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中芯国际发布26Q3业绩，26Q3营收31.90亿美元，同比+33.9%/环比+6.1%，高于此前指引；毛利率29.9%，同比+7.9pcts/环比+4.6pcts，高于此前指引；归母净利润4.28亿美元，同比+123.4%/环比-10.6%。总产能为111.7万片/月，环比增加2.0万片；晶圆出货量（折合8英寸）为303.37万片，同比+21.4%/环比+5.7%；产能利用率为97.3%，环比+3.6pcts；折合8英寸ASP为1008美元/片，环比+1.8%。**“**”投资评级。
26Q3高产能利用率推动收入和毛利率超预期。1）业绩情况：26Q3营收31.90亿美元，同比+33.9%/环比+6.1%，高于此前环比增长2%-4%的指引；毛利率29.9%，同比+7.9pcts/环比+4.6pcts，高于此前26%-28%的指引，主要受产能利用率提升带动产出环比高个位数增长、显著摊薄单位晶圆成本推动，抵消折旧负向影响；归母净利润4.28亿美元，同比+123.4%/环比-10.6%，环比下滑主要系其他收入净额项由+2.76亿美元转为-0.32亿美元；少数股东损益2.23亿美元，同比+79.9%/环比-12.4%。2）产能及ASP：总产能（折合8英寸）为111.7万片/月，环比增加2.0万片；晶圆出货量（折合8英寸）为303.37万片，同比+21.4%/环比+5.7%，折合8英寸单季出货量首超300万片，ASP为1008美元/片，环比+1.8%；产能利用率为97.3%，环比+3.6pcts。
AI配套芯片提拉需求超预期，工业与汽车及电脑平板延续高增。分下游应用：1）智能手机：26Q3晶圆收入4.37亿美元，同比-10.3%/环比-9.0%，需求仍较疲弱；2）电脑与平板：26Q3晶圆收入5.60亿美元，同比+62.4%/环比+26.2%；3）消费电子：26Q3晶圆收入12.42亿美元，同比+26.2%/环比-1.2%；4）互联与可穿戴：26Q3晶圆收入2.29亿美元，同比+26.5%/环比+18.7%；5）工业与汽车：26Q3晶圆收入5.90亿美元，同比+118.8%/环比+25.9%。电脑与平板、工业与汽车、互联与可穿戴市场整体需求变化不大，公司受益于产业链本土化切换及前瞻性平台部署，收入实现环比增长。分地区收入：1）中国：26Q3收入28.97亿美元，同比+41.1%/环比+6.8%，主要受中国客户需求增速高于公司整体、公司相应调配产能满足客户需求推动；2）美国：26Q3收入2.49亿美元，同比-3.3%/环比+1.0%；3）欧亚：26Q3收入0.45亿美元，同比-37.5%/环比-7.1%。
Q4价格贡献预计进一步增强，营收指引继续上行。1）26Q4业绩指引：收入预计环比增长4%-6%，毛利率预计为26%-28%，产能利用率在扩产产能持续释放基础上略有下降。2）量价变化：三季度出货增长主要来自新产线验证加快及已有产能弹性调配，四季度出货量预计保持稳健，收入增长更多来自产品组合变化及价格随行就市推动的平均销价上涨，公司将释放出来的产能向专用存储、BCD等高要求、高附加值产品倾斜。3）成本与趋势：折旧、原材料等成本压力持续增加，同时四季度公司将增加工程和研发投片量，使得产能利用率在扩产产能持续释放的基础上会略有下降，毛利率指引与上季度指引持平；全球设备供应链整体紧张、交付周期拉长，虽不影响今年扩产规划落地，但可能对全年资本开支执行带来扰动。
AI配套芯片、BCD及专用存储供需紧张，成熟制程价格仍有改善空间。1）AI配套芯片：客户对BCD、专用存储、Controller等人工智能配套芯片的提拉需求增量速度较此前预期更快，推动三季度收入超出指引上限；AI需求同时通过产能挤压向成熟制程扩散，四季度公司进一步将产能向专用存储、BCD等产品倾斜。2）BCD及模拟：公司已在工业与汽车领域完成BCD低、中、高电压产品全面布局，提供多样化特色器件与工艺，最高支持Grade 0车规标准，产品覆盖BMS、模拟前端与系统基础芯片、数字隔离、隔离驱动与采样前端及智能功率开关，全力承接客户增量需求特别是高附加值产品需求。3）价格与折旧：三季度毛利率改善主要由产能利用率提升带来的单位成本摊薄驱动；2026年折旧总额预计同比增长约三成，四季度折旧、原材料成本压力持续增加，后续盈利改善取决于产品组合优化及价格随行就市释放的节奏。
投资建议。公司26Q3营收毛利率增长均超出此前指引，晶圆出货量创新高、产能利用率接近满产；四季度收入指引进一步上调，毛利率指引因折旧及研发投片增加压力而持平。AI算力建设直接拉动BCD、专用存储、Controller等配套芯片需求，产能挤压扩散至成熟制程导致产能供需趋紧，同时本土化制造持续推进，进一步支撑中国区收入增长。公司新增产能持续爬坡，高产能利用率和价格改善有望持续对冲折旧增长压力。我们**2026/2027/2028年收入**/**/**亿元，**归母净利润**/**/**亿元，对应PE为**/**/**倍，**“**”投资评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期；产能供给变化不及预期；晶圆涨价落地不及预期；折旧及资本开支压力上升风险；新厂产能爬坡及产品结构优化不及预期。
附录：中芯2026Q3业绩说明会纪要
时间：2026年11月13日
出席：赵海军 联合首席执行官
吴俊峰 资深副总裁、财务负责人
郭光莉 资深副总裁、董事会秘书
会议纪要根据公开信息整理如下：
财务状况
营业收入：26Q3营业收入31.90亿美元，同比+33.9%/环比+6.1%；收入创季度新高，超过此前环比增长2%–4%的指引上限。
收入结构：1）分地区看：中国、美国和欧亚收入占比分别为90.8%、7.8%和1.4%，收入金额分别环比+6.8%、+1.0%和-7.1%。中国区需求增长快于公司整体水平，公司相应调配产能。2）分尺寸看：12英寸和8英寸晶圆收入占比分别为78.9%和21.1%，晶圆收入金额分别环比+9%和+4%。公司新增产能以12英寸产线为主。3）分应用看：智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车晶圆收入占比分别为14.3%、18.3%、40.6%、7.5%和19.3%；收入金额分别环比约-8.9%、+26.2%、-1.2%、+18.7%和+25.9%。智能手机及消费电子需求仍偏弱，电脑与平板、工业与汽车及互联与可穿戴业务受益于本土化切换与平台布局。公司在工业与汽车领域已全面布局BCD低、中、高电压产品，提供多样化的特色器件与工艺，最高支持Grade 0车规标准，产品覆盖BMS、模拟前端与系统基础芯片、数字隔离、隔离驱动与采样前端及智能功率开关，全力承接客户增量需求，特别是高附加值产品需求。
毛利率：毛利率29.9%，同比+7.9pcts/环比+4.6pcts。公司为支持客户紧急拉货减少工程及研发投片，产能利用率提升至97.3%，摊薄单位晶圆成本，抵消折旧费用环比增长2.3%的影响。
营业利润：营业利润7.10亿美元。
归母净利润：归母净利润4.28亿美元。
EBITDA：EBITDA为20.40亿美元，EBITDA利润率63.9%。
资产负债：截至26Q3末，公司总资产591亿美元，其中现金总额134亿美元；总负债204亿美元，其中有息负债149亿美元；总权益387亿美元；有息债务权益比38.5%，净债务权益比3.9%。
现金流量：经营活动产生的现金净额11.82亿美元，投资活动使用的现金净额21.04亿美元，融资活动产生的现金净额9.10亿美元。
26Q4财务指引
营业收入：26Q4营业收入预计环比增长4%–6%。
毛利率：26Q4毛利率预计为26%–28%。
经营情况
26Q3公司晶圆出货量和价格均实现环比增长，季度收入再创新高。公司实现营业收入31.90亿美元，环比+6.1%；其中，折合8英寸标准逻辑晶圆出货量303.37万片，环比+5.7%，综合平均销售单价环比+1.8%。出货量增长主要受人工智能带动的BCD、专用存储及控制器等配套芯片需求超预期增长推动。公司新增约2万片折合8英寸标准逻辑晶圆月产能，产能利用率环比+3.6pcts至97.3%。
Q4经营指引
26Q4公司预计晶圆出货量保持稳健，产品组合优化及价格调整推动综合平均销售单价继续上涨，季度收入预计环比增长4%–6%。尽管公司将部分产能向专用存储、BCD等高附加值产品倾斜，但随着新增产能持续释放及工程、研发投片增加，产能利用率预计环比小幅下降。叠加折旧、原材料等成本压力持续增加，公司预计26Q4毛利率为26%–28%。
全年展望
展望2026年全年，公司预计营业收入超过120亿美元，同比增长接近30%；在全年折旧总额同比增长约30%的情况下，毛利率预计达到26%左右，同比提升约5pcts。公司观察到全球半导体设备供应链持续紧张，设备交付周期延长，部分设备交付时间存在不确定性，可能对全年资本开支执行产生扰动，但预计不会影响全年扩产规划落地。中长期来看，人工智能需求有望延长半导体行业上行周期，叠加产业链本土化持续推进，为晶圆代工需求提供支撑。
问答环节
Q：公司26Q3毛利率达到29.9%，高于此前26%-28%的指引。为何26Q4毛利率指引低于26Q3实际水平？季度间毛利率变化的主要原因是什么？
A：公司认为，26Q3毛利率达到29.9%，但公司并没有说26Q4是一个下降的季度，26Q3和26Q4给出的毛利率指引实际上是一样的。季度之间的波动主要来自工厂遇到的市场季节性变化。公司规划产能时，通常按照包含新增产能在内的整体产能利用率约95%安排，剩余产能用于调试产线、工程试验、与客户共同研发以及公司自身研发，很少将所有产能全部用于生产订单。26Q3客户订单在近几个季度中处于较高水平，客户要求尽快下线、尽快出货，公司便将客户的紧急需求投入产线，按照客户要求加快拉货。
传统上，第三季度大量订单下线后，第四季度进入传统淡季，主要与客户年度规划、年度验收及库存决策有关。进入10月份以后，客户会观察全年完成情况、库存是否偏高，以及下一年度需要多少产品、是否继续备货。第四季度下线的晶圆还需要经过晶圆制造及封装测试等环节，通常需要两三个月，到下一年1月底、2月初才进入终端应用，而届时又处于传统消费淡季，圣诞节和农历新年等假期也会影响购买力。此外，许多终端公司尚未确定下一年的需求计划，无法明确告诉供应商下一年需要多少，因此不会备特别多的库存。这种情况每年都会出现。第四季度客户下线量可能减少，产线出货端仍然比较繁忙，但投片端会有所下降，因此营业收入未必下降，产能利用率和毛利率却会承受更大压力，不能保持与第三季度相同的增长节奏。半导体代工行业存在季节性生产波动，这并不完全由公司决定。
Q：在收入增长而ASP涨幅有限的情况下，公司如何通过生产管理与成本管控应对折旧及材料价格上涨？未来制造成本是否还有优化空间？
A：折旧方面，公司每年折旧增加约30%。如果营业收入也增长约30%，每一美元收入中折旧所占的比例便基本不变。公司生产管理的原则，是在单位收入折旧占比相对稳定的情况下，通过管理效率改善，对冲供应链材料价格上涨、客户价格调整及不同产品切换带来的影响。即使折旧总额增加，也不代表每一美元收入承担的折旧比例同步上升。
Q：随着公司持续进行大规模资本开支、折旧及新产能占比提升，EBITDA是否比毛利率更适合衡量公司的经营表现？
A：公司资本开支规模较大，新增产能占比会逐渐提升3-5个百分点，这可能造成毛利率变化，但公司业务仍然可以保持健康增长，观察EBITDA会更准确一些。
Q：公司如何看待2027年全球AI相关需求增长前景？市场对数据中心电力不足影响AI投资可持续性的担忧是否会改变公司的判断？
A：公司认为，人工智能目前仍然方兴未艾，带来了很多新的行业，使用算力的企业目前普遍处于供不应求的状态。人工智能的发展是一个从无到有的过程，与汽车、手机等已有较大存量的市场不同。公司看到数据中心、算力需求、新软件应用和客户数量都在增加。除了大型数据中心外，许多企业也开始建设自己的小型数据中心，以提高效率、加快产品迭代和增强设计能力。单纯依靠租用Token并不稳定，Token有时能够获得、有时不能获得，价格也会发生波动，因此企业有建设自身算力设施的需求。
全球不同地区受到AI投资和电力供应限制的影响并不相同，不能以某一地区缺电或者某一家公司的情况判断全球AI需求。部分美国企业并不只在美国本土建设数据中心，在美国本土也会选择靠近天然气资源的地区，直接利用天然气供能；世界上也有电力供应较充足的地区在建设数据中心，可能缓解电力短缺和与居民争电的问题。应用端也存在差异，有的应用使用美国数据中心，有的使用其他地区的数据中心，中国本土也有自己的数据中心需求。因此，公司未来发展并非只依赖某一个市场或某一家公司的需求。从客户提出的未来需求来看，反馈仍然非常正面，市场仍然供不应求，公司对2027年的看法是积极正面的。
Q：如果全球AI需求节奏发生变化，算力、存储和配套芯片的供需格局预计将如何变化？对公司未来产能规划、技术开发和投资有何影响？
A：从半导体供需格局来看，客户已经公布的数据中心建设规划、GPU部署和不同应用需求，可以进一步拆分并测算相应晶圆面积及数量。算力相关芯片、存储器以及边缘侧配套需求都在向前发展，虽然并非完全等比例增长，但整体趋势相近。公司了解到的较普遍判断是，2027年供需非常紧缺，这种状况可能持续到2028年中期至下半年。根据已宣布的产能建设计划，存储器新增产能规模高于算力芯片及其他配套芯片。到2028年中期以后，AI相关存储器可能逐步达到供需平衡，甚至不再短缺，但算力芯片和配套芯片仍可能供应不足。这是公司看到的供需结构变化。公司将按照客户确定的规划和需求建立产能、开发技术，未来仍会继续投资和扩充产能，推动收入及业务增长。
Q：公司26Q3产能利用率继续提升，连续两个季度提拉加速的原因是什么？产能利用率是否受到季节性因素影响？目前下游不同应用领域及产品平台的需求表现如何？
A：在客户订单总量充足的情况下，不同季度仍然存在季节性调整，客户拉货节奏会有所不同，年底与年初并不一样。与人工智能数据中心配套的产品，包括企业算力工作站相关产品，目前仍处于供不应求状态，需求尚未得到满足，而且需求量还在增加。并不是原先就供不应求、现在需求减少而产能仍然满载；实际上需求与产能之间的缺口还在扩大，而不是缩小。
公司观察到，与AI相关的增量需求非常强劲，并未出现传统淡季，反而持续增加。汽车及工业领域的需求正在恢复，中高端网通及IoT需求没有下降，仍在增强；下降的主要是手机类和较低端网通、IoT产品。工业领域此前可能认为产品已经足够、库存偏高，现在客户发现需求仍在持续或增强，需要不断补货。例如大型LED显示屏的驱动IC、指纹IC等需求正在恢复。面板相关需求仍然偏弱，电视、手表、平板电脑等消费终端中，部分产品销量仍在下降；其中较高端的紧急需求仍然存在，而中低端需求维持在较低水平。
与AI配套或受到AI需求挤压的产品，包括专用存储器、BCD电源管理相关产品、光模块前置放大相关芯片、存储控制器及相关逻辑电路等，仍然供不应求。汽车和工业领域的需求在升温，中高端网通、IoT仍在持续拉货。前期较冷的大型LED显示屏驱动芯片、指纹芯片等部分小型消费应用也在恢复。综合来看，需求分化仍然明显，目前相对较弱的是手机及中低端消费类产品，其他上述领域整体仍较强劲。
Q：公司26Q3资本开支同比、环比下降，前三季度累计资本开支进度低于全年指引，26Q4是否会集中支出？设备交期延长产生哪些影响？
A：今年整个半导体产业需求量较大，各家企业都在订购设备，部分企业担心后续供应受到影响，将原本不需要今年订货或拉货的设备提前采购，使产业供应链上的设备交付周期不断延长，而且延长时间已远远超过一个季度。原来公司预计今年能够到位的设备，现在部分无法按计划到位，需要顺延至下一年，甚至再往后延。当前设备交期通常为16-24个月，部分紧俏设备超过24个月，因此公司今年每个季度实际完成的资本开支进度可能低于原先预计。受设备交付时间等因素影响，全年资本开支可能比原先预测略少一些，并不意味着26Q4一定集中完成原计划全部支出。
Q：公司预计26Q4与2027年折旧将如何变化？折旧对毛利率的影响有多大，能否提供增长幅度或折旧高峰的判断？
A：折旧方面，26Q4折旧仍会增加，但全年折旧情况预计与公司原先预期基本一致。公司认为，26Q4新增折旧对毛利率的影响有限，原因在于折旧占收入的比例没有太大变化。对于2027年的折旧，目前尚不能给出十分准确的数字，仍需根据下一年的预算进一步测算。由于公司过去几年持续进行较高强度的资本开支，2027年的折旧预计会比2026年进一步增加，但具体增长幅度将在下一次业绩发布会上进一步说明。
Q：当前半导体产业链供应较为紧张，原材料价格存在上涨趋势。公司在抵御原材料成本上涨方面有哪些优势和措施？未来成本压力能否继续得到有效对冲？
A：公司认为，今年以来半导体行业发展较快，原材料价格上涨较为明显。公司长期以来对材料供应采取多元化布局和多方寻源的方式，一方面保障整个供应链安全，另一方面通过集中采购、竞争性采购以及长期协议，平滑原材料价格上涨带来的影响。到目前为止，公司基本能够对冲原材料上涨的压力。
但是，公司看到未来原材料价格可能进一步上涨，这将对生产成本和经营带来明显压力。由于公司产能利用率已经处于较高水平，26Q3产能利用率较高，26Q4预计仍将维持相对高位，再通过提高产能利用率对冲原材料成本上涨的空间已经较为有限。公司在成本控制方面建立了较为完善的体系，每个季度都有相应的原材料成本下降目标，同时会有针对性地通过工艺改善、效率提升等方式降本增效，努力降低材料涨价对公司生产成本和经营的压力。
Q：公司26Q3研发费用环比增长较多，主要是哪些费用及结算因素造成？为何研发费用在不同季度存在波动？公司如何展望26Q4研发费用？
A：公司近年来每年的研发费用总体较为稳定，基本维持在8亿至9亿美元之间，年度之间相对平稳，但季度之间会存在一定波动。研发费用主要由材料、设备、维修、人工、软件等相关费用构成。不同季度的研发项目进展以及费用结转节点存在差异，因此季度之间会出现波动和不均衡。26Q3研发费用相较26Q2有较大增长，主要来自部分材料、维修等相关费用增加，以及相应结算节点的影响。公司目前预计26Q4研发费用与26Q3基本持平。
Q：公司专用存储器在2026年上半年经历涨价后，26Q3价格有何变化？价格调整机制及后续持续性如何？
A：公司专用存储器主要包括NOR Flash和NAND Flash，公司是中国大陆这一领域最大的供应商，与客户共同开展生产。在中国大陆之外，中国台湾地区也有同行生产NOR Flash和NAND Flash，公司会结合市场情况和行业价格走势，随行就市调整价格。本轮价格上涨，公司也跟随行业进行了调整；在过去几个下行周期，行业价格下降时公司同样跟随下调，因此专用存储器价格会随市场周期波动。完成一轮涨价后，价格可能会稳定一段时间，但不同产品之间存在差异。
Q：不同规格的NOR Flash等专用存储器目前供需情况有何差异，未来进一步涨价是否还有空间？
A：例如64M以下的NOR Flash，由于容量较小，单片晶圆可生产的产品数量较多，目前市场基本供需平衡，后续继续涨价的可能性较小。而对于密度较高、质量要求较高的产品，单片晶圆能够生产的数量较少，目前市场供应量仍然不足。公司会观察市场平均价格是否继续上涨，如果市场价格继续上行，相关产品仍有涨价空间；如果市场价格不再上涨、供需趋于均衡，公司将维持现有价格。专用存储器市场边界相对明确、透明度较高，公司与客户之间的价格协商目前较为顺畅。市场涨价时公司会相应上调，市场价格下降时也会配合调整，多年来公司与客户形成了较好的合作和战略联盟关系。
Q：专用存储器继续涨价是否可能抑制下游客户需求？与DRAM上涨对手机、电脑和其他消费类应用的影响有何区别？
A：公司认为，目前专用存储器涨价尚不足以明显抑制下游客户需求。对比2025Q1至2026Q3，DRAM价格上涨幅度很大，而专用存储器的涨幅相对较小，与以往消费类产品和逻辑电路的价格周期波动大致相近，仍在客户可以接受的范围内。比如高密度NOR Flash用于耳机，并未看到因为NOR Flash涨价导致耳机售价明显上升、消费者停止购买的情况。DRAM则形成了不同程度的成本压力。以低价手机为例，DRAM成本上升可能已超过部分低价手机原来的售价水平，对低价手机需求造成压力；对于部分监控用IPC产品，DRAM价格甚至可能超过原先整机售价，影响相应产品销量。公司观察到，AI对DRAM的需求明显挤压了非AI应用，包括电脑、平板和其他家用消费电子产品。AI相关市场增长较快，但部分原有消费应用需求受到挤压，可能出现双位数下降，这种影响在公司持续跟踪的季度数据中较为明显。
Q：公司如何看待目前车规级与工业芯片的景气度、订单变化及复苏进度？
A：公司认为，车规和工业芯片景气度正在回升。此前行业经历供应链短缺、客户增加备货，以及随后库存和需求持续调整的过程，2023年以来需求一度回落并在底部维持较长时间。从2026年下半年开始，公司观察到车规芯片订单需求明显提升。虽然尚未恢复到2022年的较好水平，但与此前低点相比，每个季度均有所改善。公司汽车和工业领域收入占比也在提高。
Q：展望2027年，车规与工业芯片的产能、市场需求及客户业务结构会如何变化？公司如何配合客户拓展相关业务？
A：公司在车规领域的增长可能更加明显。此前公司较多客户主要从事手机和消费类产品，但这些市场在2026年受到AI需求挤压及宏观环境影响而走弱，2027年可能进一步下降。因此，相关客户开始开拓以往涉足较少的汽车和工业市场，以寻求新的增长机会。即使2027年全球汽车和工业整体需求没有出现明显增长，公司客户在这两个领域的业务占比仍可能增加，因为客户正努力拓展新市场，避免自身业务进一步下滑。公司也将配合客户准备技术平台和产品平台，共同拓展业务。总体而言，全球汽车和工业需求在回暖，而中国大陆及公司现有客户在其他市场持续下行的背景下，正在转向汽车和工业领域寻求突破，公司将与客户共同推进。
Q：公司26Q4营收指引环比增长4%-6%，其中晶圆出货量增长和ASP提升分别预计贡献多少？价格调整如何逐步反映在出货和营收中？
A：公司预计26Q4收入环比增长4%-6%，其中晶圆出货量增长与价格增长的贡献可能大致各占一半。晶圆出货量预计继续增加，对收入增长的贡献可能为2-3个百分点；价格增长的贡献也可能为2-3个百分点。此前价格已经开始提升，目前相关产品陆续进入出货阶段，价格调整逐步反映在公司整体ASP表现中，并带动营业收入增长，价格因素预计贡献约一半的收入增量。
Q：公司如何看待2026Q4及2027年晶圆代工价格调整空间？不同终端应用的定价趋势有何差异，供应链成本上涨将如何影响价格协商？
A：公司并不追求在市场上率先涨价，而是与客户进行长期规划，不以单个季度的指标为目标。从行业来看，受AI需求挤压，2027年手机和中低端消费类产品可能进一步下行。公司不能停止服务已经合作的手机及消费类客户，这些领域基本不存在涨价空间，未来是否需要下调价格仍要看整体行业走势。其余领域，包括与AI配套的产品、正在恢复的汽车和工业应用，以及公司具有特色技术的产品，预计不存在明显的降价压力，2027年价格整体仍有望保持稳健向上的趋势。具体涨幅目前无法确定，还需要看行业变化以及客户的承受能力。公司也会观察供应链成本变化。现阶段公司能够通过管理效率提升，对冲基础材料、电费等成本的上涨，但主要工艺设备的采购价格正在提高。如果这部分成本继续上升，公司也会逐步与客户协商，共同分担新增成本。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王焱仟、汤云鹏）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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