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本周复盘
CHINA GALAXY SECURITIES
本周，A股整体震荡上行，市场交投活跃，但风格与行业仍分化严重。
Wind数据显示，主要宽基指数全面收涨。北证50、科创50、中证1000涨幅靠前。风格上，小盘相对占优，成长风格最猛，涨超5%，仅金融风格小跌。行业涨多跌少，通信、电子、机械设备涨幅靠前，石油石化、煤炭、银行跌幅靠前。
资金面上，本周日均成交额为3.16万亿元，比上周多0.53万亿元；截至周四，两融余额为2.79万亿元，创历史新高。
多元视角：
5月怎么看？《军师请上场》的嘉宾秦晓斌这么解读：
市场的这波反弹，怎么看？
市场交易的已不是避险了，而是行业景气度。国内数据修复向好，政策工具倾向结构化，“脱敏”成共识，虽然还有些不确定因素存在，但科技主线的回归很清晰。
五月怎么配置？
宽基打底，弹性首选科技。对于处于高位的科技，他给出三个观察点：豆包的付费进度、特斯拉机器人量产、国产算力能不能接棒。
对于能源，他提出“大能源”（即传统+新能源+储能三条腿），并逐一拆解能源方向是否还能作为5月的主线？
此外，他还提到军工和券商：军工行情或更强（商业航天尤甚），券商确定性弱一些。
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周末新闻
CHINA GALAXY SECURITIES
1
李强主持召开国务院常务会议
发生了什么？
5月9日，李强主持召开国务院常务会议，重点部署“六网”规划建设，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。“六网”是“十五五”规划109项重大工程的核心，承载超7万亿元投资规模。
4月底中央政治局会议首提“六网”建设，国家发改委明确年内投资目标，这次国常会进一步确认了基建提速的信号。算力网为数字经济和AI发展提供底座，新型电网支撑高比例新能源接入。
同时，四部门于5月8日印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，强化“算电协同”市场机制。
对A股有什么影响？
1、AI基础设施和新型电力系统有望成为近年来确定性较强的增量投资方向。 算力网与新型电网双轮驱动，将带动智能电网、储能、数据中心等产业链持续受益。
2、“算电协同”产业逻辑被政策打通。A股绿电板块已因相关概念走强，市场关注度提升。
3、重点关注智能算力、绿电、储能中具备核心技术卡位和招标订单兑现能力的优质公司。政策暖风为相关板块提供持续支撑。
2
三部门部署智能体规范应用与创新发展
发生了什么？
近日，国家网信办、发改委、工信部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，规划19个典型应用场景，涵盖科学研究、产业发展、民生福祉等领域。
与此同时，国家发改委主任郑栅洁赴上海人工智能实验室专题调研，现场察看国产软硬件生态进展，强调“全链条推进关键核心技术攻关”，前瞻布局前沿探索。
双重信号表明，AI产业从顶层设计到关键环节攻关的优先级在“十五五”规划中有所提升，政策端正同步推动AI应用落地与底层技术自主化。
对A股有什么影响？
第一，算力需求被直接拉动。 智能体规模化发展，底层少不了算力支撑。半导体设备作为AI硬件的基础环节，在国内持续扩产和国产替代的双重驱动下，设备龙头有望持续受益于晶圆厂扩产和国产替代进程。
第二，AI应用端空间逐步打开。智能体相关的软件服务、行业解决方案，市场空间逐步明朗。云计算等方向已获得资金追捧。
第三，自主可控紧迫性再强化。 近期美国对部分半导体企业加码出口管制，进一步凸显了国产替代的必要性。中长期看，AI软件应用与硬件设备有望延续共振态势。可关注半导体设备、AI算力及应用环节中具备核心技术卡位的公司。
3
首饰卖不动了，黄金价格还有支撑吗？
发生了什么？
中国黄金协会数据显示，今年一季度中国黄金消费总量同比增长4.41%，黄金首饰消费量却同比大跌37.1%，与此同时金条金币消费量同比大增46.4%。
全球市场同样如此：外资投行数据显示，一季度全球金饰需求同比下降23%，但全球黄金总需求同比增长2%，若以金额计算更同比大增74%，创历史新高。
表面上看是“首饰卖不动了”，但其实资金对黄金的总需求不降反增，定价权已经潜移默化的完成了更迭 —— 正从消费属性转向投资属性和央行战略配置。
一季度全球央行净购金约244吨，环比增长17%。中国人民银行连续18个月增持黄金，4月末储备达7464万盎司，且我国黄金占外储比例约9.1%，显著低于15%的全球均值，增持空间仍大。
对A股有什么影响？
第一，金价中枢稳中向上的趋势不会完全结束。 中长期，美元信誉下降的趋势不改，央行买金是大趋势，金价有支撑。
第二，A股中，两类公司走势将分化：
受益方向：具备优质金矿资源的采掘类公司，金价上涨利好业绩预期，可关注黄金采选等相关方向；
承压方向：黄金珠宝零售板块，高金价压制终端消费，短期需要继续消化。
4
中国造船霸榜！一季度拿下全球近85%订单
发生了什么？
海关总署数据显示，前4个月我国出口9.33万亿元，同比增长11.3%，4月单月增速达14.1%，远超预期。汽车、船舶、高新技术产品出口分别增长54.2%、45.2%、25.3%，制造业出海势头强劲。
工信部数据也印证船舶领域高景气：数据显示，我国一季度船舶订单在全球份额占比高达84.9%。在环保新规叠加船队报废更新等多因素共振下，造船大周期仍在演绎，头部船厂订单已排至2029-2030年。
对A股有什么影响？
第一，出口产业链中期逻辑顺畅。“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）等出海方向，外部需求稳定，确定性较高。
第二，造船产业链受益确定性最高。本轮周期受存量船舶更新、环保新规等多重支撑，景气度有望延续较长时间。
·龙头公司：手持订单饱满、船价处于上升通道，有望持续受益于量价齐升。
· 高附加值船型：占比提升，将优化利润空间；
· 配套环节：船用发动机、零部件等，业绩兑现值得关注。
5
非农超预期+美联储换帅，降息又远了？
发生了什么？
当地时间5月8日，美国劳工统计局公布4月非农就业数据。当月新增就业11.5万人，远高于预期的6.5万人，显示美国经济还有韧性。
此外，美联储同时面临人事更替。凯文·沃什的美联储主席提名已通过参议院银行委员会投票，预计5月11日当周进行全院表决。
目前来看，市场对降息预期进一步推迟，沃什虽曾主张低利率，但近期表态强调抗通胀优先，政策方向存在不确定性。美联储降息节奏的不确定性，是全球流动性的重要变量。
对A股有什么影响？
第一，外部高利率环境可能持续更长时间。这对全球科技成长股的估值扩张构成压制，也会影响外资流入A股的节奏。
第二，A股的核心驱动力是国内基本面和政策。 海外扰动更多体现在短期情绪层面，不用过度恐慌。
第三，中长期看，外部复杂性可能强化内需逻辑。自主可控、内需消费等方向，相对确定性或进一步提升。
下周展望
CHINA GALAXY SECURITIES
节后A股大涨，但结构分化严重，市场增量资金主要靠融资余额拉升。后续遇扰动，波动或放大。
一个值得关注的信号：ETF等机构资金净买入的信号尚未出现，增量资金主要靠融资余额拉升。这意味着后续特朗普访华、美联储换帅等扰动一旦出现，市场波动大概率会被放大。
总体来说，目前还处于轮动试错期，尚未出现某一方向足够凝聚资金共识。
后市方向选择
其一，科技不猜顶，但要做预案。说科技“短期到顶”有点武断，但操作起来确实难。唯一办法是做好预案，信号触发就调仓。重点盯两件事：
科技分歧加大的过程中，哪些细分方向支撑更强？
资金流出科技后，流向了哪些新兴领域？比如我们此前提示过的商业航天、机器人。
其二，畏高情绪下，低位逻辑方向值得看。嫌科技太贵的资金，或去关注中线逻辑顺畅、股价在相对低位的方向，如有色、化工。
其三，出海方向中期看好，短期有扰动。中期看，制造业出海逻辑确定性较强。但二季度很多公司表观业绩受汇兑损失拖累，短期波动可能加大。
洛晓冬
执业证书编号：S0130612020006
荣获全国金融五一劳动奖章、2021中国证券业投资顾问团队君鼎奖、“中国银河证券年度十佳投顾”、 拥有18年证券从业经验。
全球其他市场
CHINA GALAXY SECURITIES
境外市场
本周，国际市场表现分化，美国科技股与日韩市场表现抢眼；欧股震荡偏弱。新兴市场印度、越南上涨。港股表现较好，与A股及周边市场共振，恒生指数上涨2.39%，恒生科技涨4.75%。
债市
本周，国内债市表现偏弱，不同期限国债收益率小幅上行。美债收益率高位波动，10年期美债收益率略有下行，中美十年期利差小幅波动。节后央行资金净回笼，货币市场利率下行，流动性仍然宽松。
商品与汇率
本周，商品市场表现分化。国际方面，中东局势变化不大，国际油价震荡回落，铜与黄金反弹，铝价走弱，美豆价格波动。国内商品分化，能化、农产品走弱，贵金属大幅反弹，有色、黑色系商品有一定上涨。截至周五，美元指数波动走弱收于97.85；人民币走强，兑美元收报6.80。
秦晓斌
S0130617050016
中国银河证券财富管理首席策略顾问，产品中心投资咨询团队负责人。
五一回来三天，A股明显“脱敏”了，只是结构分化越来越狠：有人吃着20CM涨停的饭，有人在传统蓝筹里吹冷风。五月开门红， “良性正循环”才刚开始？
《周五来复盘》投顾嘉宾诸斌直接甩出数据：企业逐渐摆脱困局，进入新一轮生产经营的良性正循环（不包括非金融）。订单哪里在改善？船舶、小金属/农化/氟化工，消费电子、电子化学品、锂电设备等。谁在悄悄加杠杆？电子/计算机/通信，军工/电新，煤炭/石油/有色。
资金围绕核心驱动力和业绩做文章，AI产业链和储能锂电产业链，是其中较为确定的贝塔。有人担心30年美债收益率再上5%会压垮科技股？诸斌笑了：AH股独立性越来越强，不用天天看人脸色，继续拥抱贝塔。
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银河证券投资顾问
诸 斌 执业证书编号: S0130616040009
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