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2026 年 04 月 29 日
超节点放量在即，“交换网络四剑客”核心受益
行业点评报告
投资评级：看好（维持）
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蒋颖（分析师）@kysec.cn证书编号：S0790523120003
bigcirc 紫光股份业绩亮眼，子公司新华三贡献持续强劲
紫光股份发布 2026 年一季度报告，2026 年一季度，公司实现营业收入 279.85亿元，同比增长 34.61% ；实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 12 6.06% ；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长 51.64% ，Token 经济爆发带来AI基础设施需求大幅增长，公司营收利润同比大幅增长。公司核心子公司新华三海内外双市场业绩贡献持续强劲，一季度实现营业收入 221.89亿元，同比增长 45.08% ；净利润9.49亿元，同比增长 28.16% ，其中国内政企业务收入 190.71亿元，同比增长 55.61% ；国际业务收入16.46亿元，同比增长 56.62% 。随着 AIGC 持续发展，AI服务器、高速交换机以及超节点需求有望加速释放，公司有望持续受益。
bigcirc 超节点放量在即，算力基础设施发展迈上新台阶
超节点是通过集群协同弥补单卡性能不足并构建自主可控的算力体系的核心手段，国产算力卡有望在集群层面实现持平甚至赶超海外超节点的性能，据SemiAnalysis，华为 910C 的 CM384 超节点便以 5.3 倍于英伟达 GB200 NVL72的卡数，实现了 1.7 倍于 NVL72 的算力性能；曙光的 ScaleX640 通过 640 张 GPU堆叠，亦能实现超600 PFLOPS 算力，比肩国际先进集群水平。在国产算力卡单卡性能仍弱于海外先进卡的背景下，国产超节点的需求持续涌现。
2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT 厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026 年或成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商有望规模应用，并同步拉动交换网络需求。
国内巨头开启规模投资新周期，算力需求持续旺盛
2024 年起，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯微代表的国内 AI 巨头陆续加大 AI 投资：阿里和腾讯资本开支同比增速从 2024 年 Q3 开始显著提速；2025 年，字节跳动持续大幅扩张AI大模型和AI应用版图，阿里巴巴宣布开启三年 AI资本开支大投入期和AI人才大幅扩招期，Al推动阿里云收入增速持续提升并创新高。阿里在 2025 年 9 月的云栖大会上对未来三年资本开支进行上调，表示将在 3年3800亿AI资本开支计划外追加更多投资，在 2032年阿里 IDC能耗较2022年提升 10 倍，并提出 ASI 目标，腾讯资本开支从 2024Q4 开始大幅增长并宣布开启大规模人才招聘。国内AI三巨头AI军备竞赛持续加剧，或大幅拉动国产AI算力产业链发展和大规模算力集群建设。
【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络
风险提示：5G建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等。
特别声明
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分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性（Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡 (underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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