hyzqdatemark2026 年 03 月 01 日

投资评级： 看好（维持）

证券分析师

田源

SAC：S1350524030001

tianyuan@huayuanstock.com

SAC：S1350525010001

zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争

SAC：S1350524050001

tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤

SAC：S1350524110006

chenwanyu@huayuanstock.com

项祈瑞

SAC：S1350524040002

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联系人

板块表现：

供给收缩下游提价，产业链上下游联动推动钨价新高

——小金属双周报（2026/2/16-2026/2/27）

投资要点：

 稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破新高。近两周，氧化镨钕上涨 4.71%至 89 万元/吨，氧化镝上涨 9.83%至 162 万元/吨，氧化铽上涨 1.56%至 652.5 万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨 2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

 钼：节后补库需求释放，推动钼价上涨。近两周，钼精矿价格上涨 6.48%至 4435元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 5.42%至 28.20 万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。

 钨：供给收缩下游提价，钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨 13.13%至 78.40 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 13.66%至 116.50 万元/吨。供给端，矿山安全管控、环保管控趋于严格，节假日及主产区督察力度加大，国内钨矿开工率下降。需求端，下游硬质合金、高速钢等行业原料库存低位的情况下，倒逼企业频繁调整产品销售价格。产业链上下游联动，推动钨价持续走强。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

 锡：地缘局势紧张，锡价大幅上涨。近两周，SHFE 锡上涨 24.04%至 45.32 万元/吨，LME 锡上涨 18.89%至 5.74 万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI 等新兴领域表现优异。近期，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，锡价短期大幅上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

 锑：锑价震荡反弹，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格上涨 1.82%至 16.75 万元/吨，锑精矿价格上涨 2.08%至 14.75 万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，25 年 11 月氧化锑出口出现明显好转，12 月份氧化锑出口稳步上升，产业链出口意愿变强。等待 26 年出口数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

内容目录

1. 小金属价格变动更新....4

1.1. 稀土....5

1.2. 钼....6

1.3. 钨....7

1.4. 锡....7

1.5. 锑....9

2. 风险提示....9

图表目录

图表1：小金属价格变动情况....4

图表2：稀土矿价格情况（单位：万元/吨）....5

图表3：氧化镨钕价格情况（单位：万元/吨）....5

图表4：氧化镝/铽价格情况（单位：万元/吨）....5

图表5：氧化镨钕盈利情况（单位：万元/吨）....5

图表6：钼精矿价格情况（单位：元/吨度）....6

图表7：钼铁价格情况（单位：万元/吨）....6

图表8：钼铁月度进口量情况（单位：吨）....6

图表9：钼酸铵月度进口量情况（单位：吨）....6

图表10：黑钨精矿价格情况（单位：万元/吨）....7

图表11：仲钨酸铵价格情况（单位：万元/吨）....7

图表12：钨条价格情况（单位：万元/吨）....7

图表13：碳化钨粉价格情况（单位：万元/吨）....7

图表14：SHFE锡走势（单位：万元/吨）....8

图表15：LME锡走势（单位：万美元/吨）....8

图表16：SHFE锡库存情况（单位：吨）....8

图表17：LME锡库存情况（单位：吨）....8

图表18：精炼锡产量情况（单位：万吨）....8

图表19：锡矿砂进口量情况（单位：吨）....8

图表20：国内锑价情况（单位：万元/吨）....9

图表21：国际锑价情况（单位：万美元/吨）....9

图表22：锑精矿价格情况（单位：万元/金属吨）....9

图表23：氧化锑出口量情况（单位：吨）....9

1.小金属价格变动更新

图表1：小金属价格变动情况

资料来源：iFIND，SMM，华源证券研究所

1.1.稀土

近两周，氧化镨钕上涨 4.71%至 89 万元/吨，氧化镝上涨 9.83%至 162 万元/吨，氧化铽上涨1.56%至 652.5 万元/吨。

1.2.钼

近两周，钼精矿价格上涨 6.48%至 4435 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 5.42%至 28.20万元/吨。

1.3.钨

近两周，黑钨精矿价格上涨13.13%至78.40万元/吨，仲钨酸铵价格上涨13.66%至116.50万元/吨。

1.4.锡

近两周，SHFE 锡上涨 24.04%至 45.32 万元/吨，LME 锡上涨 18.89%至 5.74 万美元/吨。

1.5.锑

近两周，锑锭价格上涨1.82%至 16.75 万元/吨，锑精矿价格上涨 2.08%至 14.75 万元/金属吨。

2.风险提示

宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或者纳斯达克指数。