钢铁行业研究

买入(维持评级)

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001)联系人：覃雨阳

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黑色金属周报：现实强于预期，钢铁价差连续4周修复

行情综述：

行业概况：本周黑色系周初偏强、后半周高位回落，成材现货转弱，板材韧性相对好于建材。5月 15日，国内钢材市场震荡走弱，唐山迁安普方坯出厂含税价跌 10 元至 3090 元/吨；螺纹钢、热轧板卷、普板均价分别为 3490 元/吨、3476 元/吨、3604 元/吨，较上一交易日分别下跌 4 元/吨、8 元/吨、4 元/吨。本周五大钢材品种供应 840.24 万吨，环比微增 0.41万吨；总库存1575.29万吨，环比下降71.29万吨；周消费量911.53万吨，环比增长 8.4%。总体看，库存加速去化、焦炭第三轮提涨落地及铁水高位对钢价仍有支撑，但高价成交承压、雨季临近及供给恢复预期限制上行，预计短期钢价高位震荡偏弱。

钢铁：供给方面，本周螺纹钢产量 201.40万吨，环比增加4.75 万吨；热轧板卷产量296.86万吨，环比下降3.75万吨。库存方面，螺纹钢总库存 685.94 万吨，环比下降 41.12 万吨；热卷总库存 407.24 万吨，环比下降 10.64 万吨。需求方面，螺纹钢表需 242.52 万吨，环比增加 44.71 万吨；热卷表需 307.50 万吨，环比增加 10.41 万吨。整体看，钢材供需边际改善、库存继续去化，但建材日成交维持低位，高价资源接受度下降，短期钢价或承压震荡调整。

煤焦：本周煤焦整体偏强震荡，焦炭第三轮提涨于5月 11日落地，涨幅 50—55 元/吨；焦煤 2609合约收 1242.5元/吨，焦炭 2609合约收1826.5元/吨。供给端，独立焦企全样本产能利用率 76.06%，焦炭日均产量 65.49万吨；230家独立焦企炼焦煤库存 903.35万吨，环比增加 25.53万吨。需求端，247家钢厂焦炭库存687.44 万吨，环比增加1.95万吨；日均铁水产量239.33万吨，环比增加 0.42万吨。总体看，焦炭刚需仍有支撑，但焦企利润修复后供应维持高位、焦煤供给相对宽松，第四轮提涨仍需博弈，预计煤焦价格高位震荡。

铁矿：截至 5月15日，铁矿石主力合约收 809.5元/吨，周环比下降 5元/吨；青岛港60.8%PB粉矿 840元/干吨，周环比下降 3 元/干吨。5 月 4 日至 5 月 10 日，全球铁矿石发运总量 2859.4 万吨，环比减少 489.3 万吨；澳巴发运2291.9 万吨，环比减少460.0万吨；中国 47港到港2410.6万吨，环比减少170.0万吨。需求端，日均铁水产量 239.33万吨，维持高位；库存端，47港进口矿库存 17189.23万吨，环比下降 36.53万吨，247家钢厂进口矿库存 8776.84万吨，环比增加 9.8万吨。总体看，发运到港回落和铁水高位支撑矿价，但港口绝对库存仍高、钢厂按需采购，预计铁矿石价格窄幅震荡。

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。

内容目录

一、钢铁行业指数表现&行业综述....4

1.1 钢铁行业概况&指数表现....4

1.2 细分行业基本面综述....4

二、黑色产业链景气指标更新....5

2.1 利润....5

2.2 开工率....5

三、黑色产业链价格数据更新....6

3.1 钢材....6

3.2 原料....7

3.3 产业链期现....8

3.4 海运....9

四、黑色产业链供需数据更新....9

4.1 钢铁....9

4.2 铁矿....10

4.3 双焦....11

4.4 废钢....12

风险提示....12

图表目录

图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300. 4 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A. 4 图表3：产业链毛利润. 5 图表4：长、短流程毛利润. 5 图表5：钢企盈利情况. 5 图表6：五大材毛利润. 5 图表7：高炉产能利用率. 5 图表8：电炉产能利用率. 5 图表9：焦煤矿山开工率. 6 图表10：铁矿山产能利用率. 6 图表11：焦厂焦炭产能利用率. 6 图表12：钢厂焦炭产能利用率. 6 图表13：螺纹钢价格. 6

图表14：线材价格....6

图表15：热卷价格....7

图表16：冷卷价格....7

图表17：普中板价格....7

图表18：铁矿价格....7

图表19：焦炭价格....7

图表20：焦煤价格....8

图表21：废钢价格....8

图表22：螺纹钢期现价格....8

图表23：铁矿期现价格....8

图表24：焦炭期现价格....8

图表25：焦煤期现价格....8

图表26：海运价格指数....9

图表27：铁矿典型航线指数....9

图表28：长、短流程粗钢月度产量....9

图表29：铁、钢、材月度产量....9

图表30：CISA铁、钢、材旬度产量....9

图表31：钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）....9

图表32：铁矿发运量....10

图表33：中国铁矿日均到港量（万吨）....10

图表34：铁矿港口库存....10

图表35：铁矿钢企库存....10

图表36：焦煤月度供需情况....11

图表37：蒙煤通关量（万吨）....11

图表38：焦企日均焦炭产量（万吨）....11

图表39：钢企日均焦炭产量（万吨）....11

图表40：国内焦煤库存....11

图表41：国内焦炭库存....11

图表42：典型场景废钢回收量....12

图表43：废钢到货量....12

图表44：废钢消耗/加工量....12

图表45：废钢库存....12

一、钢铁行业指数表现&行业综述

1.1 钢铁行业概况&指数表现

行业概况：本周黑色系周初偏强、后半周高位回落，成材现货转弱，板材韧性相对好于建材。本周五大钢材品种供应840.24 万吨，环比微增 0.41 万吨；总库存 1575.29 万吨，环比下降 71.29 万吨；周消费量911.53 万吨，环比增长8.4%。总体看，库存加速去化、焦炭第三轮提涨落地及铁水高位对钢价仍有支撑，但高价成交承压、雨季临近及供给恢复预期限制上行，预计短期钢价高位震荡偏弱。

1.2 细分行业基本面综述

钢铁：价格方面，5月15日国内钢材市场震荡走弱，唐山迁安普方坯出厂含税价跌10元至3090元/吨；31 个主要城市20mm 三级抗震螺纹钢均价3490 元/吨，较上一交易日下跌 4元/吨；24个主要城市4.75mm 热轧板卷均价3476元吨，下跌 8元/吨；20mm普板均价 3604元/吨，下跌4 元/吨。供给方面，螺纹钢周产量201.40 万吨，环比增加4.75万吨；热轧板卷周产量 296.86万吨，环比下降 3.75万吨。库存方面，螺纹钢总库存685.94万吨，环比下降41.12万吨，其中厂库 167.54 万吨、环比下降 12.30 万吨，社库 518.40 万吨、环比下降 28.82 万吨；热卷总库存 407.24 万吨，环比下降 10.64 万吨，其中厂库 78.54 万吨、社库 328.70 万吨，分别环比下降 4.06 万吨、6.58 万吨。需求方面，螺纹钢表需 242.52万吨，环比增加 44.71万吨；热卷表需 307.50万吨，环比增加10.41万吨。总体看，本周钢材供需双增、库存去化加快，基本面边际改善；但现货成交在高位后有所转弱，叠加雨季临近，预计短期钢价或震荡偏弱运行，关注终端成交持续性及钢厂复产节奏。

煤焦：价格方面，截至 5 月 14 日，焦煤主力 JM2609 合约收盘报 1242.5 元/吨；现货端，山西低硫主焦报价 1587.7元/吨。焦炭端，焦炭主力 J2609 合约收盘报 1826.5 元/吨；日照港准一级湿熄焦报价 1540 元/吨，吕梁准一级干熄焦报价 1670元/吨。5月11日，河北、山东等地主流钢厂对焦炭第三轮提涨落地，涨幅 50-55元/吨；供给及库存方面，Mysteel 统计独立焦企全样本产能利用率 76.06%，环比下降 0.09 个百分点，焦炭日均产量 65.49 万吨，环比下降0.08 万吨；需求端，全国247家钢厂焦炭库存 687.44万吨，环比增加 1.95万吨，炼焦煤库存 786.84万吨，环比增加8.39万吨；247家钢厂日均铁水产量 239.33万吨，环比增加 0.42万吨，钢厂盈利率 64.07%，环比提高3.90个百分点。总体看，焦炭第三轮提涨落地后成本支撑增强，铁水高位对焦炭刚需仍有支撑；但焦企盈利修复后供应维持偏高，焦煤端供给相对宽松，第四轮提涨仍需博弈，预计短期煤焦价格高位震荡。

铁矿：价格方面，截至 5 月 15 日收盘，铁矿石主力合约期价 809.5 元/吨，周环比下降 5 元/吨；青岛港 60.8%PB 粉矿840元/干吨，周环比下降3元/干吨。现货方面，山东港口进口铁矿价格较上一工作日小幅波动，60.8%PB粉主流报价780—785元/湿吨，钢厂仍以按需补库为主。供给端，5月 4日至5 月10 日，全球铁矿石发运总量 2859.4万吨，环比减少 489.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量 2291.9万吨，环比减少 460.0万吨；中国47港到港总量2410.6万吨，环比减少 170.0万吨。需求端，247 家钢厂高炉开工率83.52%，环比增加 0.26个百分点；高炉炼铁产能利用率 89.72%，环比增加 0.16个百分点；日均铁水产量 239.33万吨，环比增加0.42万吨，铁水继续维持高位。库存端，全国47 港进口矿库存 17189.23万吨，环比下降36.53万吨；45港进口矿库存16501.93万吨，环比下降24.78万吨；全国钢厂进口铁矿石库存 8776.84 万吨，环比增加 9.80 万吨。总体来看，本周发运和到港阶段性回落、港口库存小幅去化，叠加铁水高位运行，对矿价形成支撑；但港口绝对库存仍处高位，钢厂按需采购为主，矿价上行动能有限，预计短期铁矿石价格维持高位震荡。

二、黑色产业链景气指标更新

2.1 利润

2.2 开工率

来源：Mysteel，国金证券研究所

三、黑色产业链价格数据更新

3.1 钢材

来源：Mysteel，国金证券研究所

3.2 原料

3.3 产业链期现

3.4 海运

四、黑色产业链供需数据更新

4.1 钢铁

来源：Mysteel，国金证券研究所

4.2 铁矿

4.3 双焦

4.4 废钢

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。

原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若 Simandou 为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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