互联网行业研究

买入 (维持评级)

行业周报

证券研究报告

传媒与互联网组

分析师：朱珺(执业 S1130526050001)

zhujun1@gjzq.com.cn

分析师：柴梦婷(执业 S1130525030013)

chaimengting@gjzq.com.cn

分析师：赵浦轩(执业 S1130526090002)

zhaopuxuan@gjzq.com.cn

Anthropic 推出 Claude 5.2 系列，阿里 Qwen4-Max 预览版发布

周观点

AI&云：11 月 9 日，Anthropic 发布 Claude Fable 5.2 和 Mythos 5.2，强化编程、推理及视觉能力，两款模型输出速度较 5.1版本最高提升 30%，常规API输入、输出价格分别为每百万 Token 8美元、40美元；11月 12日，Google 发布Gemini 4 Hydrogen，面向日常编程和智能体任务，支持百万Token上下文，API输入、输出价格分别为每百万 Token 1.5 美元、7.5 美元；11 月 11 日，阿里开放 Qwen4-Max-Preview，支持文本、图片及视频输入与百万 Token上下文，并提供深度思考、联网搜索、工具调用及结构化输出能力，面向编程开发、办公、前端设计和复杂智能体任务；11月 10日，MiniMax发布并开放 H3-Image模型权重，整合文本生成图像、参考图生成及图像编辑能力，最多支持 16张参考图片；11月11日，百度文心大模型发布 ERNIE 5.5 Flash Preview，该模型总参数 280B，激活参数 14B，支持 1M 上下文。

 游戏：互动赛道持续发酵，互动影游《天坑追匪》11月 24 日上线，Steam愿望单数量突破 50000。

 流媒体平台：国家广播电视总局公布 2026 年前三季度广播电视服务业主要数据。经初步统计，全国广播电视服务业总收入 11330.88亿元，同比增长 8.02%；实际创收收入 10184.56亿元，同比增长 8.97%。按机构主体划分，广播电视机构总收入 4931.95 亿元，网络视听服务机构总收入6398.93亿元，后者已超过行业总收入的一半。

 虚拟资产&资产交易平台：美国通胀压力持续，美联储加息预期升温，市场风险偏好下降，对加密货币市场造成压力。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

内容目录

一、行业情况跟踪.... 3

1.1、电商&互联网.... 3

1.2、流媒体平台.... 3

1.3、AI&云.... 4

图表目录

图表1：相关行业指数表现（11.9-11.13） 3 图表2：重点个股涨跌幅（11.9-11.13） 3 图表3：相关行业指数表现（11.9-11.13） 4 图表4：重点个股涨跌幅（11.9-11.13） 4 图表5：相关行业指数表现（11.9-11.13） 5 图表6：重点个股涨跌幅（11.9-11.13） 5

一、行业情况跟踪

1.1、电商&互联网

本期（2026年11月9日-11月 13 日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-7.63%，分别较恒生科技指数/恒生指数-1.14 pct/-4.19pct。

个股涨跌幅表现：阿里巴巴（-13.77%）、阿里巴巴-W（-13.68%）、美团-W（-13.18%）、贝壳-W（-8.41%）、腾讯控股（-7.91%）、京东集团-SW（-5.56%）、贝壳（-5.25%）、拼多多（-4.89%）、唯品会（-4.33%）、京东（-4.12%）、叮咚买菜（-2.23%）。

【行业重大事件&跟踪】

1）11 月12日，星图数据发布报告称，2026年“双11”期间，全网电商销售总额达 17764亿元，同比增长 4.8%。其中，综合电商销售总额为 16790亿元，同比增长 3.7%。即时零售销售总额达 891亿元，同比增长 33%。（每经网）

2）11 月 12 日，京东发布“双 11”收官战报，全周期售出超 5000 万件 AI 产品，AIPC、AI 工作站、AI 相机及 AI 眼镜等品类成交额同比增长超100%；服务订单超过3亿单，其中家政多次卡保洁服务成交额同比增长超 550%，宠物居室除毛服务成交额同比增长 46倍。此外，京东秒送即时零售整体成交额同比增长42%，智能产品与生活服务消费持续增长。（新京报）

【公司公告】

1）11 月12日，京东宣布完成对欧洲消费电子零售集团CECONOMY 的公开要约收购，获得其 59.8%的股本及投票权，总对价 13.35 亿欧元，收购价格为每股 4.60 欧元现金。CECONOMY 成为京东子公司，并自当日起纳入合并报表。该公司旗下拥有 MediaMarkt、Saturn 及 MediaWorld 等品牌，在 11 个市场经营逾 1000 家消费电子门店。（官方公告）

1.2、流媒体平台

本期（2026 年11月 9日-11 月 13 日）恒生传媒指数下跌5.17%，跑赢恒生指数-1.72pct，跑赢恒生科技指数1.33pct。关注个股涨跌幅表现: 爱奇艺（-13.70%）、腾讯音乐-SW（-6.17%）、网易云音乐（-5.90%）、腾讯音乐（-5.33%）、奈飞（-1.99%）、Spotify Technology（+1.60%）。

【行业重大事件】

1）11 月10日，国家广播电视总局公布 2026年前三季度广播电视服务业主要数据。经初步统计，全国广播电视服务业总收入 11330.88亿元，同比增长 8.02%；实际创收收入 10184.56亿元，同比增长8.97%。按机构主体划分，广播电视机构总收入 4931.95 亿元，网络视听服务机构总收入 6398.93亿元，后者已超过行业总收入的一半。（国家广播电视总局）

【公司公告】

1）11 月10日，Spotify升级AI DJ 个性化功能，向已支持DJ服务市场的Premium用户新增7 种英语声音及2种西班牙语声音，覆盖不同口音和主持风格。同时，用户可关闭歌曲之间的解说，仅保留启动及切换推荐时的简短提示。（Spotify官方公告）

2） 11 月 10 日，Disney+在部分国家向 Meta Quest 3 及 Quest 3S 用户推出部分影片的 3D 播放及沉浸式虚拟观影场景，场景涵盖漫威、星球大战、皮克斯等内容主题；组合套餐用户亦可通过该应用观看 Hulu内容。（迪士尼官方公告）

3）11 月13日，网易投资者关系网站披露，网易云音乐与索尼音乐娱乐于11月 12日宣布达成多年期战略授权协议，延续双方在数字音乐领域的合作。此次续约将结合索尼音乐的全球内容资源与网易云音乐的数字服务及社区生态，持续向中国用户提供正版音乐，并进一步拓展音乐内容、艺人推广及文化交流合作。（官方公告）

1.3、AI&云

本期（2026年11月9日-11月13 日），纳斯达克互联网累计涨跌幅+1.10%，较纳斯达克综指-1.17pct。

关注个股涨跌幅表现：阿里巴巴（-13.77%）、英伟达（-12.75%）、腾讯控股（-7.91%）、百度（-4.56%）、微软（-1.27%）、亚马逊（+2.84%）、谷歌 A（+3.86%）、Meta（+5.17%）、甲骨文（+7.97%）、特斯拉（+8.93%）。

【行业重大事件&跟踪】

1）11 月 9 日，Anthropic 发布 Claude Fable 5.2 和 Mythos 5.2，强化编程、推理及视觉能力。官方称，两款模型输出速度较 5.1版本最高提升30%，常规API输入、输出价格分别为每百万Token 8 美元、40 美元。Fable 5.2 已通过 Claude 及 AWS、Google Cloud、微软等平台提供。（Anthropic 官网）

2）11 月 12 日，Google 发布 Gemini 4 Hydrogen，面向日常编程和智能体任务，支持百万 Token 上下文，API 输入、输出价格分别为每百万 Token 1.5 美元、7.5 美元。模型已面向 Google AI Studio、Gemini API、Gemini 应用及搜索等产品提供。Google 同步在 Antigravity 引入 Orchestrator，可在同一任务中动态调用 Carbon 和 Hydrogen，分别承担复杂规划与执行工作。（Google官网）

3）11 月 11 日，阿里开放 Qwen4-Max-Preview，支持文本、图片及视频输入与百万 Token 上下文，并提供深度思考、联网搜索、工具调用及结构化输出能力，面向编程开发、办公、前端设计和复杂智能体任务。（阿里云）

4）11 月 10 日，MiniMax 发布并开放 H3-Image 模型权重，整合文本生成图像、参考图生成及图像编辑能力，最多支持 16张参考图片。官方表示，该模型可在10秒内生成4096×4096像素图像，并强化复杂指令理解及画面细节表现。（MiniMax 官网）

5）11 月 11 日，百度文心大模型发布 ERNIE 5.5 Flash Preview，该模型总参数 280B，激活参数 14B，支持 1M 上下文，官方称在编程、3D 建模、知识工作、内容创作等方面表现出色。模型 API 已在千帆平台上线，权重将于11 月 25 日前开源。（IT之家）

【公司公告】

1） 11 月 10 日，CoreWeave 公布 2026 年第三季度业绩，实现收入 36.61 亿美元，同比增长约 168.2%；净亏损 7.09亿美元，上年同期净亏损1.10亿美元；经调整EBITDA为 22.56亿美元，对应利润率 62%。公司将2026年全年收入指引上调至 130亿—133亿美元，预计全年资本开支为 370亿—390亿美元，并预计未来三个月将收到约 90亿美元客户预付款及保证金。（官方公告）

二、风险提示

 后续政策不及预期风险。若提振消费等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。

 中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

 内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。

宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

 AI 技术迭代和应用不及预期风险。AI 产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

 政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失

德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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