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主要结论：接近底部的弱势反弹末端
上周下半周A股两次冲高回落。对科技板块而言，英伟达换帅使算力链的估值依据从“订单能见度”切换为“技术路线可信度”；叠加市场缩量续跌、承接力消失，指数短期震荡偏弱，结构上防御占优。
从周期温度计视角看，上周反弹已使高频温度计回到67上方，而低频温度计仍处于34下方。基于温度计指标的构建逻辑，或可合理认为本轮反弹属于弱势中的超跌反弹，且当下已有进入反弹末期的迹象。我们的全天候择时模型上周发出风险提示信号，结合当前弱势反弹末期的判断，或可合理认为后期市场或将面临一定压力。
反过来，从超跌角度看，前期市场累计跌幅较大且下跌较急，因此存在明显的超跌反弹诉求。但在明显的下行趋势背景下，若要多维度把握市场底部的真正特征，或可从技术形态上的双底（对应底部多磨逻辑）、真正便宜的估值（对应绝大多数市场资金都能在基本面维度找到合理买入理由）、筹码变化（中短期多头资金都愿意持续进入而不过于担心套牢筹码压力）、系统性的基本面或政策面变化等几个维度进行观察验证。
从以上维度看，除了或即将再次验证指数双底是否成立之外，其他几个底部特征的证据都不太明显，因此我们只能把市场整体定义为接近底部的弱势反弹末端。在这一过程中，适当降低风险偏好、降低对任何一次反弹的乐观预期、采用偏防御型的仓位及仓位结构，或许是当前最为合理的应对方式。
风险提示：历史经验及模型在宏观环境变化时可能存在失效风险。
摘要：
主要结论
接近底部的弱势反弹末端
主要结论来源
风险提示
主要看点：接近底部的弱势反弹末端
上周下半周A股两次冲高回落。对科技板块而言，英伟达换帅使算力链的估值依据从“订单能见度”切换为“技术路线可信度”；叠加市场缩量续跌、承接力消失，指数短期震荡偏弱，结构上防御占优。
从周期温度计视角看，上周反弹已使高频温度计回到67上方，而低频温度计仍处于34下方。基于温度计指标的构建逻辑，或可合理认为本轮反弹属于弱势中的超跌反弹，且当下已有进入反弹末期的迹象。我们的全天候择时模型上周发出风险提示信号，结合当前弱势反弹末期的判断，或可合理认为后期市场或将面临一定压力。
反过来，从超跌角度看，前期市场累计跌幅较大且下跌较急，因此存在明显的超跌反弹诉求。但在明显的下行趋势背景下，若要多维度把握市场底部的真正特征，或可从技术形态上的双底（对应底部多磨逻辑）、真正便宜的估值（对应绝大多数市场资金都能在基本面维度找到合理买入理由）、筹码变化（中短期多头资金都愿意持续进入而不过于担心套牢筹码压力）、系统性的基本面或政策面变化等几个维度进行观察验证。
从以上维度看，除了或即将再次验证指数双底是否成立之外，其他几个底部特征的证据都不太明显，因此我们只能把市场整体定义为接近底部的弱势反弹末端。在这一过程中，适当降低风险偏好、降低对任何一次反弹的乐观预期、采用偏防御型的仓位及仓位结构，或许是当前最为合理的应对方式。
风险提示：历史经验及模型在宏观环境变化时可能存在失效风险。
2. 主要结论来源
图1：上证综指-周期分析-2026.11.15
数据来源：wind，国投证券证券研究所整理
图2：泛行业拥挤度分析-2026.11.15
数据来源：wind，国投证券证券研究所整理
图3：宽基ETF规模跟踪：2026.11.15
数据来源：wind，国投证券证券研究所整理
图4：上证综指-温度计指标-2026.11.15
数据来源：wind，国投证券证券研究所整理
图5：全天候择时模型跟踪-2026.11.15
数据来源：wind，国投证券证券研究所整理
3. 风险提示与免责声明
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分析师：杨勇 执业编号：S1450518010002
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