政策发力明显加速，风险偏好有望回升(2024.01.22-2024.01.26)

转自公众号：优优私募http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3OTYxMTk2OA==&mid=2247493831&idx=1&sn=1e719bcd6c1e4b4ce2067db0178dfee1私募管理人观点分享康曼德后市展望：近期央行、国资委、证监会等部委落实政策部署，密集发布相关政策，有效扭转了市场悲观情绪。市场信心得以提振，叠加降准进一步释放流动性，大盘探底回升。其中政策加码的“中特估”表现亮眼，可继续关注低估值高股息央国企蓝筹的投资机会。当前A股估值处于历史低位，市场分化明显，同时也应关注因流动性冲击而估值大幅下修的超跌成长板块的布局机会。星石市场：本周股市出现V型反转，周初关于雪球产品敲入的担忧持续压制股市走势，但随着积极政策信号的释放，配合资金仍在购入沪深300和上证50ETF，市场情绪快速回暖，结构上价值板块表现相对占优。本周沪深300收涨1.96%，创业板指跌1.92%，中证500涨0.17%。后市展望：1月下旬以来的多项措施使得市场对于未来的信心正在重塑，现阶段市场对于利好信息的敏感度有所上升，本周下半周股市内在资金的交易活跃度有所上升，我们认为后续情绪的回暖有望继续。前期市场极度悲观的情绪导致股市定价处于极低水平，沪深300的风险溢价仍处于2010年以来90%分位数水平，较低的估值水平和边际向好的市场情绪意味着股市仍有均值回归的动能，均值回归仍将是2024年A股的关键驱动。明世伙伴【政策右转加速，适当增配权益仓位】上周A股明显分化，在上周一的全面大跌后，在稳市资金和短期下跌出清的合力下，大盘价值风格指数（50、300等）全周v型反转，但偏中小盘、成长风格全周依然下跌明显（科创、创业板尤为明显），海外中国资产整体反弹更为明显；美股延续反弹态势，三大股指温和走强；日经则在上周二创出新高后（本轮上涨已接近30年新高），全周收跌。美元、美债利率上周变化不大；人民币汇率在央行表态后一度有明显升值，国内债市收益率继续小幅震荡，收益率继续保持低位；商品方面，原油继续上涨，贵金属以震荡为主。展望后市：外部：关注2月1日的联储议息会议表态，本次会议预计不会对利率进行实际变化，但会议声明将会对下一步政策路径做出预判，近期在通胀、就业、PMI等数据推动下，市场的乐观降息预期有所降温，可以观察本次会议声明来预判3月或6月开启首次降息；内部：政策发力明显加速近期特别是上周，可以明显观察到政策发力节奏加快，而且发力点比较精确：1、改革开放的态度明确且步伐加快：上周浦东新区改革方案由中央下达，具有明确的深化改革开放之意；随后金融监管总局关于外资可全资控股金融机构等多个方面的进一步开放，结合近期与多个国家互相免签、单方面免签的接踵而至，在改革、开放的大立场上进一步明确态度；2、政策的统一协调性：上周国新办举办多场新闻发布会，主要部委从不同维度释放积极政策信号，可以看出自上而下具有明显的政策一致性，包括央行、国资委、证监会、金融监管总局、住建部等等，具体力度和效果先放在一边，这一连环举措再度显示出市场关切依然得到了最高层的重视并采取相应对策。1）货币政策方面：潘功胜行长提前预告降准，并预计LPR将降息，且积极配合财政政策发力，一定程度上对冲了月初降息miss的政策担忧，后续可以观察央行政策模式是否变化；2）房地产方面：广州新推的地产政策实质上在一线城市里首个全面放开限购，这个值得关注，可以观察其效果及其他一线城市是否跟进；此外监管机构继续推出经营贷等融资方面鼓励措施；3）资本市场：证监会周中首提“建设以投资者为本的资本市场”、上周日推出的限制融券的新政策，基本呼应了之前市场的诉求，预计对融券做空较多的双创板块有明显的正面效应，关注潜在的逼空及补涨可能性。4）平准基金方面：上周中外媒报道即将成立2万亿的平准基金，资金来源可能来自于外储海外资金，短期如有明确确认对市场信心是较大鼓舞；而从近几周盘面看，盘中300ETF等频现大体量资金入场增持，短期内预计平准基金在当前点位将继续维稳。近期在地缘风险方面，双方高层保持良好、密切的接触和沟通，整体维系着去年二季度以来的良好关系，双方的协作性在明显增强，最近的就是红海方面的协作。但也有一些负面信息包括电池、创新药、云计算等方面，结合今年的美国大选之年，两党依然可能会在一些关键领域作妖，虽然实操可行性较低但会对市场有一定冲击，建议在这些领域要保持谨慎和风险防范意识。此外，随着大选的逐步进行，需要密切关注特朗普的表现及言论对市场的影响。整体而言，近期政策右转节奏加快，有望带来市场风险偏好的一定提升。预计市场将维持一波反弹势头，但不宜对反弹高度预期太大，目前国家队更多还是托而不举，还需要观察政策落地效果等；方向上配置依然以50、300等大盘风格为主，融券政策改变对双创方向有一定利好，潜在的逼空或带动其有一定的补涨，可以交易性适当参与。从大类资产配置维度看，建议在保持各类资产基础仓位均衡之下，短期可以考虑适度增加A股仓位（建议300、科创），适度降低债券仓位（止盈），继续保持商品持仓。磐耀【关注人口老龄化疾病阿尔兹海默症的潜在投资机会】国务院于近日印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，文件围绕发展民生事业，解决急难愁盼、扩大产品供给，提升质量水平、聚焦多样化需求，培育潜力产业和强化要素保障，优化发展环境四个方面提出共计 26 条意见。这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。具体来看，文件主要提及优化老年健康服务、加强综合医院、中医医院老年医学科建设，加快建设康复医院等等。随着国内人口老龄化态势日趋加深，预期叠加后续银发经济配套政策落地，老年群体医药消费需求有望逐步释放，我国银发经济大有可为。阿尔兹海默症，是一种常发于老年群体的疾病，很多时候我们会称其为“老年痴呆”，但事实上，阿尔兹海默病只是“老年痴呆”的其中一类，它是一种起病隐匿、慢性进行性发展的中枢神经退行性疾病，是世界上最常见的痴呆症形式。庞大的患者群随之带来的是巨大的用药市场，巨大的市场需求吸引了众多药企布局，随着Aβ药物的成功打开AD治疗新世界的大门，改变了阿尔兹海默症药物治疗停滞不前的现状，有望充分激发诊断和治疗两端的潜在需求。从临床数据看，现有靶向Aβ靶点的治疗药物（多奈单抗，仑卡奈单抗），除了治疗效果仍有进一步提升空间外，均存在一定程度的脑水肿等副作用，因此，具备更完善的安全性特征的阿尔兹海默症治疗药物也是创新药研发的努力方向。此外，虽然AD治疗药物进展喜人，但现有的治疗药物只能在一定程度上延缓疾病的进程，尚未发现病情逆转的明确证据，未来随着GLP-1，Tau等新靶点相关药物的研发以及治疗性疫苗（Tertomotide，临床III期已终止）、聚焦超声，脑深部电刺激术，干细胞治疗，基因治疗等新兴治疗技术手段的不断发展和应用，将为阿尔兹海默症患者的治疗带来新思路，该产业链上值得挖掘的投资机会还有很多，建议从影像学诊断、外周血诊断、治疗药物三条主线把握AD领域投资机会。翼虎投资本周市场迎来降准、房地产融资松绑、央企市值纳入KPI考核和上海改革方案等多重政策利好，配合神秘资金强势入场，市场探底回升，房地产、中特估、非银和银行等权重带动指数重回2900点，新能源、科技和生物医药等成长赛道顺势承压，市场风格明显转换。全周上证指数2.75%,深成指-0.28%，创业板指数-1.92%。盘面房地产、建筑装饰、石油石化、煤炭和非银金融等表现不错，美容护理、电力设备、电子、医药生物和服装纺织等跌幅居前。地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国和台湾领导人换届选举都会给中美关系带来较大的扰动。海外经济方面，在地缘政治冲突和经济周期规律下，全球大部分国家宏观经济下行压力较大，仅少数几国家或行业增长预期相对乐观。从近期数据来看，美国经济展现超强的韧性，且核心通胀数据得到有效控制，美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，近几个月高频数据显示经济呈现一定程度复苏，中央经济工作会议指出今年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。同时，证监会也明确表示要坚决贯彻党中央活跃资本市场和提振投资者信心的重要部署，大家期待已久的IPO暂缓，减免印花税，限制减持，监管量化和限制转融通减持等政策已经落地，相信后面还会有更多利于资本市场长期发展的机制建立。整体来说，市场正在通过自身节奏寻找市场目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局。沣京资本短期市场判断：年初以来市场出现比较明显的变化，各类宽基指数在持续近三年的弱势后反而出现了大幅加速下跌迹象，与大幅上涨的全球股市形成鲜明反差，并且风格转换明显，成长板块领跌市场，红利、新能源、博弈性主题等占据优势。其原因一是房地产市场迟迟未有复苏，市场加大了中长期悲观情绪；二是货币政策迟迟未有动作，经济政策态度模糊不清；三是趋势后期加速下跌带来风控性质的止损压力，形成越跌风险越大的负反馈。22日国常会是重要转折点，随后各部门从货币政策、股市、房地产等领域都迅速出台了相关政策或表态，有利于阻断单边下跌趋势。展望未来，我们认为市场短期可能不会再探出更低的位置，但更关键的是，市场始终处在存量博弈的单边结构，持续赚钱效应弱，具有上涨持续性的行业板块少、范围小，基本面解释力度低，看似情绪回升但真正投资者收益率提升的幅度并不大。我们判断，短期市场还是这种难以准确把握的存量博弈为主，需要等到春季开工和两会时间才能形成与基本面的反馈。 投资观点：保持中性仓位，短期内对于红利股、低估值机会需要甄别是合理的估值修复还是资金层面的博弈，而成长赛道经过大幅调整后，那些符合未来产业方向的板块也开始具备合理的估值与投资吸引力，结构上优化从红利到白马到成长的均衡广谱配置。涌贝本周实质性利好频出，稳市场政策密集发布有望稳定投资者预期。在周一降息预期落空后，央行于周中宣布降准和定向降息，大盘开始企稳反弹。受央企需将市值管理纳入业绩考核的政策刺激，中字头掀起涨停潮，带领指数收复2900点。周末，证监会宣布全面暂停限售股出借，维护市场秩序，投资者风险偏好有望改善。实体经济方面，房地产政策进一步宽松，金融监管总局呼吁支持房地产合理融资需求，广州宣布全面解除限购，预计地产不会给宏观经济带来过大冲击，中国经济将平稳运行。综上所述，在宏观经济平稳且无较大风险的背景下，3000点以下的A股处于低估状态，随着投资者信心回升，市场反弹在即。京华世家股票市场：本周A股探底回升，各主要宽基指数涨跌不一，沪深300收涨1.96%，创业板指跌1.92%，中证500涨0.17%，大盘股表现优于小盘股。分行业来看，地产、建筑装饰、石油石化行业领涨，美容护理、电力设备、电子行业领跌。央行行长潘功胜在媒体发布会上官宣降准和结构性“降息”。证监会副主席王建军接受媒体采访时表示，建设以投资者为本的资本市场，要让广大投资者有回报、有获得感，“重融资轻投资”的状况有望得到扭转；同时证监会在28日宣布将进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。国资委周内宣布将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视上市公司的市场表现。多个部门的密集表态，利好频出，对当下的悲观情绪有较大的提振和扭转。A股估值已处于极低水平，利好政策仍在密集出台，提振效果也将逐步体现，当前位置已无需过度悲观，静待市场底的确认和股市价值中枢的回归。量化基金：上周市场先抑后扬，大幅震荡，宽基指数涨跌互现。周一受到情绪面悲观影响，A 股主要宽基指数出现急跌，中证500、中证 1000指数领跌，中证1000部分远期合约跌停。周中随着托市资金到位以及央行降准的表态，指数有所反弹，但反弹之路并非坦途，后市仍需关注资金面及情绪面的边际变化。截至周五主要宽基指数中，仅北证50量能择时为看空观点，其他指数均为看多观点。除上证50，中证1000 指数处于估值分位数“适中”等级外，其余主要宽基指数均处于估值分位数“安全”等级。截至 2024 年 1 月26 日，主要宽基指数成分股截面波动率，时间序列波动率均升高，短期 Alpha 环境变好。上周全市场股票池中，估值因子、市值因子取得正收益，成长因子取得负收益，其余风格因子表现一般，市场延续大盘价值风格，预计市场上周超额表现收平。截至1月26日，主要宽基指数基差贴水幅度减小，对已建仓中性产品不利。市场存续雪球结构类产品已过敲入高峰，预计后续对基差及期指影响逐步减弱。管理期货（CTA）：上周商品期货市场整体企稳反弹，南华商品指数周度涨幅1.68%，除贵金属板块外，其他板块均有所上行。在股市情绪企稳及宏观政策拉动下，黑色板块持续反弹，铁矿石交易情绪好转，钢材小幅反弹。美国GDP增长超预期，降息预期后置，贵金属板块震荡运行，但国内外经济较好预期下有色金属信心提振明显，上周整体呈反弹态势。能化板块表现继续强势，原油在地缘冲突格局下强势上涨，下游品种全线上涨。农产品棕榈油在减产预期下继续上行，上行势头有所减弱，其他油脂油料品种偏弱势。上周，商品期货市场虽有所反弹，但中长期趋势不明显，市场随情绪而左右摇摆，CTA产品净值表现一般。2024年的首月，商品市场与股票市场情绪短期呈现出较强的相关性，各类风险资产在资产配置的组合中呈现出一定程度的共振，这种短期共振带来了组合波动率的放大。但长期来看，CTA资产与其他各类风险资产呈现出的低相关甚至是负相关性使得其成为资产配置必不可少的一环，为长期做好分散化配置同时短期规避好不确定性带来的风险，建议接下来对期货市场的投资重点关注灵活套利类的管理人，尤其是在内外预期不断摇摆修正，内外经济环境及政策发生劈叉的当前，内外盘套利类的管理人可以较好捕捉这种预期劈叉带来的价差套利机会，将宏观预期的不确定性转变为收益来源。重要声明：本报告的信息均来源于东方财富证券机构业务部汇总的公开资料以及所涉基金管理人授权使用或提供的信息，东方财富证券对这些信息的准确性、完整性不作任何保证。本报告所载观点仅为本报告出具日的市场观点，该等判断在不发出通知的情况下可能有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与东方财富证券其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。东方财富证券不承诺、不保证本报告所含内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。东方财富证券不对报告接收者做出的投资决策提供任何形式的担保和承诺，接收者自行享有投资收益，亦自行承担投资损失。东方财富证券不对本报告所产生的任何直接或间接投资损失承担任何责任。来源：优优私募发布日期：1月29日