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资讯 2026 年 03 月 02 日
防务恢复性增长、量子布局效果初现，2025预计归母净利润+52.03%——北交所信息更新
富士达（920640.BJ）
投资评级：买入（维持）
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
余中天（分析师）
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
证书编号：S0790525050003
2026/3/2
| 当前股价(元) | 48.50 |
| 一年最高最低(元) | 59.80/19.80 |
| 总市值(亿元) | 91.05 |
| 流通市值(亿元) | 87.59 |
| 总股本(亿股) | 1.88 |
| 流通股本(亿股) | 1.81 |
| 近3个月换手率(%) | 343.25 |
北交所研究团队
2025快报预计归母净利润达 7773万元+52.03%，维持“买入”评级
富士达发布2025业绩快报，2025年度富士达实现营业收入 8.81亿元，同比增长15.51%，归母净利润达 7773 万元，同比增长 52.03%，扣非归母净利润增长52.89%。参考业绩快报，我们下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.78/1.18/1.41 亿元（原值 0.83/1.51/1.78 亿元），对应 EPS 为 0.42/0.63/0.75 元，当前股价对应PE为120.5/79.8/67.0X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。
防务领域恢复性增长，商业航天与G60等实现天线、波导等产品全面配套2025 全年富士达防务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地；商业航天业务板块持续推进，有效巩固了公司在宇航领域的稳健发展格局；民用领域以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点。目前富士达在商业航天方向与上海垣信G60、中国星网公司的 XW 等巨型星座，实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品全面配套，为后续的商星市场订货打下坚实的基础。
布局量子技术低温超导射频缆，合作超导量子计算机项目已实现小批量供货富士达较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，并成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品，是国内较早实现该类产品实际应用的企业之一。富士达量子业务的核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，主要用于在极低温环境下实现信号的稳定传输、控制与监测，相关产品已实现关键技术突破，部分核心性能指标具备一定竞争优势，业务整体仍处于产业化初期阶段。在应用方面，富士达产品已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。
风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。
财务摘要和估值指标
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| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入(百万元) | 815 | 763 | 881 | 1,075 | 1,262 |
| YOY(%) | 0.8 | -6.4 | 15.5 | 22.0 | 17.4 |
| 归母净利润(百万元) | 146 | 51 | 78 | 118 | 141 |
| YOY(%) | 2.3 | -65.0 | 53.0 | 50.9 | 19.1 |
| 毛利率(%) | 41.4 | 32.7 | 32.4 | 32.5 | 31.4 |
| 净利率(%) | 17.9 | 6.7 | 8.9 | 11.0 | 11.1 |
| ROE(%) | 17.4 | 6.5 | 8.9 | 11.9 | 12.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.78 | 0.27 | 0.42 | 0.63 | 0.75 |
| P/E(倍) | 64.5 | 184.3 | 120.5 | 79.8 | 67.0 |
| P/B(倍) | 10.9 | 10.8 | 10.1 | 9.3 | 8.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 流动资产 | 953 | 1012 | 1112 | 1150 | 1378 |
| 现金 | 232 | 192 | 280 | 323 | 529 |
| 应收票据及应收账款 | 585 | 651 | 629 | 629 | 633 |
| 其他应收款 | 2 | 3 | 1 | 4 | 2 |
| 预付账款 | 1 | 2 | 1 | 3 | 1 |
| 存货 | 123 | 124 | 174 | 163 | 183 |
| 其他流动资产 | 9 | 40 | 26 | 28 | 29 |
| 非流动资产 | 423 | 415 | 415 | 411 | 375 |
| 长期投资 | 13 | 13 | 13 | 13 | 14 |
| 固定资产 | 362 | 360 | 358 | 359 | 327 |
| 无形资产 | 12 | 12 | 11 | 10 | 8 |
| 其他非流动资产 | 35 | 30 | 33 | 29 | 26 |
| 资产总计 | 1376 | 1427 | 1527 | 1561 | 1752 |
| 流动负债 | 429 | 478 | 513 | 463 | 546 |
| 短期借款 | 48 | 21 | 20 | 15 | 10 |
| 应付票据及应付账款 | 305 | 394 | 423 | 376 | 460 |
| 其他流动负债 | 76 | 63 | 70 | 72 | 76 |
| 非流动负债 | 56 | 42 | 40 | 34 | 28 |
| 长期借款 | 35 | 29 | 23 | 17 | 11 |
| 其他非流动负债 | 21 | 13 | 17 | 17 | 16 |
| 负债合计 | 485 | 520 | 553 | 497 | 574 |
| 少数股东权益 | 30 | 34 | 42 | 51 | 60 |
| 股本 | 188 | 188 | 188 | 188 | 188 |
| 资本公积 | 172 | 187 | 187 | 187 | 187 |
| 留存收益 | 502 | 496 | 550 | 629 | 723 |
| 归属母公司股东权益 | 861 | 873 | 932 | 1012 | 1119 |
| 负债和股东权益 | 1376 | 1427 | 1527 | 1561 | 1752 |
| 现金流量表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 经营活动现金流 | 125 | 108 | 154 | 116 | 245 |
| 净利润 | 155 | 59 | 87 | 127 | 150 |
| 折旧摊销 | 29 | 42 | 32 | 34 | 36 |
| 财务费用 | 1 | 1 | -2 | -5 | -6 |
| 投资损失 | 1 | -1 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | -99 | -46 | 17 | -63 | 37 |
| 其他经营现金流 | 37 | 52 | 21 | 23 | 28 |
| 投资活动现金流 | -74 | -27 | -35 | -29 | 1 |
| 资本支出 | 75 | 27 | 37 | 28 | -1 |
| 长期投资 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他投资现金流 | 1 | 1 | 2 | -1 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -46 | -92 | -30 | -45 | -40 |
| 短期借款 | 4 | -27 | -1 | -5 | -5 |
| 长期借款 | 25 | -7 | -6 | -6 | -6 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 18 | 15 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -93 | -74 | -23 | -34 | -29 |
| 现金净增加额 | 6 | -11 | 89 | 43 | 206 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入 | 815 | 763 | 881 | 1075 | 1262 |
| 营业成本 | 478 | 513 | 596 | 726 | 865 |
| 营业税金及附加 | 10 | 9 | 11 | 13 | 15 |
| 营业费用 | 22 | 20 | 22 | 23 | 25 |
| 管理费用 | 76 | 64 | 74 | 81 | 82 |
| 研发费用 | 73 | 86 | 79 | 84 | 95 |
| 财务费用 | 1 | 1 | -2 | -5 | -6 |
| 资产减值损失 | -3 | -4 | -3 | -4 | -5 |
| 其他收益 | 19 | 13 | 15 | 15 | 15 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 164 | 55 | 96 | 141 | 166 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 163 | 55 | 96 | 141 | 166 |
| 所得税 | 8 | -4 | 10 | 14 | 17 |
| 净利润 | 155 | 59 | 87 | 127 | 150 |
| 少数股东损益 | 9 | 8 | 8 | 9 | 9 |
| 归属母公司净利润 | 146 | 51 | 78 | 118 | 141 |
| EBITDA | 192 | 96 | 126 | 172 | 197 |
| EPS(元) | 0.78 | 0.27 | 0.42 | 0.63 | 0.75 |
| 主要财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 0.8 | -6.4 | 15.5 | 22.0 | 17.4 |
| 营业利润(%) | -3.9 | -66.4 | 75.1 | 46.6 | 17.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 2.3 | -65.0 | 53.0 | 50.9 | 19.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 41.4 | 32.7 | 32.4 | 32.5 | 31.4 |
| 净利率(%) | 17.9 | 6.7 | 8.9 | 11.0 | 11.1 |
| ROE(%) | 17.4 | 6.5 | 8.9 | 11.9 | 12.7 |
| ROIC(%) | 16.0 | 6.1 | 8.5 | 11.7 | 12.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 35.3 | 36.5 | 36.2 | 31.9 | 32.7 |
| 净负债比率(%) | -14.3 | -13.4 | -22.9 | -26.1 | -41.9 |
| 流动比率 | 2.2 | 2.1 | 2.2 | 2.5 | 2.5 |
| 速动比率 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 2.1 | 2.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 2.0 | 1.5 | 1.9 | 2.5 | 3.0 |
| 应付账款周转率 | 3.1 | 3.0 | 3.5 | 4.2 | 4.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.78 | 0.27 | 0.42 | 0.63 | 0.75 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.67 | 0.57 | 0.82 | 0.62 | 1.30 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.59 | 4.65 | 4.96 | 5.39 | 5.96 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 64.5 | 184.3 | 120.5 | 79.8 | 67.0 |
| P/B | 10.9 | 10.8 | 10.1 | 9.3 | 8.4 |
| EV/EBITDA | 48.6 | 97.7 | 73.6 | 53.5 | 45.8 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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