上市以来最大亏损，“光伏一哥”易主！

会议推荐

3月末，光伏上市公司2025年财报相继披露，各家企业的年度战绩与市场份额变化再度成为市场关注焦点。其中，2025年动作频频的银浆龙头帝科股份自然备受瞩目。财报显示，帝科股份2025年实现营收180.46亿元，创下历史新高，但净利润却由盈转亏，亏损额超过2亿元，同比降低176.8%，为上市以来最大亏损。

与此同时，帝科股份2025年光伏导电浆料出货量为1829.16吨，低于另一巨头聚和材料的1867吨。这意味着仅登顶一年的帝科股份让出了头把交椅，光伏银浆“一哥”再次易主。

白银惹的祸

不过，帝科股份披露的扣非净利润为1.63亿元，从而暂时解除了主营业务危机。

帝科股份主营产品核心非光伏导电浆料莫属，占营收比重高达82.38%。据介绍，帝科股份重点强化N型TOPCon电池正背面全套导电浆料产品的领先地位，其与龙头客户携手在业内率先实现了TOPCon 3.0 技术大规模量产，该技术整合激光增强烧结金属化+边缘钝化+Polyfinger+0BB 等技术，大幅提升了TOPCon光伏组件功率。

与此同时，帝科股份积极拓展多技术路线，可谓将时下热门技术悉数囊括其中，如N型TBC电池导电浆料方案，已与龙头客户携手实现持续大规模量产；N型HJT电池正背面全套低温银浆及银包铜浆料，率先实现从50%到小于20%各银含量节点的产品推出与大规模量产，10%左右超低银含量银包铜产品已经率先完成可靠性验证与量产实践；新型 HTBC电池上，形成了性能领先的副栅与主栅低温银浆及银包铜产品组合与量产实践，此外还积极投入钙钛矿/晶硅叠层电池超低温浆料与新型金属化技术开发。

特别是白银价格暴击之下，无银及少银技术成为光伏制造行业的关注重点。在少银金属化方面，帝科股份形成了超细线技术、掺镍等低银含浆料技术、高铜浆料技术、铜浆技术等，其中为TOPCon/TBC 高温电池在业内率先开发推出种子层浆料与高铜浆料两次印刷的铜基少银金属化方案，并与龙头客户合作率先实现该方案在TOPCon电池的量产应用。

光伏导电浆料外，半导体业务成为帝科股份重点培育的“第二曲线”，2025年存储芯片营收同比增长574.63%。

主业稳健，问题就出在了“意外”，而这个“意外”正是帝科股份熟知的白银。有数据显示，银粉占据着光伏银浆成本的90%以上。由此白银价格的暴涨不仅成了行业的“黑天鹅”事件，同时也是帝科股份亏损的元凶。

从财报来看，帝科股份2025年非经常性损益项目亏损超过4亿元，其中金融资产和金融负债相关亏损超过6亿元。对此，帝科股份解释，主要为应对银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作，且进行了白银租赁业务，此外还有银点和汇率波动影响等。

多重隐忧

亏损也让接下来的2026年成为帝科股份尤为重要的一年，尤其是在多重“烦恼”交织之下。

其中，主营业务压力山大。2025年，帝科股份扣非净利润虽然仍然为正，但同比下滑62.78%，降幅为仅次于2022年的历史次高水平。与此同时，光伏材料业务毛利率跌至上市以来最低的8.57%，无不揭示了行业激烈竞争下，其光伏导电浆料业务面临的巨大挑战。更值得警惕的是，行业加速推进的少银及无银化技术趋势，已成为摆在所有银浆企业面前一道亟需跨越的鸿沟。

这也是帝科股份加速布局半导体业务的推动因素之一，只是从2025年数据来看，寄予厚望的存储芯片营收贡献还仅占2.79%。

而帝科股份不可谓不重押存储芯片。2024年，帝科股份收购存储芯片企业深圳市因梦控股技术有限公司51%股权，从而涉足存储芯片业务；2025年进一步加码，以3亿元现金收购江苏晶凯半导体62.5%股权，增值率高达930.28%。在帝科股份看来，以此实现了DRAM存储产业链闭环，构建起贯穿“应用性开发设计——晶圆测试——封测”一体化优势。

   当然在光伏银浆业务，帝科股份同时火力全开，2025年豪掷现金6.96亿元完成对浙江索特的控股并购，将老牌银浆巨头原杜邦公司Solamet?光伏浆料事业部收入麾下；马不停蹄，又以8000万元收购了浙江晶科新材料80%股权，溢价率高达299.08%。

毫无疑问，系列激进并购之下，帝科股份面临的则是巨大的资金压力，2025年负债率飙升至82.34%，远超同行企业，截至2025年末商誉也因收购飙升至6.39亿元，2024年仅3323万元。

此外，帝科股份还须直面多起诉讼。2025年底至今，帝科股份先后向浙江光达电子科技有限公司、苏日御光伏新材料股份有限公司、苏州晶银新材料科技有限公司、浙江凯盈新材料有限公司及其上海分公司就光伏银浆专利侵权发起诉讼，合计索赔金额8亿元。其中光达电子提出反诉索赔但被驳回，目前相关案件尚无审理结果。

无可否认，帝科股份亟待突出重围，而是逆势反攻还是隐患爆发，交给时间验证。

来源：北极星太阳能光伏网（独家）

特别声明：北极星转载其他网站内容，出于传递更多信息而非盈利之目的，同时并不代表赞成其观点或证实其描述，内容仅供参考。版权归原作者所有，若有侵权，请联系我们删除。