金融强国下，证券行业三重驱动因素

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当前，中国证券行业正站在一个关键的历史节点。一方面，板块估值已跌至历史低位，提供了充足的安全边际；另一方面，在“十五五”规划开局之年，资本市场深化改革的顶层设计与市场自身活跃度的韧性，共同构成了行业发展的双重驱动力。

证券板块已呈现出显著的“攻守兼备”特征，其投资逻辑正从单纯的周期博弈转向由政策红利、行业整合与基本面韧性共同支撑的价值重估。

从估值层面审视，证券板块的吸引力毋庸置疑。截至2026年3月上旬，板块市净率徘徊在1.3倍左右，处于近十年来的低位区间。这一估值水平不仅大幅落后于2025年以来沪深300指数的整体涨幅，也显著低于行业历史均值。估值与市场表现的巨大背离，意味着市场可能过度悲观地反映了降费、竞争等负面因素，却忽视了行业内在的积极变化，这为后续的估值修复埋下了伏笔。

驱动估值修复的核心动力，首先来自于清晰且积极的政策环境。2026年作为“十五五”开局之年，资本市场被赋予了服务实体经济、助力金融强国建设的更高使命。

政策脉络明确指向三个方向：一是着力健全“长钱长投”机制，推动保险、养老金等中长期资金持续入市，这不仅能夯实市场稳定运行的根基，也将直接为券商的财富管理、机构服务业务带来增量空间；二是聚焦服务新质生产力，通过深化创业板改革、优化再融资机制、开辟科技企业“绿色通道”等措施，为券商投行业务从传统的通道服务向“产业投行”和“科技投行”转型提供了广阔舞台；三是鼓励行业做优做强，监管层明确支持头部券商通过并购重组提升竞争力，同时引导中小券商差异化发展。近期频现的券商并购案例，正是这一导向下的市场实践，预示着行业格局将加速重塑，集中度有望进一步提升。

行业基本面的韧性则为投资逻辑提供了现实支撑。尽管市场情绪时有波动，但A股市场的日均成交额与两融余额依然维持在历史较高水平，显示出市场参与度和风险偏好并未显著退潮，这保障了券商经纪与信用业务收入的稳定性。

更值得关注的是，在2025年权益市场表现亮眼的背景下，券商自营投资业务已成为业绩增长的核心引擎，显著平滑了传统中介业务的周期性波动。

展望2026年，在相对高基数上，行业净利润仍有望实现稳健增长。与此同时，行业内部的结构性分化日益清晰，资源向头部券商集中的“马太效应”在投行、信用等资本与能力驱动型业务上尤为明显，而部分中小券商则通过深耕区域、聚焦特色业务寻求差异化生存之路，行业正从同质化竞争走向分层与专业化发展。

投资者应超越对短期市场涨跌的博弈，更多地关注那些综合实力雄厚、能够受益于行业集中度的头部券商，以及在财富管理、特定产业投行等领域建立起差异化护城河的特色券商。在资本市场深化改革与金融强国建设的长周期叙事下，证券板块的战略配置价值正日益凸显。

【投顾姓名及其登记编号】唐峰（S1160622100001）

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