善有多少来自产品结构变化，又有多少能在后续报告期延续并转化为经营现金流？

（超聚变CEO刘宏云）

04｜AI改了玩法

通用服务器生意主要拼单机配置、稳定性、价格和交期，而到了高密度AI集群，计算、网络、供电和冷却都要放在一起验收。

加速卡运到机房之后，机柜能不能供上电、液冷能不能带走热量、高速互联能不能撑起集群通信，都会决定这批设备什么时候能真正跑起来。

这就是超聚变在通用服务器之外，继续布局AI服务器、整机柜液冷、高速互联和超节点的原因。

过去交付一台机器，如今要交付一整套能跑起来的系统。

系统越大，采购、备货、验证和部署就越吃资金，客户验收和回款的节奏也越重要。

AI订单能把营收推上去，能否把更复杂的项目做成可重复交付的产品，才关系到利润能留下多少。

05｜80亿之后

河南国资接手之后，运营商资本、金融机构和产业基金陆续入股，据招股书披露的增资价格测算，超聚变2025年12月一轮融资后的估值约为470亿元。

如今，超聚变拟通过创业板IPO募资80亿元，市场接下来会盯着三个问题，AI服务器能否持续改善利润率，营收增长能否带来现金流，液冷与超节点方案能否在多个客户那里重复交付。

五年前，郑州那条产线首先要证明，一台从华为体系剥离出来的服务器，到了河南还能接着造。

五年后，超聚变要证明，一座座AI机房的订单，可以做成一门经得住周期、收得回现金的生意。

资料来源｜据所提供材料援引的深交所上市委审议结果、超聚变招股书、IDC数据、河南省国资委披露及《河南日报》报道整理。