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资讯 地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行
—有色金属行业周报
推荐(维持)
分析师：傅鸿浩
S1050521120004
fuhh@cfsc.com.cn
分析师：杜飞
S1050523070001
dufei2@cfsc.com.cn
行业相对表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M |
| 有色金属(申万) | 2.4 | 29.6 | 105.2 |
| 沪深300 | -2.2 | 0.4 | 17.0 |
市场表现
相关研究
1、《有色金属行业周报：临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主》2026-02-10
2、《有色金属行业周报：国内电铜库存开始去化，价格或走强》2026-02-02
3、《有色金属行业周报：铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提升》2026-01-28
投资要点
▌贵金属：美国非农数据较弱叠加中东地缘冲突，贵金属价格易涨难跌
价格方面，周内伦敦黄金价格为 5127.55 美元/盎司，环比 2 月27 日-94.75 美元/盎司，跌幅为-1.81%。周内伦敦白银价格为82.34 美元/盎司，环比 2 月 27 日-7.63 美元/盎司，跌幅为-8.49%。
数据方面，美国 2 月 ISM 制造业指数 52.4，前值 52.6，预期51.5。美国 2 月 ADP 就业人数变动 6.3 万人，前值 2.2 万人，预期 5 万人。美国 2 月 ISM 非制造业指数 56.1，前值 53.8，预期 53.5。美国 2 月 28 日当周首次申请失业救济人数为 21.3 万人，前值 21.2 万人，预期 21.5 万人。美国 1 月零售销售环比-0.2%，前值 0%，预期-0.3%。美国 2 月失业率 4.4%，前值4.3%，预期 4.3%。美国 2 月非农就业人口变动-9.2 万人，前值13万人，预期 5.5万人。
细分就业数据来看，2 月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加-8.6 万人，政府部门净增加-0.6 万人。整体来看，私人部门和政府部门均出现了新增就业人数的下滑。
从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将分别在 7 月和 10月各降息25BP，其中7月降息概率为 44.2%。
总结而言，美国非农数据较弱，叠加中东地缘冲突升级，预计贵金属价格将走强。
▌铜、铝：地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行
国内宏观：中国央行 3 月 2 日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至 0。中国 2 月官方制造业 PMI 为 49，前值 49.3。中国 2 月 RatingDog 制造业 PMI 为 52.1，前值 50.3。
铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 12840 美元/吨，环比 2 月27 日-642 美元/吨，跌幅为-4.76%。SHFE 铜收盘价 100750 元/吨，环比 2 月 27 日-2570 元/吨，跌幅为-2.49%。库存方面，LME 库存为 284325 吨（环比 2 月 27 日+30625 吨，同比+25150吨）；COMEX 库存为 597938 吨（环比 2 月 27 日-3603 吨，同比+505480 吨）；SHFE 库存为 425145 吨（环比 2 月 27 日+33616吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 57.72万吨，环比2 月26日+4.55万吨，同比+20.11万吨。
冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-56.10 美元/干吨，环比-5.14美元/干吨。
下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 62.47%，环比+44.09pct。再生铜制杆开工率 5.57%，环比+3.42pct。电线电缆开工率为 60.9%，环比+33.17pct。
总结而言，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加，一方面再生铜杆企业开工偏弱，废铜对精铜替代变弱，铜价仍有支撑。
铝：价格方面，国内电解铝价格为 24410 元/吨，环比 2 月 27日+1060 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 456875 吨（环比 2月 27 日-8675 吨，同比-58725 吨）；国内上期所库存为394498 吨（环比 2 月 27 日+38512 吨，同比+169696 吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 125.6 万吨，环比2月 26日+9.9万吨，同比+37.0 万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7266 元/吨，环比2 月 27 日+543 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7987 元/吨，环比 2 月 27 日+940 元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 44.5%，环比+7.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 63.0%，环比+6.0pct。
综合而言，中东地缘冲突，加剧电解铝产能扰动。据 SMM 资讯卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产，预计 3 月底完成，涉及产能 63.6 万吨；巴林铝业生产维持，但地缘冲突影响下运输受阻，暂无法正常交货，已宣布不可抗力影响供应合同履行，2025 年巴林铝业产量达 162.2 万吨。随着近期中东地缘冲突进一步升级，铝价供应扰动加剧，铝价或将持续上行。
▌锡：节后复工缓慢，锡价或以震荡为主
价格方面，国内精炼锡价格为 400150 元/吨，环比 2 月 27 日-30620 元/吨，跌幅为-7.11%。库存方面，本周国内上期所库存为 11663 吨，环比 2 月 27 日-590 吨；LME 库存为 7775 吨，环比 2 月 27 日+225 吨。
节后复工缓慢，锡价或以震荡为主。供应端，冶炼开工率小幅回升，但是云南和江西冶炼厂分别受制于锡矿和再生原料短缺。需求端，下游消费电子行业处于传统淡季，焊料企业复工后订单恢复缓慢，市场成交以刚性需求为主。
▌锑：供需两弱，价格或持稳
根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 16.55 万元/吨，环比 2月27日+0.0万元/吨。
供需两弱，价格或持稳。本周锑市场在地缘局势扰动下，原料端支撑进一步增强。需求端，市场整体交投消息稀少，下游中小企业延续节前刚需备货节奏，节后陆续释放小单采购；而大型终端企业仍保持谨慎观望，以消化前期库存为主，入场意愿
不强。
▌行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：中东地缘冲突影响电解铝供应，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
▌重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
▌ 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
重点关注公司及盈利预测
| 公司代码 | 名称 | 2026-3-6 股价 | EPS | PE | 投资评级 | ||||
| 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | ||||
| 000975.SZ | 山金国际 | 30.49 | 0.78 | 1.07 | 1.46 | 19.64 | 28.50 | 20.88 | 买入 |
| 600489.SH | 中金黄金 | 31.52 | 0.70 | 1.13 | 1.24 | 17.22 | 27.89 | 25.42 | 买入 |
| 600547.SH | 山东黄金 | 46.02 | 0.66 | 1.43 | 1.57 | 34.30 | 32.18 | 29.31 | 买入 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 39.94 | 1.06 | 1.50 | 1.70 | 14.72 | 26.63 | 23.49 | 买入 |
| 2099.HK | 中国黄金国际 | 173.10 | 1.23 | 7.42 | 7.66 | 68.70 | 23.33 | 22.60 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 37.10 | 1.21 | 2.01 | 2.38 | 12.54 | 18.46 | 15.59 | 买入 |
| 000630.SZ | 铜陵有色 | 7.47 | 0.22 | 0.27 | 0.36 | 14.71 | 27.67 | 20.75 | 未评级 |
| 601168.SH | 西部矿业 | 31.59 | 1.23 | 1.61 | 1.73 | 13.06 | 19.62 | 18.26 | 买入 |
| 603979.SH | 金诚信 | 68.93 | 2.54 | 3.83 | 4.61 | 14.30 | 18.00 | 14.95 | 买入 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 22.02 | 0.63 | 0.77 | 0.92 | 10.61 | 28.60 | 23.93 | 买入 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 80.40 | 1.63 | 2.43 | 3.13 | 16.99 | 33.09 | 25.69 | 买入 |
| 1208.HK | 五矿资源 | 8.99 | 0.10 | 0.44 | 0.48 | 38.80 | 20.43 | 18.73 | 买入 |
| 000807.SZ | 云铝股份 | 33.58 | 1.27 | 1.94 | 1.99 | 10.64 | 17.31 | 16.87 | 买入 |
| 601600.SH | 中国铝业 | 13.97 | 0.72 | 0.66 | 0.68 | 10.17 | 21.17 | 20.54 | 买入 |
| 000933.SZ | 神火股份 | 35.12 | 1.93 | 2.19 | 2.22 | 8.83 | 16.04 | 15.82 | 买入 |
| 002532.SZ | 天山铝业 | 18.29 | 0.96 | 0.99 | 1.04 | 8.22 | 18.47 | 17.59 | 买入 |
| 1378.HK | 中国宏桥 | 38.28 | 2.59 | 2.67 | 2.86 | 5.60 | 13.05 | 12.18 | 买入 |
| 002155.SZ | 湖南黄金 | 37.00 | 0.70 | 1.83 | 1.90 | 22.34 | 20.22 | 19.47 | 买入 |
| 000960.SZ | 锡业股份 | 40.30 | 0.85 | 1.42 | 1.66 | 15.99 | 28.38 | 24.28 | 买入 |
| 600301.SH | 华锡有色 | 64.50 | 1.04 | 1.44 | 1.61 | 16.36 | 44.79 | 40.06 | 买入 |
| 000426.SZ | 兴业银锡 | 50.18 | 0.86 | 1.19 | 1.36 | 12.91 | 42.17 | 36.90 | 买入 |
| 002738.SZ | 中矿资源 | 79.07 | 1.05 | 1.75 | 3.13 | 33.84 | 45.18 | 25.26 | 买入 |
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
正文目录
1、一周行情回顾....7
1.1、板块回顾....7
1.2、个股回顾....8
2、宏观及行业新闻....8
3、贵金属市场重点数据....10
4、工业金属数据....12
5、行业评级及投资策略....17
6、重点推荐个股....17
7、风险提示....18
图表目录
图表1：申万一级行业周涨跌幅 7 图表2：申万有色子板块周涨跌幅 7 图表3：周度涨幅前十个股 8 图表4：周度跌幅前十个股 8 图表5：宏观新闻 8 图表6：行业新闻 9 图表7：黄金及白银价格 11 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 11 图表9：白银价格和SLV持仓比较 11 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较 11 图表11：金价与非商业净多头 12 图表12：银价与非商业净多头 12 图表13：LME及SHFE铜期货价格 13 图表14：LME铜库存（吨） 13 图表15：COMEX铜库存（吨） 13 图表16：SHFE铜库存（吨） 13 图表17：国内铜社会库存（万吨） 14 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨） 14 图表19：国内精铜制杆开工率（%） 14 图表20：国内铜管开工率（%） 14 图表21：国内电解铝价格（元/吨） 14 图表22：LME铝总库存（吨） 14
图表23：SHFE铝总库存（吨） 15 图表24：国内铝社会库存（吨） 15 图表25：铝型材龙头开工率（%） 15 图表26：铝线缆龙头开工率（%） 15 图表27：云南地区吨铝冶炼利润 15 图表28：新疆地区吨铝冶炼利润 15 图表29：国内精炼锡价格（元/吨） 16 图表30：SHFE+LME锡总库存（吨） 16 图表31：锑锭价格（元/吨） 16 图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨） 16 图表33：碳酸锂全行业库存（吨） 16 图表34：重点关注公司及盈利预测 17
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾
周度（2026.3.2-2026.3.6）有色金属（申万）行业板块周跌幅 5.38%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后的位置。
在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为钨（+4.56%)、黄金（+0.88%)、钼（+0.20%)。
1.2、 个股回顾
周度涨幅前十个股分别是四川黄金（+13.42%)、章源钨业（+10.10%)、晓程科技（+8.47%)、神火股份（+8.23%)、云铝股份（+7.63%)、永兴材料（+6.13%)、厦门钨业（+5.49%)、福达合金（+5.35%)、南山铝业（+5.08%)、云路股份（+4.49%)。
周度跌幅前十个股分别是天力复合（-11.73%)、中色股份（-11.95%)、华友钴业（-12.15%)、盛屯矿业（-12.15%)、腾远钴业（-12.39%)、金力永磁（-12.44%)、博迁新材（-12.48%)、北方稀土（-12.98%)、中矿资源（-13.11%)、盛和资源（-17.04%)。
2、 宏观及行业新闻
国内方面，中国央行 3 月 2 日起将远期售汇风险准备金率从 20%下调至 0。中国 2 月官方制造业 PMI 为 49，前值 49.3。中国 2 月 RatingDog 制造业 PMI 为 52.1，前值 50.3。
海外方面，美国2 月ISM 制造业指数 52.4，前值52.6，预期 51.5。美国2 月 ADP就业人数变动 6.3 万人，前值 2.2 万人，预期 5 万人。美国 2 月 ISM 非制造业指数 56.1，前值53.8，预期 53.5。美国 2月 28 日当周首次申请失业救济人数为 21.3万人，前值 21.2万人，预期 21.5 万人。美国 1 月零售销售环比-0.2%，前值 0%，预期-0.3%。美国 2 月失业率4.4%，前值 4.3%，预期 4.3%。美国 2 月非农就业人口变动-9.2 万人，前值 13 万人，预期5.5 万人。
图表 5：宏观新闻
| 日期 | 国家 | 内容 |
| 2026/3/2 | 中国 | 央行:3月2日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。 |
| 2026/3/2 | 美国 | 美国2月ISM制造业指数52.4,前值52.6,预期51.5。 |
| 2026/3/4 | 中国 | 中国2月官方制造业PMI为49,前值49.3。 |
| 2026/3/4 | 中国 | 中国2月RatingDog制造业PMI为52.1,前值50.3。 |
| 2026/3/4 | 美国 | 美国2月ADP就业人数变动6.3万人,前值2.2万人,预期5万人。 |
| 2026/3/4 | 美国 | 美国2月ISM非制造业指数56.1,前值53.8,预期53.5。 |
| 2026/3/5 | 美国 | 美国2月28日当周首次申请失业救济人数为21.3万人,前值21.2万人,预期21.5万人。 |
| 2026/3/6 | 美国 | 美国1月零售销售环比-0.2%,前值0%,预期-0.3%。 |
| 2026/3/6 | 美国 | 美国2月失业率4.4%,前值4.3%,预期4.3%。 |
| 2026/3/6 | 美国 | 美国2月非农就业人口变动-9.2万人,前值13万人,预期5.5万人。 |
资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究
图表 6：行业新闻
| 日期 | 行业 | 内容 | 来源 |
| 2026/3/2 | 铜金银 | 【伦丁矿业将信贷额度上调至45亿美元,聚焦Vicuña铜金银项目】外电2月27日消息,加拿大基本金属生产商伦丁矿业(Lundin Mining)2月26日宣布,已扩大其无担保循环信贷额度,将总承诺金额从17.5亿美元上调至45亿美元,并将期限延长至2031年2月26日。此次额度上调与公司此前披露的计划一致,进一步增强其资金流动性。初始阶段,伦丁矿业将可使用的信贷额度为22.5亿美元;在满足特定条件后,额度将扩大至35亿美元;待Vicuña项目第一阶段获得批准后,将可全额使用45亿美元的信贷额度。公司称,此次信贷额度上调将显著增强公司的流动性,为其增长战略推进提供资金支持,重点包括阿根廷-智利边境Vicuña矿区的开发活动。Vicuña项目被认为是全球最大的铜、金、银项目之一。伦丁矿业目前在巴西和智利运营着三座矿山,公司已制定战略规划,计划通过内生增长和项目开发,跻身全球前十铜生产商行列,此次信贷额度上调将为该战略的落地提供重要资金保障。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/3 | 铜 | 【Taseko Florence铜矿产出首批阴极铜预计22年寿命累计产铜15亿磅】外电3月2日消息,加拿大矿业公司Taseko Mines宣布,其位于美国亚利桑那州新建的Florence Copper矿已成功产出首批阴极铜标志着自2008年以来美国首个绿地铜矿项目正式投产,填补了美国长期缺乏新建铜矿投产的空白,对本土铜供应链具有重要意义。Taseko表示,首批阴极铜的产出源于2月下旬Florence矿电解厂的启动,该工厂已正式进入商业化运营阶段并开始铜产品产出。该项目采用溶剂萃取+电解精炼(SX/EW)工艺,与原地浸出(ISCR)技术结合,实现高效、环保的铜提取。Florence铜矿设计铭牌产能为每年8500万磅LMEA级阴极铜,该矿预计矿山寿命为22年,期间累计铜产量将至少达到15亿磅,该矿产出的所有铜产品都将留在美國本土。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/3 | 铝 | 【全球铝价飙升 力拓拟重启新西兰闲置电解铝产能】SHMET03月3日讯,据外媒报道,全球矿业巨头力拓(Rio Tinto)正认真考虑重启位于新西兰布拉夫附近蒂怀角铝冶炼厂的闲置的电解铝产能——4号电解系列。随着国际铝价突破每吨3000美元大关,目前徘徊在3148美元的历史高位附近,较今年3月底已暴涨24%,该项目的经济可行性显著增强。这座4号电解系列于2020年新冠疫情爆发初期被迫停产。2024年,力拓已开始向有意支持其重启的电力供应商征集合作方案。据力拓发言人透露,虽然最终决定尚未敲定,但与潜在电力供应商的谈判正在稳步推进。(天下铝讯) | SHMET |
| 2026/3/4 | 铝 | 【卡塔尔铝业冶炼厂启动有序停产 海德鲁向客户发出不可抗力通知】SHMET3月4日讯,周二,在卡塔尔铝业(Qatalum)冶炼厂的有序停产已于3月3日启动,股东挪威海德鲁(Norsk Hydro)向客户发出不可抗力通知后,美以袭击伊朗对铝行业的影响加剧。持有Qatalum 50%股份的海德鲁在周二的一份声明中表示:“在天然气供应商通知即将暂停天然气供应后,做出了关闭的决定。”卡塔尔能源公司(QatarEnergy)与海德鲁同为年产64.8万吨的Qatalum项目的股东。海德鲁表示,Qatalum预计将于3月底完全关闭,全面重启可能需要6至12个月的时间。“海德鲁已向Qatalum的客户发出不可抗力通知,通知称正努力降低此次事件带来的影响,并评估通过替代供应渠道履行合同义务。员工安全仍是Qatalum的首要考量。”尽管如此,贸易商表示,卡塔尔的停产引发了人们对该地区其他国家也将很快停产的担忧。去年,海湾合作委员会国家供应了全球8%的铝。 | SHMET |
| 2026/3/4 | 镍 | 【印尼ESDM称针对镍矿商申请调整RKAB的申请评定预计将在今年下半年启动】SHMET3月4日讯,印尼能矿部(ESDM)矿产与煤炭总局局长Tri Winarno回应了“印尼镍矿商协会(APNI)称7月修订RKAB有望增加30%产量”的言论。Winarno证实,根据现行法规,镍矿商确实可以申请修订2026年的生产配额(RKAB),但具体的获批增幅将根据各企业的实际需求和评估情况而定,并非统一比例。预计修订程序预计将在2026年下半年启动,这是常规监管流程的一部分,而非针对近期配额削减至2.6-2.7亿吨而设的特殊政策。 | SHMET |
| 2026/3/4 | 锂 | 【津巴布韦内阁批准禁止锂精矿和原矿出口】SHMET3月4日讯,2月25日,津巴布韦矿业部长宣布暂停所有原矿及锂精矿出口,3月3日,津巴布韦内阁正式批准了这一决定,使其从部长指令提升为具有完全政府政策效力的措施。(新华财经) | SHMET |
| 2026/3/5 | 有色 | 【五角大楼寻求13种关键矿产的新供应】外电3月4日消息,据路透社披露的一份文件显示,美国军方于2月27日(伊朗袭击前一日)向矿业公司发出请求,要求其助力提升13种关键矿物的本土供应量,这些矿物广泛应用于半导体、武器及其他军事相关产品的制造。这也是近几周来,美国政府为获取更多战争所需关键材料而采取的最新举措。文件显示,五角大楼向国防工业基础联盟(DIBC)的成员发出请求,要求其提交有关矿物开采、加工或回收项目的提案,截止日期为3月20日。DIBC是一个由1500多家企业、大学及其他军方供应商组成的联盟。五角大楼寻求的13种关键矿物包括:砷、铋、钆、锗、石墨、铪、镍、钐、钨、钒、镱、钇和锆。五角大楼要求提案中提供建设矿山或加工设施所需的详细成本信息,包括劳动力和材料成本。根据该请求,符合要求的项目可获得的开发资金范围为1亿美元至5亿多美元,以此激励企业参与本土关键矿物产能建设。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/6 | 锂 | 【Prairie 锂业萨斯喀彻温省工厂启动主体建设】外电3月5日消息,Prairie Lithium宣布,其加拿大萨斯 喀彻温省Prairie锂项目的1号井场商业设施,在完成基础工程后已启动主体建设。工厂地基的桩和地梁已 安装完毕,为后续建设推进奠定基础,以实现其460万吨碳酸锂当量(LCE)资源的商业化。2026年被视为 该公司转型关键年,计划交付目前最大商业规模的Li-Pro直接提锂设备。项目建成后,该项目预计将成为现 有油田区域内首个获得完全许可的锂卤水生产运营项目。Prairie Lithium的目标是从现有油田的卤水中生 产锂,进入全面建筑施工阶段标志着迈向商业生产的关键一步。Prairie确认,其初始锂产量已100%与韩国 Hydro Lithium签订承购协议。在锂价走强的背景下,该协议为项目奠定了坚实的商业基础,保障了未来产 量的顺利消化。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/6 | 有色 | 【加拿大与澳大利亚深化关键矿产合作 强化供应链协同】外电3月5日消息,加拿大与澳大利亚已同意深化 关键矿产领域合作,旨在强化关键矿产供应链,扩大对新兴技术和国防至关重要的矿产产量。两国均为关键 矿产主要生产国,其产出的矿产广泛应用于电池、电动汽车和人工智能系统等领域。加拿大总理马克·卡尼 5日在澳大利亚访问期间表示,两国已签署一系列关键矿产合作协议。双方同意在多个领域深化合作,并在 去年签署的关键矿产合作意向声明基础上进一步推进双边关系。双方同意通过一系列措施加强在关键矿产领 域的合作,包括:在关键矿产重要议题上协调立场,加强澳关键矿产战略储备与加国防储备体系之间的协同 合作,共同推动新兴市场的发展,以及澳加入由加拿大主导的七国集团(G7)关键矿产生产联盟。为推进双 边关键矿产合作框架下的各项工作,两国资源部长预计将每年举行会晤,持续推动合作落地见效,进一步强 化两国在全球关键矿产领域的协同优势。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/6 | 铜 | 【Rincon拟出售West Arunta铜项目资产或组建合资企业】外电3月5日消息,Rincon Resources表示计划 直接出售其West Arunta资产,或为该资产组建合资企业(JV)。未来几周内,将向潜在意向方开放West Arunta资产的数据室,后续将发布进一步公告。Rincon技术总监迈克尔·格里菲斯称,West Arunta资产具 备优异的铜资源潜力,公司去年已通过多次公告向市场说明这一点,目前正开放数据室,推进该资产的出售 或合资事宜。格里菲斯表示,此次资产组合调整体现了公司的战略优先级。Telfer South金/铜项目和 Crackerbox黄金项目已成为核心项目,Laverton和West Arunta则变为非核心资产。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/3/7 | 黄金 | 【美国有条件放松与委内瑞拉黄金相关交易的制裁】SHMET03月7日讯,美国财政部下属外国资产控制办公 室6日发布一份通用许可,有条件放松对与委内瑞拉黄金相关交易的制裁。该许可允许符合条件的美国实体 与委内瑞拉政府、委内瑞拉矿业总公司(Minerven)或其控制的实体进行与委内瑞拉黄金有关的交易。可以 进行的交易涉及黄金的开采、销售、供应、存储、采购、交付或运送至美国、在美国进行精炼、从美国转售 或出口等。根据规定,相关交易合同需要适用美国法律,支付给受制裁对象的资金需要存入美国官方设立的 外国政府存款基金或美国财政部指定的其他账户。外国资产控制办公室表示,涉及债务互换支付、委内瑞拉 政府所发行数字货币、多个特定国家的交易,以及涉及受制裁船只等方面的交易,均不被允许。美国财政部 2019年3月宣布制裁委内瑞拉矿业总公司及其总裁。根据声明,受制裁对象在美国境内的资产将被冻结,美 国公民不得与其进行交易。(新华财经) | SHMET |
| 2026/3/7 | 镍 | 【海湾航运受阻印尼镍生产商硫供应告急或被迫减产】SHMET03月7日讯,3月6日分析师表示,海湾地区 冲突导致航运持续受扰,严重依赖中东硫供应的印尼镍生产商面临减产风险。印尼镍产量占全球50%以上, 其75%的硫需求依赖中东进口,而硫是生产硫酸、支撑镍精炼的关键原料。目前当地高压酸浸(HPAL)镍厂硫 库存仅够维持1-2个月,若无替代供应,下月或启动减产。美国地质调查局数据显示,去年中东硫产量达 8387万吨,占全球总产量24%。受美以袭击伊朗及伊朗报复影响,霍尔木兹海峡航运中断,进一步挤压全球 硫供应。该海峡承担全球约44%-50%硫磺海运,通航受阻导致船只绕行、成本飙升,加剧供应紧张局面。 (文华财经) | SHMET |
| 2026/3/7 | 有色 | 【ISA关键会议将启深海采矿规则谈判进入冲刺阶段】外电3月6日消息,全球深海采矿争议已进入关键阶 段,各国政府正就是否允许国际水域深海采矿、或在科学与监管完善前实施全球暂停令展开权衡。专家警 告,未来数月的决策将决定深海是作为人类共同遗产得到保护,还是成为工业开采的下一个前沿领域。目 前,相关争议随着国际海底管理局(ISA)关键会议的临近持续升温。联合国下属的国际海底管理局(ISA) 将于3月9日至20日在牙买加金斯敦召开关键会议,继续就拟议采矿法规展开谈判,该法规或将为商业深海 采矿打开大门。ISA秘书长曾于2月敦促欧盟支持采矿规章尽快出台,称若迟迟无法达成共识,可能出现 “监管真空”,被单边机制取代,威胁全球海洋共同治理。(上海金属网编译) | SHMET |
资料来源：SHMET，华鑫证券研究
3、 贵金属市场重点数据
周内金价下跌：周内伦敦黄金价格为 5127.55 美元/盎司，环比 2 月 27 日-94.75 美元/盎司，跌幅为-1.81%。周内伦敦白银价格为 82.34 美元/盎司，环比 2 月 27 日-7.63 美元/盎司，跌幅为-8.49%。
持仓方面：本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3451 万盎司，环比 2 月 27 日-90 万盎司。本周
SLV 白银 ETF 持仓为 5.07 亿盎司，环比 2 月 27 日-742 万盎司。
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周 LME铜收盘价 12840 美元/吨，环比2 月 27 日-642 美元/吨，跌幅为-4.76%。SHFE 铜收盘价 100750 元/吨，环比 2 月 27 日-2570 元/吨，跌幅为-2.49%。库存方面，LME 库存为 284325 吨（环比 2 月 27 日+30625 吨，同比+25150 吨）；COMEX 库存为 597938 吨（环比 2 月 27 日-3603 吨，同比+505480 吨）；SHFE 库存为 425145 吨（环比2 月 27 日+33616 吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 57.72 万吨，环比2 月 26 日+4.55 万吨，同比+20.11 万吨。
中国铜精矿 TC 现货本周价格为-56.10 美元/干吨，环比-5.14 美元/干吨。下游方面，国内 1 月精铜制杆开工率为 65.64%，环比+4.31pct。1 月铜管开工率为 72.87%，环比+4.03pct。
铝：价格方面，国内电解铝价格为 24410 元/吨，环比 2 月 27 日+1060 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 456875 吨（环比 2 月 27 日-8675 吨，同比-58725 吨）；国内上期所库存为 394498 吨（环比 2 月 27 日+38512 吨，同比+169696 吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存125.6万吨，环比 2月 26日+9.9万吨，同比+37.0万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7266 元/吨，环比 2 月 27 日+543 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7987 元/吨，环比2月 27日+940元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 44.5%，环比+7.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 63.0%，环比+6.0pct。
锡：价格方面，国内精炼锡价格为 400150 元/吨，环比 2 月 27 日-30620 元/吨，跌幅为-7.11%。库存方面，本周国内上期所库存为 11663 吨，环比 2 月 27 日-590 吨；LME 库存为 7775 吨，环比 2 月 27 日+225 吨。
锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.55 万元/吨，环比 2 月27日+0.0 万元/吨。
锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为 152000 元/吨，环比 2 月 27 日-18000元/吨，环比-10.59%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存 20565 吨，环比-4970 吨。
5、 行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：中东地缘冲突影响电解铝供应，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
图表 34：重点关注公司及盈利预测
| 公司代码 | 名称 | 2025-3-6 股价 | EPS | PE | 投资评级 | ||||
| 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | ||||
| 000975.SZ | 山金国际 | 30.49 | 0.78 | 1.07 | 1.46 | 19.64 | 28.50 | 20.88 | 买入 |
| 600489.SH | 中金黄金 | 31.52 | 0.70 | 1.13 | 1.24 | 17.22 | 27.89 | 25.42 | 买入 |
| 600547.SH | 山东黄金 | 46.02 | 0.66 | 1.43 | 1.57 | 34.30 | 32.18 | 29.31 | 买入 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 39.94 | 1.06 | 1.50 | 1.70 | 14.72 | 26.63 | 23.49 | 买入 |
| 2099.HK | 中国黄金国际 | 173.10 | 1.23 | 7.42 | 7.66 | 68.70 | 23.33 | 22.60 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 37.10 | 1.21 | 2.01 | 2.38 | 12.54 | 18.46 | 15.59 | 买入 |
| 000630.SZ | 铜陵有色 | 7.47 | 0.22 | 0.27 | 0.36 | 14.71 | 27.67 | 20.75 | 未评级 |
| 601168.SH | 西部矿业 | 31.59 | 1.23 | 1.61 | 1.73 | 13.06 | 19.62 | 18.26 | 买入 |
| 603979.SH | 金诚信 | 68.93 | 2.54 | 3.83 | 4.61 | 14.30 | 18.00 | 14.95 | 买入 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 22.02 | 0.63 | 0.77 | 0.92 | 10.61 | 28.60 | 23.93 | 买入 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 80.40 | 1.63 | 2.43 | 3.13 | 16.99 | 33.09 | 25.69 | 买入 |
| 1208.HK | 五矿资源 | 8.99 | 0.10 | 0.44 | 0.48 | 38.80 | 20.43 | 18.73 | 买入 |
| 000807.SZ | 云铝股份 | 33.58 | 1.27 | 1.94 | 1.99 | 10.64 | 17.31 | 16.87 | 买入 |
| 601600.SH | 中国铝业 | 13.97 | 0.72 | 0.66 | 0.68 | 10.17 | 21.17 | 20.54 | 买入 |
| 000933.SZ | 神火股份 | 35.12 | 1.93 | 2.19 | 2.22 | 8.83 | 16.04 | 15.82 | 买入 |
| 002532.SZ | 天山铝业 | 18.29 | 0.96 | 0.99 | 1.04 | 8.22 | 18.47 | 17.59 | 买入 |
| 1378.HK | 中国宏桥 | 38.28 | 2.59 | 2.67 | 2.86 | 5.60 | 13.05 | 12.18 | 买入 |
| 002155.SZ | 湖南黄金 | 37.00 | 0.70 | 1.83 | 1.90 | 22.34 | 20.22 | 19.47 | 买入 |
| 000960.SZ | 锡业股份 | 40.30 | 0.85 | 1.42 | 1.66 | 15.99 | 28.38 | 24.28 | 买入 |
| 600301.SH | 华锡有色 | 64.50 | 1.04 | 1.44 | 1.61 | 16.36 | 44.79 | 40.06 | 买入 |
| 000426.SZ | 兴业银锡 | 50.18 | 0.86 | 1.19 | 1.36 | 12.91 | 42.17 | 36.90 | 买入 |
| 002738.SZ | 中矿资源 | 79.07 | 1.05 | 1.75 | 3.13 | 33.84 | 45.18 | 25.26 | 买入 |
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，
华锡有色，兴业银锡。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
▌ 有色组介绍
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与 6年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
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