金融产品周度策略9.16-9.22

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概览

市场普遍上涨

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨1.32%，上证综指上涨1.21%，深证成指上涨1.15%，创业板指上涨0.09%，科创50下跌1.02%；从申万一级行业分类来看，上周板块涨多跌少。

跌幅前三为：

? 房地产板块（+6.86%）涨幅第一；

? 有色金属板块（+5.21%）涨幅第二；

? 家用电器板块（+4.30%）涨幅第三。

跌幅前三为：

? 医药生物板块（-0.79%）跌幅第一；

? 国防军工板块（-0.78%）跌幅第二；

? 农林牧渔板块（-0.37%）跌幅第三。

市场分析

上周央行公布9月LPR,中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，一度升温的“降息”预期并未落地。海外方面，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%，鲍威尔认为本次降息50个基点是正确的选择，后续将逐次召开会议来做出降息决策，目前通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标，美联储不会考虑停止其资产负债表缩减。

配置建议

A股市场方面，上周境内主要指数的估值分位境内指数均未超过历史平均水平。创业板指的动态市盈率估值水平相对最低，在历史的1%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数动态市盈率分位相对较低。风格方面，低市盈率指数（2.5%）领涨，高市净率指数（-0.6%）领跌。行业方面，从市盈率绝对估值角度看，上周国防军工行业PE值处于高位；银行行业PE值处于低位。从市盈率相对估值角度看，房地产行业市盈率较去年年底涨幅居前，社会服务行业跌幅居前。整体上，社会服务行业近十年来行业市盈率分位处于低位。考虑到目前市场来到底部区域，配置性价比较高，结构上可以关注政策长期支持和产业催化活跃的方向，如代表成长风格的新质生产力（TMT/电力设备/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。     

债券市场方面，截至上周四，10年国债下行2.93BP收于2.04%，1年期国债上行6.50BP收于1.39%，期限利差下行9.43BP收于65.21BP，处于2015年以来54.67%分位水平。

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一、市场回顾

1、全球市场表现

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

2、国内宏观高频数据

数据来源：Choice

3、中国股市表现

上周主要指数全线上涨，B股指数（2.2%）领涨，创业板指（0.1%）涨幅最小；申万风格指数，低市盈率指数（2.5%）领涨，高市净率指数（-0.6%）领跌;申万一级行业中，房地产（6.9%）领涨，医药生物（-0.8%）领跌。

图1：主要指数周涨跌幅及历史分位

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

图2：风格指数周涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

图3：申万一级行业周涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

绝对估值角度，上周国防军工行业处于高位，银行行业处于低位。相对估值角度，房地产行业市盈率较去年年底比涨幅居前，社会服务行业跌幅居前。房地产行业近十年分位处于高位，社会服务行业近十年分位处于低位。

图4：行业市盈率变化趋势

及近十年申万一级行业市盈率历史分位值

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

全球主要指数动态市盈率角度（2012年以来），上周境内主要指数的估值分位均未超过历史平均水平。创业板指数的估值水平相对最低，在历史的1%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数分位相对较低，在历史的15%左右分位。

图5：全球主要指数动态市盈率及目前估值分位

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

全球主要指数市净率角度（2012年以来），上周境内主要指数的估值分位，境内指数均未超过历史平均水平，中证500的估值水平相对最低，位于历史的0%左右分位。其他全球主要市场来看，恒生指数分位相对较低，位于历史的17%左右分位。

图6：全球主要指数市净率及目前估值分位

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

上周短端收益率有所上升。上周，R001环比变动35个BP，R007环比变动12个BP，Shibor-3M环比变动0个BP，一年期国债收益率环比变动6个BP，十年期国债收益率环比变-3个BP。

图7：流动性价格变化

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月19日

资金流向分析：

上周(9月18日-9月20日)市场成交额总计11989亿元。沪深两市A周四板块资金流入强度最高，为74.59%，周三板块资金流入强度最低，为25.81%。

图8：市场成交额统计（单位：亿元）

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

图9：板块资金流入强度（单位：亿元）

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

资金面：

上周资金面处于偏紧状态，DR007维持公开市场操作利率2.1%以下。数量方面，上周央行累计开展了16637亿元逆回购操作，因有14755亿元逆回购到期，全周净投放1882亿元；价格方面,R001收于2.02%，上行34.33BP，DR007收于1.96%，上行13.82BP，R007收于2.05%，上行11.78BP，R007-DR007收于0.0958%，下行2.04BP。

图10：主要参考利率水平走势

利率债：

截至上周四，10年国债收于2.04%，下行2.93BP，5年期国债收于1.73%，上行0.76BP，1年期国债收于1.39%，上行6.50BP，国债10Y-1Y利差收于65.21BP，下行9.43BP，处于2015年以来的54.67%分位水平。

图11：国债收益率曲线

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二、基金市场概况

1、基金市场发行概况

上周共有17只非货型基金公告成立，其中股票型基金5只，混合型基金6只， 债券型基金4只，FOF基金2只，发行份额合计77.25亿份。

图12：今年以来基金成立情况（周度）

数据来源：Choice

数据截至：2024年9月20日

截止上周五（2024/9/20），共有50只基金处于发行期，其中股票型基金26只，混合型基金16只，债券型基金5只，QDII基金3只。根据基金公告，有13只基金已发布公告即将开始募集，从类型来看，包括股票型基金6只，债券型基金5只，QDII基金2只。(数据来源：Wind)

2、市场表现

9月至今基金市场整体走弱，基金总指数下跌1.39%，股票型基金指数下跌2.94%，混合型基金指数下跌2.32%，债券型基金指数上涨0.17%。

图13：各类型基金指数涨跌幅

数据来源：Wind

数据截至：2024年9月20日

3、基金市场新闻

? 深交所《ETF投资交易白皮书》发布

9月13日，深交所联合多家基金公司共同发布《ETF投资交易白皮书（2024年6月）》（以下简称《白皮书》），此次发布的《白皮书》有以下五个看点值得关注。一是继去年非货ETF总成交额创新高后，今年上半年非货ETF总成交额继续创下半年度新高；二是非货币ETF的今年上半年净流入额再攀新高，达去年全年的八成以上；三是分红总金额同比增长近八成，管理规模增长的同时管理费收入下降14%；四是机构投资者持有ETF规模过半，持有宽基ETF比例最高；五是深市流动性服务商覆盖ETF近400只，覆盖率增至99%，深交所主流动性服务商数量已经达到18家。（财联社）

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三、宏观经济回顾

? 9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金目标利率下调50bp至4.75%-5.00%，幅度超出市场多数预期。最新公布的利率点阵图显示，美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升，年内将再降息两次共计50bp，利率终点为2.75%-3%；

? 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布9月贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。楼市数据显示，8月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅总体略有扩大；

? 根据文化和旅游部数据中心测算，2024年中秋节假期，全国国内出游1.07亿人次，较2019年同期增长6.3%，国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%，旅游市场总体平稳有序。

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四、行业基本面跟踪

观点引用来源：[1] 中国银河证券张一纬20240910《2024年上市银行半年报业绩解读：利润增速边际改善，负债成本优化》[2] 国泰君安证券刘欣琦20240912《行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益》[3] 中银证券夏亦丰,许佳璐20240911《房地产行业2024年半年报综述：行业整体亏损，利润率与现金流走弱；房企销售和投融资均持续缩量》[4]江海证券周彪20240910《钢铁行业点评报告：钢铁等行业将纳入全国碳市场，优质企业或将受益》[5]华泰证券李斌,马晓晨20240914《有色：交易确定性和边际改善品种》[6]华泰证券刘俊20240911《煤炭：上半年板块盈利受煤价下行拖累》[7] 中原证券张蔓梓20240911《农林牧渔行业月报：猪价持续反弹，宠物出口数据维持正增长》[8] 万和证券潘子栋20240912《机械设备行业2024H业绩综述：行业盈利能力承压，持续关注政策推力》[9]上海证券丁亚20240912《电力设备与新能源行业周报：绿证核发与交易规则出台，小鹏汇天陆地航母公开试飞》[10]上海证券仇百良,刘昊楠20240829《汽车与零部件行业周报：8月车市有望企稳回稳，欧委会披露最终反补贴税决定草案》[11]申港证券孔天祎20240827《轻工行业周报：多地家居补贴政策落地，持续关注家居板块》[12] 万联证券陈雯20240913《食品饮料行业2024年中期业绩综述报告：整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升》[13]江海证券吴春红,黄燕芝20240911《社会服务行业点评报告：暑运收官，中秋假期旅游预定起势明显》[14]江海证券吴春红20240913《医药生物行业报告：聚焦国家药品监督管理局政策改革与市场机遇》

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