买方投研丨经济边际改善，市场低位盘整

一、上周财经大事（1）中共中央、国务院发布关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路，建设两岸融合发展示范区的意见。国务院的发文，凸显福建在解决台湾问题、对台工作全局中具有独特地位和作用，将在两岸融合发展起到先行示范作用。（2）8月金融数据环比7月大幅增加，且幅度明显强于季节规律。央行公布的金融数据显示，8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，比7月大幅增加超过1万亿元，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。（3）央行宣布9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。中国央行官网发布降准消息，也是年内第二次降准，可提升银行的信贷投放能力，有测算显示，此次降准将释放中长期流动性超过5000亿元人民币。二、上周市场回顾上周市场主要指数出现分化，小盘价值与中盘价值表现较好，申万一级行业中，煤炭、医药等板块涨幅居前，电力设备、TMT大跌。两市日均成交额7271亿元，较上周较明显的回落，北向资金继续大幅净流出152亿元。（1）国内：8月的金融数据环比大幅好转，此外央行进行了一次降准，但是是由于本次降准市场已有预期，是与 MLF 大规模到期、地方债发行加快等有关，因此市场反应平淡，整周北向资金持续流出，市场也表现较为疲软，创业板指一度跌破2000点关口。（2）海外：美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，略高于预期，全球原油价格反弹为8月美国CPI增长的最大贡献项，住房价格的持续上升也推动了8月核心CPl的反弹。市场普遍认为美联储9月不加息，但对于年底是否加一次息的预期有所升温。表1：国内外主要指数表现数据来源：choice、国海证券买方投研团队，数据截止至2023年9月15日图1：北向资金净流入明细数据来源：Choice、国海证券买方投研团队，数据截止至2023年9月15日三、本周策略展望基本面，宏观经济运行总体继续边际改善。工业生产加快，服务业增势良好，8月规模以上工业增加值、消费品零售总额等数据均高于预期，仅固定资产投资增速环比略有回落，后续在政策效果逐渐显现之下，9月宏观数据的进一步好转可期。流动性方面，央行宣布降准25bp释放的资金，更多的是对冲 MLF 大规模到期等，市场利率变化不大，而考虑到化解地方债资金需求较大，加上近一个月北向资金均以流出为主，且上周的流出额较多，市场仍需静待流动性的回升。政策方面，央行降准之后，短期内实施政策性降息的可能性变小。但预计地产、化解地方债等政策仍会有。此外，证监会加大处罚违规减持，但对IPO、再融资“关闸”等进行了辟谣。近期国内陆续出台了不少政策，央行进行了降准，8月经济数据也显示继续边际改善，人民币汇率回升，但证监会辟谣暂停再融资及下周逐渐面临国庆长假，加上美联储11月加息预期的反弹，美股周五大跌，因此下周市场或仍以低位震荡为主。相对可关注受益于苹果和华为手机热卖、临近中秋国庆长假的消费方向及能源价格的反弹，如消费电子、旅游、煤炭等板块。图2：8月固定资产投资增速(%)环比小幅回落数据来源：Choice，国海证券买方投研团队，数据截止至2023年8月图3：8月消费品零售总额小幅反弹（%）数据来源：Choice，国海证券买方投研团队，数据截止至2023年8月四、技术分析：降准利好落地 ，市场有望延续震荡图4：上证指数周线走势图数据来源：国海证券通达信软件，数据截止至2023年9月15日本周展望：8月份主要经济指标均出现边际改善，国民经济恢复向好，积极因素累积增多，虽然成交量继续保持低位，但是整体情绪面也没有太大的做空动能，展望后市，政策底部已经探明，市场底部后市也有望逐步探明，短期技术上进入反复磨底阶段，下周市场有望继续维持震荡格局。五、量化因子分析上周市场主要指数中，上证综指收盘为3,117.74点，周涨跌幅为0.03%，恒生指数的周涨跌幅为-0.11%，纳斯达克指数的周涨跌幅为-0.39%，南华商品指数的周涨跌幅为2.73%，中证全债的涨跌幅为0.0772%。上周一级行业，煤炭、医药生物等板块表现相对较好，表现靠后的行业为电力设备、国防军工等。中信风格来看，成长风格涨跌幅为-2.27%,消费风格涨跌幅为0.87%，周期风格涨跌幅为0.26%,金融风格涨跌幅为-0.46%，稳定风格涨跌幅为0.87%，稳定风格相对强势，而成长风格相对弱势；市值风格方面，中证50的涨跌幅为-0.20%，沪深300的涨跌幅为-0.83%,中证500%的涨跌幅为-0.07%，中证1000的涨跌幅为-0.38%，总体来说，市场表现出小市值效应。上周，净资产增长率因子在休闲服务行业正收益突出，净利润增长率因子在煤炭行业正收益明显。每股净资产因子在家用电器、通信、综合行业表现较好，每股经营利润TTM因子在纺织服装、通信行业表现较好。5日动量因子在家用电器、房地产、休闲服务、商业贸易行业动量效应显著；1月动量因子在煤炭、家用电器行业正收益突出。估值类因子中，BP、EP、对数市值因子在多数行业表现较好。残差波动率因子在煤炭、石油化工行业表现较好，流动性因子在石油化工行业表现较好，在多数行业反转效应明显。后市看法：市场前景分析：当前，A股正处于一个结构性修正阶段。短期选择高质量资产可能存在困难，然而，中期来看，多策略投资仍具备潜力。政策支持在未来应依然稳固，尤其在经济复苏基础尚脆弱的情况下。预计政府将加强政策措施的频次和强度，包括但不限于ERP系统优化和EPS预期调整，以实现政治决策层设定的宏观经济目标。行业资产配置建议：短期内，局部市场可能存在反转机会，但中期投资应更注重策略多元化。一方面，在风险敞口较大的市场环境下，除房地产和证券行业外，制造业领域（特别是家电、通用机械和汽车等行业）也因其出口弹性和库存增速触底而具备吸引力。另一方面，在高科技领域，值得关注的不仅是光模块和服务器，半导体行业也展现出强劲的成长潜力。最后，在寻求稳健收益的策略中，高股息和自由现金流充沛的行业，例如石油化工和电力，应受到高度重视。图5：最新行业景气度与景气度改善散点图数据来源：WIND 、国海证券买方投研团队，数据截止至2023年9月投资顾问：张志宏执业证书编号：S0350610120055投资顾问：魏号原登记编号：S0350622070011投资顾问：梁栋登记编号：S0350612080005风险提示及免责声明本内容来自公开信息研究和提炼。国海证券买方投研团队力求内容的准确可靠，但并不对具体内容所引用资料的准确性和完整性做任何承诺和保证。在任何情况下，本内容所表述的意见并不构成对任何人的投资建议；据此做出的任何投资决策均与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关，国海证券不对因使用本内容而引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本内容版权归国海证券所有，国海证券对其保留一切法律权利,未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，不得对本资讯进行有悖原意的引用、删节和修改。