家电行业周报 20260228

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业 S1130524050003）

zhaozhongping@gjzq.com.cn

分析师：王刚（执业 S1130524080001）

wang\_g@gjzq.com.cn

分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001）

cairunze@gjzq.com.cn

沪七条落地放宽购房门槛，TV面板供需收紧价格上行

“沪七条”落地放宽购房门槛，TV 面板供需收紧价格上行

2026年2月，上海发布“沪七条”房地产新政，核心调整包括非沪籍居民购房社保/个税缴纳年限由5年缩短至3年、外环外等区域限购放松、首付比例与房贷利率下限下调、公积金贷款额度提升及首付比例优化，多维度降低购房准入门槛与资金支付压力，有望集中释放市场刚性及改善性购房需求，推动房地产市场成交活跃度边际回暖。从行业传导逻辑看，地产成交规模回升将通过后周期效应带动装修需求释放，进而拉动厨电、白电、黑电等大家电消费扩容。TV面板市场方面，2月各尺寸面板价格延续全面上涨态势，大尺寸涨幅尤为显著，85”规格单月涨幅达5美元。需求端受春节后国内618大促备货启动支撑，品牌厂商采购态度维持积极；供给端头部面板厂控产策略持续落地，行业产出规模同比回落，供需关系边际持续收紧，为面板价格上行提供了坚实支撑。

行业重点数据跟踪

1）市场与板块表现：本周沪深300指数+1.08%，中万家电指数-0.42%。个股中，本周涨幅前三名分别为亿田智能（+13.91%）、三星新材（+12.54%）、ST德豪（+11.62%）；本周跌幅前三名分别为德昌股份（-5.31%）、极米科技（-4.70%）、三花智控（-4.24%）。

2) 原材料价格: 本周(2/2-2/27)铜价指数+3.29%, 铝价指数+2.62%, 冷轧板卷指数持平, 中国塑料城价格指数-0.71%。本月铜价指数+3.48%, 铝价指数+3.80%, 冷轧板卷指数-0.52%, 中国塑料城价格指数-1.92%。26 年以来, 铜价指数+6.91%, 铝价指数+5.74%, 冷轧板卷-2.54%, 中国塑料城价格指数+6.02%。

3）汇率与海运：截至2026年2月27日，美元兑人民币汇率中间价报6.92，周涨幅 -0.27% ，年初至今 -1.43% 。近期集装箱航运市场运价略有下降，上周出口集装箱运价综合指数环比 -11.15% 。

4) 房地产数据：2025年12月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为 -19.9% 、 -10.4% 、 -20.3% 、 -10.0% ，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。

细分行业景气指标

板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。

投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。

内容目录

1、“沪七条”释放地产宽松信号，TV面板供需趋紧支撑价格上行....3

1.1、上海“沪七条”新政落地，放宽购房门槛提振市场信心....3

1.2、2月TV面板各尺寸价格预计普遍上涨，供需边际收紧支撑大尺寸领涨....3

2、行业重点数据跟踪....4

2.1、市场及板块行情回顾....4

2.2、原材料价格跟踪....5

2.3、汇率及海运价格跟踪....6

2.4、房地产数据跟踪....6

3、重点公司公告及行业动态....7

3.1、重点公司公告....7

3.2、行业动态....7

4、投资建议....8

5、风险提示....8

图表目录

图表1：2026/1-2026/3 TV面板价格走势（单位：美元） 3 图表2：TOP8品牌采购与TV面板产出同比 4 图表3：申万一级行业涨跌幅（2/2-2/27） 4 图表4：家电板块PE-TTM（2/2-2/27） 4 图表5：上周涨幅前十名公司（2/2-2/27） 5 图表6：上周跌幅前十名公司（2/2-2/27） 5 图表7：LME铜价上周2/24-2/27下降 1.13% （美元/吨） 5 图表8：LME铝价上周2/24-2/27上升 0.10% （美元/吨） 5 图表9：冷轧板卷上周2/24-2/27持平（元/吨） 5 图表10：塑料上周2/24-2/27下降 0.71% （元/吨） 5 图表11：美元兑人民币汇率：周涨幅 -0.27% 6 图表12：集装箱运价综合指数环比 -11.15% 6 图表13：2025年12月住宅新开全国累计面积同比 -19.9% 6 图表14：2025年12月住宅施工全国累计面积同比 -10.4% 6 图表15：2025年12月住宅竣工全国累计面积同比 -20.3% 7 图表16：2025年12月住宅销售全国累计面积同比 -10.0% 7

1、“沪七条”释放地产宽松信号，TV面板供需趋紧支撑价格上行

1.1、上海“沪七条”新政落地，放宽购房门槛提振市场信心

本次沪七条大幅降低购房门槛，有望通过地产后周期拉动大家电需求。非沪籍居民购房资格实现显著放宽，社保或个税缴纳年限由5年缩短至3年，直接降低外来常住人口购房准入门槛，覆盖更广的刚需购房群体；限购区域实现精准差异化松绑，外环外等区域取消限购约束，进一步扩大可购房人群范围，触达市场成交主力区域。资金支持层面，商业信贷政策全面优化，首套、二套住房首付比例同步下调，房贷利率下限同步降低，切实减轻居民购房资金压力；公积金贷款政策同步升级，贷款额度提升、首付比例差异化优化，进一步释放改善型购房需求，与商业信贷政策形成政策合力。

“沪七条”落地后上海地产成交有望回升，或同步带动新房装修与二手房换新的家电需求扩容。新政落地后，上海房地产市场成交活跃度有望逐步回升，新房交付规模扩大、二手房交易活跃度提升，将直接带动装修需求集中释放。从行业运行规律来看，家电需求与地产成交存在6-12个月的滞后关系，新房装修环节的厨电、白电及黑电采购需求将同步扩容，同时二手房交易带动的存量房家电换新需求也将逐步显现。政策宽松有望逐步推动地产市场回暖，进而带动装修需求释放，实现大家电消费规模的稳步扩容。

1.2、2月TV面板各尺寸价格预计普遍上涨，供需边际收紧支撑大尺寸领涨

价格端：2月各尺寸TV面板价格预计普遍上涨，3月涨价预期有望延续。2月各尺寸面板均价预计环比上涨，32"/43"小尺寸预计普遍上调1美元；50"/55"中尺寸或上涨1-2美元；65"/75"大尺寸预计上涨2-3美元；85"超大尺寸涨幅或达5美元，大尺寸涨价弹性或更为显著。本轮涨价核心源于头部厂商低稼动率控产收紧供给，叠加海内外品牌备货需求释放。

需求端：2月采购季节性回落，3月需求复苏具备支撑。2月春节假期结束后，美加墨世界杯备货需求基本收尾，终端市场仍维持降价换量的促销节奏。受春节假期季节性因素影响，据DISCIEN数据，2月TOP8品牌面板采购总量同比下滑7%；但春节期间面板厂控产导致部分客户出现供应缺口，叠加国内618大促备货窗口临近，品牌厂商采购态度维持积极，为需求复苏提供了有力支撑，3月品牌采购同比下滑幅度预计收窄至2%，需求端呈现稳步复苏态势。

供应端：头部厂商持续控产，行业供需边际持续收紧。头部面板厂控产策略持续落地，2月BOE、CSOT对G10.5代线实施针对性控产，HKC同步配合小幅控产，有效收缩行业整体供给规模。受春节假期及控产策略双重影响，2月面板厂生产稼动率有所调整，行业短期供给收缩幅度略大于需求回落幅度，供需关系边际持续收紧。据DISCIEN数据，2月面板厂产出总量同比下滑6%，3月预计同比下滑幅度收窄至3%；后续随着需求端逐步复苏，面板厂生产稼动率有望维持高位，控产策略的延续将持续支撑行业供需格局优化。

总结：价格全线延续上行，供需紧平衡强化涨价确定性。综合价格、品牌采购与面板产出数据，当前TV面板市场呈现以下特征：价格端全尺寸连续两月普涨；春节因素致供需两端同比双降；供给收缩幅度持续强于需求回落幅度。

在头部厂商控产约束与大尺寸需求拉动下，2月价格涨幅较1月进一步扩大，65"及以上大尺寸规格涨价弹性尤为突出。短期看，行业价格重心已明确上移，后续仍需关注终端备货需求释放节奏及面板厂控产策略执行力度。

2、行业重点数据跟踪

2.1、市场及板块行情回顾

本周沪深300指数+1.08%，中万家电指数-0.42%。个股中，本周涨幅前三名分别为亿田智能（+13.91%）、三星新材（+12.54%）、ST德豪（+11.62%）；本周跌幅前三名分别为德昌股份（-5.31%）、极米科技（-4.70%）、三花智控（-4.24%）。

2.2、原材料价格跟踪

本周（2/2-2/27）铜价指数+3.29%，铝价指数+2.62%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数-0.71%。本月铜价指数+3.48%，铝价指数+3.80%，冷轧板卷指数-0.52%，中国塑料城价格指数-1.92%。26年以来，铜价指数+6.91%，铝价指数+5.74%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+6.02%。

2.3、汇率及海运价格跟踪

截至 2026 年 2 月 27 日，美元兑人民币汇率中间价报 6.92，周涨幅 -0.27%，年初至今 -1.43%。近期集装箱航运市场运价略有下降，上周出口集装箱运价综合指数环比 -11.15%。

2.4、房地产数据跟踪

2025 年 12 月，住宅新开全国累计面积 42983.66 万平方米，同比 -19.9%；住宅施工全国累计面积为 460122.60 万平方米，同比 -10.4%；住宅竣工全国累计面积为 42830.13 万平方米，同比 -20.3%；住宅销售全国累计面积为 73298.63 万平方米，同比 -10.0%。

3、重点公司公告及行业动态

3.1、重点公司公告

【苏泊尔】2025年业绩快报：营收微增，利润有所下滑。公司发布2025年度业绩快报，全年实现营业总收入227.72亿元，同比增长 1.54% ；归母净利润20.97亿元，同比下降 6.58% 。业绩变动主要因：内销业务依托渠道优势与产品创新保持稳定增长，核心品类市场占有率领先；外销业务受主要客户订单减少影响略有下降。利润端，综合毛利率受益于降本增效略有提升，但为支撑内销规模增长，销售费用投入增加，同时货币资金整体收益随利率走低而下降，导致净利润同比下滑。

【格力电器】大股东拟减持不超2%股份，用于偿还银行贷款。公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）计划自公告披露日起15个交易日后的3个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过1.12亿股（剔除回购专用账户股份后总股本的2%），减持资金将用于偿还银行贷款。珠海明骏所持股份已于2023年1月锁定期届满，本次减持计划不会导致公司控制权变更，亦不会对公司治理及持续经营产生重大影响。

【惠而浦】拟斥资3000万美元认购关联方惠而浦集团股份。公司全资子公司广东惠而浦家电制品拟直接或通过SPV以2999.9958万美元认购纽约证券交易所上市公司惠而浦集团（WHR）发行的43.48万股普通股，认购价格为每股69美元，与惠而浦集团公开发行价格一致。惠而浦集团为公司第二大股东惠而浦投资的实际控制人，本次交易构成关联交易，已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议。交易资金来源于自有资金，旨在落实公司长期发展战略，不会对生产经营产生重大影响。

【澳柯玛】2.53亿元收购智慧产业公司45%股权，实现全资控股。公司拟以2.53亿元收购控股子公司青岛澳柯玛智慧产业有限公司45%股权，交易对手为青岛京山轻机投资有限公司。交易价格以资产评估值为依据，采用资产基础法确定。收购完成后，公司将持有智慧产业公司100%股权，有助于提升对子公司的控制力与管理效率，整合优化崂山智慧产业园相关资产，符合公司经营规划。本次交易不构成关联交易及重大资产重组，已获董事会审议通过，无需提交股东会。

【宏海科技】2025年营收增长 13% ，净利润同比大幅下降 74% 。公司发布2025年年度业绩快报，全年实现营业收入5.23亿元，同比增长 13.09% ；归母净利润1672.89万元，同比下降 74.44% 。营收增长主要得益于泰国子公司业务快速落地，海外订单放量。净利润大幅下滑的原因包括：泰国子公司尚处运营初期，产能利用率未达盈亏平衡点，固定成本较高；国内家电市场竞争加剧，母公司热交换器产品收入阶段性收缩；银行贷款扩大及汇率波动导致财务费用增加。

3.2、行业动态

【新能源汽车空调箱：2025年销量高增集中度高，2026年行业增速放缓】产业在线监测数据显示，2025年中国新能源汽车产量超1660万辆，渗透率达 48.1% ；国内空调箱总成全年销量 1900 万套，同比增长 26.7%，其中新能源汽车配套空调箱销量 1760 万套，市场占比 92.6%。行业集中度较高，TOP8 品牌合计市占率 68.5%，核心供应商包括弗迪科技、华域汽车等。受下游新能源支持政策退坡影响，2026 年行业增长或将放缓，预计新能源汽车空调箱规模达 2150 万套，同比增长 13%。

【家用净水器：2025年内销增出口承压，2026年中高端成增长亮点】产业在线监测数据显示，2025年中国家用净水器产量1940.6万台，同比增长 0.8% ，总销量1941万台，同比增长 0.9% 。其中内销市场销量1342.5万台，同比增长 4.7% ，上半年国补政策驱动需求释放，下半年政策退坡叠加需求透支增速放缓；出口市场销量598.5万台，同比下滑 6.9% 受全球经济疲软、贸易保护等因素需求持续承压。2026年国补退出后首购需求降温，价格内卷有望缓解，中高端智能与场景化产品成核心增长亮点。

【高端建材渠道家电：2026年1月开门红，高端溢价与套购优势凸显】奥维云网监测数据显示，2026年1月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增长 10.4% ，受益于以旧换新、绿色智能补贴及年货节促销多重拉动。其中红星美凯龙重点商场家电零售额1.65亿元，订单数1.79万单，客单价9232元，较线下家电卖场均价溢价指数达2.0，套购指数5.5。分品类来看，中央空调、大家电金额环比增幅最高，智能家居、暖通品类客单价环比增幅最大。

4、投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

5、风险提示

1）原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。

2）需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。

3）出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。

4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上；

增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%;

中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%;

减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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