行业冰点已现，否极泰来可期农林牧渔行业2026年中期投资策略

陈雪丽（分析师）

证书编号：S0790520030001

邮箱：chenxueli@kysec.cn

2026年5月18日

核心观点

1. 生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现

政策调控、成本压力与养殖亏损继续共振，猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，能繁去化有望延续并逐步改善远期供需格局，2027年及之后猪价中枢抬升预期强化。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、德康农牧、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。

2. 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行

供给端，我国牛存栏持续探底，降至2020年以来低点。2026Q1我国肉牛出栏1175万头，同比 -3.2% ，牛肉产量189万吨，同比 -1.4% 供给收缩信号逐步显现。需求端，我国牛肉消费趋势向上，且牛肉价格带显著高于猪鸡肉，替代效应有限。进口端，全球牛肉供需收缩、库存消耗，叠加国内进口牛肉量价齐升及2026年起进口牛肉保障措施落地，国内牛肉供给约束或进一步强化，支撑牛肉价格中枢上移。当前牛周期处于上行阶段，建议积极配置肉牛产业链上市公司。主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。

3. 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长

供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性。白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年下半年以来整体上行，2026年3月升至近年高位，祖代种源补充较为充分，对2027年之后父母代及商品代供给形成潜在增量压力，制约远期弹性。需求端，鸡肉价格企稳并小幅回升，鸡肉需求延续增长。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。

4.种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上

粮价方面，受中美关税扰动、厄尔尼诺现象及最低收购价政策托底支撑，粮价有望企稳向上。转基因方面，第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，叠加产业政策标准持续完善，转基因商业化进程有望全面提速。推荐：大北农、隆平高科、登海种业。

风险提示：动物疫病风险，生猪产能去化不及预期，牛肉、鸡肉消费不及预期，极端天气因素等。

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目录 CONTENTS

生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

1.1 生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续

生猪供给增加，2026年4月中旬猪价创近年来最低值。据国家统计局，2026第一季度我国生猪出栏2.00亿头，同比 +2.82% ，猪肉产量1669万吨，同比 +4.18% 。截至2026Q1末，我国生猪存栏4.24亿头，同比 +1.50% ，季度环比 -1.42% 。生猪供给增加猪价承压，自2026年初至2026年4月中旬猪价持续下跌，创近年来最低值。据涌益咨询，2026年5月14日生猪全国均价9.60元/公斤，同比 -34.87% 自最低点有所反弹。

1.1 生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续

猪价超跌后或阶段性企稳，短期生猪出栏压力仍在。据涌益咨询，2026年4月全国生猪销售均价9.32元/公斤，环比 -6.43% ，同比 -37.04% 。涌益监控样本2026年4月屠宰量516.36万头，环比 +13.77% ，同比 +22.56% 。涌益样本4月生猪出栏较计划完成率 100.20% ，5月计划出栏较4月实际出栏 -2.74% 。2026Q2供给压力仍在，猪价或阶段性企稳但短期或仍低位运行。

1.1 生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续

出栏均重仍处历史同期较高位，肥猪溢价处于低位或驱动大猪继续出栏。截至2026年4月30日，涌益样本生猪出栏均重128.68公斤/头，周环比+0.17公斤/头，同比+0.11公斤/头，其中集团出栏均重125.31公斤/头，同比-1.05%，散户146.53公斤/头，同比+6.44%，散户出栏均重普遍偏高。截至5月7日，150kg肥猪较120kg标猪溢价仅0.14元/公斤，处较低水平，肥猪溢价处于低位或驱动大猪继续出栏。

1.2 政策与市场共振，能繁去化趋势确立

政策端：产能调控聚焦头部猪企，降均重与限二育并行推进。2025年5月以来发改委、农业农村部多次召开生猪产能调控会议，降均重限二育并推动行业尤其以头部猪企为核心的100万头能繁调减目标落地执行。截至2026年5月7日，全国/集团/散户出栏均重分别为128.85/125.52/147.02公斤，同比绝对变化分别为-0.86/-1.34/+8.81公斤。二育栏舍利用率截至2026年4月30日为 36.9% ，环比-3.0pct，同比-5.9pct。4月中旬低价阶段二育补栏情绪有所提升，随着价格回升、肥标价差偏弱、采购成本抬高，二育继续大批量入场的意愿有限。对于行业能繁调减，政策更侧重于规模场尤其是大集团场能繁调减，中小场及散户去化更多依赖于养殖亏损及疫病冲击。

1.2 政策与市场共振，能繁去化趋势确立

市场端：生猪仔猪迎双重亏损加深，行业能繁去化或加速。截至2026年5月8日，生猪自繁自养头均亏损326.60元，外购仔猪头均亏损184.19元，生猪自繁自养亏损持续加深至4月中旬见底反弹，外售仔猪模式同样处于深亏。据涌益咨询，集团7kg仔猪价格触底反弹至246元/头，生猪仔猪双重亏损或加快行业中小散淘汰母猪节奏，行业能繁去化有望加速。

1.2 政策与市场共振，能繁去化趋势确立

中东冲突扰动农资供给，饲料价格中枢上移或加速生猪产能去化。截至2026年5月11日，我国玉米价格2440.80元/吨，较年初上涨 3.60% ，豆粕价格2994元/吨，较年初下跌 5.54% 。2026年2月以来，中东冲突局势升级、油价上行整体抬升农资与物流成本，对农产品价格提供支撑作用。中东地区为全球重要化肥生产和出口地，冲突影响下尿素价格较年初增长 7.98% ，化肥推升种植端单位成本。运输与航运成本同样推升农产品进口端到岸成本。展望未来，玉米、豆粕价格中枢抬升或推高生猪养殖成本，猪价下行背景下生猪产能去化或进一步加速。

1.2 政策与市场共振，能繁去化趋势确立

淘母屠宰量低位回升，淘母价格偏强显示出清力度有限。淘汰母猪屠宰量自2025年下半年以来低位回升，2026年3-4月加速上行至22.39/23.00万头，反映猪价低迷、养殖亏损及政策调控共同推动下，行业产能去化正在进行。淘汰母猪价格/商品猪价格可反映母猪淘汰节奏快慢，据涌益咨询，截至5月7日，高胎淘母价格相对商品猪折扣比例进一步升至 76.81% ，2月春节后至今持续升高，淘母价格整体偏强，说明产能缓慢去化的同时，行业尚未出现大范围、恐慌性的主动淘母，当前更接近高位松动、结构优化，而非加速去产能。

1.2 政策与市场共振，能繁去化趋势确立

能繁去化趋势确立，生产效率提升下2027年生猪供给压力有望边际缓解。据农业农村部，2026年3月末我国能繁存栏3904万头，季度环比 -1.44% ，同比 -3.34% ，连续第三个季度实现去化，生猪亏损、饲料涨价及政策驱动下能繁去化有望延续且加速。2026年母猪生产性能较2025年有所提升，涌益样本2026年4月母猪窝均健仔数11.41头，同比提升 1.51% 。母猪生产性能提升背景下，能繁若进一步持续去化，有望贡献2027年及之后年度猪价中枢抬升。

1.3 能繁去化持续推进，生猪板块低位积极布局

能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现。政策调控、成本压力与养殖亏损继续共振，猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，能繁去化有望延续并逐步改善远期供需格局，2027年及之后猪价中枢抬升预期强化，生猪板块低位配置价值逐步凸显。当前生猪板块处相对低位，地缘政治扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。

生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

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2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

我国牛存栏继续探底，肉牛供给收缩信号显现。据国家统计局，2026Q1我国牛存栏9373万头，同比 -3.98% ，环比 -2.45% 。从季度牛存栏数据看，我国牛存栏持续探底，为2020年以来低点。牛肉供给受出栏节奏及预期影响有所滞后，牛肉供给于2026Q1出现同比下降，2026Q1我国肉牛出栏1175万头，同比 -3.2% ，牛肉产量189万吨，同比 -1.4% 。

2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

肉牛供给传导周期长达3年半，供给滞后传导，产能恢复缓慢。从肉牛生产周期看，母牛出生到商品牛出栏需3年半时间，母牛配种到商品牛出栏需2年半左右，且每头母牛每年只能产一胎，供给滞后传导且产能恢复缓慢，遵循蛛网模型。从国内牛肉价格影响因素看，供给端看，能繁母牛存栏变化、淘汰母牛出栏、奶牛淘汰屠宰、肉牛提前出栏以及进口牛肉价格及政策影响国内牛肉价格。需求方面，牛肉价格受我国肉类消费结构、居民收入及猪鸡等替代品价格影响。

2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

肉牛价格中枢上移，牛周期景气上行或延续至2027年。2026年4月我国牛肉价格72.61元/公斤，同比 +6.14% ，环比 +0.97% 。行业受疫病、资金、预期分歧等因素影响，补栏能繁母牛较谨慎，阶段性去化仍在继续，2026年1-4月My steel样本肉牛存栏累计 -1.20% 由于行业产能恢复节奏缓慢，从能繁母牛配种到肉牛出栏需2年半左右，预计本轮牛周期景气上行或延续至2027年。

2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

前期超量淘汰导致当前母牛补栏需求提升价格上行，后市母牛淘汰节奏或进一步放缓支撑牛价。2023-2024年牛价低迷养殖亏损，母牛淘汰增多进一步冲击市场。据畜牧业协会，2024年末我国基础母牛存栏较2023年6月高点下降超 3% 。2024年初淘汰母牛价格占育肥牛比值降至 64% 。母牛前置淘汰导致2025年以来母牛供给偏紧，截至2026年5月13日，我国能繁母牛价格达9700元/头，同比 -5% ，淘汰母牛价格占育肥牛比值提升至 83% ，母牛资产价格修复、淘汰意愿边际减弱，后市伴随牛肉价格上行，母牛淘汰节奏或进一步放缓从而进一步减少市场牛肉供应，对牛肉价格形成支撑。

2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

犊牛溢价持续抬升，供给短缺预期强化牛周期上行。犊牛价格作为牛周期景气先行指标，自2024年9月以来，犊牛较育肥牛溢价持续抬升，2026年5月犊牛价格及溢价均创2024年以来新高。2024年5月至2026年5月，犊牛价格上涨 64.52% ，肉牛价格上涨 23.23% ，犊牛价格先行持续超额上涨反映供给短缺预期。从肉牛出栏均重看，2024年肉牛养殖亏损，出栏均重下移供给前置，而后肉牛供给收缩均重抬升，供给逐步后置，肉牛供给由前置转为后置或加重阶段性供给偏紧态势，进一步助推牛周期上行高度及持续时长。

2.1 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至2027年

奶价持续磨底，奶牛去化或延续，原奶拐点有望到来。截至2026年4月30日，我国主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，月环比 -0.33% ，同比 -1.95% 。据农业农村部监测，全国奶牛存栏自2024年2月达到阶段性高点后，截至2025年10月的近20个月内，累计减少 8.1% ，减少数量约54万头，存栏规模已回落至2022年9月水平。生鲜乳均价创2010年末以来新低，短期奶价或仍持续磨底消化已有产能，奶牛去化或延续，原奶拐点有望到来。

2.2 需求端：牛肉消费趋势向上，其他肉类替代有限

我国牛肉消费趋势向上，其他肉类对牛肉需求替代有限。据国家统计局及海关总署数据，2014-2025年我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重由 7.4% 提升至 10.3% ，消费趋势向上。截至2026年4月30日，我国牛/猪/鸡肉均价分别为72.82、20.12、22.07元/公斤，自2025年2月末低点至今牛肉价格触底上行，期间牛/猪/鸡肉价格涨跌幅分别为 +12.00% 、 -25.07% 、 -4.87% 。从历史价格区间看，牛肉价格带远高于猪鸡肉价格带，替代效应有限，猪鸡肉价格偏弱对牛肉价格上行影响有限。

2.3 进口：全球牛肉供需趋紧，国内进口政策限制进一步驱动牛价上行

2026年全球牛肉供给需求均收缩，库存持续消耗支撑牛价持续创新高。据USDA，2025年全球牛肉产量6156万吨，同比 -1.10% ，全球牛肉消费量5945万吨，同比 -1.44% 。全球牛肉供给需求均现收缩，牛肉库存持续消耗，2026年全球牛肉库存50万吨，同比 -2.15% 。2026年4月全球牛肉均价351.41美分/磅，同比 +19.50% ，环比 +0.47% ，全球牛价持续创新高持续景气。

2.3 进口：全球牛肉供需趋紧，国内进口政策限制进一步驱动牛价上行

进口牛肉量价双升，国内进口政策限制进一步驱动牛肉价格上行。据海关总署，2026Q1我国牛肉进口量87万吨，同比 +27.94% （2025年牛肉进口280万吨，同比 -2.44% ），牛肉进口单价39.30元/公斤，同比 +6.64% 。2025年6月以来国内外牛肉供给收缩态势强化，进口牛肉量价齐升。国内牛肉进口政策方面，商务部决定自2026年1月1日起至2028年12月31日，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”形式的保障措施，未超规定数量时按现行税率征税，达到规定数量第3日起在现行适用关税税率基础上加征 55% 关税。2026年3月及5月，来自澳大利亚及巴西的进口牛肉已分别达到各自配额的 50% 。2025年海外牛肉供给整体收缩基础上国内进口政策限制有望进一步驱动我国牛肉价格上行。

2.4 国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行

国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行。供给端，我国牛存栏持续探底，肉牛供给收缩信号逐步显现。据国家统计局，2026Q1我国牛存栏9373万头，同比 -3.98% 、环比 -2.45% ，已降至2020年以来低点，受前期产能去化、出栏节奏及养殖预期影响，牛肉供给于2026Q1开始同比下降，肉牛出栏1175万头，同比 -3.2% ，牛肉产量189万吨，同比 -1.4% 。肉牛养殖周期长、供给恢复慢，母牛出生到商品牛出栏需约3年半，能繁母牛配种到肉牛出栏需约2年半，且每头母牛每年通常仅产一胎，产能变化向终端供给传导存在明显滞后，预计本轮牛周期景气上行或延续至2027年。需求端，我国牛肉消费占比持续提升，2014-2024年牛肉消费占畜禽肉类消费比重由 7.4% 提升至 10.6% ，同时牛肉价格带显著高于猪肉、鸡肉，替代效应相对有限。进口端，全球牛肉供需同步收缩、库存持续消耗，2026年4月全球牛肉均价351.41美分/磅，同比 +19.50% 、环比 +0.47% ，全球牛价持续高景气，国内进口牛肉量价齐升，叠加2026年起进口牛肉保障措施落地，配额外加征关税或进一步强化国内牛肉供给约束，支撑我国牛肉价格中枢继续上移。当前时点正处于牛周期上行期，肉牛高景气延续性有保障，建议积极配置肉牛产业链上市公司。主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。

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生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

3.1 禽肉消费趋势向上，白鸡出栏增量明显

白鸡出栏稳步增长，消费韧性十足。我国肉鸡消费主要包括白羽鸡、黄羽鸡和肉杂鸡，2025年我国肉鸡出栏量达156.35亿只，其中白羽肉鸡占比达 61.21% 。2020年以来我国生猪供给逐步恢复背景下，白鸡出栏仍呈增长态势，具有较强需求韧性，2024年我国白羽肉鸡出栏95.70，同比 +5.97% 。

图36：2025年白羽肉鸡占我国肉鸡总出栏比重达 61.21%

品种	白羽鸡	黄羽鸡	肉杂鸡
出栏量(亿羽)	95.70	35.42	25.23
出栏占比(%)	61.21%	22.65%	16.14%
养殖周期(天)	38-42	60/90/120	42
出栏均重(公斤)	2.0-2.5	2.0	1.5
料肉比	1.7:1	2.5:1	1:7:1
品种来源	美国	中国	中国
国内主产区	东北、华东、华中、华南等	广东、广西、江苏等	山东、福建、广东等
特征	生长速度快、体型大,鸡肉含水量高,适合西式烹饪(油炸等);以分割品销售为主	脂肪均匀,肉质紧实细滑,适合中式烹饪(煲汤、白切等);以活鸡或鲜销为主;	为白鸡父系与蛋鸡母系杂交品种,生长速度快,体型偏小;以宰后整鸡销售为主;

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会、开源证券研究所

3.2 白羽鸡祖代滚动更新量回升，肉鸡价格上行空间或受远期供给制约

祖代鸡滚动更新量回升，肉鸡价格上行空间或受远期供给制约。白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年下半年以来整体上行，2026年3月升至近年高位，祖代种源补充较为充分，对2027年之后父母代及商品代供给形成潜在增量压力。根据白羽鸡生产周期，从祖代引种到商品代肉鸡出栏一般需60周，即14个月左右，因此2025年下半年以来祖代更新量回升，对商品代肉鸡供给的影响或将在2026年下半年至2027年逐步体现，预计2026年肉鸡价格企稳并小幅回升。

3.3 海外禽流感局部疫情仍有扰动，鸡肉需求延续增长

禽流感季节性回落但风险未消，海外禽类供给扰动仍需关注。禽流感爆发呈季节性，随气温下降、候鸟迁徙进入高发阶段，全球高致病性禽流感发病率自9月开始上升，次年2月达到峰值。据WOAH，截至2026年3月，本轮HPAI季节全球已有40个国家和地区报告家禽疫情，累计家禽疫情1275起，52个国家和地区报告野鸟疫情，累计6447起，野鸟疫情显著高于过去两个完整疫情季。2026年3月全球家禽新增疫情95起，但仍造成约561.1万只家禽死亡或扑杀，主要集中在美洲及欧洲。海外禽流感虽进入季节性缓和阶段，但野鸟传播压力仍存，或对后续海外禽肉及鸡蛋供给、鸡价形成预期支撑。

3.3 海外禽流感局部疫情仍有扰动，鸡肉需求延续增长

鸡肉进口仍处低位修复，海外疫病与贸易监管共同扰动供给预期。2025年我国鸡肉进口受巴西禽流感禁令、泰国部分禽企输华资质调整等因素扰动，进口端阶段性收缩；2025年10月31日海关总署、农业农村部解除巴西高致病性禽流感疫情禁令，巴西鸡肉进口逐步恢复，但2026Q1我国鸡肉进口规模仍同比大幅下降。据中国海关，2026年1-3月我国鸡肉进口量14.23万吨，同比 -42.34% 。进口端供给扰动有望对国内鸡肉及鸡副产品价格形成支撑，价格趋势向上。截至2026年5月8日全国白羽肉鸡销售均价7.56元/公斤，中速黄羽鸡销售均价11.55元/公斤，分别较2025年7月低点上涨 21.15% 、 19.07% 。

3.4 疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长投资逻辑改善

疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长投资逻辑改善。供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性；白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年下半年以来整体上行，2026年3月升至近年高位，祖代种源补充较为充分，对2027年之后父母代及商品代供给形成潜在增量压力，制约远期弹性。需求端，鸡肉价格企稳并小幅回升，鸡肉需求延续增长。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。

目录 CONTENTS 生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

4.1 粮价周期见底，粮食安全背景下价格趋势向上

国家多次发文强调，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力。2025年以来中国政府多次发布政策文件，旨在夯实粮食安全，强化粮食调控，推动种业自主创新全面突破。

表1：2025年以来多项政策提及粮食安全及种业振兴

资料来源：农业农村部、中国政府网、开源证券研究所

4.1 粮价周期见底，粮食安全背景下价格趋势向上

全球大豆供给增加，中美关税扰动推升大豆、气候波动加剧产量风险。据USDA 2026年5月WASDE报告，预计2026/27年全球大豆产量4.42亿吨（yoy+3.3%），供给整体增加。2025年10月以来中美关税扰动再起，美国将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。NOAA判断赤道太平洋已处ENSO中性状态，并预计2026年5-7月厄尔尼诺形成概率为61%，且可能延续至2026年底，或通过极端天气扰动抬升全球农产品风险溢价。我国大豆及豆粕价格或受关税及厄尔尼诺现象扰动价格中枢上移。

表2：USDA预计2026/27年全球大豆产量同比+3.3%，供给整体增加

数据来源：USDA、开源证券研究所

4.1 粮价周期见底，粮食安全背景下价格趋势向上

中国玉米价格触底回升，价格中枢有望持续上移。据USDA 2026年5月WASDE报告，预计2026/27年全球玉米产量12.95亿吨（yoy-1.3%），库消比21.11%（-1.55pct），中国玉米产量3.07亿吨（yoy+1.9%），库消比51.12%（-4.38pct）。我国玉米供给增量有限，整体需求向好库消比持续改善，叠加2025年9月-10月我国中部省份连续降雨影响玉米收获，玉米价格中枢有望逐步上移。截至2026年5月14日，我国玉米均价2439元/公斤，较年初上涨3.52%。

表3：USDA预计2026/27年中国玉米产量同比+1.9%，库消比-4.38pct

数据来源：USDA、开源证券研究所

4.1 粮价周期见底，粮食安全背景下价格趋势向上

小麦、稻谷价格低位叠加政策托底，价格开启周期上行。据USDA预测，2025年我国小麦产量1.40亿吨，同比 -0.02% ，大米产量1.46亿吨，同比 +0.73% ，小麦大米产量整体趋于平稳。截至2026年5月14日，我国粳稻、小麦均价分别为2992、2551元/吨，分别较年初上涨 2.89% 、 1.41% 。我国粳稻、小麦最低收购价为2620、2380元/吨，小麦、粳稻价格低位回升且有政策支持，后市或继续向上修复。

4.2 转基因国审通过量大增，商业化进程或提速

第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，转基因种植面积有望快速提升。2025年9月19日，农业农村部公示第三批转基因国审结果，96个转基因玉米、2个转基因大豆品种审核通过。本次过审数量大幅增加，表明国家正在加快生物育种产业化应用。

表4：第三批国审名单中，过审转基因玉米数量大幅增加

数据来源：农业农村部、开源证券研究所

4.2 转基因国审通过量大增，商业化进程或提速

转基因大豆单产更高，中美关税扰动或催化国内推广加速。与传统大豆相比，转基因大豆单产更高，中美关税扰动背景下，国内转基因大豆推广速度或超预期，提前布局转基因大豆品种及性状的企业或将率先受益。

表5：截至2026年4月，合计有19个转基因大豆过审

数据来源：农业农村部、开源证券研究所

4.2 转基因国审通过量大增，商业化进程或提速

转基因管控标准日趋完善，商业化进程有望全面提速。转基因商业化配套政策持续完善，2025年2月农业农村部发布《农业转基因生物转育试验备案工作有关要求》规范转基因生物材料转育试验的备案流程、安全控制措施及收获物管理要求；2026年4月农业农村部发布《转基因植物及其产品成分检测 抗虫玉米ND207转化体特异性PCR方法》等20项中华人民共和国国家标准，标志着我国逐渐拥有正式的对特定产品成分检测的标准。转基因政策及行业管控趋于规范，助力商业化进程全面提速。

表6：转基因管控标准日趋完善，商业化进程有望全面提速

资料来源：农业农村部、北京平谷国家农业科技园区管理委员会、开源证券研究所

4.3 粮价周期见底，转基因催化向上

粮价周期见底回暖，转基因政策积极推动。政策方面，2025年以及2026年初，我国多次发布粮食安全相关政策文件，夯实粮食安全，强化粮食调控，推动种业自主创新全面突破，种业景气度向上。粮价方面，（1）大豆：2025年全球产量小幅缩减，受中美关税及厄尔尼诺影响，抬升全球农产品风险溢价，大豆、豆粕价格或逐步提升；（2）玉米：中国玉米需求向好，2025年中部省份收获季降雨扰动，玉米价格周期底部回升。（3）小麦、稻谷：受多项农业政策支持与托底，价格回暖。转基因方面，第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，叠加产业政策标准持续完善，转基因商业化进程有望全面提速。推荐：同时布局转基因玉米和大豆的大北农，国际化种子企业隆平高科，国内玉米育种龙头登海种业。

目录 CONTENTS

生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

5 投资建议

生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、德康农牧、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。

肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行。主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。

白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。

种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上。推荐标的：同时布局转基因玉米和大豆的大北农，国际化种子企业隆平高科，国内玉米育种龙头登海种业。

投资建议

表7：重点推荐公司盈利预测与估值（收盘价截至2026年5月15日）

数据来源：Wind、开源证券研究所 注：德康农牧、禾丰股份EPS为Wind一致预期，其余公司EPS为开源证券研究所预测值

目录 CONTENTS

生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现 肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行 白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长 种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上 投资建议 风险提示

6 风险提示

生猪：动物疫病风险，上市企业资金状况，产能去化不及预期等；

肉牛：牛肉价格上涨不及预期，牛肉消费不及预期，疫病风险；

白鸡：禽业疫病不确定性，消费不及预期，强制换羽不确定性等；

种子：天气因素，下游消费需求，政策风险，下游推广节奏不及预期，性状收费标准等。

分析师声明

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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