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资讯 广发宏观周度述评（第20期）
广发宏观周度述评（第1-19期，复盘必读）内容
第一，几个潜在想象空间对冲基本面放缓。景气调查指标一般被称为“软指标”，EPMI、PMI、BCI三大“软指标”2025年年初以来的走势高度吻合，均是1-3月景气度逐步上行；4月回踩、5月再度企稳，可以相互印证。6月20日公布的EPMI、6月26日公布的BCI均显示，6月经济呈现一定的放缓特征。从分项数据和高频数据观测，我们估计边际变化背后可能来自三个因素：一是外需的边际放缓，EPMI出口订单下行，可能和海外进口商利用关税平静期的补库需求前期已集中释放有关；二是地产出现小周期放缓脉冲，6月前28天30城成交同比为-17.8%；三是“国补”换档、第三批资金待下达期间，家电3C产品等终端销售存在短期波动。但值得注意的是，本周（6.23-6.29）有另外三条线索浮现:一是6月27日，商务部就中美伦敦框架有关情况答记者问时指出，“中美两国元首共识指引下，双方经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行经贸会谈，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的框架达成原则一致。伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施”[1]。二是6月24日，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。报告指出，“下一步，将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”[2]。三是新华社6月25日报道，何立峰副总理在河北调研时指出“要持续推动大宗耐用消费品以旧换新政策落地见效，有力有效稳定市场预期。各相关城市可从实际情况出发，以更加便民为目标，将消费品以旧换新与城市更新行动有机结合，更好激发消费潜力。要持续巩固房地产市场稳定态势，加快构建房地产发展新模式，更好满足人民群众对好房子的新期待”[3]。上述线索分别涉及外部经贸环境、增量财政空间、“两新”和房地产等领域，与目前经济主线均高度相关，且均打开了一定的想象空间。从上周权益市场、10年期国债收益率的走势看，风险偏好高位的特征较为明显，这形成对基本面线索的对冲。这意味着对于下一阶段的资产定价来说，主要是看基本面线索和政策线索哪个变化更快。第二，6月第四周避险情绪退潮，全球股市反弹、原油大跌、有色走强、黄金跳水、避险货币走软。美债利率陡峭化下行，其作为传统“安全资产”的属性淡化。中国资产风偏回升对冲了基本面放缓，“金融+科技”主线强势，带领指数向上突破。一是以伊冲突全面停火带来全球股市“Risk on”。美股三大指大幅上扬，积极反馈外围风险冲回、降息预期强化与关税风险软化，而经济数据疲软信号”钝化“（美国Q1实际GDP终值低于预期）。纳指收涨4.25%，道指涨3.82%，标普500涨3.44%，纳指、标普500均创下历史新高。行业上通信、信息领涨，能源、地产收跌。美股VIX指数大幅回落至16.3%，重回一季度水平。VVIX指数作为VIX的波动率，奔走降至90以内，提示VIX未来仍可能延续一段时间波动收敛。欧洲方面，同样尽管PMI低于预期，但风险偏好拉升欧洲STOXX600录得+3.11%，其中更具胜率预期的德国DAX收涨+2.92%。除风偏回升外，日经225叠加日元贬值驱动，本周涨幅扩大至4.55%，领跑海外股市，涨幅仅次于国内创业板指与小盘股指。二是地缘风险脉冲告一段落，原油大跌、黄金跳水、有色上扬，国内商品重回震荡徘徊。在连续两周的“赔率”兑现后，本周原油因地缘缓和领跌大类资产，布伦特期货连续合约降至67.77美元/桶，周跌12.0%。黄金先平后跳水，同样反映“Risk on”情绪，伦敦金现、纽约期金分别收跌2.86%、2.90%。截至6月27日，COMEX黄金逼近“超卖”阈值，RSI（6日）快速降至23低位，提示黄金赔率空间的重新打开。避险情绪退潮下白银同样收跌，但由于当前金银比的合理性，0.4%的跌幅明显小于黄金。铂金交易层次更复杂，对“避险情绪”降温相对免疫，上海铂金现货本周仍录有明显涨幅（+7.8%）。本周地缘扰动减轻与低库存利好铜价，LME（3个月）铜期货收盘价收涨2.3%。铜金比回到一季度水平，升至滚动三年的-1.86倍标准差（上周为-2.2倍标准差）；铜油比在油价大跌驱动下，本周大幅升至滚动三年+2.00倍标准差（上周为+0.65倍标准差）。国内定价商品重回震荡徘徊，螺纹钢期货收跌0.1%，南华工业、BPI指数分别下跌1.7%、0.23%。三是风偏回升、避险货币走贬，美元破位下跌，年内走弱程度已达二十年之最。流动性趋松与基本面疲软的双重定价下，美债利率陡峭化下行。经历过上半年的三度美国“股债汇”三杀后，美债传统“安全资产”的交易属性下降，更聚焦于美国基本面与流动性变化。10年期美债利率全周下行9BP至4.29%，2年期美债利率收于3.73%，10-2Y期限利差进一步走陡至56BP。利率曲线同时定价“降息预期升温+经济数据疲软”。避险情绪退潮+降息预期升温下，美元指数破位下跌至97.26，周跌1.52%，年内跌幅扩大至10.3%，为过去20年之最（2017年全年下跌9.8%）。尽管美元走软，但日元同时贬值，美元兑日元回落1.00%至144附近。欧元则继续强势，6月欧元兑美元上涨3.26%，开年以来涨幅为12.63%。离岸美元兑人民币继续小幅回落0.09%，收于7.1729。美元兑港币基本不变，维持在7.85弱方保证附近。而其余亚洲货币多数相对美元升值。四是“地缘缓和+人民币升值+政策想象空间升温”对冲内部基本面放缓，中国资产受风险偏好大幅提振，A股低开高走，以“金融+科技”强势主线为牵引向上突破了前期震荡区间，赚钱效应扩散至九成行业，红利、大盘价值相对靠后。国内股债持续“跷跷板”，万得全A指数脉冲向上收涨+3.56%，10年期国债利率上行0.44BP。两市成交明显放量，日均交易额升至1.49万亿元，交投活跃度回归至今年3月水平。融资买入占比自7.7%升至9.6%。宽基全线上涨，中小盘领涨，北证50强势领跑，大盘表现温和，成长、金融风格占优，哑铃特征有所松动。上证50、中证500、中证2000、创业板指、北证50指数周收益分别录得+1.3%、+4.0%、+5.6%、+5.7%、+6.8%。中信成长与金融风格占优，分别上扬+5.2%、+3.4%。九成行业录得正收益，前三分别为计算机（+7.7%）、军工（+6.9%）、非银金融（+6.7%），石油石化、食品饮料、交通运输排序最为靠后，为本周收跌的三个行业。截至6月27日，“万得全A P/E-名义GDP增速”升至滚动五年的+0.97倍标准差（+1倍标准差是经验警示位），赔率已低，不过三季度名义GDP增速存在上行预期。纳斯达克中国金龙指数收涨3.49%。港股在券商获批虚拟资产牌照、海外资产映射以及美元破位等影响下震荡走强，恒指、恒生科技分别收涨+3.20%、4.06%。第三，海外方面，一是鲍威尔在6月24日听证会中表示不急于降息，但美联储官员频有鸽派发言，CME数据9月降息预期升温。二是6月28日美国参议院程序性投票将特朗普《One Big Beautiful Bill Act》送入正式辩论，法案后续通过概率提升；三是6月25日北约成员国发布联合宣言，各成员国承诺到2035年将GDP的5%用于国防相关支出。美国时间6月24日，鲍威尔在国会证词中强调美联储不急于降息[4]。鲍威尔提到当前经济与就业依旧强劲，美联储有充裕时间观望数据再行动（“well positioned to wait to learn more about the likely course of the economy before considering any adjustments to our policy stance”）。关税方面，鲍威尔认为关税可能推高通胀，但传导幅度和持续性仍待观察，因此需“边走边看”。若未来通胀低于预期或劳动市场转弱，美联储将更早降息；反之，如就业仍稳健且通胀上行，则降息时点将被推迟。此外，美联储理事Waller[5]和Bowman[6]表示7月降息；特朗普亦表示可能提前提名美联储主席，均引导市场降息预期升温。CME数据显示[7]，9月降息概率为74.8%，前值为68%。美国消费数据有所降温。个人消费支出（PCE）环比下降0.1%，弱于预期的0.1%；经通胀调整后的实际消费降0.3%，降幅高于预期的0%；其中实物商品-0.8%，服务持平于前值。储蓄率降至4.5%（前值4.9%），表明居民开始动用储蓄维持消费。个人收入环比亦回落0.4%。6月28日，美国参议院以51∶49通过程序性投票，将特朗普政府的《One Big Beautiful Bill Act》送入正式辩论[8]。最新版本对财政赤字与产业激励结构进行了再平衡：一方面，将州地方税抵扣（SALT）上限自2025年起暂时抬高至4万美元并随收入逐级递减至2029年，既缓解众院版“高上限”对赤字的压力，又保留对高收入选民的让利；另一方面，加速削减电动车与风、光项目税抵免，主要为了回应保守派对《通胀削减法案》绿色补贴的反对。医疗端则将已扩Medicaid州的医院税率下调推迟至2028年起执行，并对未扩州冻结税率。整体来看，参议院版本法案在维持永久减税、边境与国防增支的同时，赤字规模可能高于众院版十年2.4万亿美元（CBO测算[9]）。6月25日北约成员国发布联合宣言，各成员国承诺到2035年将GDP的5%用于国防相关支出。一方面，北约各盟国以更高国防预算缓解特朗普政府长期不满欧洲依赖美国国防支出的政治风险；但另一方面，欧洲多数国家本已面临高债务与增税压力，额外军事、基础设施、网络安全等支出可能导致财政风险进一步恶化。对资本市场而言，陆战装备、航空防御、弹药与网络安全产业链订单可能迎来扩产需求。然而，未来仍存两大不确定性：一是西班牙[10]等南欧及中东欧小国已对“5%”门槛提出异议，若预算谈判受阻或导致支出节奏后移；其二，经济放缓可能倒逼财政优先级调整，令部分投资项目延后[11]。简单来看，该决议为欧洲军工与防务科技板块带来增长催化，但也抬高了个别国家债务负担风险。第四，高频模型测算至6月第四周，6月国内实际、名义GDP同比分别为5.1%、4.0%。6月实际增长较5月回踩，平减上行脉冲暂歇，名义增长温和放缓。目前数据下二季度实际、名义GDP分别约为5.3%、4.2%左右。6月第四周仍处“生产淡季+出口回调”的背景下，但淡季效应有所减弱，出口调整有所加深，预计工增回落至5.09%。6月传统部门开工总体偏平淡，与放缓的EPMI、BCI互为印证；但第四周淡季特征有所减弱，地炼开工、焦化开工同比改善，CCTD25省电厂耗煤好于近五年同期，同比转正+5.6%。汽车半钢胎、高炉开工变化不大，PTA开工、汽车全钢胎、沥青开工同比放缓。而出口回调继续，TRV中国对美集装箱发船数量、吨位同比分别回落至-9.2%、-8.07%。6月总体工增同步扩散指数较5月回落（+54.4→+39.3）。6月社零同比在低基数优势支撑下预计为5.88%。1-22日乘用车市场日均零售5.87万辆，同比增24.6%，较上周扩大。30城新房销售同比、十大城市客运量同比均有所回踩。叠加6月最后一周油价回落影响社零名义绝对值。6月总体社零同步扩散指数较5月小幅回落（+52.1→+50.5）。6月第四周猪油均回落，食品与交通通信项环比合计约-0.13%，剩余准核心部分环比季节性延续“淡季特征”，与5月基本持平。叠加6月总体翘尾因素回升0.2个百分点，截至6月第四周，预计6月CPI环比为+0.04%，同比为+0.14%。预计6月CPI同比小幅转正，基数仍是驱动主因。工业品价格方面，油价重新下行，水泥、化工价格回落，有色（铜铝）、动力煤价格上行，螺纹钢变化不大，模型预计6月PPI环比为+0.02%，较5月环比（-0.40%）转正，但较6月前三周估计值（+0.13%）回落。叠加6月PPI同比具有低基数优势（翘尾回升0.2%），预计6月较5月回升至-3.0%。本周BPI指数环比再度转负，但幅度不大（+0.82%→-0.23%），BPI建模预计6月PPI同比为-2.90%附近。与6月前三周指引一致，BPI指引下的PPI预测值相对更为积极。简而言之，6月中旬消费品、工业品新涨价成分均受到油价提振，而6月最后一周伴随着地缘冲突缓和，这一脉冲效应有所歇脚，油价再度回归6月首周水平。模拟平减指数月同比维度将回升至-1.06%（5月预估为-1.31%）。第五，跨季扰动有限，央行扩大操作规模之下狭义流动性延续宽松；央行召开二季度货币政策委员会例会，有五点信息值得关注。本周金融机构开始跨季，央行进一步加大了公开市场操作规模，并开展MLF操作，净投放3750亿元；DR001继续稳定在1.37%附近，DR007受跨季影响中枢小幅抬升至1.7%附近。本周央行召开二季度货币政策委员会例会，其中有五点信息值得关注。一是在“国内需求不足”的后面，较一季度新增“物价持续低位运行”的表述，显示出对名义GDP问题的进一步关注。二是延续“加大货币政策调控强度”、“加大货币信贷投放力度”、“推动社会综合融资成本下降”等提法。短期央行政策可能继续聚焦稳增长，实体融资条件可能继续偏宽，三季度增长若进一步放缓，不排除央行会开启新一轮宽货币操作。三是删去“择机降准降息”表述，变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。我们理解，这可能是因为5月中上旬降准降息已落地，央行已落实此前政治局会议要求，新的政策操作要求有待新的政策指引明确。四是汇率部分删去“加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”表述。我们理解，这一点可能与二季度美元走弱、人民币汇率压力有所缓解有关，短期外部环境对国内政策空间的约束有所放松。五是继续强调“关注长期收益率的变化”、“防范资金空转”。我们理解，在这一环境下，国内狭义流动性宽松空间可能会受到约束，在央行不降息的情况下，货币市场利率中枢可能较难出现明显的下行。第六，年中回款季带动资金到位率回升，建筑项目呈央国企为主的分化趋势。本周发改委表示[12]第三批“以旧换新”国补资金将在7月下达；从“设备更新”资金数字来看，这一领域下半年延续性值得后续跟踪。因年中回款时点到来，本周百年建筑调研的样本建筑工地资金到位率季节性好转，周环比上升0.06个百分点。其中非房建项目周环比上升0.05个百分点，房建项目周环比上升0.08个百分点。百年建筑表示[13]，改善幅度相比往年来说偏小，从企业性质看，央国企是此轮资金改善的主力，新开工项目也集中于央国企；民企资金到位偏慢，部分有资金继续变差的趋势。对于水泥出库量而言[14]，短期基建仍是水泥需求主要支撑，但托底效应边际减弱，亟需三季度新增项目支持。财政方面，本周发改委表示[15]第三批“以旧换新”国补资金将在7月下达。并强调资金使用节奏将更注重均衡性、时序性，制定每月、每周的使用计划。意味着上半年“国补”支出过于集中、部分地区出现“国补”暂停的现象应有所减少。此外需要注意的是，发改委同时表示今年的设备更新资金已下达1730亿元，占全年比重87%，这一资金的提前下达是支持上半年设备工器具购置同比录得高增（1-5月累计同比17.3%）的因素之一，下半年这一分项如何保持或者是否有增量政策有待观察。第七，过去一周民航国内、港澳台、国际航班日均执行航班量同比增速均呈改善趋势，港澳台日均执飞航班同比已经超过4-5月水平，初步显示暑期出行需求的回升，航班管家预计今年暑期出行民航运输量同比增长5.4%，低于“五一”假期、好于端午假期。航班管家的预测数据显示，2025年暑运期间，民航方面的旅客运输量预计将达到1.5亿人次，同比增长5.4%；预计执行客运航班106.1万班次，同比增长3.9%。[16]其中，今年端午假期民航客运量日均186.70万人次，同比增长1.22%。[17]今年“五一”假期全国民航客运量日均223万人次，比2024年增长11.8%。[18]过去一周（6月22日-6月28日），国内航班（不含港澳台）日均执行航班量同比增长1.4%，一周前（6月15日-6月21日）日均同比为0.3%；4-5月日均执行航班量同比为3.6%和3.2%。过去一周（6月22日-6月28日），港澳台航班日均执行航班量同比增长9.7%，一周前（6月15日-6月21日）日均同比为8.0%；4-5月日均执行航班量同比为8.4%和5.3%。过去一周（6月22日-6月28日），国际航班日均执行航班量同比增长17.4%，一周前（6月15日-6月21日）日均同比为16.5%；4-5月日均执行航班量同比为22.5%和18.6%。众信旅游集团发布《2025年暑期出游趋势报告》显示，截止到目前暑期出游人数较去年同期增长70%，暑期GMV较去年同期增长80%左右。途牛发布的《2025暑期出游趋势预测》显示，暑假团期旅游产品预订火爆，截至目前的预订出游人次较去年同期增长超35%。其中，出境游预订出游人次同比增长60%。境内游方面，传统文化游、避暑游以及海滨休闲游等主题是暑期出游用户的热门选择。[19]同程旅行发布的《2025暑运出行趋势报告》预测，2025年暑运期间，民航国内航班亲子客群（携带未成年人）出行的比例预计将达到34.7%，国际航线的这一比例约为23%，较2024年同期均有所上升。[20]今年毕业旅行市场呈现长线化趋势。在去哪儿平台上，毕业旅行订单中的长线游机票预订量同比增长35%。从酒店预订来看，新疆是增长最明显的旅游目的地，其中阿克苏、喀什地区的预订量增幅在1.4倍以上。航班管家的数据显示，暑运期间，全国航班量较高且增幅靠前的十座支线机场中，有8座皆为新疆机场，同比增幅都在40%以上。[21]情绪价值驱动下的“愉悦经济”对旅游消费决策的影响不断加深，音乐节、演唱会、动漫展，以及近期大火的泡泡玛特都是暑期出游的重要主题。马蜂窝大数据显示，在近期火爆全网的Labubu带动下，泡泡玛特城市乐园门票订单大幅增长，热度上涨114%。[22]第八，本周工业品价格小幅回踩，外盘有色价格指数上行，内盘焦煤价格相对偏强；食品价格涨跌互现；义乌小商品总价格、出口价格指数小幅回落；新兴制造业领域改善信号增多，碳酸锂期货价触底回升，存储芯片价格则进一步上行。截至6月27日，生意社BPI指数录得859点，较6月20日回落0.1%。伊以地缘政治冲突降温，受此影响能源、化工价格周环比分别回落0.4%、0.6%，有色价格指数周环比上涨0.6%。内盘工业品涨跌互现，环渤海动力煤现货、焦煤期货价周环比上涨0.2%、4.9%。新兴制造业方面，碳酸锂期货价触底回升，周环比上涨4.0%。存储芯片价格DXI指数6月27日录得82041点，周环比上涨1.4%。食品价格方面，截至6月27日，农业部猪肉平均批发价录得20.23元/千克，周环比回落0.5%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比持平，6种重点监测水果平均批发价周环比回落2.9%。非食品项方面，义乌小商品总价格指数6月22日为102.41，低于6月15日的102.63；分项出口价格指数为105.91，低于6月15日的105.92。另据临沂价格指数平台，临沂商城价格指数6月25日录得102.89，低于6月18日的102.91。其中，家用电器、五金电料价格有所上行，日用品、服装服饰价格略有回落。第九，六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，指出“鼓励引导金融机构针对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、居民服务等服务消费重点领域的各类经营主体发放贷款”。[23]6月27日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报，部署健全“高效办成一件事”重点事项常态化推进机制，审议通过《农村公路条例（草案）》。会议指出，全国科技大会召开一年来，各地区各部门深入贯彻落实习近平总书记重要讲话精神和党中央决策部署，有力有序推进科技改革发展各项任务落实，科技强国建设迈出坚实步伐。要进一步增强责任感紧迫感，锚定目标不松懈，以“十年磨一剑”的坚定决心，加快推进高水平科技自立自强。要围绕“补短板、锻长板”加大科技攻关力度，巩固和提升优势领域领先地位，加快突破关键核心技术，牢牢把握发展主动权。要切实将科技成果转化为现实生产力，充分发挥我国超大规模市场优势，强化企业科技创新主体地位，深化科技成果转化机制改革，推动科技创新和产业创新深度融合。[24]为贯彻落实党中央、国务院决策部署，完善扩大消费长效机制，更好满足消费领域金融服务需求，近日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》指出，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。《意见》强调，要聚焦消费重点领域加大金融支持，结合消费场景和特点创新金融产品，持续推动消费领域金融服务提质增效。优化消费支付服务，健全消费领域信用体系建设，加强金融消费权益保护。报告作者，欢迎探讨：一、宏观框架（郭磊）guolei@gf.com.cn二、资产表现（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
三、海外宏观（陈嘉荔）chenjiali@gf.com.cn
四、经济高频模拟（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
五、货币流动性（钟林楠）zhonglinnan@gf.com.cn
六、财政和投资（吴棋滢）wuqiying@gf.com.cn
七、中观环境（王丹）wangdan@gf.com.cn
八、通胀环境（贺骁束）hexiaoshu@gf.com.cn
九、政策与改革（文永恒）wenyongheng@gf.com.cn
图表
风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、OPEC+政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。
[1] https://www.mofcom.gov.cn/xwfb/xwfyrth/art/2025/art_86bfd1f5c4a34e4c91bff252c50a0cbc.html[2] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202506/content_7029309.htm[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1835889607831322153&wfr=spider&for=pc[4]https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/powell20250624a.htm[5]https://www.cnbc.com/2025/06/20/fed-governor-waller-says-central-bank-could-cut-rates-as-early-as-july.html[6]https://www.cnbc.com/2025/06/23/fed-governor-bowman-favors-july-interest-rate-cut-if-inflation-stays-low.html#:~:text=For%20her%20part%2C%20Bowman%20said,gauge%20measuring%20futures%20market%20pricing.[7]https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html[8]https://www.wsj.com/politics/policy/senate-changes-salt-medicaid-provisions-ahead-of-possible-vote-503e4813?mod=hp_lead_pos1[9]https://www.americanactionforum.org/insight/cbos-score-of-the-house-passed-one-big-beautiful-bill-act-a-closer-look/#:~:text=The%20House%20recently%20passed%20its,of%20GDP%20under%20current%20law.[10]https://www.reuters.com/world/europe/nato-countries-approve-hague-summit-statement-with-5-defence-spending-goal-2025-06-22/#:~:text=*%20Spain%20opts%20out%20of%20NATO's%205%25,argue%20increased%20spending%20needed%20to%20counter%20Russia.[11]https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-25/nato-leaders-endorse-historic-plan-to-boost-defense-spending[12] https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/wszb/gjfgw6yxwfbh/[13]https://m.100njz.com/a/25062508/689030B957981A07_abc.html?gl_from=weixin&managerId=223516[14]https://m.100njz.com/a/25062514/ECDC5B4442974609_abc.html?gl_from=weixin&managerId=223516[15] https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/wszb/gjfgw6yxwfbh/[16]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1835676704923696785&wfr=spider&for=pc[17]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1833880608195794394&wfr=spider&for=pc[18]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1831362423331857182&wfr=spider&for=pc[19]https://www.stcn.com/article/detail/2103948.html[20]https://travel.cnr.cn/sygd/20250629/t20250629_527234241.shtml[21]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1835676704923696785&wfr=spider&for=pc[22]https://travel.cnr.cn/sygd/20250629/t20250629_527234241.shtml[23] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202506/content_7029733.htm[24] https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7029284.htm
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