强于大市

国产算力全面突破

从芯片替代到系统架构创新，把握战略机遇期

国产算力实现突破。英伟达市场份额被国产芯片替代，华为昇腾 950PR获大厂订单并提升 CUDA 兼容性，“十五五”规划支持下，国产无线缆超节点等系统架构创新成为发展新方向。

支撑评级的要点

国产 AI 加速卡市场份额突破 41% 。根据芯智讯援引 IDC 数据，2025 年中国 AI加速卡出货量约 400 万张。其中英伟达出货量约 220 万张，市场份额约 55% ，这和英伟达 H20 加速卡在被美国实施出口管制之前宣称的在中国市场占据 95%的份额下滑了接近一半。并且，在新的 AI 加速卡恢复对华销售之前，英伟达在中国市场的份额预计将进一步降低。2025 年中国国产 AI 加速卡出货量 165 万张，市场份额约 41% ，其中华为出货量约 81 万张，市场份额约 20% ；阿里平头哥出货量约 27 万张，市场份额约 7% ；百度昆仑芯出货量约 12 万张，市场份额约 3% ；寒武纪出货量约 12 万张，市场份额约 3% ；海光信息出货量约 8 万张，市场份额约 2% 。2026 年 3 月 21 日华为在合作伙伴大会 2026 上正式发布搭载全新昇腾950PR的 AI 训练推理加速卡 Atlas 350，其性能是英伟达 H20的几乎三倍。我们认为在英伟达新的 AI 加速卡恢复对华销售前，中国国产 AI 加速卡厂商有望持续替代英伟达的市场份额。

华为昇腾 950PR 获字节、阿里订单，兼容 CUDA 加速生态迁移。根据新浪科技援引路透社报道，华为昇腾 950PR在客户端测试进展顺利，包括字节跳动、阿里巴巴在内的多家科技巨头计划下订单。华为计划今年出货约 75 万颗昇腾950PR，其中采用传统 DDR 内存的售价约 5 万元/颗，配备 HBM 的高端版本售价约 7 万元/颗。此前，华为一直采用其自主研发的 CANN 软件系统，而昇腾 950PR 将使此前普遍使用英伟达软件系统的中国科技公司开发者可以更轻松地迁移这些模型。本土互联网大厂此次计划更广泛地使用昇腾 950PR 芯片，该芯片和英伟达CUDA 软件系统兼容性更强，响应速度更快。和昇腾 910C相比，昇腾 950PR原始算力提升不大，旨在出色地处理推理工作负载。华为已于 1 月份向客户寄送了昇腾 950PR样品，后续将投入量产，为下半年全面出货奠定基础。

政策定调“适度超前”，超节点成算力突围新路径。根据 IT 时报报道，“十五五”规划建议明确提出“适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造”。这意味着算力不再仅仅是技术圈的专业议题，而是上升为国家竞争力的战略支点。根据证券时报报道，超节点系统集成是 AI 算力扩容的突围路径之一。超节点系统集成通过高速互联技术，将计算单元从单节点、机柜级超节点扩展至集群级超节点。国内大厂在超节点领域亦有创新和落地。3 月26 日，中科曙光在中关村论坛年会上推出世界首个无线缆箱式超节点 scaleX40。scaleX40 采用正交无线缆一级互连架构，实现计算节点与交换节点直接对插，从根源上消除线缆带来的性能损耗与运维风险。scaleX40 单节点集成 40 张 GPU，总算力超过 28PFlops，HBM 总显存超过 5TB，访存总带宽超过 80TB/s，形成高密度算力单元，满足万亿参数大模型的训练与推理需求。我们认为未来超节点将成为国产算力的重要发展方向，是决定系统能否在大规模条件下保持有效协同的新型架构单元。

投资建议

建议关注：【AI 芯片】寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份。【制造】中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、芯碁微装、长川科技、伟测科技。【光通信】长光华芯、东山精密、源杰科技、长飞光纤、亨通光电、光迅科技、华工科技。【PCB 和材料】奥士康、方正科技、深南电路、沪电股份、南亚新材、华正新材、生益科技。【电源和散热】杰华特、晶丰明源、江海股份、海星股份、泰嘉股份、欧陆通、曙光数创、申菱环境、英维克、苏州天脉、思泉新材、鸿富瀚。【连接器】中航光电、华丰科技、瑞可达。【服务器组装】华勤技术、浪潮信息。

评级面临的主要风险

宏观经济波动的风险。下游需求不及预期的风险。政策不及预期的风险。技术进展不及预期风险。竞争加剧的风险。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20% 以上；增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10% -20% ；中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在- -10% -10% 之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10% 以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

风险提示及免责声明

中银国际证券股份有限公司

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

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本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。

过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。

部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。

中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554

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