【必读】上周末火爆朋友圈的“中特估”，到底是个啥？

【必读】上周末火爆朋友圈的“中特估”，到底是个啥？ 中信银行 中信银行 微信号 CITICBANKCHINA 功能介绍 让财富有温度 发表于 收录于合集 近期，“中国特色估值体系”（简称“中特估”）一词成为了投资者茶余饭后的谈资。与此想对应的是，当市场在3300点上下胶着之时，“中字头”板块指数已悄然创下了5年来的新高。那么什么是“中国特色估值体系”？我们为何要构建“中国特色估值体系”？重塑“中国特色估值体系”的几条重要路径又是什么？本文将一一为您揭晓答案。资料来源：中信建投卓越版一什么是“中国特色估值体系”？“中国特色估值体系”一词最早见于2022年11月21日。证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上表示，要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。继而在2023年召开的证监会系统工作会议上，易主席再次提出，“逐步完善适应不同类型企业的估值定价和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能”。上周末（3月3日），国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。此次虽未提出“中国特色估值体系”一词，但国有企业估值对标世界一流企业，重构国企估值的意图更加明显。事实上，“中国特色估值体系”的提出是政策层层递进的产物。党的二十大报告提出要以“中国式现代化”全面推进中华民族伟大复兴。对于资本市场而言，要努力建设“中国特色现代资本市场”。而为了适应这一市场，我们就需要努力探索建立“具有中国特色的估值体系”。可以说，“中国特色”是一以贯之的。二重塑“中国特色估值体系”的现实意义是什么？   首先   央企、国企的估值水平长期处于偏低状态。以沪深300指数为例，该指数的市盈率（PE）、市净率（PB）常年低于其他主要国家和地区市场。而如果从A股内部来看，央企估值分位数目前正处于历史低位水平。   其次   央企、国企对国民经济的贡献度大，是当之无愧的“压舱石”。虽然我国国企数量占企业数量总数的占比仅为1.2%，但其营业收入占比则达到了25.8%，利润占比达到22.4%。   再次   在关系国家安全、国家经济命脉的行业中占比高。在能源、工业品、金融等涉及国家安全的领域占比数量较高。可以说，国企和央企既承担了保障经济供给和经济安全的责任，又担当了诸多社会责任，具有较高的战略意义，而如果我们单纯套用西方估值体系并不能衡量其真正价值。    最后    央国企盈利能力较为稳健，分红水平较高。我们通过数据观察发现，国企销售净利率和股息率常年高于民企。并且在2020年疫情过后，国企的盈利能力较民企出现了进一步的提升。正是由于上述几点原因，我们认为我国资本市场在给予央国企估值水平时，除参考西方传统的估值体系之外，还应因地制宜地做出相应地调整，还央国企以合理、政策的估值水平。三如何重塑央国企的估值？我们认为可从以下几点进行考虑：    首先    应摒弃单一的利润价值取向。上文中我们提到，央国企掌握着国民经济的命脉，事关国家经济安全，同时履行了相当一部分的社会责任。而如果单纯考量利润，这一部分贡献显然是被忽略的。所以如果我们想给央国企合理的估值，首先就应摒弃掉只对利润的考量。    其次    应将ESG因素纳入。环境、社会和公司治理又称为ESG（Environment, Social and Governance），从环境、社会和公司治理三个维度评估企业经营的可持续性与对社会价值观念的影响。ESG理念已在西方国家普遍使用，而在我国仍处于起步阶段。将ESG因素纳入央国企的估值当中，有助于给出更加合理的估值。    最后   对于涉及国家安全的央国企应予以适当估值倾斜。尤其是涉及政治安全、军事安全、经济安全、科技安全、网络安全等领域的央国企，可适当予以更多资源要素，以支持其发展。结语综上所述，“中国特色估值体系”的提出或将进一步完善中国资本市场，“价值发现”功能将进一步得到提升。在全面注册制推行的大背景下，那些具备优秀盈利能力、在国民经济中起到支柱作用、估值严重偏低的企业将逐渐得到市场认同，市场也终将给予这些上市公司以合理的估值。我们坚信，价值投资、长期投资的春天真的到来了！-   风险披露及免责声明   -本内容仅代表中信银行财富管理团队在发布时的设想、分析及见解，并不代表中信银行全部立场，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资有风险，入市需谨慎。产品历史业绩不代表未来收益，也不代表对业绩的承诺。未经本行书面同意的情况下，任何人不得以任何方式或以任何途径复制或传送本文件各部分。有问题可咨询您的理财经理或拨打我行客服电话：95558。数据来源：Wind、公开资料整理。