【浙商金工】情绪主导回调：承接乏力，无实质利空

点击上方“Allin君行” ，关注我们

摘要

核心观点：

英伟达事件尚未形成分子端实质影响，而分母端流动性修复行情受情绪冲击中断，政策底仍有较强支撑，后市观望为主，不宜过度交易。

A股短期是否有新一轮下行风险？

英伟达事件影响尚需观察，流动性修复告一段落。海外科技板块对英伟达事件反应并不强烈，下行压力远小于国内。国内近两日回调多为信心-资金面的影响，11月12日重要ETF品种资金净流出120亿左右，市场担心是重要资金规避美股尾部风险战术性离场，风险偏好大幅回落，然而单日的ETF资金流出受多重因素影响，120亿左右的流出规模从历史上看并不极端，或不能代表重要资金动向。我们在前期报告《年末胜负手:弹性优于红利防御》中构建了近期触发过融资盘出清信号的个股组合，该组合至11月12日累计超额峰值达到11.7%，11月13日随风偏回落走弱，流动性修复或告一段落。就当前的位置，前期抄底资金盈利幅度不大，不存在过度止盈压力。核心问题仍在于承接资金力量偏弱，市场信心仍需修复。总体来说，不要急于减仓，向下击穿概率不高。需要注意的是，国内SC原油期货价格周五大幅拉升，需警惕地缘风险上修。

资金面压力是否已经被有效阻断？

两融负反馈边际缓解，政策底仍有支撑。截至11月13日，随着市场近期转为震荡走势，我们预估的融资盘亏损超过35%风险线的个股仅余2只，亏损超过30%的个股也仅有10只，而11月3日时则分别有58/149只个股估算亏损超过35%/30%，对于融资盘而言，绝大部分个股的股价位置距离触发平仓风险已经有一定缓冲区。此外，11月3日市场调整时，融资余额环比大降322亿元，显示融资盘彼时面临较大平仓压力，但11月12日市场同样调整，融资余额反而环比增加7亿元，也可从侧面显示当前融资盘平仓压力已经显著缓和。因此，融资盘短期尚无较强的负反馈风险，政策底依然有较强的支撑。

如何看待2027的科技叙事？

算力出清阶段延续，风眼是云厂商。从海外个股层面来看，英伟达海外定价的还是云厂商出清的逻辑，英伟达如果不提供融资，云厂商信用风险加剧。其中，算力租赁厂商NBIS于11月12-13日大跌25%，这也是此前在年度策略里阐述的科技重点叙事变化。而信用风险爆发可能对应金融危机，这也让市场本就疲弱的信心进一步承压。

风险提示

1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。

报告作者：

陈奥林 从业证书编号  S1230523040002

详细报告请查看20261115发布的浙商证券金融工程点评报告《情绪主导回调：承接乏力，无实质利空》

法律声明：

本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

廉洁从业申明：

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。