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资讯 记者丨彭新
编辑丨张星 张嘉钰
11月13日，英伟达高开低走，截至北京时间22:43，股价跌幅扩大至2.35%，报162.283美元/股，总市值报3.9万亿美元。英伟达劲敌AI芯片公司Cerebras大涨超18%，据财联社消息，该公司最新财报第三季度业绩超出市场预期，并宣布拿下与新客户微软的合作，显示其在英伟达主导的AI芯片市场取得进一步突破。
据上海证券报报道，11月12日，美国散户蜂拥入场抄底。Vanda Research数据显示，美股常规交易时段开盘后前30分钟，散户净买入英伟达股票金额达1.11亿美元，为普通开盘时段净买入规模的40倍以上。实际上，本周四之前，英伟达已连续多个交易日获得散户强劲买盘。Vanda数据显示，本周一至周三，英伟达均为其统计样本中净买入金额最多的股票，净买入规模数倍于排名第二的标的；本周以来，英伟达占全部散户净买入总金额的61%。
（本报记者 彭新/摄）
“皮衣刀客”黯然离场
从公开致歉到退出英伟达管理层，黄仁勋只用了四天。
11月8日，黄仁勋在致员工信中承认婚外情，并向家人及员工致歉。同日，英伟达董事会宣布，针对媒体有关报道启动独立调查。当时，董事会仍表示对他及其领导团队有信心。11月10日，公司独立董事进一步宣布，聘请外部律师开展调查。两天后，黄仁勋辞去上述全部职务。
接手英伟达临时CEO的克雷斯自2013年起担任英伟达CFO，任内将继续兼任财务负责人。董事会还任命哈维·琼斯（Harvey C. Jones）为公司首任董事长。这一安排意味着，英伟达将进入由董事长和临时CEO共同承担治理与经营责任的时期。
这场权力交接发生在英伟达业务高速增长之际。截至7月26日的2027财年第二季度，英伟达营收962亿美元，同比增长106%；其中数据中心收入890亿美元，同比增长117%，占总营收超过九成。在维持如此庞大业务规模的同时实现持续增长，确保公司战略的连续性，成为英伟达新管理层最迫切的任务。
目前，英伟达的主力AI芯片迭代也已进入复杂的系统工程阶段，更依赖于供应链的配合。在今年早些时候，英伟达宣布Vera Rubin平台于下半年量产，合作领域涉及服务器、网络和存储等多个环节。芯片供应、整机集成与客户机房建设需要相互配合，任何一环的调整，都可能影响收入确认的时间。
黄仁勋辞职后，市场对英伟达增长前景的担忧随之升温。他长期深度参与产品路线选择，并直接面向客户、开发者和各国政府阐释公司战略，建立起高度个人化的信任关系。临时接任的克雷斯从他手中接过的工作远超财务管理范畴，更需要将原本依赖创始人判断与个人纽带的关键职能，转化为能够持续运转的组织机制。
克雷斯在英伟达任职期间，负责领导公司的财务部门，熟悉公司的财务、客户和资本市场，并负责相关沟通，在推动英伟达增长和发展方面发挥了重要作用。加入英伟达之前，克雷斯曾在思科、微软等科技公司担任财务职务，累计工作近25年。
在英伟达持续扩大AI投资的过程中，克雷斯也曾对部分重大融资安排持审慎态度。据媒体援引知情人士的消息，克雷斯在担任英伟达首席财务官期间，曾对黄仁勋力推的一项拟向OpenAI提供约2500亿美元信贷支持担保的方案提出异议。该方案旨在支持OpenAI俄亥俄州大型数据中心项目。此后相关安排被拆分调整，英伟达迄今仅为第一部分提供约1000亿美元规模的信贷支持担保。
英伟达何去何从
有分析人士认为，黄仁勋离任后是否继续参与英伟达的战略与技术决策，将是观察公司长期发展的重要变量。如果他彻底退出，英伟达能否保持此前的技术迭代和生态扩张速度，仍需观察。与此同时，AMD、谷歌、博通等企业，都可能争取更大的技术主导权，AI算力硬件也可能进入多种芯片架构与系统方案并行竞争的阶段。
在该分析人士看来，英伟达新管理层面临的考验主要包括：是否有意愿和能力继续为新兴云服务商及面临技术瓶颈的供应商提供资金与信用支持，能否继续扩大围绕算力资产的融资平台规模，以及能否在保障核心业务投入的同时，持续拓展自动驾驶和机器人生态，与特斯拉等企业竞争。
这些选择将影响英伟达未来的增长空间，也关系到整个AI算力产业链的投资与技术演进节奏。
作为AI数据中心建设热潮的一大推手，黄仁勋长期将英伟达的芯片销售与下游基础设施投资深度绑定，持续通过资本带动下游算力需求。拥有巨额现金流的科技巨头与云厂商仍在加速扩产，但市场对循环融资、电力与回报周期的质疑也同步升温，领导层更迭可能使原本高度依赖创始人个人判断的扩张节奏面临重新审视。
在这一轮AI基础设施投资中，英伟达同时扮演了芯片供应商、投资者、融资担保方乃至承租方等多重角色。产业链上下游利益深度捆绑，形成“循环融资”，使风险更为复杂：英伟达通过投资、担保或承租数据中心等方式支持项目，项目获得资金后再采购英伟达芯片；芯片销售增长又推高公司利润与融资能力，使其得以继续向下游客户提供支持。
“新云”公司便是其中典型。“新云”是指专门面向现代AI工作负载、在算力、延迟和带宽等方面进行深度优化的云端GPU平台，是新兴AI基础设施。对于CoreWeave、Nebius等“新云”厂商，英伟达同时是供应商和股东，还通过包销算力为对方的产能兜底。
“新云”公司通常先锁定大额客户合同，再据此融资，随后在算力交付时收取服务费并偿还债务。为支撑业务增长，“新云”公司还采取了以购入的GPU作为担保、反复借贷来采购更多新GPU的模式，因此这类企业也可谓是AI产业循环投资浪潮的一个缩影。
在黄仁勋的主导下，英伟达通过股权投资、长期算力采购承诺以及融资支持等方式，深度绑定了CoreWeave等新兴云服务商，既拉动自身芯片需求，也进一步强化了产业链上下游的循环关联。
这套合作模式还进一步延伸至数据中心建设的融资环节，英伟达通过提供项目担保、引入外部资本，支持客户推进规模更大、周期更长的算力项目。今年8月，公司为SB Energy位于俄亥俄州、服务于OpenAI的数据中心项目提供了最高1050亿美元的担保。同月，英伟达还与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR签署谅解备忘录，计划建立独立融资平台，逐步动员超过5000亿美元第三方资本，支持AI基础设施建设。英伟达称，新融资平台将英伟达算力及全栈AI基础设施转化为全球资本的可投资资产类别，并创造与AI算力长期使用量挂钩的收入。
英伟达也曾提示过相关风险。在2026财年年报中，英伟达称已被要求为客户和合作伙伴的数据中心建设提供融资安排；若未来实施，延长付款期限可能减少前期现金流，并增加信用风险；客户融资能力不足、项目延误或交易对手陷入财务困境，也可能影响英伟达的财务表现。
黄仁勋离任后，上述合作如何推进，将成为新管理层的重要选择。新增项目能够获得多少支持、担保覆盖哪些责任、融资条件如何设置，都直接关系到英伟达愿意为客户扩张承担多大风险。可想而知，没有了黄仁勋的支持和全力推动，相关安排的推进策略很可能趋于审慎。
最终，这位公司创立以来的魅力型领袖离任，可能会动摇外界对英伟达持续引领AI基础设施扩张的信心。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨张嘉钰
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