杭州银行 2025 年年报及 2026 年一季报点评：业绩增长韧性强劲，信贷与息差表现优异

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证券分析师：夏芈卬

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证券分析师：王子钦

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事件：杭州银行发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025年公司实现营收 387.99 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润 190.29 亿元，同比+12.05%。2026 年一季度公司实现营收 104.06 亿元，同比+4.29%；实现归母净利润 66.29 亿元，同比+10.09%，核心盈利保持强劲增长。

信贷规模稳健扩张，结构分化特征明显。2025 年末贷款总额 1.07 万亿元，同比+14.33%；存款总额 1.44 万亿元，同比+13.20%。公司贷款同比+21.88%，信贷资源重点向制造业、科创、绿色贷款等领域倾斜，制造业贷款余额同比+22.25%至 1122.64 亿元。个人贷款受需求偏弱影响同比-1.26%，公司主动压降互联网贷款规模，余额较上年末-21.54%。2026 年一季度末贷款总额较年初+7.57%至 1.15 万亿元，对公贷款、零售贷款分别较年初+11.73%、-3.02%至 8601.78、2928.91 亿元。

净利息收入高增，息差展现较强韧性。2025 年净利息收入 275.92 亿元，同比+12.82%；2026 年一季度净利息收入 78.46 亿元，同比+20.69%。2025 年净息差 1.36%，同比微降 5bp，主要系压降存款付息率 37bp 至1.67%支撑。测算 2026 年一季度净息差回升至 1.41%，息差韧性充足。

中间业务增长，投资收益拖累营收。2025 年手续费及佣金净收入同比+13.10%至 42.07 亿元，核心子公司杭银理财存续规模突破 6000 亿元，较上年末+39%。2026 年一季度手续费及佣金净收入同比-11.18%至 12.51亿元。2025 年投资总收益（投资收益+公允价值变动损益）为 64.22 亿元，同比-34.26%，拖累整体营收增速。

资产质量优异，零售风险抬头。2025 年末不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 502.24%；2026 年一季度末不良贷款率维持 0.76%，拨备覆盖率481.39%。2025 年末公司类贷款不良率由 0.75%降至 0.58%；个人贷款不良率由 0.77%升至 1.21%。

投资建议：公司以对公信贷为驱动，息差表现韧性十足，资产质量保持领先。预计公司 2026-2028 年营业收入为 413.42、445.27、485.22 亿元，归母净利润为 211.20、235.89、264.42 亿元，每股净资产为 20.63、23.03、25.81 元，对应 4 月 29 日收盘价的 PB 估值为 0.84、0.76、0.67倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：每股净资产按最新总股本计算

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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