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AI 驱动 CPU 需求提升，AMD 业绩超预期

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证券分析师：张世杰

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分析师登记编号：S1190523020001

报告摘要

事件：AMD 发布 2026 财年第一季度财报，公司单季度实现营业收入102.5 亿美元，同比增长 37.9%，环比基本持平；毛利率 52.8%，同比提升 2.6 个百分点；净利润 13.8 亿美元，同比增长 95.1%.

AI 驱动的数据中心业务高增拉动业绩高增长。公司业务分为数据中心、客户端与游戏、嵌入式三大板块。本季度数据中心业务营收 57.8 亿美元，同比增长 57.2%，占总营收 56.3%，核心受益于第五代 EPYC 服务器处理器与 Instinct MI350 系列 AI 加速芯片需求爆发，同时云计算巨头及 AI 相关企业大规模采购支撑高增；客户端业务营收 28.9 亿美元，同比增长 25.8%，受益于 Ryzen 系列处理器销量与均价同步提升;游戏业务营收 7.2 亿美元，同比增长 11.3%，独立显卡需求回暖抵消半定制业务小幅下滑影响；嵌入式业务营收 8.7 亿美元，同比增长 6.1%，占总营收 8.5%，基于工业、汽车与通信市场需求稳步复苏。毛利率同比提升，核心得益于高毛利的数据中心 AI 芯片与服务器处理器占比提升，产品组合持续向高端化、高附加值转型。费用端保持理性扩张，研发费用 23.97亿美元，同比增长 38.7%，重点投入 AI 加速器、下一代 CPU/GPU 架构与先进制程研发，营销及管理费用 12.53 亿美元，同比增长 41.4%，支撑全球市场拓展与客户拓展，费用增速匹配营收增速，运营效率保持稳健。

聚焦 AI 算力基础设施，产品与客户同步突破。本季度与 Meta 达成深度合作，绑定大规模 GPU 采购订单，MI450 系列定制芯片与第六代EPYC 处理器获得大规模部署承诺。服务器 CPU 市场空间持续扩大，公司大幅上修服务器 CPU 长期市场空间。AI 推理与智能体应用正重塑算力结构，CPU 地位正不断抬升。

产业增长势头延续，公司指引高增。公司预计 2026 财年第二季度营收约为 112 亿美元，同比增幅约 46%，上下浮动 3 亿美元，Non-GAAP毛利率预计约为 56%。服务器 CPU 营收同比高增，且这种强劲的增长势头将延续。随着公司扩大供应以满足市场增量需求，服务器业务的增长将显著加速，行业客户对数据中心 GPU 的参与度持续攀升，头部客户需求规模已超出前期预判，大规模部署项目储备也在不断扩大.

风险提示：AI 产业推进不及预期；产能推进不及预期

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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